山雨欲來風滿樓 -- 華爾街八月風暴與中美商貿談判

山雨欲來風滿樓

-- 華爾街八月風暴與中美商貿談判

七月十九號，道瓊斯工業指數，經過幾天的掙紮，終於收盤於一萬四千點以上，歡欣鼓舞的華爾街當時並沒有想到，三個星期之後，華爾街會遭遇到自 2001 年“ 9.11 ”以來最大的危機。

八月九日早上，市場上就紛紛揚揚地流傳著有兩個基金，因為屬下次級貸款破產緣故，被銀行關閉的謠言。稍晚一些，確認的消息終於出來了： BNP Paribas, 一個法國銀行，宣布他們暫時關閉了三個有資產支持的股票基金，原因是他們已經不能準確地計算該三個基金的價值。

消息傳來，歐洲各國股市紛紛下跌，法國股市一度下跌了 3% ，後來又回彈到隻跌 2.17% ；英國和德國股市都跌了 2% 左右。歐洲聯盟銀行（ ECB ）馬上采取行動，入市救股。他們拿出九百四十八億歐元，相當於一千三百億美元的儲備資金，以 4% 的利率讓銀行借走，改善市場資金流動性。天上掉下了這麽大的餡餅，歐洲各銀行就像一群餓狼發現了一塊麵包，連哄帶搶，不一會兒就把一千三百億資金瓜分一空。

與此同時，在太平洋的這邊，美國聯邦銀行還堅持“一切照常”。 8 月 8 號，在聯邦銀行的聯席會議上，各聯邦分行一致堅持“目前最大的問題仍是通貨膨脹問題”。這些分行的行長先生們，自然不想自己扇自己的耳光，僅過一天就改說辭。但是，為保險起見，聯邦銀行還是讓二百四十億美元儲備流入銀行係統，以保證係統資金流通得順暢。

不知是被歐洲的情形嚇著了，還是嫌美國聯邦銀行做得不夠，投資者們反而驚慌起來，開始拋售手中的股票。在 8 月 9 日的最後一個交易小時內，道瓊斯指數急轉直下，一下子跌了 387 點，收盤的時候，幾乎全紅。第二天一開始，道瓊斯指數一下又跌了 200 點。聯邦銀行短期利率，兩天前才被定為 5.25% 不變，現在在逐漸喪失信心的投資者中突然變得搶手起來，利率一度達到 6% ，眼見得一場股市風暴就要形成。

就在這時，美國聯邦銀行行動了，他們分三次向市場注入了總數達三百八十億美元的資金，堅決地將聯邦銀行短期利率從 6% 降到了原來製定的 5.25% 。聯邦銀行要麽不動，動起來就是不達目的決不罷休。麵對這個事實，很多做空的玩家們馬上收手，股市立刻回彈，道瓊斯指數一度回正，但馬上又落回到負值。最後收盤在下跌 31 個點，而 S&P500 居然上漲了 0.55 個百分點。

末了塵埃落定一結算，雖然一周間股市大幅震蕩，道瓊斯指數居然在八月 5 日至 11 日這一周上漲了 0.44% ；而 S&P500 更好，漲了 1.44% 。

問題的症結：信用危機

全球的財經市場為什麽如此動蕩不安呢？一句話：就是錢可能不夠了。

為什麽錢不夠？這要從科技大泡沫破滅後，美國經濟的複蘇談起。科技大泡沫破滅後，美國經濟的主要動力 --- 高科技產業已經基本上破產，所以美國經濟的發展要由一般消費者的消費來支持。為了刺激消費和生意，聯邦儲蓄銀行拚命向銀行係統放錢，短期利率一降再降，最後降到 1% ，終於把美國從經濟蕭條的邊緣拉了回來。

這種刺激消費的做法帶來了一個負產品，那就是借款條件的放寬。曾幾何時，借個房屋貸款是件很嚴肅的事，有的人一生隻借一次貸款。可是在錢與想借錢的人增多時，貸款變成了一場遊戲。貸款的種類五花八門，有一般性貸款，還有不查收入的貸款、不查身份的貸款、不交本金的貸款等等。房屋貸款業的競爭如此之大，以至於無論是誰，隻要他（她）銀行裏有一定的資產，就能貸款。如果銀行裏沒錢，那他們隻要有身份，有個固定的工作，也一定能貸得到款。

對於銀行來說，他們之所以敢那樣做，是因為他們不再需要將自己的錢拿出來 30 年借給別人，而是將一些質量高的貸款和一些質量低的貸款捆紮在一起，變成一個平均起來風險係數拿得出手的貸款組，賣給一些大型共同基金或者是投機基金。而那些全球性的大型對衝基金，為了減少風險，就用數學模式來做對衝搭配。沒有人在中間監測，使得一些對衝基金買入了許多不規則貸款。後來，大家都稱這些不規則貸款為次級貸款。

如果一個家庭買一間屋，這個貸款再次級，大家還是會盡全力還的。因為一旦不還，銀行就會沒收這幢房子、家庭就會無家可歸。但是，隻要借錢容易，就有人會用借來的錢去賺更大的錢，最典型的是炒樓花。

炒樓花可以是炒樓宇，也可以是炒房子炒地。反正這些人借錢容易，隻要不查其收入，他們就將一定的前期投資放在銀行裏當首付資金，然後借最低的利率、隻付利息的貸款，在手上放一陣，等房價漲了，再出手賣掉，從中賺一筆。在 2004-2005 年利息又低、房價又漲的時候，特別是在矽穀、波士頓、紐約市、拉斯韋加斯這樣的熱點，房屋在僅僅幾個月內上升達 50% 。這些人狠狠地賺了一筆。可是，後來的人就不那麽幸運了。房子再漲價，至少在短期內，總有個限度；利息也隨著經濟的好轉而不斷升高，到了一定程度，房產開始玩不轉了。很多後來人，因為房價不升反跌，使得投資壓在手中賣不出去。因為這些人大多都借可調性貸款，一來二去期限到了，利息大漲。他們付不起貸款的分期款，隻好讓銀行把手裏的房子拿去抵債。而銀行的錢收不回來，回來的房子一時又脫不了手，造成了流通資金短缺。反映到市場上就是信用危機。

除了次級貸款外，對衝基金的冒險也是信用危機的一個來源。這些對衝基金，依仗著這些所謂低風險的投資（之所以被認為是低風險，是他們認為這些投資至少還有房屋作抵押，不像很多股票，說穿了就是賣給你一個夢、一個概念），以 10:1 的比率來對衝風險更高的像期權或期貨合同一類的投資。當次級貸款變糟時，這個“ 1 ”也不成其為“ 1 ”，而是 0.5 、 0.3 甚至更少時，對衝基金的風險係數成十成百倍地往上漲。為了重新平衡風險指數，這些對衝擊資金就得被迫賣掉手上的期權和股票，造成股市下跌，進而又影響了一大群借錢買股票的人，使得銀根發緊，出現信用危機。

地平線上的黑雲：中美商戰又一輪？

最近關心新聞的人都會發現，在美國的主流媒體裏，充斥著對中國不太友好的言論。以電視新聞台 CNN 為例，主持人一提到中國，總是冠之以“共產黨中國”的稱號，這在幾個月前是不多見的。他們說“共產黨中國”要賣掉美國國家債券。向美國經濟發動進攻；他們說“共產黨中國”把有毒的食物和玩具送來美國賣；他們還說，“共產黨中國”有意控製貨幣兌換率，偷掉了美國的工作，等等。如果說“共產黨”，十八年前“六四”時的中國，比現在不知“共產黨”多少倍，可是那時的 CNN 提到中國時，並沒有一口一個“共產黨中國”的。

原因無他，是因為中美正在舉行新一輪的商貿會談。這次談判，據報道，雙方都不願意讓步太多。在美國看來，如果人民幣不升值，美國市場會充斥更多的中國貨，美國很多民族工業都會垮台，因為慢慢地在質量問題上許多美國產品已不如中國貨。在中國看來，人民幣一升值，會影響中國在美國市場的競爭力；不但如此，中國在美國國債上的投資也會貶值。所以中國反對人民幣漲得太快，甚至放出風聲說，如果一定要人民幣升值，拿中國隻好賣掉美國的債券，這會引起美元狂跌。

如果在地平線上有什麽財經風暴的話，那這就會是未來幾個月的風暴。人民幣和美元的兌換問題，就像是懸在華爾街頭頂上的達摩克利斯劍，隨時都可能掉下來將目前的牛市徹底結束。（文：艾天）