財經觀察之224 --- 降息不能解決歐洲的問題

雖然歐元區對經濟現狀的不滿日益升級，但預計歐洲央行（ＥｕｒｏｐｅａｎＣ
ｅｎｔｒａｌＢａｎｋ）在周四的政策會議上不會降息。

　　就在幾天前，法國全民公決剛剛否決了歐盟憲法，這也被認為是對歐元區經濟改
革的否定。

　　經濟學家表示，歐洲央行目前２％的再融資利率如果下調，會給選民發出錯誤的
信息，特別是在其他成員國即將就歐盟憲法進行全民公決的情況下。歐洲央行多次強
調結構性改革對促進歐洲經濟的重要性。

　　即使不考慮政治動向，各種因素也預示著利率將保持不變。經濟學家們指出，對
一些國家房地產價格泡沫的擔憂、通貨膨脹預期趨於上升以及Ｍ３貨幣供應量增長高
於預期等，都將使歐元區利率保持在２％的水平。

　　接受道瓊斯調查的４５位經濟學家無一預期歐洲央行周四的理事會會議將調整現
行利率。

　　歐洲央行將很希望表現出不屈從於近來要求其降息並調高通貨膨脹目標的批評。

　　“我認為，歐洲央行將保持利率不變，”ＯｐｐｅｎｈｅｉｍＲｅｓｅａｒｃｈ
ＧｍｂＨ駐科隆的高級副總裁赫伯（ＦｒａｎｋＨｕｅｂｎｅｒ）表示，“除非經濟
衰退的風險上升，否則歐洲央行將維持現狀。”

　　上周，著名的德國經濟研究所ＩｆｏＩｎｓｔｉｔｕｔｅ的所長辛恩（Ｈａｎｓ
－ＷｅｒｎｅｒＳｉｎｎ）在接受ＣＮＢＣ歐洲電視頻道電話采訪時表示，歐洲央行
針對今年全球經濟增長不如去年的情況應采取降息措施。他還說，歐洲央行應將通貨
膨脹率目標調高至２．５％，甚至３％，以促進經濟的發展，這超過了歐洲央行現行
的接近但低於２％的目標水平。

　　同樣在上周，經濟合作與發展組織（ＴｈｅＯｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｆｏｒＥ
ｃｏｎｏｍｉｃＣｏｏｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ）建議歐洲
央行將關鍵利率調低２５個基點。

　　但許多經濟學家懷疑降息未必能帶來什麽益處。德國等地的消費疲軟是因為人們
對職業穩定缺乏信心，對勞動力成本、稅收以及退休金改革的擔憂，並非是因為利率
太高。

　　“降息會有一些幫助，但它不能解決德國和歐洲的問題。它們的問題係於財政政
策和結構性改革，”美國銀行（ＢａｎｋｏｆＡｍｅｒｉｃａ）駐倫敦的科德諾（Ｌ
ｏｒｅｎｚｏＣｏｄｏｇｎｏ）表示。

　　“我們更可能看到的是利率保持長期穩定，預計明年３月前利率不會上升，”他
補充道。

　　此外，一些觀察人士指出，歐洲央行並不急於降息是因為從政治上來說再次加息
會比較困難，這一點可從整整兩年沒有加息看出，雖然這期間利率有上升壓力。當歐
洲央行暗示將加息時，疲弱的歐元區經濟通常會變糟。

　　與此同時，一些歐洲央行官員對西班牙、愛爾蘭、法國以及其他國家的房地產價
格泡沫表示了擔憂。

　　上周五，美國聯邦儲備委員會（ＦｅｄｅｒａｌＲｅｓｅｒｖｅ）副主席弗格森
（ＲｏｇｅｒＦｅｒｇｕｓｏｎ）表示，在貨幣政策效應向實際經濟傳遞的渠道中資
產價格是主要因素，如果資產價格出現混亂，會嚴重損害政策運用空間。“．．．．
．．政策失誤的風險度大大上升了，”他在柏林德國央行（ＤｅｕｔｓｃｈｅＢｕｎ
ｄｅｓｂａｎｋ）會議上發表講話說。

　　“貨幣供應量增長過快或流動資金過多被認為是導致資產價格出現不可持續增長
的元凶，”他補充說。

　　歐元區４月份Ｍ３貨幣供應量增幅為６．７％，高於３月份的６．５％。市場密
切關注的Ｍ３三個月移動平均值在２－４月份期間與１－３月份的增幅持平；１－３
月份的數據從６．７％修正到了６．６％。

　　三個月移動平均值高於歐洲央行４．５％的參考值，歐洲央行認為在４．５％的
水平上才能確保實現中期物價穩定。

　　此外，歐洲央行觀察人士未來一些天將留意歐洲央行可能重組的線索，以及格林
威治下周二１６３０發布的半年度《金融穩定評估報告》（ＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔ
ａｂｉｌｉｔｙＲｅｖｉｅｗ）