牛經滄海隨記

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泡沫觀察:一個泡泡的孕育、誕生、破滅、蔓延全景

(2017-12-15 09:53:03) 下一個

牛經滄海

12/15/2017

由於人類對於投資的非理性特點,資產泡沫千姿百態,層出不窮。有時候比較單純,有時候比較複雜,有時候現實, 有時候玄幻。不論如何,每一次都會有足夠的魅力,席卷各色人等,不計錢多錢少,無論年長年少。每一泡沫必然會有人步步先機賺盆滿缽滿,有人竹籃打水做黃粱一夢,有人後知後覺遭遍體鱗傷。

圖一:10大資產泡沫

親曆2000年那指泡泡的孕育,誕生與破滅,至今曆曆在目。來美之前,完全沒有關心過股市。九六年入職R&D機構,不久跳槽摩根斯坦利,整天被股票包裹,洗手間談股票,茶水房談股票,飯局還談股票,豈能不沾股票,莫非是股市裏的柳下惠?從96年漸漸蹚入,至2001年清盤,五年走完一個兩手空空出校門,到財務自由奔VC,又回到一文不名從頭來的黃粱一夢。溫故知新,回頭品評那指泡泡,希望不要被下一個泡泡淹沒。

圖二:那指泡泡的孕育,誕生與破滅

2000年那指泡泡大致經曆孕育(1998至1999年11月),誕生(1999年11月至2000年3月),破滅(2000年3月至2000年9月),及蔓延(2000年9月之後至下一輪經濟複蘇)。

孕育階段(1998至1999年11月),那指領漲SPX, DJIA, 屢創新高。截至1999年11月,當年上漲30%,超出SPX 10%, DJIA 15%,但總的來講,三大指數基本同步。這段走勢與今年情況略有相似,半導體,AI,雲計算等等概念股大致超過大市一倍。不同之處是缺乏健康的震蕩,籌碼未經風霜,恐難成大氣候。

誕生階段(1999年11月至2000年3月),那指突然加速非漲,短短兩個月漲幅遠遠超過之前一年。起初兩個月大市全麵加速上揚。至2000年1月4日,SPX一年漲幅達到20%,DJIA一年漲幅達到25%,而那指一年漲幅達到90%。

2000年1月中,隨著季報不斷公布,傳統藍籌股業績下滑。P&G季報後下泄20%,曆史罕見。最後一批價值與藍籌投資人終於忍無可忍,徹底放棄多年甚至祖傳的漂亮五十持倉,源源湧入沒有潤利的概念熱股,達康,寬帶,B2B,等等。沒有潤利,也不會因為潤利問題引爆季報焦慮。

破滅階段(2000年3月至2000年9月),收服了最後一批藍籌的信徒,成長概念股很快吸幹了市場上最後的籌碼。盛極必衰,三月有人開始憂慮季報業績與成長,引爆第一次回調, 一周下跌近20%。可是幾年來形成的Buy Dips慣性立即填平這個深坑。可是,與之前幾年不同的是,這個坑未及填滿,形成第一個較低的高點LH, 拉開了那指泡泡序幕。

之後較低的低點LL,第二個較低的高點LH,第二個較低的高點LL,狼真的來了。來了的時候,沒有人防備。如今看來,是那麽容易識別,是那麽容易應付。可是當時置身其中,曆經五年之久的反複揉搓,正反驗證,已然成了一種習性,一種反射。這種慣性,替我作主,買進每一個地鋪,回調,深坑,直至陷在深底,暗無天日,苟延殘喘。

泡泡破滅階段,對大市影響並不太大。那指跌落一半以上,SPX及DJIA居然略有上漲。從那指撤出的部分籌碼又回到大市。這一段其實是置身泡泡之外的人最好的逃生機會。2007年的次貸破滅也如出一轍。泡泡破滅殃及池魚總有幾個月的滯後。下一次我一定要提醒自己, 抓住這個窗口。萬一我忘了,懇請您吱一聲,也不枉我費心碼字,揭開苦痛的傷痕。

蔓延階段(2000年9月之後至下一輪經濟複蘇)。最終,沒有人能獨善其身。泡泡破滅引發經濟衰退,大市SPX, DJIA從2000年九月開始下跌, 開始了一輪漫長的熊市,數年之久才得複蘇。

結語一。曆史不會簡單重覆,但太陽底下無新鮮事。要是2000年我有幸研究過曆史上的泡沫,或許可以回避一次陷入低端人口一切重頭再來。

結語二。當前的股市泡泡有多大了?感覺還沒有進入第二階段吧?

結語三。下一次如何撤退?密切關注一切泡泡,越大越靈,卷入的人以眾為貴,一旦破滅確認,做好撤離股市的準備。

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