巴菲特投資學大全集

三、投資心態是價值投資者核心競爭

　　真正的價值投資者的核心競爭力不在於選股策略，因為相對心態而言選股其實很簡單，明明白白選白馬股票就可以了。利用行業特性和財務指標淘汰90％的股票，然後從中選出真正具有核心競爭力和可持續成長性的最優秀的企業，並不是一件難事。

　　其實價值投資者的核心競爭力在於心態和毅力，邁向成功過程中投資心態的作用可以占到70％以上。

　　1堅持的重要性

　　成千上萬的投資人熱衷於模仿巴菲特，巴菲特真正難被模仿的是心態，而不是技巧。承受各種噪聲的幹擾，需要極其理性穩定的心態。許多投資者很透徹地研究並掌握了巴菲特選股策略，可是能成功運用的卻寥寥無幾，最主要的就是不能堅持，這就是巴菲特與其他投資者最大的區別。

　　這種堅持還表現在選股原則上，巴菲特也感歎一生中能真正值得長期持有的好股票沒有幾個，因此好股稀少不是中國市場特有的現象。寧缺毋濫，若能以5 年、10 年而不是年、月考察股票，心態會穩很多。

　　巴菲特認為，投資者最常犯的三大錯誤是：高成本、錯誤決策以及頻繁交易。高成本的原因主要是投資者過度買進或者支付投資管理者的費用太高；錯誤決策，是指投資者往往依據的是小道消息或者投資潮流，而非紮實可靠的調查研究；頻繁交易是指投資者一旦看到所持股票增長停滯或下降便立即全部拋掉，棄船而逃。

　　作為投資者我們需謹記，頭腦發熱和高昂成本乃是其大敵。巴菲特說，要想抓住持股的最好時機，請遵循此點：“在別人膽怯時勇敢、在別人恐懼時貪婪。

　　這一投資箴言，讓巴菲特受用一生，因此也是伯克希爾－哈撒韋投資公司成就非凡的最大理念。但是，將這一戰略維持數十年卻很難。

　　這是常識，說來簡單，做起來卻不容易。尤其是在中國，做起來更不容易。做起來不容易的原因之一是，中國各大機構常常隻盯住短期效益，而小投資者則很難抵抗住不隨大流的誘惑。

　　對大多數人來說，投資中要緊的並不是他們知道的有多少，而是如何實事求是地確定他們不懂的有多少。一個投資者要是想避免犯大的錯誤，所需要做的事情並不多。

　　巴菲特想購買一個企業的股票時，他考慮的第一件事情是，“我了解它嗎？”

　　巴菲特曾說，他的投資秘訣其實很簡單，他專門找那些隻有一尺高的欄杆往外跨，而不是找那些七尺高的欄杆嚐試跨越。一尺高的欄杆代表已掌握的已知領域，而七尺欄杆代表未知的沒有把握的領域。

　　你敢下最大“賭注”嗎？

　　在機會沒有出現時，巴菲特往往選擇按兵不動，不過，一旦那種可遇而不可求的絕佳機會來臨，他會選擇大量投資。身為一個偉大的投資家，巴菲特絕不輕舉妄動。

　　他常常用好幾年的時間去關注某一家公司，有時甚至親自前往拜訪，考察公司的管理與經營狀況，而當評估確定之後，他所做的便是等待機會，在合理的價格下大舉買入。

　　巴菲特曾說：“對你所做的每筆投資，你都應該有勇氣和信心將你的淨資產的10%

　　以上投入此股。”巴菲特的同事查理· 芒格也說過類似的話：“從玩撲克牌中你就知道，當握有一手對你非常有利的牌時，你必須下大賭注。

　　不過，我們不能簡單地將巴菲特的話解釋為將淨資產平均分割為10 份投資在10

　　隻股票上，這種理解顯然是曲解了巴菲特的意見。身為集中投資者，他手裏持有的股票數量不算太多，而且每一隻股票都是透過精挑細選的。不過，即使在這些被選中的股票裏，也有一部分股票優於其他股票，這種情況要求投資者不應平均分配資產，而是要將更多的資金用於那些最佳的股票。

　　所有玩過撲克牌遊戲的人都知道，當我們看到牌局對我們極為有利時，我們會下大賭注。這一規則被廣泛地運用到種種投資領域中，所以在許多人眼裏，投資就是像一種合法賭博，一種充滿了冒險與刺激的金錢遊戲。

　　早在1963 年巴菲特購買美國運通公司的股票時，就已經開始運用這一法則了。他將自己當時供職的合夥企業的大部分資金投進美國運通，因為當時這家公司的股票由於一樁商業醜聞，股價從65 美元直落到35 美元。巴菲特認為這是一個千載難逢的買入機會，他一舉將公司資產的40% 共計1300 萬美元投在了這隻暫時遇到麻煩的優秀股票上。事實證明，巴菲特這次“豪賭”式的舉動取得了輝煌的戰績，在接下來的兩年裏，美國運通公司的股票一路上揚，翻了3 倍，而巴菲特的合夥公司從這次交易中總共賺進了2000 萬美元的利潤。

　　不過，敢下大賭注並不意味著巴菲特在審慎方麵有任何問題。他依然是一個頭腦清醒的、以理性著稱的投資家。巴菲特說過：“慎重總是有好處的，因為沒有誰能一下子就看清楚股市的真正走向。5 分鍾前還大幅上揚的股票，5 分鍾後立即狂跌的情況時有發生，你根本無法準確地判斷出這個變化的轉折點。所以，在進行任何大規模投資之前，必須先試探一下，心裏有底後再逐漸加大投資。

　　從這番話中我們得知，巴菲特式的“投大賭注”建立在他對行情走勢“心裏有數”

　　的基礎之上，所以絕不是冒進式的。所謂“藝高膽大”，隻有在經過理性分析，對所要投資的股票做到心中有數。你才能一舉投入大筆資金，否則將是非常危險的。許多散戶投資者往往在對股票還非常不了解的情況，聽信一些小道消息，認為賺大錢的機會到了，將辛苦賺來的錢，甚至是借來的錢投到其他股票上，這種盲目的冒險往往會給家庭帶來危機與不幸，是極為不可取的。所以，我們在學習巴菲特“下大賭注”的投資策略時，一定要弄清事情的前提，即做到“心中有數”。

　　短期套利是自毀的短視行為在前麵的投資心理課上，我們學習了巴菲特對一個成功投資者的定義，也就是必須符合的以下9 個條件：

　　（1）必須有工作激情但絕不能貪心過度，同時還需對投資的過程入迷；

　　（2）必須有耐心；

　　（3）必須會獨立思考；

　　（4）必須有安全意識，有來自知識的自信，不草率從事，不頑固不化；

　　（5）承認自己對某些東西不懂；

　　（6）依照你所購買的企業的類型有靈活性地進行投資，但永遠不要以比企業本身價值高的價格買進；

　　（7）在開始自己的事業以前，有10 到15 年時間集中投資的理論和實踐的培養經曆；

　　（8）相當聰明、誠實；

　　（9）避開任何大的讓人分心的事情。

　　在巴菲特看來，一個成功的投資者，耐心是極為重要的素質。傳統的投資策略講究多元化與高周轉率。由許多隻股票組成的投資組合可以每天都會發生變化，頻繁地買進賣出，不斷地進行操作是其鮮明特色。身為一個集中投資者，巴菲特非常反對這種不斷變化的投資組合，因為集中投資者隻有耐心持股，才有機會在長時間裏獲得超出一般指數的成績。一般說來，短期股價的波動受到諸如利率變化、通貨膨脹及投資者的預期收益等外界因素的影響，但當時間的跨度足夠長時，這些外界因素的影響將趨於穩定，股價才能更為客觀地反映出持股企業的經濟效益趨勢。

　　巴菲特經常說，隻要他覺得對某隻股票滿意，他就會去買，即使接下來交易所關門10 年也無所謂。巴菲特認為，他買某隻股票就是想永久擁有它，而絕不是因為感到它要上漲。很多時候我們不能測定一隻股票的真正價格，不過一旦我們發現某隻股票的真正價格，並認為這就是你正在尋找的股票時，你所要做的便是果斷地買下來。你無須每天都盯著電腦屏幕猜測股價的下一步的變動方向，你要相信，如果你對某個公司的看法是正確的，而且你正好在一個合適的價位買下了它的股票，你隻需耐心地等待便可以了。

　　大多數投資者不可能像巴菲特那樣，將“持股”的期限定為“永遠”。他自己當然也不太可能做到這一點。不過，巴菲特所認為的5 到10 年的持股時間，相對於那種頭天買進第二天賣出的持股時間來，可能也算得上是永遠了。從高周轉率走向零周轉率，就像從一個極端走向另一個極端，是非常不明智的做法，因為你可能因此喪失更好的機會。不過，資金的周轉率到底多少才算合適呢？巴菲特的經驗對我們可能有參考價值。他將自己的資金周轉率定在10% 到20% 之間，也就是說，最佳的持股時間為5

　　10 年。

　　持股5

　　10 年這一目標，大多數投資者是很難做到的。因為在這一漫長的時間段裏，股價的波動可能會極為劇烈。利率、經濟景氣指數及公司的管理層都有可能發生很大的變化，進而影響到股價的波動。對大多數投資者而言，股價的波動將大大地影響到他們的神經。此外，由於集中投資的特性，使得一旦股價波動，將可能影響巨大，而在傳統的多元化投資組合中，不同個股的波動將最終產生某種平均化的效果，其帶來的後果可能被抵消。所以，那些實行集中投資策略的投資者，更需要加倍的耐心與智慧來對付由於股價波動所帶來的巨大衝擊和誘惑。

　　我們從股價波動所帶來的影響不難看出集中投資與多元化投資的又一大區隔。一般情況下，如果持股數量越少，某隻股票價格的波動對整體投資收益的影響將越大。

　　而在那些由上百隻股票所組成的投資組合裏，某一隻股票的波動對整體的影響就不太顯現。這也就是為什麽人們認為多元化投資可以規避風險，從某種意義上講，被視為具有穩定投資者情緒的作用。不過，這種中庸的投資之道最終所得到的結果也隻有平均的回報，不可能有出眾的成績。

　　對集中投資者來說，耐心是必需的素質，要想得到超出市場平均值的回報，你必須有超常的耐心等待，不要被短期行情所影響。因為，短期套利是自毀的短視行為。

　　隻要你相信自己是對的，就一定要堅持。

　　為什麽要忽略股價波動對巴菲特來說，股價的波動絲毫影響不到他的情緒。這也就是他身為一個在華爾街上呼風喚雨，吸引全世界投資人目光的大明星，卻能擁有簡單、樸實的哲學家似的生活方式。巴菲特能將表麵上看起來水火不容的東西集中於一身，不光來自他超常的自信，也源自他很早就形成的忽視股價波動的習慣。身為一個傑出的集中投資者，巴菲特明白，要想追求高於市場平均值的回報，就必須做到這一點。就像在一場汽車拉力賽中，你必須忍受顛簸，克服各種可能出現的問題，才能達到終點。

　　股價無時無刻不在波動，有時候變動是相當劇烈的。而股價波動給股民帶來的巨大影響也是不言而喻的，此時需要集中投資者保持清醒的頭腦，因為不論短期股價的波動如何，從長期來看，你所持公司股票的經濟效益都會補償任何短期的價格波動。

　　從事投資行業多年來，巴菲特和他的公司及同事都堅持忽略股價波動的集中投資策略。

　　查理· 芒格曾說過：“隻要你能頂住價格波動，擁有3 隻股票就足夠了。我知道在心理上我完全能頂住價格的波動。我從小就是由善於頂住風波的人撫養長大的。所以我是實施這套方法的最理想人選。

　　忽略波動聽起來似乎不難，但世界上絕對隻有少數投資人能夠做到這一點。對於普遍投資者而言，做到忽略波動著實不易，但我們還是可以透過學習來獲得這種能力。

　　我們必須不斷改變自己的言行及思維方式，一步步學習在麵對市場的詭秘變幻時處變不驚的能力，雖然這種能力絕不是短期內就能獲得的，但隻要堅持不懈地努力下去，就一定會獲得提升。

　　我們經常在社會新聞中看到那些因為破產或虧損而自殺的新聞，一個人在金錢方麵遭遇不幸固然值得同情，但為此付出過高的代價卻是極不可取的。巴菲特一直奉勸那些看到股票價格下跌便會心髒病發作的人，趕快遠離市場，不要再玩這種遊戲了，因為生命的安全遠遠比金錢重要得多。他說：“投資者必須要有安全意識，有來自於知識的自信，不草率從事，也不頑固不化。如果你缺乏自信，恐懼會在股價的底部把你趕出局。

　　巴菲特認為，那些對市場過於敏感的投資者往往是非常愚蠢的，每每看到股價下跌，他們便如臨大敵地想賣出他們的股票。

　　他說：“這就好比你花了10 萬美元買下一幢房子，而後你又告訴經紀人以8 萬美元把它賣掉了，這真是愚蠢至極。

　　不要受行情波動的幹擾，要知道，股市就像天氣變化一樣總是有漲有跌的。很多投資者在當手裏的股票出現下跌，或者稍稍上漲時就匆忙將其賣掉，而待股價真正漲到一個令人驚喜的程度時，他們隻有後悔的份兒。忽略股價波動是一門需要努力學習的學問，記住，股票的行情並不能影響公司的前景，你真正需要關注的是公司的業績，而非股票價格。