財經觀察之133 --- 析歐元挑戰美元及其前景

來源：《國際問題研究》2005年第1期

歐元啟動後成為第二大國際貨幣，對美元構成了現實的挑戰。歐元與美元之爭實
質是歐美之間以經濟為基礎的綜合國力競爭。與世界經濟多極化大趨勢相適應，國際
貨幣格局演變也將走向多極化，但歐元要取得與美元平起平坐的地位是一個長期、複
雜的過程。

　　一

　　歐元啟動以來，在經曆種種考驗之後，現已確立並牢固占據世界第二大貨幣地位
，對美元地位形成了挑戰。

　　（一）國際計價單位的職能

　　目前世界上有５０多個國家貨幣與歐元建立了聯係匯率製。歐元啟動使特別提款
權的確定發生了變化。如１９９６年，特別提款權一攬子５種貨幣的權重，分別為美
元３９％、德國馬克２１％、日元１８％、英鎊１１％、法國法郎１１％。１９９９
年，仍是５種貨幣，但馬克和法郎相應變成了等值的歐元３２％。２００１年，調整
成了４種貨幣，分別為美元４５％、歐元２９％、日元１５％，英鎊１１％。雖然美
元的比重有所增加，但歐元與馬克或法郎相比，與美元的差距較小。在國際貿易方麵
，美元仍是主要計價貨幣，但以歐元計價並統計有關數據的做法越來越普遍。

　　（二）國際交易中介的職能

　　大多數將本幣與歐元建立聯係匯率的國家，為維護各自匯率穩定，將歐元作為主
要的甚至是惟一的幹預貨幣。在外匯市場上，歐元與美元全球交易額比過去馬克與美
元交易額高１０％。歐元在全球外匯交易中的份額高於歐元區成員國原貨幣所占份額
的總和。就外匯交易市場增長情況而言，歐元是最有活力的貨幣。

　　歐元區與區外貿易的５０—６０％使用歐元結算。歐元區國家對區外國家的商品
與服務出口貿易中，以歐元結算大幅增加。西班牙向歐元區外的出口用歐元結算的比
重由２０００年的４９％增至２００３年的５８％。法國、比利時和盧森堡的情況相
似。從全球看，歐元在國際貿易結算中的比重約為四分之一。

　　（三）國際價值貯藏的職能

　　現在歐元在全球外匯儲備中約占五分之一。與歐元建立聯係匯率製的國家外匯儲
備的大部分是歐元。在國際資本市場上，歐元作為國際融資貨幣的作用日顯突出。１
９９９年，歐元啟動當年即一舉超越美元，在國際債券發行中居首位。非歐元區居民
持有的歐元麵額的債券存量已增至８０００億歐元。２００３年，歐元在國際債券存
量中的比重由１９９９年的約２０％增至３０％以上。而美元麵額債券的比重維持在
４５％左右。同年，歐元在國際債券發行額中的比重約為３９％，接近美元的４５％。

　　與國家貨幣不同，國際貨幣的地位是由市場力量即主要是需求因素決定的。在其
背後起支撐作用的是貨幣發行國的經濟實力及綜合國力。歐元之所以形成了對美元的
現實挑戰，是因為具備了成為主要國際貨幣的綜合條件。

　　二

　　（一）經濟規模和發展水平

　　一國經濟規模越大，發展水平越高，其他國家對其貨幣就越有信心，需求也就越
大。歐元啟動以來，雖然歐元區經濟增長率不及美國，但歐元的出現對歐元區經濟增
長與經濟社會改革產生了積極效果，包括匯率風險消失、交易成本降低、貨幣金融穩
定、投資消費便捷、價格透明可比、競爭氣氛加濃、市場統一以及各項改革推進等，
增強了歐元區經濟的整體實力地位。２００２年，歐元區的國內生產總值為７０７３
３億歐元（按購買力平價），相當於美國的７５％，是日本的２．３倍。歐元對於歐
洲經濟的發展起到了“穩定器”的作用。歐元區經濟的龐大規模及其相對穩定性，支
持了歐元的穩定及其各項貨幣職能的發揮，有助於歐元地位與歐元區經濟發展形成互
動。

　　（二）幣值的穩定性

　　在國際交易中使用幣值穩定的貨幣，既可減少貨幣持有人的風險，避免投資人的
資本損失，也可減少人們獲取和傳遞信息的時間和費用，以及由於市場不確定性增加
的交易成本。幣值包括對內價值和對外價值，隻有這兩方麵都保持相對穩定，才能保
持貨幣持有人的信心。對內價值是對外價值的基礎，其穩定性表現為通貨膨脹率高低
。歐元啟動以來，歐元區的平均通貨膨脹率維持在２％上下。歐洲央行為建立可信度
和穩定物價，實施“雙支柱戰略”。第一支柱為貨幣供應量，歐洲央行製定了與物價
水平相關的中期相對穩定的貨幣供應量。第二支柱為物價發展預測，包括一係列經濟
指標，這些指標對物價發展提供早期信號。五年多來的情況表明，歐洲央行的政策基
本上是成功的。盡管在這期間不乏國際經濟和政治的動蕩，但其注意把握政策調整的
時機和幅度，較好地控製了通貨膨脹及其預期。物價穩定有助於降低長期利率和通貨
膨脹風險支出，和促進經濟增長，從而支持了歐元的穩定與拓展。

　　（三）對外經濟開放度和依存度

　　一個國家或地區開放度越高，對外貿易和投資占全球比重越大，其貨幣就越具有
普遍的國際接受性，在國際經濟交易中的計價、結算貨幣在外匯市場上也會被廣泛使
用。一種貨幣要成為主導國際貨幣，除要求對外經濟開放度高之外，還要求對外依存
度低，這樣可以避免外部因素的強烈衝擊，確保國內經濟的穩定。從貿易情況看，歐
元區的經濟開放程度高於美國。２００２年，歐元區的貿易額達２６３８３億歐元，
比美國高出２４％；貿易額占國內生產總值的３７．３％，高於美國的２２．６％。
歐元區貿易額及其占國內生產總值的比重較大，表明其對外經濟開放度較高，對國際
經濟的影響也較深。由於歐元區貿易額較大，其他國家可以通過正常的貿易獲得歐元
，也可使用歐元購買本國或其他國家需要的貿易商品，歐元的國際地位就較強。美國
經濟的貿易依存度較低，抗外部幹擾和風險的能力較強，這一點對歐元挑戰美元不利
。但歐元區的貿易依存度與其他國家特別是新興經濟體相比屬於低水平。

　　（四）金融體係的發達程度

　　一國或地區隻有具備發達的金融體係，才能為其貨幣持有者提供廣泛的金融產品
和服務。發達的金融市場可為各國投資者及中央銀行提供成本低、安全性高、流動性
強的金融工具，也能使進出口商能任意地運用、調度資金和兌換其他貨幣，以及對國
際貿易活動中的外匯風險進行管理。隨著外國居民和官方持有一國貨幣數量的增加，
客觀上也要求該國開放金融市場，為非居民手中的該國貨幣提供價值儲藏、投資增值
的場所。金融市場開放為持有該貨幣的非居民解除後顧之憂，從而保證該貨幣在國際
經濟交往中發揮國際貨幣的職能。歐元啟動促進了歐洲金融市場一體化進程。歐洲金
融市場一體化加快、自由度和容量擴大，增強了歐元的吸引力，促使國際資本向歐元
的轉移和歐元國際貨幣職能的拓展。

　　（五）政治實力和影響力

　　諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾指出：“強有力的政治力量創造了強有力的貨幣。”
歐洲統一貨幣固然是經濟行為，但觀察經貨聯盟計劃的製定過程不難發現，這背後有
著深刻的政治動機。歐元啟動，又反過來推動了歐洲政治一體化進程，歐盟按計劃實
現了擴員目標。２００４年１０月２９日，歐盟２５個成員國的政府首腦正式簽署《
歐盟憲法條約》，充分顯示了歐盟國家領導人加快一體化建設的政治意願。歐盟規模
擴大及其政治一體化建設取得重大進展，極大地增強了其政治實力和影響力，為穩定
和提高歐元的國際地位提供了政治和信心支持。

　　三

　　歐元成功啟動和初期良好運行為進一步拓展影響奠定了基礎。從長遠看，歐洲統
一貨幣與歐洲經濟發展和政治一體化將進一步積極互動，並促進世界經濟區域化、多
極化和全球化，從而將對美元構成更大的直接挑戰。

　　首先，歐元的國際地位根本上取決於歐盟的經濟實力。從中長期看，各成員國終
會全部加入單一貨幣聯盟。探討歐元未來的地位可將歐盟作為整體來考慮。１．從經
濟總量看，歐盟東擴後增至２５國，人口增至４．５億，麵積增加了２３％，國內生
產總值占世界的３０％，１３ｌ與美國相當。從人口數量看，歐盟比美國擁有更大的
內需市場。２．從貿易情況看，歐盟貿易總額已超過美國。東擴使歐盟作為世界最大
貿易集團的地位更加鞏固。３．歐元穩定有較好的基礎。除了雄厚的經濟實力作後盾
，歐元穩定在製度和法律上都有保障。《馬約》除以法律形式保障了歐洲央行體係的
獨立性之外，還為加人歐元區的國家規定了經濟趨同標準。歐元啟動後，歐元區國家
仍要遵守這些標準。《穩定與增長公約》還規定了對財政赤字的非保護原則和赤字超
標的處分原則。控製通膨是幣值穩定的基礎，限製財政赤字堵住了其間接誘發通膨的
途徑。４．從金融市場看，歐洲投資市場的廣度和深度不斷拓展，將使歐元對投資人
的吸引力增強，為歐元的穩定和發展提供有利條件。

　　其次，歐元運行對歐洲政治聯合不斷提出新要求，歐洲政治一體化發展加強歐元
的政治基礎。《歐洲憲法條約》進一步顯現了歐盟的超國家性質，是歐盟政治一體化
的重大突破。條約將對加快歐洲政治聯合、提高歐洲的國際地位產生深遠影響。歐盟
東擴使對歐洲政治一體化也具有重要意義。隨著綜合實力不斷提升，歐盟國家將力爭
改變“美歐主從關係”，與美國爭奪在歐洲乃至全球事務中的主導權。歐盟的政治地
位上升將增強外部對歐元的信心。

　　再次，歐洲統一貨幣促進世界經濟區域化、多極化和全球化。１．歐洲統一貨幣
為其他地區貨幣合作開創了先河，將進一步對區域貨幣和經濟合作產生帶動和示範效
應。包括日元國際化和東亞貨幣合作在內的貨幣力量的發展，將對美元地位提出新挑
戰。２．歐元給國際貨幣體係的改革注入了新的因素。歐元對國際貨幣體係改革所帶
來的效應，一方麵是歐元作為一種新興的國際貨幣對現存國際貨幣體係的衝擊，另一
方麵是外部世界透過歐元探索改革現在國際貨幣體係的新思路和新辦法。改革的實質
是改變美元的霸權地位，建立國際貨幣新格局，反映經濟多極化的需要。３．歐元啟
動也是歐洲對經濟全球化作出的一個反應。歐元不僅對區域貨幣合作，而且對促進未
來“世界貨幣”的形成起了示範作用，從而推動經濟全球化。貨幣向單一化方向發展
，本質上是對主權國家貨幣力量的弱化。在世界形成統一貨幣之前，地區貨幣的出現
及其部分或完全取代主權國家貨幣是一種階段性選擇。無論是世界統一貨幣或者地區
貨幣，都是對美元霸主地位的挑戰。

　　當前，與美元的地位和影響相比，歐元還存在著較大差距。歐元趕超美元是一個
十分艱巨的任務，因為歐元挑戰美元麵臨諸多不利因素：

　　（一）歐元匯率的不穩定性

　　雖然歐元有了較紮實的基礎，但現實中仍然存在許多妨礙匯率穩定的因素。主要
包括：歐洲經濟結構性問題非短期所能解決；由於經濟狀況的差異和經濟周期的不同
步，單一貨幣政策無法同時滿足成員國不同政策需求；以貨幣穩定為首要目標的貨幣
政策與放棄貨幣主權後隻能運用的財政政策不協調的矛盾，將影響宏觀經濟調控效率
；歐盟尚沒有一個整體的貨幣和財政政策協調機製，有可能造成政策協調的混亂，對
《穩定與增長公約》形成衝擊；成員國在稅收、福利補貼、失業救濟及養老金等方麵
存在的明顯差異能否得到解決，將直接關係到歐盟的穩定；經濟政策協調困難可能影
響歐洲央行的獨立性；歐盟這一級財政預算僅占國內生產總值的１．２％，而美國聯
邦預算則占２０％，歐盟可調度的財力有限，不利於其各項政策的實施；高度的經濟
一體化與滯後的政治一體化的矛盾將長期存在。

　　（二）歐盟經濟實力增長的局限性

　　目前歐洲尚未加入歐盟的國家為數不多，歐盟通過擴員增強經濟實力的空間已相
當有限，未來歐盟經濟實力增長將主要取決於一體化的深化以及內部結構調整的進展
。無論從現有的經濟發展水平看，還是從一個時期經濟增長的後勁看，美國都要強於
歐盟。２０００年歐盟裏斯本特別首腦會議提出，要努力在２０１０年之前取代美國
成為全球最有競爭力的經濟體。然而，歐盟委員會２００４年１月２１日發表報告承
認，由於成員國經濟增長緩慢，失業率居高不下，歐盟在趕超美國成為最有競爭力的
經濟體方麵進展緩慢。目前歐盟各國的人均產出隻相當於美國的７２％。世界經濟論
壇２００４年４月２７日發表的硏究報告顯示，在整體經濟競爭力方麵，歐盟仍落後
於美國。歐盟東擴也帶來新的經濟問題。如歐盟人口增加２０％，而國內生產總值隻
增加５％，意味著人均國內生產總值減少了１２．５％。歐洲央行行長特裏赫２００
４年４月３０日表示，新入盟的１０國必須首先達到《馬約》規定的各項標準後才能
加入歐元區。歐洲一些有識之士指出，如歐盟改革不力，成員龐雜的集團可能陷於鬆
散狀況，甚至有後退的危險。

　　（三）歐洲政治一體化的複雜性

　　信譽對貨幣來說至關重要，信譽的建立需要製度的統一。曆史上，貨幣的統一和
信譽是通過政權統一來實現的。歐盟雖然在政治一體化方麵做出了巨大努力，並取得
了重要進展，但離政治統一還相差很遠。歐盟真正的防務聯合剛剛起步，安全上仍離
不開美國，軍事力量與美國無法相比。總之，歐洲政治一體化的複雜性和局限性，影
響相關經濟政策的實施，使歐元的背後實力支撐顯得底氣不足。

　　（四）歐元與美元關係的兩重性

　　美國是世界惟一超級大國，美元霸權具有深厚的實力基礎。歐元對美元，如果隻
講競爭，不講合作，必然得不償失。經濟全球化趨勢使得歐元與美元的合作與競爭長
期並存，合作本身是對歐元挑戰美元的一種牽製。在世界經濟日益相互依存的背景下
，未來歐元不是直接取代美元，而是填補美元獨家擔當主要國際貨幣的不足。如果任
由市場力量影響而不主動合作，則歐元和美元都可能變得不穩定，這樣將對歐美雙方
乃至整個世界經濟帶來不利影響。歐元要發揮更大作用，必須在國際貨幣合作方麵承
擔更多的責任，特別是同美元合作。

　　（五）美國應對挑戰的主動性

　　麵對歐洲一體化迅速發展，早在歐元麵世之前，美國政府就決定加快建立北美自
由貿易區，並於１９８８年和１９９２年先後達成了《美加自由貿易協定》和《美加
墨自由貿易協定》。在此基礎上，美國又提出了“美洲倡議”，將目光轉向中、南美
洲，力圖建立泛美經濟合作關係，亦即建立美元的“後院”。１９９９年歐元啟動對
於促成建立北美貨幣聯盟具有重要影響。麵對日益強大的歐元，美國積極采取措施，
加強北美自由貿易區的實力，強化美元在亞洲、拉美和大洋洲的主導貨幣作用，並加
強同非洲等地的經貿關係。這些都是在加強美元的經濟基礎。美元化是美國維護美元
地位、推進自身經濟政治利益可以借助的重要工具。美元化是先於歐元化的一種客觀
存在。目前美國內雖然對美元化的利弊尚未達成共識，但實際上樂觀其成。美洲將在
事實上成為世界最重要的美元化地區。

　　（六）貨幣關係變遷的曆史慣性

　　曆史經驗表明，在位主要國際貨幣已擁有的規模經濟、網絡效果以及公眾長期形
成的貨幣使用習慣等因素，使該貨幣產生了一種“短期內慣性”，其他貨幣挑戰並取
而代之並非易事，除非有一種巨大的衝擊促使舊的均衡向新的均衡過渡。總體上看，
歐元區的經濟規模和對外經濟影響力與美國相差不大，已經可以支撐歐元成為一種與
美元抗衡的國際貨幣。但由於“短期內慣性”，對歐元的需求不會在短期內大幅上升
。伯格斯滕承認，他本人和蒙代爾曾經對歐元迅速挑戰美元過於樂觀，低估了美元作
為在位貨幣具有的優勢。在貨幣問題上，先占優勢和慣性是一股強大的力量，這一領
域中的曆史過渡一直都不是平穩和線性的。

　　四

　　展望歐元挑戰美元態勢以及國際貨幣格局演變，其主要趨勢是：

　　第一，從長遠看，美元地位下降難以根本改變，歐元挑戰美元霸權乃大勢所趨，
這是由歐美實力對比決定的。從發展角度看，美元的國際貨幣地位已與美國的國際經
濟地位很不相稱，歐元啟動必然對美元地位發起有力的挑戰。隨著歐元運行順利和幣
值趨穩以及歐洲政治一體化推進，歐元今後將發揮越來越大的作用。歐元與美元並駕
齊驅的局麵終將形成。

　　第二，任何一種國際貨幣從啟動到成為主要國際貨幣都要經曆很長一段時間，歐
元也不例外。一方麵，歐元運行過程中尚有許多不定和不利因素，要解決這些問題需
要時間；另一方麵，美元的主導地位是國際金融市場長期發展的產物，美國將長期保
持金融、經濟和綜合實力優勢。加上慣性因素，使得經濟因素對貨幣國際地位的影響
往往有滯後效應，美元在國際經濟中占主導的狀況還會沿襲很長一段時間。

　　第三，美元霸權將比當年英鎊霸權持續時間更長。首先，今天的美國在經濟實力
上遠遠超過當年的英國。其次，現行的國際貨幣體係不會受到世界大戰的衝擊，製度
變遷中慣性因素的影響難被打破。有專家認為，２０世紀３０、４０年代英鎊與美元
的地位轉換與２１世紀初期美元與歐元的地位轉換前景的重要區別是戰爭因素。當年
英國經濟和海外金融地位受到兩次世界大戰的沉重打擊，促使英鎊的世界金融霸主地
位急劇衰落和終結。而美元今天以及在可以預見的未來不會出現這種情形。

　　第四，歐元對美元不是簡單的替代關係，而是競爭與合作並存。未來國際貨幣格
局不隻是歐元一家挑戰美元，日元和東亞貨幣崛起也是大勢所趨。它們的崛起伴隨著
歐元挑戰美元的進程，使得歐元與美元之間的競爭與合作關係更加錯綜複雜，國際貨
幣格局總體上呈現多極化趨勢。這與世界經濟多極化和政治多極化趨勢相一致。