正文

UNG之研究

(2009-11-01 20:45:55) 下一個
UNG之研究
2009/11/01

UNG是屬於算法交易(algorithmic trading)。由於大部分算法交易都是以統計性套利原理為依據,這使得算法交易主要依賴於市場波動性,因此算法交易主要依靠市場價格遠離其均值的多少和頻率來產生收益。
原理上建立一個在ETF市場進行套利的係統並不太難。首先,先建一個均值回歸的利差(mean-reverting spreads),有不少機構直接使用線性高斯狀態空間模型 (Gaussian linear state-space model)作為這種利差的模型。然後通過實時監測利差,來觀察ETF市場價格中出現的“非有效”價格狀態。然後通過在線性高斯狀態空間模型中引入時間參數來調整數據,再引入買賣策略的算法,同時導入市場中的高頻數據,這樣一個基本的套利交易係統就完成了。SPDR,USO和UNG等都是如此模型。
然而,這些類型的ETF基金在操作上已越來越脫離傳統基金的資產價格指數跟蹤模式,由於這些ETF采用和引入各種混合金融衍生品,這些基金的表現有不可期望性。與之同時,普通投資者對不同ETF基金的理解還完全停留在字麵上。
今年6月份開始,由於目前美國金融監管方麵對於交易倉位大小的限製,使得UNG開始轉向OTC市場購買投資合約。在此之前UNG主要在NYMEX和ICE兩大交易所購買天然氣合約。根據UNG在CFTC的披露文件顯示,其購買了2.5億美金的非交易所互換合約。而在2.5億美金非交易所互換合約中還有30%以上與天然氣無關。這就導致了UNG結構發生變化。同時因為OTC合約包含交易對手的清盤風險,從而使得UNG投資者麵臨更多未知因素。按道理,ETF基金的構造者們如果知道ETF目前麵臨這樣的問題,那麽一些ETF產品被推銷給普通投資者就是不道德的。所以,在進行ETF投資的時候,請不要忽略其市場結構可能會與您的理解不一樣,同時其他在UNG上進行的套利交易也可能影響。

天然氣目前的看多因素:
1. 從曆年價格曲線看,目前有所回升
2. 由於價格持續走低,廠家控製產量,甚至停工,今年美國天然氣產量下降了30%,
降幅為曆年之最。預計目前供應過剩將轉變為供應不足,價格將隨之上漲。
3. 在8月份,一家身份不明的基金投入數百萬美元,購得在明年1-2月以10美元/mBtu價格購買美國天然氣的權利。

天然氣目前的風險:
1. 美國能源情報署(EIA)當前存儲地已接近最大能力附近,存儲的限製可能引起天然氣價格的下跌。
2. 美元有走強的可能性
[ 打印 ]
閱讀 ()評論 (0)
評論
目前還沒有任何評論
登錄後才可評論.