loctus floating on ripples
Nice to meet you.
CIT 案例研究 --(NYSE ： CIT ， CIT GROUP ， INC)
July 21, 2009
Ø CIT 主營
向近 100 萬家中小企業提供貸款，學生貸款以及次貸
Ø 經濟現狀
截至第一季度末，資產為 757 億美元，負債為 682 億美元，其中包括 30 億美元存款。 ( http://www.google.ca/finance?q=NYSE:CIT&fstype=ii)
即將到期債務有：
*今年 8 月到期 Floating Rate Senior Notes( 金額不詳 )
*今年 11 月到期的債券 ( 金額不詳 )
*2010 年 2 月份到期債券 ( 連同以上，共計 74 億美元 )
*加上自 2007 年末以來損失 33 億美元
融資缺口 2010 年 3 月 31 日止需要 100 億美元 .
Ø 走向破產
7 月 13 ， 14 日，
* 企業客戶提取了信用額度下數億美元資金。
7 月 15 日
* 傳聞將在未來 24 小時獲得美國政府一項救助計劃。
* 蓋特納回應：密切關注
* 政府官員回應：破產並不是 CIT 的唯一出路，暗示還存在其他可能的重組方案。
7 月 16 日
* CIT 當天晚些時候表示 , 會談已經終止 , 政府拒絕為其提供緊急貸款
* 美國財政部長蓋特納周四接受彭博電視的采訪時被問及 , 為何政府拒絕進一步援救 CIT. 他當時指出 , 有跡象顯示金融市場的信心和穩定性都增強了
* 無奈，債權人不得不願意拿出約 20 億美元提供救助性融資。畢竟破產的話損失更慘
7 月 17 日
* CIT 與 JPM 和 GS 磋商，希望從這兩家銀行獲得 20 億至 30 億美元的短期融資。
* 終盤前 4 分鍾，購入股票 (66c)
Ø 死裏逃生
7 月 19 日 ( 星期日 )
* CIT 表示，已經與一個債權人集團(major bondholders Pimco, Centerbridge, Oaktree, Silver Point, Baupost Group and Capital Research. )達成協議，由該集團向其提供 30 億美元的貸款。此舉將令處境困難的 CIT 有時間對其財務狀況進行重組。
上述交易將向 CIT 提供為期兩年半的有擔保貸款，從而使該公司可以繼續向客戶提供信貸。 CIT 的客戶主要為中小企業。
CIT 表示，將能立刻獲得 20 億美元的信貸，並可以在 10 年內再獲得 10 億美元的信貸。
CIT 首席執行長 Jeffrey Peek 在宣布該交易的新聞發布會上稱， CIT 及其債權人目前正積極專注於重組計劃，以改善公司長期狀況。該公司希望與債券持有人和所有利益相關方密切合作，以實現目標。
* 在與債權人達成協議協議後的 2 小時， CIT 董事會批準了此交易。
7 月 20 日
* CIT 股票狂漲 95%( 從 $0 , 7 漲到 1 . 31)
Ø 展望未來： 100 億資金缺口的解決方案
* 為改善流動性，轉移資產。
例如將賣方融資和貿易融資業務劃給 CIT Bank. 這需要獲得美聯儲規則的豁免權才能完成 , 因為美聯儲的規則限製此類交易 . 據稱這是財政部和美聯儲尋求的可能救助方式之一。一旦資產轉移出去，即可以此抵押發行債券再融資。
( 重複抵押資產？買了它的股票，隻好同意了 )
* 出售優良資產
出售旗下價值 45 億美元的有軌車租賃公司等資產
* 發行有保新債券融資
CIT行是沒人買的，隻有盼望 GS/JPM 作保。這對 GS/JPM 是好的，可以改變公司形象欠佳的問題。這並非難事。去年夏季，高盛曾向 CIT 提供 30 億美元的融資安排。
政府目前沒有打算救援，可能是歐巴馬的政敵等著發難，壓力太大，怕造成 2 次救援的事實，以此證明第一次救援的失敗。然而，半年一年後，隨著初步經濟恢複，政治壓力減少後，美聯儲也許會對 CIT 最差的資產提供一些擔保，當初在摩根大通收購貝爾斯登時，美聯儲就是這麽做的。此外，有了高盛保駕， CIT 發行債券就可以獲得聯邦存款保險公司 (FDIC) 支持。
Ø 結論
從以上的融資可能性來看， 100 億的缺口可以填補 ( 債權人 20 億，未來保證的 10 億融資，出售有軌車租賃公司等資產 45 億，發行有保新債券 25 億 ) ，到明年 3 月份沒有破產之慮。 CIT 變革的當，經濟逐步回複，也會改善經營環境。因此可以買入。如果 Q3 ， Q4 運行良好，長期持有也是可以的。跟 C 不一樣的是， CIT 是私企救援，早早參與市場 RALLY ，那時每股 $10 並非天方夜譚。
拳打南山猛虎，腳踢北海蒼龍
***********CIT未來預測 (2009/08/06初版， 2009/10/01 更新)************************
以2009/08/06的CIT終盤價$1.62為準，以後的重要事件對其股價預測如下：
2009/08/17：CIT宣布成功兌付10億票據，激勵股票上揚25%，達到$2.1 (的確上揚25%，但未達到$2.1，也許明天18日達到)
2009/08/17: 推遲的季報今天發表。推測好季報： (果然好季報)
* FED要求CIT證明其經濟穩健
* 前2-3星期開始改革：像停止優先股的股息派發，增加5000萬回購債券
* 公司規模減小。從原來的同類型貸款公司的第一，小到第16，所需救助資金減小2009/08/24：董事會通過經濟改革方案，並公布細節。change to 10/28 投資者歡迎，股票再漲40%，達到$2.94
2009/08/24-09/25：JPM的CIT-TEAM逐漸推高股價到$4.1-4.2
以利於發行新股票和債券融資(新借的30億就是為了擔保發新債)
2009/08/28: 向紐約聯儲提交一份改善其流動性頭寸管理的計劃(沒有如約而至，期待星期一(8/31))
2009/09/25-10/21 參與市場拉升，一直在$4-5徘徊。
2009/10/01: 10月1日是最後期限提出重建計劃。關鍵就是要描繪出股票比債券好的理由，否則無
法實施債轉股。(午夜傳來CIT開始債轉股的計劃)
2009/10/21：Q3發表，無盈利，但有顯著改善，升到$5.5
2009/10/28: 提交一份信貸風險管理計劃及加強公司管理和治理的計劃.
2009/11/01：11月和3月的債權人開始投票表決是否“債轉股”，多數決!
財務表立即抹去20億負債，增加20億資產。狂升60%到$9
2009/11/28：美聯儲批複同意其資產分離到CIT銀行，股價提升到$11
2009/12/01：以此分離的資產，CIT在$14股價又開始了新的融資。
2009/12/15：CIT宣布開始償還TARP，股價跌回$12
2010/01/22：Q4報告發表，3年以來第一次派姑息，盡管隻有1c。意義重大。股價$15
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2009/10/29 updated
10/29:$1.06
在最後知道Icahn一定介入，我才相信CIT要完蛋。3天前賣光
現在知道CIT預先打包的破產方案細節，我才知道CIT的“債轉股”是煙霧彈，從一開始就要破產。
預先打包的破產方案細節：
如果不支持破產方案，給90%的債券票麵額
債權人取得70%的票麵額現金賠償，加新公司的股份，總共相當於票麵額的92.5%
政府優先股兌換新公司的股票的5%
普通股兌換新公司的股票2.5%
如此優惠條件，難怪90%的債權人通過破產
10/20:$1.21
CIT股票全部賣出後，很久沒更新。但依然關注CIT到底會不會破產？
目前為止，現有的6大債權人，有2個退出CIT重建委員會，CEO也宣布年底退休。似乎CIT的前景不妙。然而，昨天和今天分別有新的大基金在過去幾個月內大肆收購CIT債券，成為新的大債主。他們是LITTLE BEAR和LOGI ENERGY。LITTLE BEAR還提出借貸60億給CIT，隻要1.5億的利息。
為什麽目前還有人投資CIT呢？難道重建計劃有什麽奧秘在裏麵嗎？10/29債轉股之前，還打算購入一些。
今天CIT的風頭太旺。先是開盤前就有消息CIT要跟失敗的mortgage lender IndyMac
Federal Bank合並(Hedge fund manager John Paulson)。漲到1.8-1.9。下午2點半左右，我猜想是謠言，說CIT正在商談，要獲取10B的資助，而且還可以用於支付到期債券。末了，路透社還加上，但也有可能什麽也貸不到。以致終盤達到$2.20。
10/7: $1.15
路透紐約10月7日電---太平洋投資管理公司(PIMCO)和Baupost Group已經退出由CIT的最大債券持有人組成的委員會,暗示CIT的債務置換重組計劃可能失去支持.
消息人士周二告訴路透,管理資產超過8,500億美元的PIMCO在9月底退出了上述六人委員會,而Baupost在上月就已不是該委員會的成員.委員會中剩下的四大債權人分別是
Centerbridge Partners LP,
Oaktree Capital Management,Capital
Research & Management Co以及
Silver Point Capital.
PIMCO和Baupost的撤出對CIT這家具有101年曆史的商業貸款機構而言是又一個打擊,該公司一直努力說服債權人支持其債務置換重組計劃,否則就將申請"預先包裝的破產"(pre-packaged bankruptcy).
CIT在10月1日推出債務置換計劃,以求避免申請破產.該公司亦請求債權人同意其重組的預先包裝計劃,一旦於10月29日到期的債務置換計劃不能吸引到足夠的參與者,CIT能夠根據破產法第11章提出主動破產申請.
PIMCO發言人沒有回複尋求評論的電話,Baupost拒絕評論.CIT發言人不願就委員會成員一事置評.根據MarketAxess數據,CIT於2015年到期,票息為5%的債券價格周三下跌0.01美元至0.63,收益率(殖利率)報15.5%.
10/05: $1.15
盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)周一表示，正在討論修改對CIT Group Inc. (CIT)的30億美元貸款條款事宜。
高盛發言人Michael Duvally稱，高盛正在與CIT討論使其繼續使用該信貸安排的事宜，高盛認為該信貸安排給CIT提供了最具吸引力的融資成本。
如果CIT申請破產保護，高盛將獲得大約10億美元還款。據提交給監管部門的文件顯示，高盛2008年6月向CIT發放了30億美元救助貸款。貸款合同期限為20年，CIT每年需向高盛支付占貸款總額2.85%的利息，合同前10年每年需要支付的利息約合8,550萬美元。如果CIT申請破產保護，則需要償還10億美元款項。
明天估計利好!
10/1：$1.06
終盤前，購買回升到$1.12，又追加看漲期權和股票。午夜傳來CIT開始債轉股的計
劃。明天必大漲，CIT不負我。但是必須全部賣掉，因為大熊要來，那時再買回。
9/30：$1.2
在中午左右，$1.42時，賣掉全部股票和期權，結算後還盈利3K。終盤時$1.2x又
陸續購回更多的股票和10月看漲期權(便宜)。因為我也不相信CIT會突然而倒，可能
是作為向債權人施加壓力的手法。
09/29：$2.20
不知道今天為什麽如此抬高股價。難道說原定10月1日提交的重建計劃不好？還是為10月1日造勢？
以下困惑登載在大千股壇，收到很多有意義評價。
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今天(Sep 29,2009)CIT的風頭太旺。先是開盤前就有消息CIT要跟失敗的mortgage lender IndyMac Federal Bank合並(Hedge fund manager John Paulson)。開盤即漲到$1.9。下午2點半左右，我猜想是謠言，說CIT正在商談，要獲取10B的資助，而且還可以用於支付到期債券。末了，路透社還加上，但也有可能什麽也貸不到。以致終盤達到$2.20。
困惑-1：為什麽如此抬高股價?
一般都是打槍的不要，悄悄的進莊。到那天才大升特升，升的大家後悔無以，此乃出
其不意也。比如2房。
困惑-2：
為什麽考慮中的並購計劃，或者說虛購的計劃泄漏出來。未之有也。
困惑-3：
路透社唯獨不提跟哪家公司商談，還加一句貸不到也可能。滴水不漏，以後沒人找麻煩。
今天沒賣，以為有明天，後悔死了
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草莽 感覺是假摔.從開始下跌到8PM，共371筆交易，約2.3M。但今天有高達363M，出逃的隻占0.65%，好像有貓膩
糊塗-CIT currently 95% controlled by institution. It is hard to believe those smart-ass can get out in such an one day
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莊家應該是圈進大家的錢，晚上已經有報道說CIT破產，盤後交易跌到1。68。加上昨天看到一篇文章說CIT的10月P/C比率達到3：1，最高。今天特意觀測了CIT的P/C，$1的PUT賣出13995，當時百思不解，現在恍然大悟。明天對策：
1. 有機會的話，將0。66時買入的股票全部賣掉
2. 跌到$1以下時，追加。等待重建計劃發表大升
另一篇路透社報導說：工廠客戶發現離開CIT他們也沒什麽其他好的選擇，也就是說CIT對他們是不可少的。
(http://www.reuters.com/article/smallBusinessNews/idUSTRE5835GG20090904)
8/29: Saturday
這兩周垃圾股都瘋狂大漲，FNM，FRE，AIG都有3倍的表現。C，BAC每天不停上漲，累積很可觀。反觀CIT卻始終停滯不前。很明顯，前麵5隻股票都是政府控股的，每天每隻10億股以上的交易，每隻股票都需百億以上資金抄作，如此巨大資金，非散戶，機構所能為。猜測必是政府提供資金，買了一些FNM，此乃別話。
CIT是民營，資金少，表現不佳也是可以理解的。
8/28: $1.70
沒有提交流動資金計劃，沒有達到預期的大漲
8/27: $1.70
可能靠近8/28提交資金計劃，CIT突然從1.2X上漲到$1.7X。已經在1.24追加3K股票。期待明天的大漲
8/20: $1.38
CIT未來明亮 by Dan Freed (2009/08/20)
1。LOAN TO OWN：6大債權人同意借給3B實際上就是買去CIT的債務或者說買了控製權，強迫CIT轉向EQUITY。最後，6大債權人就是以“LOAN TO OWN”的策略擁有CIT
2。美國財政部也不希望CIT破產，由於去年12月投資CIT的2.3B(TARP)
3。債轉股：改善財務表，使債權人相信有利可圖
4。重返 unsecured market：
5。說服FDIC允許它從事brokered deposits
6。出售非核心資產，這也是避免股票稀釋
ref. http://www.thestreet.com/story/10585120/1/cit-future-looks-bright-for-bondholders.html
8/17: $1.31->$1.64->$1.36->$1.39
早上盤前宣布成功回購債券，刺激股價從 $1.31升到$1.64.晚上盤後發表Q2，LOSS減小到16億
The second-quarter net loss narrowed to $1.62 billion, or $4.30 a share, from $2.07 billion, or $7.88, in the same period a year earlier, New York-based CIT said today in a regulatory filing. Nine analysts surveyed by Bloomberg estimated a per- share loss of $1.53.
With the goal met, CIT may start debt-for-equity exchanges, according to a person familiar with the matter.
這就是債轉股，絕對值得購入，並持有
8/15:
因為季報被推遲到17日，搞的季報比還債完畢更重要似的。實在不好說星期1(17日)的結果。CIT可能會迎合FED的要求，債務表上盡可能好一點，以示其金融穩健，同時讓債權人放心，也許是推遲季報的原因。另外CIT規模已經大大地減小，從原來的貸款行第一跌到16，也應該體現好的報表。期待
8/14： $1.45 +13.28%
CIT同意FED周三公布的強製執行命令，在派發股息和債務重組方麵將麵臨限製。Fed的強製命令顯示，此舉的目的是確保CIT Group財務的穩健性，從而使該公司能成為其鹽湖城(Salt Lake City)州特許銀行的重要資金來源。該公司要需要向Fed提交一份如何維持足夠資本的書麵計劃。
08/11:$1.20 今天CIT狂跌18%，因為推遲發表季報到8月17。聯想到那天是社債的支付日，
對其破產的恐懼再次升起。其實，今天整個金融板塊都下跌。實在跟此無關。
也許，CIT複興團隊正式成立，所有信息都要統籌管理起來也未可知呐。
太便宜了，我又追加。
08/07:$1.47 *The top small-business credit card issuer, Advanta, shut its accounts down indefinitely.
CIT is facing same threads in defaults rate are up as well as many small businesses have
expressed to receive loans directly from the government.
*Lender CIT Suspends Preferred-Stock Dividends
08/06:$1.62
08/05:$1.50 可能其下屬America RailCar Q2減利，WSJ從新散布08/03的新聞導致上漲
08/04:$1.01
08/03: $1.03 CIT宣布提高回購每千元票據到$875
至此，CIT的破產解除沒有懸念，因為這個宣布多付5000萬美元，看來這個莊家還是滿正派的。它的下一步的進展想象如下：
1。8/17成功兌付
2。8/18至31，可能開始實施“債轉股”，“發新股”和/或“發新債”
“債轉股”(11月到期的10億，3月到期的10億，共計20億)的可能性最大，因為：
債務轉換成股權,使債權人成為企業的股東,而企業則由債務人變成持股人的公司。
Options Expiring Sat, Oct 17, 200917 Days to Expiration
| Calls | Puts | |||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sym | Bid | Ask | Last | Chg. | Vol. | Open Int. | Strike Price | Sym | Bid | Ask | Last | Chg. | Vol. | Open Int. |
| CIT | 1.15 | 1.25 | 1.14 | 0.49 | 5,851 | 18,482 | 1.00 | CIT | -- | 0.05 | 0.05 | -- | 13,995 | 86,358 |
| CIT | 0.75 | 0.85 | 0.80 | 0.45 | 4,099 | 6,056 | 1.50 | CIT | 0.10 | 0.15 | 0.15 | -- | 2,534 | 4,899 |
| CIT | 0.45 | 0.55 | 0.50 | 0.35 | 54,216 | 9,719 | 2.00 | CIT | 0.30 | 0.35 | 0.30 | 0.25 | 13,422 | 522 |
| CIT | 0.25 | 0.35 | 0.30 | 0.20 | 55,381 | 98,276 | 2.50 | CIT | 0.60 | 0.65 | 0.65 | 0.30 | 11,147 | 102,817 |
| CIT | 0.15 | 0.20 | 0.20 | 0.15 | 5,438 | 641 | 3.00 | CIT | 1.00 | 1.10 | 1.05 | 0.20 | 61 | -- |
| CIT | 0.10 | 0.15 | 0.10 | 0.05 | 1,200 | 10 | 3.50 | CIT | 1.45 | 1.50 | 1.60 | 0.05 | 30 | -- |
| CIT | 0.05 | 0.10 | 0.10 | 0.05 | 1,400 | 7,783 | 4.00 | CIT | 1.90 | 2.00 | 2.05 | 0.45 | 30 | 2,318 |
| CIT | -- | 0.05 | 0.05 | 0.03 | 116 | 15,778 | 5.00 | CIT | 2.85 | 2.95 | 3.00 | 0.60 | 1 | 12,851 |
| CIT | -- | 0.05 | 0.05 | -- | -- | 572 | 6.00 | CIT | 3.80 | 3.90 | 3.90 | 0.50 | 30 | 466 |
| CIT | -- | 0.05 | 0.05 | -- | -- | 3,946 | 7.50 | CIT | 5.30 | 5.50 | 6.20 | -- | -- | 1,078 |
9/26:
10月1日: 是最後期限提出重建計劃。關鍵就是要描繪出股票比債券好的理由，否則無
法實施債轉股。因此市場對CIT應該一躍
9月4日：$1.51
CIT延長CEO Jeffrey Peek的任期1年到2010年9月2日。
CIT認為公司現在麵臨的基金，債務和資金挑戰，不是靠一個新的CEO就可以解決。
帳麵上的20億債立即抹去，結構發生轉變。問題是債權人是否願意“債轉股”，畢竟持有債權則可優先受償,而股權隻能最後受償,一旦破產損失更大。上次CIT成功說服6大債權人提供30億融資，估計也能說服其他債權人。
3。到年底，成功轉移資產和變賣優良資產將大大地增加企業資金。
4。開始償還TARP的30億
5。Q3/Q4季報
由於債務大量減少，融資的成功，經濟大環境改善，營收增加，季報一定好的很。
唯一困難的是不知道其內部改革如何進行，達到如何效果。
如此看來，CIT的股價年底必需大好，因為是私人援救，也必需好。
那麽個人投資策略：
1。8/9月份如果價格達到$3，賣出一半股票，收回成本。
2。趁現在市場很低，買入一些期權
3。其餘股票長期持有，最少到明年
2009/08/03
CIT amended a tender offer for the $1 billion in floating rate senior notes
due Aug. 17, raising the purchase price to 87.5 cents on the dollar, from
82.5 cents previously.
CIT also said it reduced the amount of investor support needed for the offer
to succeed. The minimum tender condition is now 58% of notes. The company
added that, by the end of July, it had already received tenders for nearly
65% of the notes.
"We are pleased to announce a constructive resolution to the tender offer
as we continue to make progress in the development and execution of a broad
restructuring plan that positions CIT for the long-term," CIT Chief Executive
Jeffrey Peek said in a statement.
CIT shares jumped as much as 18% to $1.03 during afternoon trading on Monday.
7/30: 連續3天CIT很平靜，保持在0.7-0.8之間。然而7月30日一躍到0.9。
可能是因為最後一筆10億美元到戶。或許明天因此大漲。這筆錢到位意為著可以作
為債券發行的擔保金。
CIT Gets Access to Final Portion of $3 Billion Loan (Update1)
CIT has already drawn $2 billion of the facility, which was arranged by Barclays Plc earlier this month, it said in a regulatory filing today. The New York-based company also made certain amendments to the credit agreement governing the loan, it said in the filing.
Investors led by Newport Beach, California-based Pacific Investment Management Co. and Centerbridge Partners LP in New York agreed to make the loan to CIT. Also providing the financing are Oaktree Capital Management LLC and Capital Research & Management Co., both in Los Angeles, and Boston-based hedge fund Baupost Group LLC and Silver Point Capital LP in Greenwich, Connecticut.
CIT was unable to sell corporate bonds in more than a year before the loan was made, and was denied access to the Federal Deposit Insurance Corp.’s program to issue government-backed securities. It sought a rescue from bondholders after failing to win U.S. government assistance.
7/24：$0.75
*CIT宣布7月31日以前將票據送交公司，每$1000得到$755+$50(郵遞費)。這不同於2天前宣布的$800+$25。如果7月31日以後將隻能得到$775。
如果無法按麵值80.5%回購票據，公司還是有可能要破產保護，因為本次拿到的30億按規定不能用於支付債務。
如果成功回籠票據，30億貸款人將要求CIT公司按照計畫重組。這個計畫很可能是秘密的。
*作為重組計劃的一部分,CIT集團正計劃在數周內出台大規模換債提議,且近期不會考慮任何資產出售行動.這位不願具名的消息人士稱,新換債提議可能包括債轉債和債轉股兩部分,適用於所有年期的債券,或絕大部分債券,因該公司試圖調整其資產負債表中負債部分的規模.
7/23：$0.74
7/22：$0.88
CIT宣布按$800+$25支付千元麵值票據。公司不打算破產。
入困境的貸款商CIT Group Inc. (CIT)周五在遞交給監管部門的文件中修改了現金收購要約的條款，該收購要約對CIT的未來至關重要。
CIT在這份文件中試圖對定於8月17日到期的優先浮動利率債券的收購條款予以進一步“說明”。該公司稱，如果該交易順利完成，公司及債權人指導委員會將不要求該公司申請破產保護，而是希望其通過其他手段完成重組。該公司在這份文件中稱，不能確保重組會成功。
如果收購要約失敗，文件稱，根據近期獲得的救助資金條款，該公司將不被允許使用收購要約所得償還8月17日到期的10億美元債券，除非該公司獲得其他融資。文件稱，無法償還這批債券可能會導致CIT申請破產保護。
該文件確認，指導委員會成員和提供救助貸款的新債權人將接受收購條款，出售持有的8月17日到期的債券。
該公司還表示，已把麵值為1,000美元債券的提前收購價提高50美元。如果債券持有人在7月31日美東時間下午5點前接受收購要約，那麽賣出麵值1,000美元的債券將獲得825美元，而那些在7月31日之後賣出債券的投資者隻能獲得775美元。
7/21：$0.81
CIT債券持有人的顧問說30億按規定不能用於支付債務，破產風險還存在。
