撥開匯率迷霧

關於匯率，各種論述很多，飛雲亦有多篇文章提及。今天看到《中國青年報》有一篇文章“人民幣升值，錢卻為何越來越不值錢”。愚以為，這篇文章對匯率本質的認識（至少是論述）是不能令人信服的。

匯率的本質是國與國之間貨幣在貿易（包括投資）活動中的兌換比率。一國的物價、人工便宜，另一國的貨幣就會流過來，把商品買走，把貨幣留下。如把貨幣比作水，當貨幣流入越來越多時，“水”平麵就上升，通脹加劇，利益收窄。這時，匯率會達到平衡。用極限思考法，亦可得知匯率有一個平衡點（參考飛雲過去的文章）。

實際的匯率平衡點是動態變化的。變化趨勢和快滿主要取決於匯率雙方各自的通脹水平和利率水平。雙方利率相近時，就主要由通脹水平決定了。若雙方通貨膨脹率也一樣，那麽匯率就應該保持不變。

我們以中美兩國為例。在過去10多年以來，由於中國采取低估匯率的辦法，導致大量的資金流入中國，大量的中國貨流往美國。同時這也是中國大量美元外匯儲備的來源。這樣一來，我們也已經看到，由於貨物流出，資金留下（外匯占款），加上中國自己的大量印鈔。中國的通貨膨脹率大大地高於美國，並使得人民幣和美元的匯率早已達到平衡甚至已經過了平衡點的另一端。窺斑見豹，十多年前出國人員從中國往美國帶便宜東西；如今各色人等大包小包從美國往中國搬運美國產品，這就是明證。

鑒於中國成本的進一步迅速增加，美元的流出，中國資產泡沫的破滅將不可避免。

大道至簡，這是飛雲三年多以來一貫的邏輯，也是中國原來人為壓低匯率所帶來的必然後果。

因為，假如沒有人為操縱，市場會調整匯率很快達到平衡。而人為操縱（壓低）匯率，導致外資進入中國能獲得暴利，故必有超量外資短期快速淨進入，從而推高中國資產泡沫。好處是：“先知先覺”者們快速暴富；壞處是資產泡沫破裂後將一片狼藉。

現在，中國正處在這樣一個邊緣。泡沫，或由中國自己刺破，或由美聯儲來幫忙引爆。總之，是泡沫，就一定會破。

美國政府目前由民主黨人擔任總統，民主黨人在這樣一個重要關口所做的決策（比如所謂醫改），依然是大政府借錢、花錢、敗家。這，對於中國來說，卻是一個非常難得的利好喘息機遇。否則，美國利空出盡，中國泡沫破裂勢不可擋。

另外，許多讀者對人民幣“外升內貶”感到困惑。其實“外升內貶”本身就是在準自由市場經濟狀態下的一個匯率平衡過程。“內貶”== 通脹，==》成本增加導致的向匯率平衡點的間接靠攏（若通脹水平高於美國通脹水平）；外升 ==》直接向匯率平衡點靠攏。所以內貶、外升，對匯率趨於平衡來說是異曲同工。

曆史上，人民幣兌美元曾經長期是1：1.5 ～ 5.7. 那個時候，因為中國大陸閉關自守，沒有自由貿易和投資，匯率可以完完全全地人為決定。匯率和貿易、投資、境內外購買力等統統無關。國家賺取外匯，購買國家所需物資。進口物資也由國家根據“需要”定價。比如當年用廉價進口的伊拉克蜜棗，高價出售回籠貨幣抑製通脹，等等。

故那時完全操控計劃的匯率，與當前的準市場匯率幾乎毫無關係。那時的所謂“匯率”實際上可以稱為“偽匯率”。把兩者進行對比會造成對匯率認識的混亂。

隨著克林頓時代中美貿易的進展以及中國加入WTO，匯率越來越需要體現它的經濟意義。匯率與國家經濟，匯率與普通人的關係也越來越密切。

1994年，匯率突然從1: 5.76 跳貶到 1: 8.61. 因為中國已經謀劃了以（廉價、補貼）外貿換取外匯，以低匯率吸引美元及外資來華投資的超級大戰略。

那是中國政府人為壓低匯率的開始；隨後是這個大戰略戰果輝煌的時期（GDP 和房價飛漲，外儲3.４萬億美元）。目前，是這個“廉價”大戰略不得不接近尾聲的階段，也是匯率處於微妙“平衡”的階段。3.4萬億外儲就是中國政府當初設計用以穩定匯率的“定海神針”。現在，考驗這根“針”是否能夠“定海”的時機即將到來。

中國與世界的貿易、國際在華投資把中國經濟和世界經濟，特別是美國經濟緊密地聯係在了一起。

匯率關係到中國國家的經濟乃至政治命運；匯率是目前中國國家的最重要的生命線；人為扭曲匯率，終必受到經濟規律的無情懲罰。

匯率，——是目前中國一切經濟問題的核心指標，是中國經濟的“馬奇諾防線”。