臨儲政策下棉價下跌空間有限

臨儲政策下棉價下跌空間有限
2011年10月11日
　 新年度全球棉花增產是大概率事件，而全球經濟情況卻並不樂觀，因而棉花需求將受到抑製。外圍不確定性增加及8 月出口額環比下降使得我國紡織行業景氣度繼續下行，從基本麵來看，目前棉市仍處於不樂觀的境況中。不過國家臨時收儲已啟動，目前雖並未出現交割，但托市的效應已逐步體現。因此，即便基本麵偏弱下棉價繼續下行，下方空間也非常有限，預計18000-18500 元/噸是收儲期間的底線。本月操作建議以短線交投為主，關注外圍因素的變動。
品種 開盤 最高 最低 收盤 漲跌
NYBOT11#12 月合約 105.55 115.47 98.21 98.9 -6.91
鄭棉1205 合約 21740 22245 20050 20120 -1625
　　基本麵分析
　　1、新棉陸續采摘，增產較上月有所減少
　　2011 年度，全國植棉麵積有所增加，增產基本無懸念。中國棉花協會監測，全國植棉麵積8018 萬畝，同口徑比較增長4.1%。棉花播種以來至8 月下旬，全國氣候適宜程度為較適宜，預計單產高於上年，趨勢為豐年，其中黃河流域
　　和新疆棉區氣候適宜，棉花長勢良好，長江流域氣候條件稍差，部分棉區單產有所下降。8 月至9 月上旬，黃河和長江流域部分棉區出現長時間陰雨寡照，對棉花產量和質量有一定影響，產量預期較前期下降。中國棉花協會8 月調查，預計全國棉花產量738 萬噸，同比增長11%，預計9 月份調查估產將略有下調。
　　總體增產的局麵下植棉成本也繼續上漲。據相關專家分析，預計全年成本至少上漲202.1 元/畝，漲幅14.0%上下，推動皮棉成本上漲2377.6 元/噸，即在18800 元/噸的基礎上增加12.6%為才能抵消，預期新棉合理價格將在2.1～2.2 萬元/噸之間，這一價格可以保持植棉收益不減少。
　　2、現貨價格企穩且小幅上漲，棉花進口量同比減少
　　9 月份進入紗線市場的傳統消費旺季，訂單較前期有所增加，不過整體仍然不樂觀，而前期低水平的庫存水平也使得部分紡企不得不進行小量補庫，因此國內棉花現貨市場棉花價格開始止跌企穩，並出現小幅上漲。而部分在新疆采購皮棉的棉紡廠、棉商三級皮棉的報價為20300-20500 元/噸，由於低於棉花加工企業收購加工成本價，軋花廠並不急於對外報價。而各地棉農對國家托底收儲價有所了解，大多數農戶對新近采收的籽棉並不急於出售。
　　進口方麵，2011 年受紡織需求趨弱影響，盡管國內缺口擴大，但進口數量並無大幅增長。據海關統計，2011 年8 月我國進口棉花20.7 萬噸，較7 月增加5 萬噸，增幅31.8%，較去年同期減少13.5%；平均進口價格3025 美元/噸，較7 月下跌85 美元，跌幅2.7%，較去年同期增長49.5%。2011 年前8 個月累計進口棉花169 萬噸，較去年同期下降13.5%。當月進口來源國中，澳大利亞棉花繼續大幅增長，連續兩個月超過美國，成為第一大來源國，超過50%；進口美棉繼續下降，份額隻有17.3%；進口印度棉數量有所恢複，份額回升至一成。國家發改委15 日公布2012 年我國糧食、棉花進口關稅內配額量，其中，棉花89.4 萬噸。
　　需求方麵，預計新的棉花年度棉花需求與上年度基本持平，在1050 萬噸左右。主要原因：一是棉價穩定之後，訂單有所增加，但由於替代纖維增加，需求不會增長過多；二是企業還有一定量的庫存。
　　3、紗線市場略有起色，整體疲弱不改
　　去年棉花價格大幅上漲，棉紡企業得到實惠，今年棉價大幅下跌，企業遇到很大困難。7 月到8 月上旬，價格下跌較大的階段，也是棉紡企業最困難的時期，中小企業關停較多，大型企業勉強維持。8 月初，臨時收儲工作會議召開後，行業信心提升，8 月25 日之後，棉紗和布價格上漲。從目前市場情況看，9、10 月價格會比較平穩，但11 月之後不確定因素較大。近期原料市場表現不佳，整個棉紡織產業鏈購銷氣氛略顯僵持，伴隨庫存漸減，紗企信心下降，謹慎觀望情緒逐漸轉濃。當前銷勢不佳，部分紗廠庫存有所上升，廠商計劃延長十一假期，以此緩解庫存壓力。目前普通高配C32S 稅後市價為28500-29000元/噸，較好的為29500 元/噸左右。而下遊坯布市場在新棉尚未全麵上市以及外圍多重不利的背景下，大批量下單和采購相對謹慎，以致整個產業鏈市場處於小幅緩慢回升的狀態，短期內這一態勢仍將延續。

　　4、全球棉花增產，棉價仍有下行壓力
　　從國際上看，2011 年度大多數主產棉國棉花豐收，產量將大幅增加，而需求變化不大，供求關係明顯改善，供給略大於需求，棉價還有一定下行壓力。ICAC 9 月1 日發布了最新一期報告：2011/12 年度全球棉花總產量預計會增長8%，達到2690 萬噸，為2004/05 年度以來的最高。在經過2010/11 年度的4%的下滑後，預計2011/12 年度全球紡織用棉量會恢複緩慢增長至2470 萬噸，較上一年度高1.5%。這主要是由於棉花可供給量的增加，但也會受製於高棉價和來自化纖的競爭。然而，世界經濟可能二次探底可能會降低這一預期。中國大陸、印度和巴基斯坦將是2011/12 年度用棉增長的主要驅動力。由於預計會出現220 萬噸的剩餘，2011/12 年度的全球期末庫存會反彈24%，達到1120萬噸。
　　隨後，美國農業部9 月10 日發布了全球棉花供需預測月報，與上月相比，2011/12 年度全球各數據僅做小幅調整。產量略有上調，主要是因為中國大陸上調的幅度大於巴基斯坦、土庫曼斯坦和烏茲別克下調的幅度。全球消費量未做變動，全球貿易量略有下調。全球期末庫存量預計為1130 萬噸，較上月略有下調，高於期初庫存18 個百分點。
　　5、全球經濟二次探底憂慮下需求不力
　　當前，歐債問題繼續困擾歐元區，並拖累全球經濟。發達經濟體未來一年的增長將陷入停滯，歐洲經濟則將陷入衰退。IMF 發布的最新《世界經濟展望》中將今年全球經濟增速預期下調至4%，比6 月份的預測低0.3 個百分點。報告強調，如果不采取全球協調行動，歐美經濟可能會出現嚴重衰退，經濟可能十年內無法增長。經濟衰退風險增大使得投資者對未來需求產生擔憂，令近期大宗商品市場出現大幅下跌。
　　目前我國紡織服裝行業出口依存度仍然較高，歐盟、美國占中國出口地區的比重上升到2010 年的21.6%、15.8%。外圍經濟也存在較大的不確定性，美國經濟複蘇陷入停滯狀態，歐債陰影揮之不去，經濟複蘇的反複影響消費者信心。此外，隨著中國勞動力成本的上升，海外訂單向東南亞轉移，也使得紡織服裝出口增速相對放緩。
　　其中出口紡織紗線、織物及製品83.63 億美元，同比增幅25.23%，環比減幅3.91%；出口服裝及衣著附件170.88 億美元，同比增幅26.92%，環比減幅1.19%。
　　1-8 月我國累計出口紡織品服裝1631.71 億美元，上年同期為1297.93 億美元，同比增幅25.72%。
　　　三、後市展望和策略建議
　　新年度全球棉花增產是大概率事件，而全球經濟情況卻並不樂觀，因而棉花需求將受到抑製。外圍不確定性增加及8 月出口額環比下降使得我國紡織行業景氣度繼續下行，從基本麵來看，目前棉市仍處於不樂觀的境況中。不過國家臨時收儲已啟動，目前雖並未出現交割，但托市的效應已逐步體現。因此，即便基本麵偏弱下棉價繼續下行，下方空間也非常有限，預計18000-18500 元/噸是收儲期間的底線。本月操作建議以短線交投為主，關注外圍因素的變動。