汪翔
隨便想想
中國經濟麵臨幾乎失控的高通貨膨脹，如果真的失控，大家麵對的，可能就不僅僅隻是經濟的可能蕭條，而且還有劇烈的政治風波了。正是由於對這種可能結果的擔心，為了抑製通貨膨脹，中國政府幾乎是到了不顧一切，不惜一切代價的地步。銀行儲備金比例已經上調到了曆史的新高，銀行存貸款利息也在一次次的加息之後，達到了同期和美歐相比異常高的高度。
中國政府和央行的這些做法，實際上就是典型的西方經濟學所教導的經典辦法。那麽，這種基於西方經濟學理論所獲得的經濟控製手段，是不是真的會有效呢？換句話說，加息真的能夠救中國經濟於水火嗎？
要回答這個問題，你可能先得回答：加息抑製通貨膨脹的邏輯，在中國的經濟環境下是不是真的成立？如果不成立，那麽，你加息最終也還是隻能夠起到“頭痛醫頭，腳痛醫腳”的效果——隻能解決皮毛的問題，不能斷根。
有意思的是，在為了政治目的而談論中國經濟形態的時候，政府每一次強調的都是“中國特色的市場經濟”。而在選擇經濟手段來對付經濟發展中出現的問題時，政府采取的，則基本上都是基於美國式的市場經濟作推導出的經濟手段。
到底是政府在玩弄“名字遊戲”，還是中國經濟形態和西方的經濟形態真的有實質上的差別？如果是後者，那麽，我們可能還真的，得為中國經濟的未來擔心擔心了！
長話短說，先將分析的著眼點放在加息的綜合影響上，我們來看看，到底會是什麽。大致看來，加息的影響，至少在下麵幾個方麵會顯示出來：
在人們對人民幣有繼續升值的預期下，加息，讓人民幣相對於美元等主要外幣，更有吸引力。在貨幣可以自由流動的環境下，對衝基金就會大量的借美元和類似的貨幣，來買進人民幣，以獲得利差。這和銀行的生意經是一樣的：借的美元相對於低利息的存款，而買進的人民幣相對於是貸款之後獲得的更高的利息。在美元年利息鎖定在2%，而人民幣利息鎖定在3.5%的情況下，如果外加可以預期5%的人民幣年度升值，那麽，一年下來通過這種操作帶來的利息差就是：3.5%-2%+5%=6.5%。在三十倍金融杠杆的作用下，你的資金將被三十倍放大，本金獲得的年度回報率就是：30X6.5%=195%！即使是五倍的杠杆放大（西方的金融巨鱷魚們很容易做到這個倍數——參閱我的《危機與敗局》，那裏麵有金融危機期間主要美國金融機構所采用的杠杆倍數分析），這個年度回報也會是32.5%！麵對這麽高的回報，沒有幾家金融公司會忍住不參與冒險的！
由於有如此之高的潛在投機回報，大量熱錢就會想辦法買進人民幣。現在，美國的流動性很充足，雖然民眾和中小企業借錢不易，但是，大企業賬戶上的現金還是多得沒有地方花。金融機構賬戶上的資金也非常充足，不然的話，流動性充足就是一句空話。換句話說，目前的美國，做實業和創造就業機會的公司（中小企業）很難搞到資金，但是，想就此搞投機的公司，卻不缺錢。也就是說，想搞人民幣阻擊對衝的人，有足夠的彈藥和裝備，而且，他們還有很好的技術手段，都是在這一行玩了太久的行家。
中國政府會說：不用擔心，美國的熱錢，對於中國人民幣的衝擊力度會很有限。原因嘛，當然是中國還未開放的金融係統！固若金湯，是嗎？恐怕未必！
對於這個係統的封閉性程度，現在到底有多少人真的很有信心，我不是很有信心！在一個比較開放的經濟大環境，中國企業和個人的資金拚命的想辦法往外跑，國外阻擊手的資金則在削破腦袋往國內鑽。在不能夠大量買入人民幣現金和中國的國庫券的“最優”情形，很多熱錢就投資那些“次優”而且被政策允許的領域，像目前被外資熱炒的商業地產。外資投資商業地產比直接買人民幣還要值。
除此之外，還有大量的海外“華裔”的資金，通過各種渠道流入內地市場。我估計，在熱炒的樓市，就有不少的來自這些人手裏的“外資”，正以各種形式隱藏在中國各地的樓市裏麵。
分析這一部分比較複雜，有太多的秘密需要人們去搞明白。
如果跳開熱錢怎麽樣流入這個技術性的話題，如果國家沒有實質性的辦法，能夠真正阻止熱錢流入，那麽，結果又會是什麽呢？
熱錢的大量流入，就是對人民幣的需求增加，結果之一就是增加了人民幣升值的推力。人民幣就很可能再此基礎上製造更多的升值，久而久之就會產生人民幣高估這樣的泡沫。在這個泡沫形成的時候，熱錢又會倒過來阻擊人民幣，對衝賭人民幣的貶值，結果就是製造人民幣貶值的壓力，製造動蕩。
在預期人民幣升值的情況下，如果大量購買人民幣和對應的資產有困難，國際投機者就會購買人民幣升值之後必然會升值的物品——大宗商品。金融危機之前大宗商品的巨幅升值，和金融危機之後類似的大幅升值，就是基於這種邏輯的結果。隻要你人民幣繼續被加息，大宗商品的價格就會繼續上升。按照這種邏輯，在今後一段時間內，當你看到石油、黃金、銅等大宗商品價格繼續上升時，也沒有什麽可奇怪的。這就是一種“外部”對衝——在你中國之外，在你的人民幣之外來對衝，賭你人民幣升值。這一塊，你中國政府是不可能控製得了的。
可能有人會問：既然利息上升，人民幣升值預期更為強烈，那麽，購買人民幣資產的最重要代表——來自中國的股票——是不是也是一個很好的策略呢？初看是，細看可能不是。因為，人民幣升值，對中國國內的股票會有負的壓力，再者，利息率上升，還會大幅度增加公司借款的成本，從而會給企業的盈利帶來壓力。而且，中國企業還是一個特別喜歡借錢經營的家夥，特別是中國那些國營的壟斷企業。
這樣一來，原材料價格上升，帶來了經營成本的上升；借貸成本增加，帶來的也是經營成本的增加；通貨膨脹帶來的又必然是人工成本的增加，不然的話，工人沒法活！這樣樣都不是好事，為什麽中國政府還是對加息樂此不疲呢？
官方的原因是：流動性過剩，帶來了過高的通貨膨脹！
那麽，這種邏輯是對的嗎？這是一個巨大的問題。
按理說，美國作為一個擁有大量外債和赤字的國家，在繼續大量印鈔票的情況下，卻沒有看見值得讓人擔心的通貨膨脹，從而也不需要通過加息來熄火，那麽，為什麽中國這個借給美國人大量金錢的國家，卻有幾乎失控的通貨膨脹現實呢？
再者，你說中國的流動性過剩吧，可是，中國的中小企業借錢卻絲毫不比美國佬的容易，又是為什麽？
通貨膨脹無非是普遍的物價上漲，而物價上漲又無非是“不漲不合理”，而“上漲又可行”！也就是說，企業因為經營成本的原因“必須”漲價，將成本的上升所造成的損失漲價給消費者。同時，企業的這種做法要成為現實，還需要可行，也就是說，消費者還願意接受。換句話說，這時候的企業，得普遍的擁有定價權！在一個大家都覺得消費品的供給明顯供過於求的情況下，也是一個匪夷所思的事情。
為什麽經濟學的基本定律在中國市場都失效了？到底是經濟學的問題？還是有其他的原因——市場被徹底的扭曲了？
這些問題涉及的麵太大，需要慢慢的深入分析。下麵這些圖片的具體意義我就不囉嗦了。估計大家也能夠看明白。如果不清楚，給我留言吧。我們再來侃。
