財經觀察 1347 --- 歐洲救助計劃的下一個挑戰

歐洲救助計劃的下一個挑戰：如何付賬？

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2008年10月14日11:37

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歐洲各國政府采取大膽、果斷舉措救助其銀行體係之際，他們麵臨著一個新的挑戰：如何支付這些昂貴的舉措。

Reuters, Getty Images

從左至右，分別是英國首相布朗、德國總理默克
爾和法國總統薩科奇

英國、德國、法國、西班牙和意大利周一都提供了救助措施的更多細節，各國政府總計將支出數百億英鎊和歐元購買陷入困境銀行的股份，並提供數千億英鎊和歐元的擔保，幫助銀行借到開展業務所需的資金。美國周一晚些時候也采取了類似舉措，在華盛頓的一個會議上向美國大型金融機構稱，將買進這些銀行的優先股，解除對無息銀行存款賬戶的保險限額。

但盡管市場因這些協調一致的行動而大幅上揚，經濟學家對可能對納稅人和政府財政狀況帶來的影響感到擔憂。

從本質上說，各國政府對其銀行體係的未來下了很大賭注。如果計劃生效，銀行狀況好轉，納稅人就能從政府所持股份的升值中獲利。但如果銀行進一步虧損的話，由於被迫支付保證金，政府就會麵臨國家負債增長和信用評級下降的局麵。這又會增加政府的借款成本，阻礙私人投資，遏製經濟增長。

麻省理工學院教授、國際貨幣基金組織(IMF)前首席經濟學家西蒙·約翰遜(Simon Johnson)說，這其中存在著巨大的風險。你並不真正知道這些銀行今後會發生的虧損。

迄今為止，英國和德國製定的救助計劃最為宏大。英國計劃新發行370億英鎊（約合631億美元）的政府債券，用於購買三家銀行的優先股和普通股。這三家銀行是蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland Group PLC)和很快將要合並的萊斯銀行(Lloyds TSB Group)和HBOS PLC。

如果私人投資者不參與銀行的股票發行，英國政府最終可能會以200億英鎊持有蘇格蘭皇家銀行60%的股份，以170億英鎊持有合並後的萊斯銀行-HBOS40%的股份。英國還將對到期日最長達3年的2,500億英鎊銀行負債提供擔保。英國財政部發言人稱，這些擔保的範圍擴大到了目前陷入停滯的巨大的銀行間拆借市場。

德國計劃借款至多800億歐元（約合1,073億美元）購買銀行的股份，並對4,000億歐元的債務提供擔保。政府並未確定資本注入的目標，但知情人士稱，政府官員對該國的幾家州銀行感到擔憂。其中的西德意誌州銀行(Westdeutsche Landesbank)和巴伐利亞州銀行(Bayerische Landesbank)等幾家銀行自2007年中期以來已經因美國的次級抵押貸款證券而進行了大規模衝減。巴伐利亞州銀行的發言人說，該行需要資金，但會研究德國政府計劃的細節。西德意誌州銀行的發言人不予置評。

法國政府稱，將向銀行注入高達400億歐元資金，並對總額3,200億歐元的銀行債務提供擔保。法國政府的第一個舉措將是向地方性銀行Dexia SA注入10億歐元。法國和比利時政府已同意救助該機構。


與此同時，西班牙政府批準了在2008年為多達1,000億歐元銀行債務提供擔保、並建立一套機製以向西班牙銀行注入資金的計劃，不過該國政府也表示，目前尚無西班牙銀行需要這一安排。意大利雖然也宣布了一項為銀行債務提供無上限擔保的計劃，但該國財政部一位發言人表示，政府預計近期內不會有銀行需要這一擔保。

全球投資者周一對這些救助計劃投了信任票，推動歐洲各國股市急劇上揚。追蹤歐洲股票表現的道瓊斯斯托克600指數收盤上漲9.9%，而美國的道瓊斯工業股票平均價格指數收盤更是上漲了10%以上。

由於銀行對彼此放貸的熱情有所恢複，短期利率小幅下降，這是顯示上述救助措施可能正在見效的初步跡象。三個月期美元倫敦銀行同業拆息由上周五的4.81875%下降至周一的4.7525%，這一利率被人們用作衡量銀行借貸成本的基準指標。三個月期英鎊利率也由上周五的5.8125%下降至5.60%。

Reuters

德國財長布律克

但許多歐洲國家防範債務違約的保險費用卻出現了上升，這反映出人們對這些救助計劃將對政府的財政狀況造成何種影響日益感到擔憂。例如，防範1,000萬英鎊5年期英國國債出現違約的保險費用周一上升至每年47,000英鎊，上周五為41,000英鎊。防範1,000萬歐元德國國債出現違約的5年期保險費用周一躍升至27,000歐元，而上周五為23,000歐元。違約保險費用越高，政府的借債成本就越高，相應地政府用於支付利息的預算資金也越高。

Resolution Asset Management駐格拉斯哥的固定收益基金經理斯圖爾特·湯姆森(Stuart Thomson)說，想在短期內舉借如此多的債務，就必然增加借貸成本。

很大程度上說，歐洲那些較大國家的政府甚至有可能承受銀行業一些極端的損失。德國政府用於救市的4,800億歐元注資和擔保款從理論上說有可能血本無歸，如果那樣的話，德國的淨負債額與國內生產總值(GDP)之比將從目前的56%左右上升至75%左右。

對意大利等公共債務已經超過GDP的國家來說，要應對救助資金蒙受損失這一問題可能更為困難。那些大型銀行總部所在地的中小國家也會麵臨困難。比如瑞士就是歐洲最大銀行之一瑞士銀行(UBS AG)的總部所在國，這家銀行已因投資失誤而衝銷了約420億美元的資產。

接受政府救助的銀行是不能免費搭車的。各國政府都打算向享受擔保的銀行收費，並且政府還要求在這些銀行的派息和高管任命方麵擁有發言權。以德國為例，它便要求每年收取至少相當於被擔保資產2%的費用。英國將這一收費比例定為0.50%，而且防範被擔保銀行的債務出現違約的保險費也需由這家銀行承擔。

那些被救助銀行的頭頭腦腦們也有可能卷鋪蓋走人。周一，蘇格蘭皇家銀行(RBS)證實，在該行擔任了8年首席執行長的弗雷德·古德溫(Fred Goodwin)將讓位給斯蒂芬·赫斯?Stephen Hester)，後者此前擔任房地產信托British Land Company PLC的首席執行長。

Marcus Walker / Sara Schaefer Munoz / David Gauthier-Villars