劉以棟: 對衝基金

對衝基金

 

劉以棟

隨著中國人在美國的拚搏和發展，已有越來越多的中國人步入美國的上流社會而成為對衝基金(Hedge Funds)的銷售對象。同時，前幾年股市低迷，而對衝基金卻一枝獨秀，大家可能也想對其有所了解。筆者想在此簡略介紹對衝基金的基本特點及具有對衝基金特征的共同基金(Hedge-Like Mutual Funds)。

 

對衝基金是富人的投資工具。一個人如想投資對衝基金，必須滿足相應的財富要求，即滿足個人年收入二十萬以上、家庭年收入三十萬以上或投資資產一百萬以上這三項指標之一。雖然讀者朋友中肯定有許多人已滿足這些要求，但你如果還未達標，也不必氣餒。第一，投資對衝基金並不保證能賺錢(酸葡萄?)；第二，你可以投資具有對衝基金特征的共同基金。

 

理論上講，對衝基金的關鍵在於對衝(Hedge)。譬如，“如果”你知道大眾汽車公司股票會比福特汽車公司的股票走勢好的話，你就可以買大眾汽車公司股票、同時賣空(空頭，short)福特汽車公司的股票。在這種投資戰略下，如果汽車行業好，那麽大眾汽車股票會比福特股票升值快，你賺錢；如果汽車行業不好，福特股票會比大眾汽車股票跌價快，你還賺錢。細心的讀者可能已經注意到其中的“如果”假設，請容我在下麵回答。

 

在實際操作中，由於對衝基金是私人夥伴(Private Partnership)投資組織，其最大的特點是靈活機動。除了上麵提到的買、賣對衝外，它可以通過市場上任何一種投資工具進行投機。例如，炒匯、買賣期貨、買賣期權、抵押借貸等都可成為對衝基金的投機工具。索羅斯(George  Soros) 的量子基金(Quantum Fund)在英鎊投機中一次就賺了十億美元。亞洲金融風暴中，許多對衝基金都賺得盆滿缽滿。

 

對衝基金也有背時的時候。二000年初，量子基金和老虎基金(Tiger Fund, Julian Robertson) 相繼關門。據說它們持續賣空高科技股而損失慘重，最後不得不關門大吉。長期資本管理基金 (Long Term Capital Management) 在九十年代出盡風頭，其合作夥伴裏有兩名是諾貝爾經濟獎得主。當俄國債務危機發生時，長期資本買的公司債券大幅度跌價，而其賣空的美國政府債券不斷升值。如果紐約聯邦銀行不介入的話，其破產將對整個金融係統帶來震蕩。現在我們可以看到，要是前麵的”如果”假設不成立的話，對衝基金的損失可以是雙倍的。

 

如果你喜歡對衝基金的投資戰略，而傳統對衝基金又不適合你的話，你可以考慮買具有對衝特征的共同基金。下麵這幾種是比較大的具有對衝特征的共同基金：Legg  Mason  Opportunity Trust，Pimco  All Asset Fund，Hussman  Strategic  Growth  Fund，One Group Market Neutral。現在引進的130/30型共同基金，也有對衝基金的影子。其特點有點象100%的共同基金，再加上30%的長短型 (Long and Short)對衝基金。

 

限於篇幅，我不能對這些共同基金作一一介紹。它們的共同特點是收費比傳統對衝基金低，而且買進、賣出方便。當然，因為收費低，所以也不容易雇到好的基金經理。

 

我個人認為，自己炒股票的人，某種程度上都是在管理自己的對衝基金。打個不恰當的比方，共同基金管理就象民主製度，而對衝基金管理更象獨裁製度。共同基金管理規範比較多，所以風險也就比較小，結果是效率也低；對衝基金幾乎沒有約束，效率可以非常高，但風險也很大，搞不好可能本利無歸。

 

法律規定對衝基金不可以象共同基金那樣做廣告，而向你推銷對衝基金的人更容易強調優點而忽略缺點。筆者期望你在作投資決策前對正反兩方麵都有充分了解，從而可以避免一些不必要的錯誤和損失。