正文
高額外匯儲備何去何從 "藏匯於民"時機成熟了?
今年以來，基於儲備激增可能為我國經濟發展帶來的挑戰，和外匯儲備管理問題的討論不絕於耳。
高額外匯儲備提高了我國的國際支付能力，有助於維持人民幣匯率的穩定，提升國家經濟的抗風險能力。但同時，中國如何管理龐大的外匯儲備，成為各國關注的焦點，中國如何處置外匯儲備將對世界經濟重要影響……
根據中國人民銀行公布的數字，截至9月30日，中國外匯儲備餘額已達到9879億美元。按照今年前9個月平均每月增長187．7億美元的速度，金融業內人士普遍認為，目前我國外匯儲備已經超過1萬億美元。
世界銀行更是於本月14日在其一年兩次的東亞經濟修正報告中表示，上調中國截至2006年底外匯儲備預期由1．081萬億美元至1．099萬億美元，並預計中國截至2007年底外匯儲備為1．349萬億美元。
高額外匯儲備提高了我國的國際支付能力，有助於維持人民幣匯率的穩定，提升國家經濟的抗風險能力。但同時，中國如何管理龐大的外匯儲備，成為各國關注的焦點，中國如何處置外匯儲備將對世界經濟重要影響。
外匯儲備結構調整不易
目前我國外匯儲備中美元所占的比重較大，Roubini Global Economics的經濟學家布拉德·塞澤爾（Brad Setser）估計，中國外匯儲備中大概有70％為美元資產，20％為歐元資產，另外10％為包括日圓和韓圓在內的其它貨幣資產。國內學者普遍擔心美元貶值和美國國債收益率下跌將使外匯儲備資產縮水和收益率下降。而美國官員也擔心中國減持美元資產將對美國經濟造成衝擊。
據媒體報道，本月10日，央行行長周小川在德國法蘭克福參加歐洲央行舉行的商業會議時說，中國將繼續奉行現行的外匯儲備政策，不會加快出售美元。
一位外匯局人士曾對中國經濟時報記者說，實現外匯儲備資產多元化，應本著安全性、流動性原則，在保值的情況下再去增值。我國持有什麽幣種，主要看貨幣發行國的長期的發展趨勢，而不是周期性的變化。現在基本的判斷是，作為經濟強國，美國在全球經濟中占據著超強的地位；非經濟方麵，如軍事、外交領域，其他國家與美國相比更是望塵莫及。未來，美元仍將是主要的儲備資產。
“目前外匯儲備結構調整的難度很大，因為我們被市場‘看住’了。”上述外匯局人士說。據外電報道，去年春季，我國在黃金市場的一次並不成功的試探性投資引發了金價驟然飆升。
外匯儲備投資應本著合法性原則
今年以來，基於儲備激增可能為我國經濟發展帶來的挑戰，和外匯儲備管理問題的討論不絕於耳。國家總理溫家寶提出，可以拿出部分資金專門用來購買高新技術，以改變中國的產業結構。國家副主席曾慶紅認為，應該用這些資金購買中國缺乏的原材料。
中國人民大學財政金融學院趙錫軍教授在接受中國經濟時報記者采訪時說，應在充分保證外匯儲備資產的安全性和流動性的前提下，優化儲備資產管理。如使用外匯儲備有選擇地購買實物產品，通過增加進口、縮小貿易順差來減少結匯壓力，也可以減少不斷增加的反傾銷壓力。同時，利用部分外匯儲備購買高科技產品，購買戰略性資源。另外，在外資企業進入中國以後，也可以利用外匯儲備對其進行股權投資，從而增強對關係國家經濟安全行業的控製。最後，外匯儲備資產也可以考慮投資於教育、醫療與社會保障體係、環境保護等公共品和準公共品上。
在外匯儲備的使用上，國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌(夏斌新聞,夏斌說吧)在北京大學的一次研討會上建議，在目前中國經濟、財政收入雙雙持續高增，加上市場利率較低的情況，財政部可以發行十年期甚至更長期的債券，購入央行持有的外匯。
雖然對於外匯儲備如何運用的建議頗多，但北京師範大學金融係主任賀力平(賀力平新聞,賀力平說吧)在接受中國經濟時報記者采訪時提醒，外匯儲備是貨幣當局的資產，不是央行的淨資產，貨幣當局資產的形成與負債的形成相關聯。貨幣當局與財政當局在功能上不同，討論外匯儲備資金的使用，不應該離開根本的製度、法律的規範範圍。如《中國人民銀行法》對貨幣當局、央行和財政部門資金的性質和用途都作了詳盡規定，並且明確規定，央行不得為財政提供透支。
趙錫軍也強調，在使用外匯儲備時必須高度關注外匯儲備的合法性問題。
“藏匯於民”時機成熟了嗎？
變“藏匯於國”為“藏匯於民”的政策含義是從國家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限製，讓民間更多地持有外匯。
為此，人民銀行采×艘幌盜姓?嘰朧???ǚ趴砥笠悼?⑼饣閼嘶У南拗坪駝嘶в嘍畹南拗啤⒎趴碭鋈司?Ｏ钅抗夯愕南薅睢⒎趴磯雲笠稻懲饌蹲視沒愕南拗坪妥時鞠钅康撓沒閬拗頻取＝衲?月，人民銀行發布公告?2006?第5號，允許符合條件的銀行集合境內機構和個人的人民幣資金，在一定額度內購匯投資於境外固定收益類產品；允許符合條件的基金管理公司等證券經營機構在一定額度內集合境內機構和個人自有外匯，用於在境外進行的包含股票在內的組合證券投資。
中國銀行全球金融市場部研究員譚雅玲接受中國經濟時報記者采訪時說，“藏匯於民”政策建議的提出非常必要，我國現在實施“走出去”的戰略，“藏匯於民”的政策可以為機構、企業和個人用匯帶來一定的寬鬆度。
“從企業的角度看，產品的品牌效益非常差，相對於國際上發達國家的企業，缺少有影響力的品牌，市場占有率不高，回報率也不高，對企業用匯帶來一定的限製。從老百姓的層麵看，目前我國大部分居民對外匯的理解比較有限，對外匯的需求不大。所以，‘藏匯於民’、放鬆外匯管製，還應該針對中國目前的發展階段，發展特色。”譚雅玲說。
解決外匯儲備增量問題的建議
“解決外匯儲備增量問題的根本，在於解決我國的國際收支不平衡問題。”趙錫軍說。
趙錫軍在向記者提供的文字材料中建議，解決外匯儲備增量問題，首先要進一步推動外匯體製管理改革。其關鍵在於如何逐步、有序地開放資本項目。結合我國的國情，在資本項目開放順序上，我國應該先放寬對資本流出的管製，再放寬對資本流入的管製。此外，在引進外商直接投資的策略上，有必要調整引資政策以提高外商直接投資的質量和效益，提高我國加工貿易中間品進口替代，縮小外資湧入的數量，減少外匯儲備增加的壓力。
其次，合理改善對外貿易狀況。首先要逐步降低高額貿易盈餘，同時不斷優化貿易收支結構。在出口方麵，可以對一部分低附加值的簡單加工品征收出口關稅，並降低出口退稅，從價格信號上影響出口商品結構；同時，可以限製高汙染、高能耗產品的出口，並為自主創新能力創造更多的優惠條件，從產業政策上引導出口產品結構的優化。
最後，優化儲備資產管理。在使用外匯儲備的時候必須高度關注外匯儲備的合法性和使用風險問題。
譚雅玲也表示，無論從我國最終要走向國際市場，還是緩解外匯儲備激增壓力的角度看，放鬆外匯管製都是非常必要的。
今年以來，基於儲備激增可能為我國經濟發展帶來的挑戰，和外匯儲備管理問題的討論不絕於耳。
高額外匯儲備提高了我國的國際支付能力，有助於維持人民幣匯率的穩定，提升國家經濟的抗風險能力。但同時，中國如何管理龐大的外匯儲備，成為各國關注的焦點，中國如何處置外匯儲備將對世界經濟重要影響……
根據中國人民銀行公布的數字，截至9月30日，中國外匯儲備餘額已達到9879億美元。按照今年前9個月平均每月增長187．7億美元的速度，金融業內人士普遍認為，目前我國外匯儲備已經超過1萬億美元。
世界銀行更是於本月14日在其一年兩次的東亞經濟修正報告中表示，上調中國截至2006年底外匯儲備預期由1．081萬億美元至1．099萬億美元，並預計中國截至2007年底外匯儲備為1．349萬億美元。
高額外匯儲備提高了我國的國際支付能力，有助於維持人民幣匯率的穩定，提升國家經濟的抗風險能力。但同時，中國如何管理龐大的外匯儲備，成為各國關注的焦點，中國如何處置外匯儲備將對世界經濟重要影響。
外匯儲備結構調整不易
目前我國外匯儲備中美元所占的比重較大，Roubini Global Economics的經濟學家布拉德·塞澤爾（Brad Setser）估計，中國外匯儲備中大概有70％為美元資產，20％為歐元資產，另外10％為包括日圓和韓圓在內的其它貨幣資產。國內學者普遍擔心美元貶值和美國國債收益率下跌將使外匯儲備資產縮水和收益率下降。而美國官員也擔心中國減持美元資產將對美國經濟造成衝擊。
據媒體報道，本月10日，央行行長周小川在德國法蘭克福參加歐洲央行舉行的商業會議時說，中國將繼續奉行現行的外匯儲備政策，不會加快出售美元。
一位外匯局人士曾對中國經濟時報記者說，實現外匯儲備資產多元化，應本著安全性、流動性原則，在保值的情況下再去增值。我國持有什麽幣種，主要看貨幣發行國的長期的發展趨勢，而不是周期性的變化。現在基本的判斷是，作為經濟強國，美國在全球經濟中占據著超強的地位；非經濟方麵，如軍事、外交領域，其他國家與美國相比更是望塵莫及。未來，美元仍將是主要的儲備資產。
“目前外匯儲備結構調整的難度很大，因為我們被市場‘看住’了。”上述外匯局人士說。據外電報道，去年春季，我國在黃金市場的一次並不成功的試探性投資引發了金價驟然飆升。
外匯儲備投資應本著合法性原則
今年以來，基於儲備激增可能為我國經濟發展帶來的挑戰，和外匯儲備管理問題的討論不絕於耳。國家總理溫家寶提出，可以拿出部分資金專門用來購買高新技術，以改變中國的產業結構。國家副主席曾慶紅認為，應該用這些資金購買中國缺乏的原材料。
中國人民大學財政金融學院趙錫軍教授在接受中國經濟時報記者采訪時說，應在充分保證外匯儲備資產的安全性和流動性的前提下，優化儲備資產管理。如使用外匯儲備有選擇地購買實物產品，通過增加進口、縮小貿易順差來減少結匯壓力，也可以減少不斷增加的反傾銷壓力。同時，利用部分外匯儲備購買高科技產品，購買戰略性資源。另外，在外資企業進入中國以後，也可以利用外匯儲備對其進行股權投資，從而增強對關係國家經濟安全行業的控製。最後，外匯儲備資產也可以考慮投資於教育、醫療與社會保障體係、環境保護等公共品和準公共品上。
在外匯儲備的使用上，國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌(夏斌新聞,夏斌說吧)在北京大學的一次研討會上建議，在目前中國經濟、財政收入雙雙持續高增，加上市場利率較低的情況，財政部可以發行十年期甚至更長期的債券，購入央行持有的外匯。
雖然對於外匯儲備如何運用的建議頗多，但北京師範大學金融係主任賀力平(賀力平新聞,賀力平說吧)在接受中國經濟時報記者采訪時提醒，外匯儲備是貨幣當局的資產，不是央行的淨資產，貨幣當局資產的形成與負債的形成相關聯。貨幣當局與財政當局在功能上不同，討論外匯儲備資金的使用，不應該離開根本的製度、法律的規範範圍。如《中國人民銀行法》對貨幣當局、央行和財政部門資金的性質和用途都作了詳盡規定，並且明確規定，央行不得為財政提供透支。
趙錫軍也強調，在使用外匯儲備時必須高度關注外匯儲備的合法性問題。
“藏匯於民”時機成熟了嗎？
變“藏匯於國”為“藏匯於民”的政策含義是從國家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限製，讓民間更多地持有外匯。
為此，人民銀行采×艘幌盜姓?嘰朧???ǚ趴砥笠悼?⑼饣閼嘶У南拗坪駝嘶в嘍畹南拗啤⒎趴碭鋈司?Ｏ钅抗夯愕南薅睢⒎趴磯雲笠稻懲饌蹲視沒愕南拗坪妥時鞠钅康撓沒閬拗頻取＝衲?月，人民銀行發布公告?2006?第5號，允許符合條件的銀行集合境內機構和個人的人民幣資金，在一定額度內購匯投資於境外固定收益類產品；允許符合條件的基金管理公司等證券經營機構在一定額度內集合境內機構和個人自有外匯，用於在境外進行的包含股票在內的組合證券投資。
中國銀行全球金融市場部研究員譚雅玲接受中國經濟時報記者采訪時說，“藏匯於民”政策建議的提出非常必要，我國現在實施“走出去”的戰略，“藏匯於民”的政策可以為機構、企業和個人用匯帶來一定的寬鬆度。
“從企業的角度看，產品的品牌效益非常差，相對於國際上發達國家的企業，缺少有影響力的品牌，市場占有率不高，回報率也不高，對企業用匯帶來一定的限製。從老百姓的層麵看，目前我國大部分居民對外匯的理解比較有限，對外匯的需求不大。所以，‘藏匯於民’、放鬆外匯管製，還應該針對中國目前的發展階段，發展特色。”譚雅玲說。
解決外匯儲備增量問題的建議
“解決外匯儲備增量問題的根本，在於解決我國的國際收支不平衡問題。”趙錫軍說。
趙錫軍在向記者提供的文字材料中建議，解決外匯儲備增量問題，首先要進一步推動外匯體製管理改革。其關鍵在於如何逐步、有序地開放資本項目。結合我國的國情，在資本項目開放順序上，我國應該先放寬對資本流出的管製，再放寬對資本流入的管製。此外，在引進外商直接投資的策略上，有必要調整引資政策以提高外商直接投資的質量和效益，提高我國加工貿易中間品進口替代，縮小外資湧入的數量，減少外匯儲備增加的壓力。
其次，合理改善對外貿易狀況。首先要逐步降低高額貿易盈餘，同時不斷優化貿易收支結構。在出口方麵，可以對一部分低附加值的簡單加工品征收出口關稅，並降低出口退稅，從價格信號上影響出口商品結構；同時，可以限製高汙染、高能耗產品的出口，並為自主創新能力創造更多的優惠條件，從產業政策上引導出口產品結構的優化。
最後，優化儲備資產管理。在使用外匯儲備的時候必須高度關注外匯儲備的合法性和使用風險問題。
譚雅玲也表示，無論從我國最終要走向國際市場，還是緩解外匯儲備激增壓力的角度看，放鬆外匯管製都是非常必要的。
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