財經觀察之 1105 --- 追趕經濟周期 歐央行升息步伐或加快

但分析師認為，麵對全球經濟可能下滑的趨勢，這種行動會導致局麵更加糟糕

　　在傳統的觀點上，利率調整應先於經濟周期一到兩年，因為通脹趨勢一旦抬頭就
很難抑製，而歐洲央行此舉可能顯得滯後

　　去年１２月、今年３月和６月，歐洲央行過去三次升息的間隔都是三個月，但是
這種情況將可能在８月份發生改變。

　　大部分分析師都確信歐洲央行將在８月３日再次升息２５個基點至３％，由於通
脹壓力的大幅上揚，他們認為歐元區的基準利率將在今年年底達到３．５％，這意味
著歐洲央行每次升息的間隔時間將由三個月縮短至兩個月。歐洲央行可能是希望以此
來追上通脹步伐，但是麵對著全球經濟可能下滑，這種行動可能會導致局麵更加糟糕
。

　　目前，歐元區的ＣＰＩ年增幅已經連續１３個月高於歐洲央行的２％的目標，但
是歐洲央行卻在去年１２月份才開始加息。

　　在傳統的觀點上，利率調整應先於經濟周期一到兩年，因為通脹趨勢一旦抬頭就
很難抑製，而歐洲央行此舉可能顯得滯後。就如德意誌銀行經濟分析師梅耶表示的那
樣，歐洲央行如果在２００５年年中就開始升息，這樣可以在今年年初就讓基準利率
水平達到３．２５％。

　　“數據正在支持加快升息步伐，而８月３日上調利率可能性很高。”法國巴黎銀
行歐洲分析師華萊特表示，他隻是驚訝央行並未更早對數據作出反應。

　　很顯然，歐洲央行行長特裏謝已經關注到了市場的責難，在上周，特裏謝就表示
歐洲央行自從去年１２月份才開始的小幅升息舉措並沒有“滯後於經濟周期”。但是
特裏謝的此番言論卻顯得孤立，他的一位同僚就表示：“目前經濟增長的勢頭明確，
但利率卻沒有及時得到調整。這暗示利率可能已落後於經濟周期。”

　　如果市場的觀點成立，那麽歐洲央行在貨幣政策決策專業性方麵無疑落後於其同
行美聯儲。

　　美聯儲在２００４年年中開始調升利率，當時美國的核心通脹率還是維持在１．
５％到２％的良性空間內。不過當時格林斯潘的這個舉措卻讓目前的美聯儲不必倉促
行動來應對日益增長的通脹壓力。

　　所以如果確信通脹壓力存在，央行的行動往往越快越好。

　　但是，如果歐洲央行現在才開始追趕經濟增長，以及通脹壓力上升的潮流，可能
還將麵臨另外一個壓力，那就是全球經濟的放緩。因為當經濟周期已經處於頂峰，央
行可能不應該更快升息，歐洲央行目前的舉動可能會使歐元利率達到一個本不該企及
的水準，而之後調整的成本也將是巨大的。

　　歐元區的經濟目前似乎正步入２０００以來最強盛的時期，製造業和服務業表現
強勁、消費者支出攀升、失業率也在下降。不過縱觀全球，經濟卻在經曆了數年的強
勁增長之後，未來可能麵臨著一個拐點。美國經濟將不容置疑地出現下滑，而其貿易
夥伴也將受到牽連。此時歐元區也難免受到影響。

　　就連歐洲央行也預計，歐元區明年的經濟增長將從今年的２．１％滑落到１．８
％。

　　本周比利時國家銀行公布的７月商業信心僅為５．４，大大低於６月份的曆史高
點１０．１。雖然比利時經濟總量隻占歐元區的４％左右，但是由於比利時的出口占
到了其ＧＤＰ的７５％，所以比利時的數據在很大程度上也反映了周邊鄰國的經濟狀
況。

　　所以歐洲央行麵臨的可能是一個尷尬的局麵，如果不加快升息，通脹可能無法抑
製；而如果加快升息，經濟基本麵的改變則成為了隱患。我們可以預計的是，如果歐
洲央行本輪升息來得越猛烈，之後的調整也將越嚴重。其間可能還將麵臨成員國政府
的壓力，各成員國財政部發表對於過快升息反感的言論早已不是新聞，更不要說是在
德國正準備在年底調高增值稅率，而意大利和其他歐元區國家正抓緊收縮財政預算的
時候

來源：第一財經日報