螺紋已步入下行通道 棉花存在逼倉預期
宏觀：本周美國經濟數據強勁，助推道指和美債收益率連漲四天。美國1月份消費信貸猛增162億美元，創5個月之最；ADP就業數據顯示2月新增就業19.8萬人，高於預期值17萬人，首領失業金人數降至6周低點；1月扣除飛機的非國防資本財訂單勁增7.2%。在褐皮書中美聯儲對經濟形勢謹慎樂觀。歐洲方麵，歐元區第四季度GDP連續第三個季度萎縮，萎縮幅度達近四年之最；歐盟3月投資者信心從-3.9降至-10.6；意大利選舉結果仍然未定，但歐洲央行維持貨幣政策不變，並未加大寬鬆力度，並認為歐元區經濟會在今年下半年逐漸複蘇。歐洲STOXX600股票指數本周上漲。國內方麵，人大會議上政府定調2013年GDP目標為7.5%，CPI目標為3.5%，與去年持平；今年繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，M2增速目標從去年的14%降至13%。關注今晚美國非農就業報告，下周三歐元區公布工業產出，下周五美國公布CPI、工業產出和密歇根大學消費者調查數據。
貴金屬：本周金銀幾近收平，分別在1570和28.5美元處有較強支撐，成交量和波動性明顯減弱，資金量自上周觸底後有小幅流入跡象，靜待3月20日美聯儲議息會議對貨幣政策的言論給金銀進行方向性指引。美國就業市場大幅改善，其中私人部門和申請就業金人數遠超預期，消費信貸和服務業亦強勁複蘇，美股屢創新高；受美國自動減支因素影響，國防設備投資減弱，中長期將有益於美國經濟增長，短期美元減緩上漲腳步，加之各國匯率熱錢炒作活動暫緩，歐元和英鎊窄幅震蕩震蕩，日元貶值速度依然強勁。資金麵來看，市場對黃金的拆借活動略有減弱但仍在進行，黃金SPDR基金減倉力度放緩，但白銀IShares持倉維持高位。綜合來看，美國經濟數據變化以及貨幣政策持續的時間仍是主要影響因素，短期內貴金屬維持偏弱震蕩整理思路，中期或有小幅度反彈，長期將追隨大商品走勢。關注今晚美國2月份失業率數據，市場預期維持在7.9%不變，建議觀望等待政策指引。
股指：本周股指繼續震蕩，周初受地產調控政策細則影響創19個月的最大單日跌幅，周二在銀行、券商股帶動下大幅反彈，之後橫盤整理。兩會期間消息不斷影響市場情緒，周末CPI等經濟數據公布、兩會消息將進一步明朗，目前多空都謹慎應對，股票現貨上題材股開始退潮、權重股縮量橫盤，股指期貨基差大大縮小。我們預計市場將保持震蕩整理，以時間換空間，操作上以震蕩市應對。
銅：本周銅價低位震蕩。中國“新國五條”對房屋轉讓所得征收20%的稅收曾引發銅價下跌，但美聯儲正副主席表態不會縮減寬鬆政策及美國較好的經濟數據給銅價以支持。另外英國意外地未擴大寬鬆政策使美元回落，也成為銅價暫時止跌的因素。LME銅庫存持續大幅增加，現貨貼水超過30美元。國內現貨貼水收窄，周末為貼水10到升水70元，銅價持續下跌令出貨商減少，市場上中間商入市，廢銅貿易商拒絕出貨，消費商開始入市采購，周末采購者增加。從進口比值來看，本周進口虧損低於700元，也表明國內現貨市場已經出現支持。整體來看，近期銅(56740,330.00,0.59%)價處於反彈之中，但隻有上破阻力位，才能打開反彈空間。LME阻力位為10日均線7800美元，國內阻力位為57000元，交易上中線空單繼續持有，以阻力位設止盈。短線觀望。
鋅：本周鋅價依然維持震蕩下行走勢。2013年中國經濟增長目標仍未7.5%，新國五條細則體現了我國控製房地產行業的決心，從而引發市場都中國需求的擔憂。現貨方麵，隨著期鋅(15330,90.00,0.59%)的下挫，現貨報價跟跌，下破萬五一線，現貨對期貨貼水不斷收窄到220~230元/噸附近，冶煉廠堅持少量出貨，上方壓力明顯，下遊企業多不急於加大采購量，有部分貿易商逢低采購補倉，整體成交一般。行業方麵，成州鋅冶煉廠一區28m2焙燒爐及製酸係統於2月28日成功點火開爐，複產一次成功。28m2焙燒爐及配套製酸係統具備年產電鋅2.3萬噸生產能力，它的投入運行，將為成州鋅冶煉廠全麵完成2013年生產計劃任務打下堅實的基礎。美國商務部周四公布的數據顯示，美國1月未加工鋅進口量為37,262,910千克，較12月進口的35,862,976千克增加3.9%，較上年同期的33,043,233千克增加12.8%。稍有逢低買進，整體成交一般。關注兩會期間相關經濟政策的出台。今日滬鋅主力觸及前期低位。鋅整體呈現下行走勢，但由於近期多空因素交織。短期內，謹慎操作，等待宏觀經濟進一步明朗。
鉛：本周滬鉛繼續走低，因消費市場仍然處於消化前期庫存狀態，上期所交割庫倉單本周繼續增加，導致目前期貨對現貨略有貼水。因LME鉛價本周走低，故沒有出口利潤。外圍方麵，美國勞工部周四公布的數據顯示，上周初請失業金人數溫和走低至34.0萬人，好於市場預期的35.5萬人。歐洲央行稱，歐元區中期通脹壓力繼續受限，通脹前景允許貨幣政策維持寬鬆，而寬鬆貨幣政策應能夠幫助經濟複蘇，但複蘇之路依然坎坷。也沒有看到物價普遍下跌的證據，沒有通縮跡象。目前市場重點關注今晚的非農就業數據，或好於預期，對貴金屬造成打壓。部分冶煉廠因成本壓力推遲開工引起產量數據的預期，下午逢低可輕倉買進。
鋁：本周LME3月鋁相對疲弱運行在2000美元之下，滬鋁則相對強勢，從周二開始延續強勢上漲，測試15000元/噸一線。美國3月減支生效後商品市場下跌，美眾議院通過臨時預算法案，歐洲央行、英國央行、澳大利亞央行和日本央行本周貨幣會議維持利率不變。國內月底將出台國五條房產調控細則，央行正回購50億元連續三周收緊貨幣；發改委主任稱電解鋁產能利用率為70-75%，化解產能過剩成為調結構的重點。國內暫時國內鋁現貨方麵貼水150--110元/噸，滬期鋁(14990,70.00,0.47%)高開低走減緩猛漲勢頭，現鋁市場因收儲消息繼續發酵，支撐持貨貿易商挺價於14550元/噸，高貼水下中間商依然是活躍主流，而下遊買興增長有限，部分交割品牌鋁錠跟當月貼水保持在50元/噸左右，整體市況成交平穩。兩會正在召開，建議滬鋁關注15000元/噸一線的表現。
鋼鐵：本周螺紋整體保持下跌的走勢，近幾日走勢有所企穩，成交量大幅回升，並有大量增倉(至8日中午)。宏觀方麵：本周我國召開兩會，其中國務院出台新國五條，提高部分城市二套房首付比例，並征收20%的二手房交易稅，房地產調控手段超出市場預期，導致周一資本市場大幅下跌。行業方麵：從調研情況來看，下遊需求仍未啟動，社會庫存超2000萬噸，創曆史新高，唐山鋼坯庫存也繼續回升，同時粗鋼產量繼續回升，2月下旬日均產量為203.42萬噸，供給壓力依舊較大，導致現貨價格持續陰跌。操作上，政策上國五條打壓了鋼價，行業上在需求未能釋放的情況下產量迅速大幅回升，且社會庫存量較大，因此，盡管近幾日螺紋走勢有所企穩，但從長期來看螺紋已經步入下行通道。 豆類：豆粕(3422,25.00,0.74%)捍衛堅挺地位，豆類遠期環境偏空本周豆類外強內弱，美豆類近月震蕩偏強，連豆(4779,16.00,0.34%)及豆粕表現堅挺，油脂弱勢下跌。美盤延續近月偏強走勢，依然受美國舊作大豆供應趨緊及巴西大豆出口裝船延遲的提振。USDA將於周末公布月度供需報告，報告預期美陳豆及全球大豆期末庫存下調，且南美大豆產量有望被下修，數據預期偏多。近期除關注月度供需報告外，還需關注巴西港口大豆裝運情況及本月19日巴西農民罷工事件，在短期美豆供應趨緊的背景下，美豆近月有望延續堅挺之勢。內盤豆類表現分化，除豆粕震蕩偏強外，連豆、油脂震蕩偏弱運行。中國1-2月累計進口大豆768萬噸，同比下滑9%，且3月到港量預計360萬噸，這將令當前低於500萬噸的港口大豆庫存繼續減少；預計4月進口大豆數量有望回升，在這之前豆類供應依然緊張，豆粕的高價現貨恐將會持續至3月末。操作上，大豆豆粕短期看橫盤，油脂空單持有，買棕油賣豆油(8324,40.00,0.48%)套利持有。
油脂：本周油脂在缺乏明確消息指引的情況下維持弱勢震蕩行情， 菜籽(5306,21.00,0.40%)油(9894,182.00,1.87%)在拋儲價格的支撐下大幅走高；市場等待USDA月度供需報告和MPOB馬棕油庫存及出口數據。豆油：目前南美豐產已成定局，受天氣影響，各分析機構對南美大豆產量預估的調整方向不一；因巴西大豆運輸延遲，美豆庫存偏緊依然對市場構成支撐；1-2月我國大豆進口量大幅減少，目前港口庫存下降至470萬噸，短期或將支撐市場，但4月隨著南美大豆到港量增加，豆油弱勢依然難改。棕櫚油(6622,24.00,0.36%)：因2月馬棕油產量大幅下滑，市場預計2月該國庫存或降至6個月低位，馬棕油產量2-3月將見底，棕油庫存有望進一步下滑，但若需求不好，恐怕仍難以下降至200萬噸以下高位，且隨後產量或將大幅增加，繼續給市場施壓；國內港口棕油庫存已達到140萬噸紀錄水平，隨著天氣轉暖或有利於去庫存，短期壓力難減。菜油：國家3-5月將拋售110萬噸臨儲菜油，今日起拍，最低價10200元/噸，對菜油市場構成了一定支撐，菜油振蕩區間或上移，但流拍嚴重以及在其他油脂的拖累下也很難大幅上漲。整體上，油脂在前期大跌之後利空因素或已消化，但在缺少利多題材的提振下弱勢依然難改，菜籽油依然是油脂中最為抗跌品種。
小麥：在去年4季度由小麥玉米(2443,5.00,0.21%)比價因素主導推動價格大幅快速上漲之後，春節後主產區小麥價格總體維持平穩走勢(山東濟南二等小麥進廠價為2590-2610 元/噸，河南鄭州地區二等小麥進廠價為2490-2510 元/噸，河北石家莊地區二等小麥進廠價為2600-2620 元/噸；江蘇徐州地區二等小麥進廠價格為2460-2480元/噸)；目前，玉米市場仍受製於工業需求因宏觀經濟壓力而導致的持續低迷局麵；預計後期小麥價格不會出現大幅波動，但需關注作物生長可能帶來的階段性影響。本周，國家政策性小麥競價銷售共投放499 萬噸，成交量121.5 萬噸，連續第2 周增長並保持在100 萬噸以上的相對高位水平；成交率24.3%，同樣連續第2 周增長。目前市場小麥流通數量較少，大部分製粉企業依靠競價拍賣獲取糧源。這有助於小麥市場繼續保持總體穩定，預計後期政策性小麥成交率也將維持較高水平。鄭商所注冊倉單在逐步消化，預計強麥(2477,3.00,0.12%)仍需時日才能完成築底。
玉米：國內玉米現貨市場價格穩中偏弱為主。春節過後，東北產區農戶售糧積極性一直高於華北農戶，隨著兩大主產區陸續進入集中上量時期，華北農戶售糧意願也逐漸提高。受前期雨雪天氣影響，華北產區糧源水分普遍偏高，但近期華北地區氣溫已逐漸回升，氣溫回升利於新糧水分下降，進而加速產區上量速度。不過，華北深加工企業收購價格依舊偏弱，尤其是山東地區深加工企業收購價格持續下調；雖然現在華北大部分深加工企業並未停止收購，但采購量有限，且目前並沒有批量采購的意願，加之年前企業備庫相對充足，在庫存滿足生產需求的條件下，企業收購態度謹慎、扣量較為嚴格。但是目前企業對低水分優質糧源的采購意願較強，加之手中持有低水分優質糧源的貿易商及農戶惜售心裏較濃，料優質糧源價格短期內不易下跌。此外，當前有部分東北糧源陸續進入華北市場，在華北新糧批量入市時期，東北糧的進入無疑增添了華北產區糧源銷售壓力，在深加工企業收購意願不高、市場上量持續增加的前提下，預計短期內華北糧價穩中偏弱為主。期價在連續上漲後恐將難以持續，未來將呈現近弱遠強勢頭。
白糖(5426,33.00,0.61%)：本周糖市依然保持修複性行情運行節奏，波動區間逐級收窄；關於當前的多空博弈主題：一方麵圍繞政府的收儲政策與製糖剛性成本為糖價提供支撐；另一方麵我國白糖工業庫存高峰通常出現在每年的3-4月份，其中3月份為庫存高峰的比率超過70%；白糖生產的自然規律決定了糖價在每年3-5月份存在季節性下跌需求；兩難境地下，對階段性糖市的走勢預估相對複雜，目前情況看，除非有大的反彈才會觸發更大級別的調整或將是大概率事件，否則，寬幅震蕩的格局很難打破；目前依然保持此種觀點；原糖的觸底反彈或將打破當前的盤整格局；技術上對於當前糖市的趨勢定位：均衡區間重構過程中；操作上建議暫時觀望或適當潛伏。
棉花(20250,65.00,0.32%)：由於美棉保持強勢，持續創新高，本周鄭棉在外盤帶動下上漲，但到高位再次出現快速回落的局麵，表明短線投機較為活躍，但價格漲至20400-20500一帶，投資者仍較為顧慮。目前期價高位震蕩。此外，本周撮合走勢強於期貨，持續小幅上漲，近月接近20200。撮合同樣存在倉單不足的問題，也麵臨逼倉可能。本周發改委確認拋儲7月底結束，總量450萬噸。紡企通過競拍儲備補庫，拋儲成交近67萬噸；傳言搭售的配額4月發放。由於拋儲總量較大，且搭售配額，能保證紡企用棉。但大量收儲後，現貨資源也較為緊缺，因此現貨價格持穩，但成交清淡。由於拋儲持續，而外棉價格上漲，近期中國方麵再次出現取消外棉訂單的現象。基本麵上不支撐棉價上漲，但從期貨角度看，由於新棉倉單不足，存在逼倉預期，易於短線炒作；此外，下年度收儲政策遲遲未出，投機資金或利用這一情況短線炒作。目前鄭棉在20000上方震蕩，區間進一步收窄，自5日再次上衝高點後，近4個交易日高點不斷下沉，向上阻力較大，或回到前期震蕩區間；整體上看缺少趨勢行情，以大震蕩思路對待，短線區間20050-20280,19950-20450。
燃料油(5168,13.00,0.25%)：本周原油期貨小幅收升，暫時中止了連續下挫的走勢。截至3月1日當周，美國原油庫存比前一周增加383萬桶，總商業石油庫存比前一周下降242.6萬桶。盡管美國原油進口量下降，但是產量上升以及冬季結束煉廠開工率下降導致原油庫存升高。美國原油庫存及總商業石油庫存均處於曆史同期高位。有消息稱，受伊拉克出口上升以及沙特供應小幅增加影響，OPEC 2月原油產量錄得去年10月來的首個月度升幅。美國庫存高位、OPEC增產以及美元走強均令油價承壓。但另一方麵，美國經濟複蘇動能逐漸增強，中國將今年經濟增長率目標定為7.5%，並集中精力提高國內消費，又將提振油價。從技術上看，布倫特原油連續合約在108美元受到支撐，下周關注該支撐位有效性。原油近期內料震蕩，繼續離場觀望。
塑料：本周期塑大幅回落。1309合約本周連續增倉放量下行。空頭主導局勢，多方防守。基本麵方麵，本周中石化與中石油相繼下調了現貨出廠價格。普遍下調幅度在150-200元/噸。調整後7042牌號出廠價格圍繞10850-11000展開。貿易商也相應調整了手頭貨物價格，以讓利促銷為主。現貨接盤方麵，下遊廠商多以剛性需求為主，接盤量難現放大。期貨盤麵看，連續下跌後已迫近前期黃金分割線。多空放量爭奪後或產生一輪反彈。下周或以震蕩或反彈走勢為主。操作上，空單本周可減持。抄底多單可先觀望，不宜過早介入。已持有低位多單者，可背靠10430止損低量持有。
橡膠(24150,120.00,0.50%)：本周滬膠主力1309圍繞24000一線震蕩。基本麵上，國際橡膠理事會繼續采取橡膠出口限製措施；ANRPC公布成員國第一季橡膠進口總額預計將達105萬噸，相較於去年的106萬噸，不包括印尼和泰國；下遊消費上，1月我國輪胎出口量環比出現小幅回落，同時受春節影響，2月重卡銷量預計同比大降近49%，2月乘用車銷售市場同比和環比均出現不同程度的下滑，乘聯會預計3月銷量將出現高增長，因此不管是重卡市場還是乘用車市場，市場能否真正回暖，關鍵還要看傳統的3、4月旺季；現貨市場，本周進口膠和合成膠報價繼續持續低位，現貨市場成交清淡。總體來看，庫存的壓力是最主要的利空因素，而3月後新膠陸續上市，市場對於下遊消費特別是重卡市場寄予希望。目前在基本麵的情況沒有實質性的改善的情況下，盡管滬膠呈現季節性弱勢，但3月份的低點或已出現，後續關注消費能否切實好轉。
PVC(6515,-5.00,-0.08%)：本周PVC受到偏空消息麵影響仍小幅回落，但隨著期價的回落與現貨市場逐漸臨近支撐也有所增強。現貨市場整體保持平穩，振幅相對較小，氯堿企業成本壓力不減，上遊電石價格依然到貨不均價格保持平穩，給PVC帶來了一定的成本支撐，但隨著後期天氣轉暖及節後開工或有恢複，電石價格麵臨壓力。PVC現貨價格方麵，普通5型電石料華東主流在6350-6400元/噸華南主流在6440-6560元/噸。整體來看，近期消息麵利空有所減少及在成本支撐下，PVC短期下方空間有限，但房地產的弱勢使得PVC需求難有改善，短期內仍偏震蕩思路對待。05合約關注6550-6650，09合約關注6650-6800.
焦炭(1750,-25.00,-1.41%)：本周焦炭繼續走弱，現貨市場價格下跌。神華集團下調50元，旭陽集團部分焦炭下調30-50元。上遊焦煤走勢堅挺，部分地區焦精煤上調價格20元。目前兩會期間煤礦限產，但這隻是短期因素，目前市場看重的仍然是需求因素。春節前炒作過頭，目前深幅調整。但是需求馬上就會好轉了，沒有重大危機的話沒有理由繼續深幅下跌。觀點，暫時偏弱，在逐步尋找底部的過程中。技術上以有效上穿10日線為單邊趨勢結束。
玻璃(1504,-11.00,-0.73%)：本周國內玻璃市場主流走穩，少數調整，華東地區價格略有上漲。山東巨潤，漳州旗濱本周分別上調20元/噸和40元/噸。目前市場觀望氛圍濃厚，下遊緩慢消化倉庫存貨為主，市場庫存略有下降，進貨積極性較弱。且近期計劃點火的生產線多見，供需矛盾仍顯激烈。上遊原料方麵，純堿價格已經跌至近兩年的曆史低位，市場交投氣氛清淡。目前，生產商和中間商持有貨源較多，加工廠消化能力有限，導致近日市場價格趨穩，觀望心態成主流。預計短期市場平穩，上行乏力。
甲醇(2820,-23.00,-0.81%)：本周甲醇05合約重心下移。現貨價格略有走低普遍跌幅在20-30元，河北價格2470元，內蒙2150元，山東2510元，江蘇2750元，華南2770元。下遊表現相對疲軟，節後內地甲醛企業恢複情況比較一般，下遊板材廠家開工提升較慢。二甲醚行情欠佳，受下遊抵觸情緒增加的影響，部分工廠庫存攀高，價格有所下移。我們認為甲醇的需求提升幅度有限，現貨對期價支撐開始減弱，期現又回歸的需求，但是向下的空間並不是很大。
PTA(8130,-6.00,-0.07%)：本周PTA跌勢趨緩，現貨在8150-8200附近盤整，因PX現貨價格大幅下跌，PTA成本售價倒掛現象略有緩解但下遊庫存壓力仍較大，成交較清淡。近期PTA一大廠停產檢修，預計3月PTA廠家開機率將繼續下降，此舉有利於改善基本麵。考慮宏觀貨幣政策有收緊跡象，上下遊表現均較弱，建議中線空單繼續持有，短線低位空單減倉觀望，繼續關注下遊去庫存進度。
策略： 商品整體依然是大跌後的震蕩整理格局，中線機會還沒有出現，短線波動頻繁，操作難度加大，故目前不操作就是最好的操作。投資者僅以輕倉短線為主，後市反彈的可能性偏大，但需要耐心等待明確的信號，下周將是重點觀測時間段。股指昨日證監會再次顯示出護盤意圖，但短期兩會政策消息頻發，將影響短線走勢，投資者應防範短線追漲風險，應耐心等待明確信號的到來，短線看上證指數2300上方我們研判為偏強調整。
