供需寬鬆前景可期 兔尾棉價無力攀高

供需寬鬆前景可期 兔尾棉價無力攀高
2011年11月09日 09:04
一、 國際棉花場
　　(一) 行情回顧
　　10 月初，美歐英三大央行紛紛拋出積極寬鬆的貨幣政策信號，一度提振商品市場，然而隨後，惠譽、標普先後國際將調降意大利、西班牙信用評級，德國第二季度經濟數據不佳，美國失業率居高等情況令市場對世界經濟前景陷入更深一層的失望。10 月份，美棉指數承壓震蕩走軟。從盤麵上來看，市場仍在考驗100 美分整數關口的技術支撐，後市若承壓回落，則或將考驗下方黃金分割38.2%回撤90.14 美分/磅附近的重要的技術支撐，短期或將展現90—100 美分/磅區間震蕩整理走勢。從均線係統的走勢來看，目前近期均線陷於糾結之中，因此美棉走勢也基本以區間震蕩整理為主。從MACD 指標的走勢來看，若有量倉的配合，則美棉有反彈走強的可能性。雖然臨近月末，市場受到歐盟峰會的一攬子計劃的提振反彈走高，但歐債危機並沒有得到根本性的解決，因此若2011 年末至2012 年上半年，全球經濟二次探底，則美棉勢必跟隨其他大宗商品震蕩走低。若經濟狀況步入緩慢複蘇，並且美棉將迎來出口簽約銷售旺季，但在全球棉花供需偏鬆的背景下，美棉也不具備大幅飆漲的動能，寬幅震蕩整理或將成為其近期的主旋律。
　
　(二) 基本麵情況
　　1、USDA 10 月供需預估報告數據顯示全球棉花供需形勢偏寬鬆
　　10 月12 日美國農業部公布了10 月棉花供需預估報告，2011/12 年度全球棉花產量被持續調升，消費量預估值被明顯調減，期末庫存預估值大幅調高逾5%。其中美國因部分地區大幅增產，進而拉升了其產量預估值，加之進口國需求的疲弱，導致美國出口減少，庫存增加，庫存消費比明顯高於去年同期。
　　總體來看，全球棉花豐產基本可期，而在經濟環境不佳的背景下，消費需求疲弱，新年度棉花供需或將呈現較為寬鬆的格局。
　　報告顯示2011/12年度全球棉花產量10月預估值為2703.9萬噸，環比調增26.7萬噸。總體來看，美棉產量預計361.6萬噸，略高於上月預估值。中國受天氣因素的影響，產量預估值環比小幅調減，至729.4萬噸。澳大利亞、印度、巴基斯坦和馬裏產量上調抵消了中國的減產。
　　2011/12年度全球棉花10月消費量預估為2490.3萬噸，環比明顯調低18.3萬噸。其中中國、巴西的消費量預估值有所回落，反映出目前需求疲軟及全球經濟增長放緩的預期。
　　2011/12年度全球棉花進出口貿易量10月預估值約為795萬噸，環比下調7萬噸左右，約為2%，持續被調低。其中中國需求持續走軟是進口量被調低的主要原因，中國進口量減少10.9萬噸。美棉出口量250.4萬噸，相比上月調減10.9萬噸。
　　2011/12年度全球棉花期末庫存預估為1193.7萬噸，環比大幅調升5%，約63.5萬噸。 其中美國10月棉花庫存值預估為84.9萬噸，環比增加10.9萬噸，中國棉花庫存值預估為295.1萬噸，相比上月調減11.1萬噸。全球庫存/消費比為48%，略高於前五年平均水平。
　　　　(三) 市場交易情況
　　10 月CFTC 基金淨多持倉環比略微增加，美棉價格背離走軟
　　由美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的2000年至今的棉花非商業基金淨多持倉情況與美棉指數價格進行比較(見圖1-3)，可見，非商業基金淨多持倉的增加往往將導致價格滯後性上漲。10月以來基金多頭與空頭持倉量環比雙雙增加，市場表現活躍，總體來看，基金淨多持倉增加1300餘手，然而美棉指數則跌破100美分/磅關口走軟，二者走勢發生背離。若後市非商業基金淨多持倉不增反減，則美棉指數價格有進一步回落的可能性。
　　二、 國內棉花市場
　　(一) 行情回顧
　
　　從鄭棉指數來看10 月份，鄭棉維持在20000—21000 元/噸區間窄幅震蕩整理走勢。從盤麵上來看，黃金分割50%回撤21924 元/噸一線附近對鄭棉具有較強的技術壓力，均線係統走勢亦偏空，截至10 月28 日，共有15 個交易日，成交量共約240 萬餘手，僅略高於9 月份的周度成交量，然而持倉量約為34 萬，基本持平於9 月份，可見，在市場宏觀經濟不確定性因素偏多及基本麵利空的背景下，投資者熱情不高，謹慎觀望情緒濃厚，造就了鄭棉窄幅區間震蕩整理的走勢。後市關注鄭棉盤麵資金的變化，若市場宏觀及基本麵發生重大事件，則鄭棉有打破窄幅區間震蕩格局的可能性。


　　(二) 基本麵情況
　　1、截至 2011 年10 月，我國棉花進口量維持低迷
　　　由美棉出口至中國量走勢圖可見10 月份美國棉花出口至中國數量環比基本持平，維持在較低水平。從圖上能夠看出，由於每年的10 月份都是新棉開始采摘，陸續上市供應，因此曆年此時附近進出口量都處於低穀，從曆史情況來看，自11 月開始，伴隨新棉的大量上市，簽約訂單，棉花的貿易量將開始明顯的恢複性增長。
　　2、國家收儲難擋棉花價格走軟，成交量漸增顯棉農惜售信心鬆動
　　為了穩定棉花生產，保護棉農利益，2011 年3 月，我國提出棉花臨時收儲政策，9 月8 日起正式開始實施。在國內外宏觀經濟環境不佳的背景下，伴隨棉花采摘收獲量的增加及籽棉收購價的持續走弱，棉農對棉價上漲的信心在逐步被消耗，交儲量急速增長。截至10 月25 日，328 級籽棉收購參考價回落至19020 元/噸，即4.2 元/斤，中國棉花價格指數(328 級)下跌至19497 元/噸，均遠低於之前政府提出的19800 元/噸的到庫皮棉價，棉花交儲累計成交65960 噸。臨近年末，市場即將麵對大量棉花集中上市供應地壓力，棉花現貨價格止跌於何方？政策收儲到底能起到多大的切實作用？市場陷入一片迷茫，後市棉價情況不敢輕言樂觀。
　　(三) 市場交易情況
　　1、期現貨價差逐步縮小，市場陷入糾結震蕩
　　受到歐債危機及美國經濟狀況不佳等因素的影響，目前全球經濟陷入憂慮情緒，商品市場步入震蕩整理格局，等待市場給予後市方向的指引。現貨市場方麵，即將迎來新棉集中上市供應，國家提出19800元/噸的收儲價格，市場對於這一政策能否托住棉價仍是眾說紛紜，因此觀望氣氛濃厚。10月，110屆“廣交會”開幕，受到人民幣升值等多重壓力的影響，我國機械工業產品進口簽約量明顯增長，10月31日—11月4日為紡織服裝等展會時間，若紡織品出口減少、進口增加，則將令我國已經狀況慘淡的紡織企業雪上加霜，建議予以關注。截至10月25日，棉花現貨價格跌至19539元/噸，而期棉指數價格跌至20206元/噸，價差向零點趨近，市場表現疲軟。對於後市棉價走勢的判斷，還需關注國際經濟環境變化及國內政府收儲的進展。
　　2、資金流出鄭棉市場，避險情緒升溫
　　將鄭棉指數收盤價與鄭棉市場資金存量作相關分析，結果表明，二者呈現正相關性(相關係數為0.950771)，即市場資金存量的增加將推動價格的上漲。2009 年末之前，鄭棉市場資金存量維持於10 億元以下窄幅波動，而伴隨資金熱情度的提高，2009 年末開始，鄭棉告別了相對平靜的行情，大量資金注入棉市，鄭棉盤麵風起雲湧。2011 年2 月至7 月，鄭棉市場資金存量於80 億元附近波動，而鄭棉指數周收盤價也一度飆漲至32522 元/噸之高。受市場對於宏觀經濟不樂觀或將影響商品市場的憂慮影響，資金流出，鄭棉指數也是回歸20000 元/噸關口尋找進一步的支撐。11 月，歐盟各國債務問題麵臨到期，如果形勢進一步惡化，則世界經濟麵臨二次探底的風險，鄭棉市場資金存量若持續減少，則鄭棉有進一步回落的可能性。



　　三、綜合評盤及走勢分析
　　　從盤麵上來看，黃金分割50%回撤21924 元/噸一線附近對鄭棉具有較強的技術壓力，均線係統走勢亦偏空，鄭棉指數成交量明顯降低，部分資金流出鄭棉市場，投資者熱情趨冷，後市走勢並不樂觀。國家提出了19800 元/噸的收儲價格托市，雖然目前仍然這一政策能否達到預期的效果尚不可知，但盤麵下方黃金分割38.2%回撤19148 元/噸一線附近對鄭棉具有較強的技術支撐，因此，19000—20000 元/噸區間附近或將對鄭棉起到較強的底部支撐，若鄭棉掀起小反彈走勢，則上方22000—24000元/噸區間附近具重重壓力，較難攻克。雖然目前歐盟提出一攬子計劃拯救希臘經濟，然而十一月歐洲許多國家債務紛紛到期，其他國家的問題還有待思考，因此，歐債危機的後續發展充滿了未知。建議近期鄭棉保持區間震蕩思路為主，把握機會高拋低吸操作。