基金致富：基金投資技巧全攻略

第六節基金經理跳槽忙――投資者勿慌張

　　即使是在牛市，即使把錢交給了長袖善舞的基金，投資者似乎也不能就此高枕無憂，因為說不定什麽時候你傾心托付的基金經理另謀高就去了。這時，你又要考慮是跟隨基金經理“轉戰”呢，還是繼續把錢交給老東家打理。

　　可以說，每一次基金經理跳槽，對於持有人而言都帶來交易成本的問題。

　　1.“掌舵人”跳槽頻繁

　　來自晨星（中國）統計顯示，基金經理的跳槽頻率正有逐漸加快的趨勢。如在2007年4月份，滬深兩市的324隻基金中有多達26隻基金發生了原基金經理離任，離職變動率高達8.02%。這一比重比3月份5.02%的離任比重進一步大幅增加。

　　晨星在報告中指出，與往年相比，今年基金經理的變動頻率明顯加快。今年一季度有51隻基金發生基金經理變更，離職變動率占當時319隻基金總量的11.60%，相比2006年第四季度7.17%的變動率，離任比重增加超過4%。加上4月離職的基金經理，今年前4個月，就已有20%的基金的基金經理發生了變更。

　　數據還顯示，在我國，基金經理很難從一而終地掌管一隻基金。據統計，截至4月25日，280隻開放式基金中，隻有24位基金經理任期超過35個月，僅占12%。目前，加上那些已經離開基金經理崗位的人，我國曆任基金經理已達到871人次，這些曆任基金經理的平均任期隻有15.39個月，目前還在職的這361位基金經理的平均任期為12.95個月。

　　不少業內人士認為，基金經理的變動明顯加劇，一方麵是由於基金業的快速擴張使基金經理成為“稀缺資源”，基金業內本身挖牆腳不斷，而另一個重要原因，則在於私募基金的分流。

　　一位業內人士指出，雖然在公募基金中也實行績效工資製，基金經理可以根據業績獲得額外報酬，但這種激勵與私募的大手筆相比幾乎不成比例。

　　“私募基金的管理費與業績直接掛鉤，盈利部分可以提取20%甚至更多的分紅，這樣它付給基金經理報酬的能力就比公募強很多，因為公募無論業績如何也隻能得到固定的管理費。從這一點講，公募基金收入的分配更有向營銷人員傾斜的衝動。”該人士認為，上投摩根基金經理唐建事件暴露的正是這種分配機製上的漏洞。

　　“唐建私建‘老鼠倉’，兩個賬戶獲利不過150萬元，而如果他掌管一家私募基金的話，獲得的分紅或許會遠遠高於這個數字。”他認為，應盡快推出與基金業績相匹配的股權激勵機製，使基金經理的利益與基金管理人、基金持有人的利益相互捆綁，使基金經理在有效的製度框架下，提升自身的價值，提高其忠誠度，減少頻繁跳槽的事件發生。同時，也有利於遏製“老鼠倉”的事件發生。

　　2.雙基金經理模式避險

　　基金經理的頻繁跳槽早已引起了基金公司的擔憂。為了規避基金經理人跳槽對公司業務的衝擊，一些基金公司開始實行雙基金經理製，試圖產生“1+1>2”的效果。如2007年3月份，國投瑞銀等6家基金管理公司相繼發布公告，各公司旗下總共10隻基金變更或增聘基金經理人，並無一例外地實施雙基金經理製。

　　對於這一模式創新，深圳一家基金公司的投資總監認為，單一基金經理模式很大程度上依仗基金經理個人能力，一旦基金經理離職或者出現崗位調整將對該基金的業績產生一定波動，其負麵影響不容忽視，而雙基金經理模式從一定程度上可以規避此類風險。

　　“當然，我們也不應過高估計基金經理對所掌管基金業績的作用。”資深市場人士張紅記告訴記者，現在的基金管理公司投資決策普遍采取投資委員會+基金經理的模式，即先由投資委員會圈定股票投資範圍（股票池），然後再由基金經理從股票池中選擇具體品種和介入時機。所以，從決策程序上看，基金經理對業績的影響度最多也隻有50%。

　　3.基民如何應對

　　那麽，麵對這50%的基本麵變化，投資者該如何考慮去留呢？晨星資訊研究認為，基金經理跳槽後，投資者至少應綜合六方麵的因素後再做判斷。

　　一看，基金的類型。即所投資基金是主動型還是被動型。指數基金被動跟蹤指數，基金經理離職對基金表現影響不大。相反，主動管理的基金，基金經理的操作對業績影響則較明顯。

　　二看，單基金經理還是多基金經理。如果基金由雙基金經理管理，或者基金經理本身配備了助理，那麽，基金經理離職，對基金的影響，比單基金經理離職的影響更小一些。

　　三看，新基金經理的背景。如他的從業經驗和過往業績。

　　四看，投資策略是否有重大變化。如果新人上任導致基金投資發生改變，或者不符合持有人的期望和意願，則投資者可以贖回基金。

　　五看，基金契約。有的基金在契約中對投資風格、投資範圍、投資策略等有非常詳細的規定，如撤換基金經理，對基金整體的影響相對小一些。

　　六看，基金公司的實力。實力強大的公司，對個別明星基金經理的依賴相對小。一旦某個明星基金經理離職，公司憑借強大的投資研究能力和充足的人才儲備，能夠比較快地填補空缺，減少對基金投資的影響。

　　基金理財盲點大掃除：

　　基金報酬率的決定因素

　　影響一個基金在某一段時間報酬率的主要因素有市場大勢、投資組合風險、基金經理團隊的能力、基金費用比率、運氣等。其中市場大勢等無法控製的影響力，又往往比可控因素的影響力要大很多。一般投資人不了解基金績效的決定因素，往往被忽上忽下的報酬率或排名弄得一頭霧水。

　　（1）市場大勢。

　　目標市場大漲時，最差的基金也能賺錢；市場大跌時，業績最好的基金通常也難逃厄運，這就是通常人們所指的係統性風險。1998年8月亞洲金融風暴演變成全球金融風暴，全球股市匯市一片風聲鶴唳，應聲下跌，幾乎所有的基金報酬率都顯示為負值。

　　（2）基金種類。

　　由於目標市場的多空對基金報酬率有巨大影響，所以在評估基金績效時，首要工作就是基金目標市場的正確分類，不能將風險不同的基金放在一起排名，把股票基金、債券基金和貨幣市場基金放在一起排名其實是沒有意義的。

　　如果把評估期間拉長，各個市場的大數法則就會逐漸顯現出來，例如，長期而言，股票市場的報酬率應該是優於債券市場；債券市場的長期報酬率又會優於貨幣市場基金。一個優秀的債券基金10年的年均報酬率或許是9%，但一個平庸的股票型基金，其10年的年均報酬率或許有12%。

　　實際上，投資人對於自己所投資的基金要負很大責任，因為當你選定基金種類的時候，很大程度上基金的報酬率就已經被決定了。

　　（3）投資組合風險。

　　同樣是投資股票市場，有些基金會表現得積極，有些基金則比較保守。在多頭時，比較積極的基金可能名列前茅；市場轉向時，較保守的基金可能反而損失較少，排名上升。報酬率標準差（也就是晨星排名時所用的波動幅度）和β係數（和晨星所用的夏普係數表現的是同樣的意義，夏普係數是指每單位標準差所獲得風險溢價），是衡量組合投資風險最常用的兩個指標。

　　（4）基金經理的團隊能力。

　　巴菲特是投資界特立獨行的大師，一般基金經理人在購買股票時，總會對未來股價走勢作出預測，預設一個賣出價格，希望達到低買高賣來獲利。經濟總體環境分析是大部分基金經理人的必修課，因為股市整體的表現會對基金產生影響。但是巴菲特並不在意股價隨著整體經濟環境變動，也不打算從中獲利，對他來說，目標公司經理人員的經營管理能力、職業道德更加重要，隻要公司的內在價值超過股價，他也不會為了短期利益而賣出股票。堅持長期投資的原則加上他過人的眼光，巴菲特自1965年以來的年平均投資報酬率超過30%。

　　一般情況下，基金經理人一般不可能獨立分析所有相關的資訊，總會有一些專業的研究人員協助其分析資料，他們之間的配合也需要時間來磨合。不同的基金經理人和經理團隊，當然也有強弱優劣之分，在歐美市場，要衡量一個基金經理人的能力，通常要看他過去五年以上的記錄。目前國內基金市場可供參考的曆史業績還不是很長，投資者在衡量時可以參考同類型的基金進行參考。

　　除了以上描述的影響因素之外，還有很多因素也對基金業績產生很大的影響，比如購買和贖回基金的費用，把這些費用都減掉後，才是您真正可以得到的報酬。基金費用對一些基金產品的影響其實是十分巨大的，如指數基金和貨幣市場基金，其收益率的高低和基金費用緊密相關。在越成熟的市場，費用因素所占的影響會越大。近期富達（FIDELITY）宣布其在美國的指數型基金管理費率降至千分之一，也是在市場壓力之下，為提高收益率而采取的有效措施。

　　基金單位淨值、單位淨收益、單位可分配淨收益三者關係

　　（1）按照最新的法規規定，基金單位淨值、單位淨收益、單位可分配淨收益分別改為基金份額淨值、份額淨收益、份額可分配淨收益。

　　基金份額淨值等於基金資產總淨值除以基金總份額，反映在某一時點上某一個投資基金每份基金單位實際代表的價值，相當於基金單位價格。

　　份額淨收益是指某一時期內基金已實現的收益除以該時期內加權平均基金份額。

　　份額可分配淨收益指某一時期內基金可分配收益除以該時期內加權平均基金份額。與單位淨收益的區別主要在於該指標扣除了已分配收益。

　　上述指標詳細公式可以在證監會網站上查詢“證券投資基金信息披露編報規則――第1號《主要財務指標的計算及披露》”。

　　（2）基金分紅的依據。

　　(1)基金收益分配采用現金方式，持有人可以選擇現金分紅方式或者將現金紅利按紅利發放日前一日的基金份額資產淨值自動轉為基金份額進行紅利再投資方式（下稱“紅利再投資”），以基金持有人在分紅權益登記日前的最後一次選擇的方式為準，基金持有人選擇分紅的默認方式為現金紅利。

　　(2)同一基金份額享有同等分配權。

　　(3)基金收益分配後基金份額資產淨值不能低於麵值。

　　(4)如果基金投資當期出現虧損，則基金不進行收益分配。

　　(5)在符合有關基金分紅條件的前提下，基金收益分配每年至少一次，當年成立不滿3個月，收益可不分配；年度分配在基金會計年度結束後4個月內完成。

　　另外，國家規定開放式基金的基金合同應當約定每年基金收益分配的最多次數和基金收益分配的最低比例。開放式基金的基金份額持有人可以事先選擇將所獲分配的現金收益，按照基金合同有關基金份額申購的約定轉為基金份額；基金份額持有人事先未做出選擇的，基金管理人應當支付現金。

　　分紅方式

　　（1）現金分紅。

　　在基金公司盈利經營的情況下，投資者可以得到分紅。分紅有兩種方式，即取得現金或紅利再投資。紅利再投資是基金公司向投資者提供的直接將所獲紅利再投資於基金的服務。

　　（2）紅利再投資。

　　選擇現金形式的，紅利將於分紅實施日從基金托管賬戶向投資者的指定銀行存款賬戶劃出。如果投資者暫時不需要現金，而想直接再投資，投資者就可以選擇紅利再投資方式，在這種情況下，分紅資金將轉成相應的基金單位並記入投資者的賬戶，一般免收再投資的費用。

　　如果投資者想變更原來選擇的分紅方式，也可以到辦理基金業務的基金公司或代銷機構營業網點辦理變更手續。

　　貨幣基金的申購和贖回

　　貨幣市場基金相對銀行存款，尤其是活期存款而言，是一種很好的替代品。其最大的優勢是收益率高，且在升息周期下其收益率能及時跟隨利率提高。

　　（1）到銀行網點申購。不是所有的銀行都有貨幣基金，目前有貨幣基金的銀行有中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行等。上述銀行的大部分營業網點都有專門營業人員負責此業務。

　　（2）到有代銷資格的券商營業部購買。大部分大型券商都開通了貨幣基金申購通道，投資者可以直接到這些券商的營業部申購。

　　（3）直接到基金公司直銷櫃台申購。部分基金公司為銀聯會員開通了網上申購服務，投資者足不出戶即可申購。

　　投資者贖回時隻要到購買的網點辦理就可贖回，非常方便。

　　基金交易的稅費

　　一般情況下，基金稅費包括所得稅、交易稅和印花稅三類，我國目前對個人投資者的基金紅利和資本利得暫未征收所得稅，對企業投資者獲得的投資收益應並入企業的應納稅所得額，征收企業所得稅。鑒於基金的投資對象是證券市場，基金的管理人在進行投資時已經交納了證券交易所規定的各種稅率，所以投資者在申購和贖回開放式基金時也不需交納交易稅。

　　為支持開放式基金的發展，財政部、國稅總局在《關於開放式證券投資基金有關稅收問題的通知》中，對中國證監會批準設立的開放式證券投資基金給予四個方麵的稅收優惠政策。這四方麵優惠政策是：

　　第一，對基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，在2003年底前暫免征收企業所得稅、營業稅；

　　第二，對個人投資者申購和贖回基金單位取得的差價收入，在對個人買賣股票的差價收入未恢複征收個人所得稅以前，暫不征收個人所得稅；

　　第三，對基金取得的股票的股息、紅利收入，債券的利息收入、儲蓄存款利息收入，由上市公司、發行債券的企業和銀行在向基金支付上述收入時代扣代繳20%的個人所得稅；對投資者（包括個人和機構投資者）從基金分配中取得的收入，暫不征收個人所得稅和企業所得稅；

　　第四，對投資者申購和贖回基金單位，暫不征收印花稅。

　　基金巨額贖回的情形及處理方式

　　基金單個開放日，基金淨贖回申請超過上一日基金總份額的10%時，為巨額贖回。巨額贖回申請發生時，基金管理人可選擇下麵兩種方式進行處理：

　　（1）全額贖回：當基金管理人認為有能力兌付投資者的贖回申請時，按正常贖回程序執行。

　　（2）部分延期贖回：基金管理人將以不低於基金單位總份數10%的份額按比例分配投資者的申請贖回數；投資者未能贖回部分，投資者在提交贖回申請時應做出延期贖回或取消贖回的明示。注冊登記中心默認的方式為投資者取消贖回。選擇延期贖回的，將自動轉入下一個開放日繼續贖回，直到全部贖回為止；選擇取消贖回的，當日未獲贖回的部分申請將被撤消。延期的贖回申請與下一開放日贖回申請一並處理，無優先權並以該開放日的基金單位淨值為基礎計算贖回金額。

　　發生巨額贖回並延期支付時，基金管理人通過招募說明書規定的方式（如公司的網站、銷售機構的網點等），在招募說明書規定的時間內通知投資者，並說明有關處理方法，同時在中國證監會指定媒體上進行公告。

　　基金連續發生巨額贖回，基金管理人可以按照基金契約和招募說明書暫停接受贖回申請；已經接受（但未被確認）的贖回申請可以延緩支付贖回款項，但不得超過正常支付時間二十個工作日，並在中國證監會指定媒體上進行公告。

　　波段之於基金投資

　　（1）從基金產品角度來看，封基和開放式股票基金由於在交易成本上、贖回資金到賬時間和價格決定因素的差異，在市場行情波動過程中，封閉式基金相對來說較適合波段操作。而對開放式基金來說，股票型基金適合波段操作，混合型基金次之，債券型基金收益隨時間長短呈現正相關，適合長期持有。

　　（2）從客戶風險屬性來看，股票型基金是否需要波段操作，要因人而異，因行情而異。在單邊上漲的牛市行情中，激進型、穩健型、保守型客戶都應該放棄波段操作的想法，長期持有。當證券市場處於大箱體震蕩整理行情時，要根據客戶風險屬性不同，采取不同的波段操作策略：激進型客戶可在持有期收益率超過15%時贖回，鎖定收益；穩健保守型客戶可在持有期收益率超過10%時贖回，鎖定收益。在單邊下跌的熊市行情中，減持股票型基金，增持債券型基金和貨幣市場基金。

　　（3）從理財規劃角度來看，投資者要根據家庭資產負債、日常收支現金流情況和具體理財目標情況，構建基金產品組合，采取單筆一次性投資和定期定額投資兩種方式，樹立長期投資理念，放棄短期波段操作。至於如何建立具體基金產品組合，投資者應尋求專業理財師的幫助，根據個人或家庭的具體財務情況加以設計。如溫州農行“基金超市”已經推出“基金投資標準化產品組合套餐服務”，大額基金投資客戶還可以向高級理財師預約申請設計“個性化理財規劃建議書”，從平衡家庭長期現金流的角度出發，提供基金投資理財規劃服務。

　　構建核心基金組合

　　確定投資目標之後，基金投資者開始著手組建自己的基金組合。基金組合需要多少隻基金才是最好呢？其實數量並不重要，構建基金組合最終要實現的就是分散投資。在基金組合中，核心組合占據了主要位置，並對整個投資組合的最終風險回報起著決定性因素。

　　什麽是核心組合？核心組合是投資者持有投資組合中，用以實現其投資目的的主要部分，它是整個投資組合的堅實基礎。如果將構建基金組合比作蓋房子，構建核心組合則是打地基。地基是否牢固決定了房子以後的穩固，因此構建核心組合也對投資者最終投資目標的實現起著決定性的影響。

　　（1）如何選擇核心組合。

　　核心基金應該是業績穩定、長期波動性不大的基金。這就要排除那些回報波動很大的基金，例如前一年回報為前幾名，第二年卻跌至倒數幾名的基金。許多投資者，特別是風險承受能力較差的投資者，往往在基金業績差的時候就贖回了，因此不容易長期堅持持有。業績穩定的基金雖然往往不是那些最搶眼的基金，但卻起著組合穩定器的功能，在組合中其他基金回報大幅下降的時候，可以減少整個組合回報的下降幅度。

　　對於長期投資的組合，不妨選擇大盤風格的基金作為核心基金組合。因為大盤基金投資的大多是大盤股票，而大盤股票通常比小盤股票的波動性小。在大盤基金中，哪種風格的基金更適合作為核心基金呢？平衡型基金兼有價值型和成長型的特征，波動也較小，不失為好的選擇。此外，基金經理投資策略比較分散的基金，往往波動性也比較小，比較適合擔任核心組合中的角色。

　　對於中短期投資的組合，可以選擇債券型基金成為核心基金組合。投資者應選擇那些持有高信用級別、期限較短的債券的基金，因為信用級別較高的債券風險較小，期限較短的債券波動也較小。也就是說，選擇債券型基金作為核心組合的時候也是挑選那些業績穩定、波動性小的基金。現時，國內有的債券型基金持有一定的股票或者可轉債，從長期看股票和可轉債的波動風險會比普通債券大，因此投資者應當避免選擇股票和可轉債持有比例較高的債券型基金作為核心組合成員，而盡量挑選純債比例較高的基金。

　　（2）核心組合比例應超半倉。

　　核心組合的比例可以占整個組合的70%～80%，甚至100%，因人而異，也沒有固定的標準，具體需結合投資者的投資目標和風險承受能力來決定。但是核心組合最好占投資組合的一半以上，因為它是投資者賴以實現投資目標的主要部分。如果投資者的投資風格比較保守，可以僅投資在核心組合上，或者大部分投資在核心組合上。

　　投資組合中，核心組合之外的為非核心組合。非核心組合可以投資在中小盤基金、行業基金或是投資策略比較集中的基金。非核心組合通常波動較大，卻可帶來較高的回報。雖然非核心組合並不是投資組合中必需的部分，但可以幫助提升整個組合的回報以及增加投資的分散性。

　　指數基金小知識

　　（1）指數基金。

　　指數基金是跟蹤某一特定指數進行投資，以期獲得長期穩定收益的基金，屬於被動投資品種。

　　（2）指數化投資。

　　指數化投資是證券投資中的一種非常重要的投資方式。它通常是指將資金按照各上市公司的股票市值占目標指數所包含的所有各上市公司的總市值的比重進行分散投資的投資方式。按照這種指數化方法投資的基金就是指數基金。

　　（3）指數基金四大賣點。

　　(1)費用低：指數基金的平均費用比市麵上其他類型的基金低出許多，可以為投資人節省大量的支出。別小看這一點差異，如果經過長期的複利累積，就會對投資人的收益產生巨大的影響。

　　(2)風險小：指數基金充分分散投資構成指數的成份股，最大程度上降低了踩上“地雷股”的危險；真的出現了“地雷股”，影響也非常小，因為指數基金在單個股票上的投資比例很小，任何單個股票的巨幅下跌，都不能對指數基金的整體表現構成大的影響。

　　(3)隻需判斷大市，不需挑選股票：投資人除了可以采用長期持有的策略外，還可以根據自己的判斷在股市低點時買進指數基金，在股市高位時贖回，到股市下一個低點時再買進，這樣可以避免在股市好的時候，投資人麵對證券市場上1000多隻股票，不知道買哪幾隻好，同時還可以避免自己買的股票不漲、比別的股票漲得少甚至下跌的現象，賺了指數也就一定能賺到錢。

　　(4)投資透明：指數基金完全按照指數的構成原理進行投資，透明度很高。基金管理人不能根據個人的喜好和判斷來買賣股票，這樣也就不能把投資人的錢和其他人做利益交換，杜絕了基金管理人不道德行為損害投資人的利益。

　　(1)基金概況。

　　(2)分紅送配。

　　（4）基金管理公司介紹。

　　2001年7月與“JP摩根富林明資產管理集團”簽署了中外合資基金管理公司備忘錄。

　　2004年12月，中國證監會批準：天同證券有限責任公司將所持本公司20%的出資轉讓給上海電氣（集團）總公司，申銀萬國證券股份有限公司將所持本公司20%的出資轉讓給上海廣電（集團）有限公司，上海國際信托投資有限公司將所持本公司20%的出資轉讓給上海沸點投資發展有限公司，方正證券有限責任公司（原浙江證券有限責任公司）將所持本公司10%的出資轉讓給上海國際信托投資有限公司，東方證券有限責任公司將所持本公司20%的出資轉讓給上海工業投資（集團）有限公司。

　　轉讓後，股東及出資比例為上海國際信托投資有限公司20%、上海電氣（集團）總公司20%、上海廣電（集團）有限公司20%、上海沸點投資發展有限公司20%、上海工業投資（集團）有限公司20%。

　　（5）基金經理個性及看市論道：華安上證180ETF五大看點。

　　盧赤斌指出，ETF已成為投資者快速、低成本投資證券市場的最佳途徑，是指數化投資的首選。華安上證180ETF有以下幾個優勢：

　　(1)上證180ETF具有多元化功用。

　　ETF是綜合指數基金、開放式基金及封閉式基金相關優點的創新性基金產品。上證180ETF除了具備傳統指數化投資的優勢以外，還兼具封閉式基金可當日實時交易的優點，同時具有組合證券申購、套利機製等獨特之處。除了為投資者提供低成本的短線投資工具以外，上證180ETF還可以幫助投資者完成迅速增減股票倉位、構建組合分散投資、進行股票再投資、獲取套利和日內波動差價等多種功能。

　　(2)上證180ETF交易高效、成本低廉。

　　上證180ETF的管理費和托管費僅為股票型基金平均費用的三分之一、傳統指數基金平均費用的二分之一。上證180ETF的申購贖回費用僅為股票型基金平均費用的二分之一左右，此外，上海證券交易所和中國證券登記結算公司還將減免申購贖回經手費和過戶費。

　　(3)上證180指數投資價值較高。

　　上證180指數是一隻大樣本的藍籌指數，較之其他指數體係，上證180指數成份股覆蓋市值規模更大，具有很強的市場代表性，兼具藍籌指數的投資價值。

　　(4)180ETF申購贖回門檻低，進出成本更小。

　　上證180ETF起點為30萬份，相當於100萬元左右市值。

　　(5)投資者可以利用180ETF盤活股票。

　　以上證180個股換購是ETF發售期的特有方式，投資者可借此盤活資產，分散風險。在上證180ETF發行期間，凡持有上證180ETF股票換股名單之中任一股票的投資者均可以用單隻股票申購上證180ETF這一新型的投資工具。

　　華夏大盤基金經理王亞偉：沒有熱門股的冠軍

　　（1）基金龍虎榜。

　　王亞偉先生：經濟學碩士。證券從業經曆10年。曆任中信國際合作公司業務經理，華夏證券有限公司研究經理。1998年加入華夏基金管理有限公司，從事基金投資工作，先後任興華證券投資基金基金經理助理、基金經理，華夏成長證券投資基金基金經理。現任公司投資總監，華夏大盤精選證券投資基金基金經理。

　　蔣征先生：31歲，MBA。基金從業經驗5年。曾任職於中國保險信托投資公司；曾任嘉實基金管理有限公司豐和證券投資基金基金經理助理、泰和證券投資基金基金經理。2003年加入華夏基金管理有限公司。

　　（3）旗下基金簡介。

　　(1)基本概況。

　　投資基金基金簡稱華夏大盤精選投資標準（1）構建備選股票池。本基金備選股票池主要包括市值不低於基準大盤股指數（目前為新華富時中國A200指數）成份股的最低市值規模的大盤股，對大盤股的投資將占基金股票資產的80%以上。除此之外，基金還可以部分投資於其他具有高成長潛力的股票，這部分股票由研究員提交投資建議報告，經基金經理和投資決策委員會審議後確定。

　　（2）進行財務指標分析。主要分析公司的成本收入、現金流、資產負債結構等指標，並與同行業內的其他公司進行對比，從中挑選出指標值較優或可能存在問題的公司，以此確定實地調研的優先順序和關注重點。

　　（3）進行上市公司調研。實地調研重點考察公司的財務報表信息是否真實可靠，並對公司的核心競爭能力、內部管理和外部經營環境進行全麵考察，從而形成對公司經營風險和業績成長性的評估。

　　（4）評估個股價值並進行排序。根據實地調研的考察結果，對上市公司的公開財務數據進行風險調整和成長性調整，並計算調整後的P/E、P/B、P/S、P/C、ROE、PEG等指標。由於公司經營狀況和市場環境在不斷發生變化，基金將實時跟蹤上市公司風險因素和成長性因素的變動，對上述幾個指標進行動態調整。然後，基金將根據一段時間內整個證券市場的風險特征以及不同公司的行業特征，對上述估值指標設置不同的權重，並根據綜合考察後的個股估值情況進行排序。

　　（5）確定投資組合。本基金采取相對集中的投資策略，基金股票組合的持股個數一般不超過50隻（新股申購不計算在內）。在上述排序過程之後，排名前50位的個股將進入基金的股票投資組合，其中排名越靠前的個股投資比重越高。在未來基金規模擴大或是上市公司數量大幅擴張，導致持股個數限製嚴重影響基金的投資操作和收益能力時，本基金可在不改變集中持股策略的前提下適當調整組合持股個數，並及時公告。風險收益特征本基金在證券投資基金中屬於中等風險的品種，其長期平均的預期收益和風險高於債券基金和混合基金，低於成長型股票基金。風險管理工具及主要指標本基金利用華夏基金風險控製與績效評估係統跟蹤組合及個股、個券風險，主要包括市場風險指標和流動性風險指標。

　　(2)分紅送配。

　　（4）基金管理公司介紹。

　　（5）基金經理個性及看市論道：沒有熱門股的冠軍。

　　王亞偉不愛說自己的事，但事實勝於雄辯。他所操盤的華夏大盤精選基金截至2007年3月末，最近3個月、6個月、1年的收益率分別為61%、103%和256%，均列基金業績榜首；最近兩年的年化回報率為103%，仍然是冠軍。到4月12日，華夏大盤精選2007年以來的回報率已達79.5%，超過第二名11個百分點，它也是目前市場上最貴的基金，4月12日單位淨值突破4元。

　　他就是王亞偉。不追熱門股，業績卻令人折服。

　　(1)不買熱門股。

　　讓王亞偉談投資很難，盡管他是做得最好的基金經理之一。他不愛表達，即便開口，也是喜用極度抽象和高度概括的詞句。

　　他說過：“麵對記者時我都很內疚。投資真的很難表達。就像演員，很難說出來自己是怎麽演好的。靠周星馳在《喜劇之王》中那本形影不離的表演教科書是不能把戲演好的，結合自己特點把劇本發揮好就行。”

　　王亞偉說，在任何一個時點，市場中總有相對被低估的股票，用這樣的股票來更替組合中已相對不低估的品種，這樣循環往複，以實現收益最大化。而要實現這樣的目標，就需要自下而上地精選被市場相對低估的個股。這就勢必要求組合覆蓋的投資範圍很廣，因為相對價值可能出現在市場的任何角落。從操作特點看，則表現為兩高一低：高持倉，高換手，低集中度。

　　一個股票好不好，不應該孤立地去評估，而是要以全市場的角度綜合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最優替換次優，這樣，組合整體就得以優化。比如華夏大盤精選因關聯關係不能買入的超級牛股中信證券，在王亞偉的眼中，盡管一年多來漲幅驚人，但不一定在每個時段都是最優。如果在某些時段能找到更優的品種替代它，資金整體使用效率就更高。

　　顯然，相對而言，華夏大盤精選更加注重股票的階段性價值，也就是相對估值的變化。這與相當多的基金長期持有白馬股的策略迥然不同。華夏大盤精選積極調整股票組合，根據市場環境和個股相對估值的變化相機操作。因此，王亞偉很少賣到最高點。他賣掉甲是因為找到了更好的替代品乙，因為盡管知道甲才漲了半截。甲還有20%空間，而乙會有50%的空間。

　　這樣的風格，注定了華夏大盤精選不可能隨大流。事實證明，在其重倉股組合上，較少看到某個階段市場最熱門的行業和股票，體現出與基金集體重倉股的強烈反差。

　　比如，去年上半年的主流板塊消費類、有色金屬類幾乎未進重倉股；2006年全年的重倉股組合中，始終沒有出現當年如火如荼的銀行股、地產股。不買銀行、地產，不是有偏見，而是發現有更好的股票。

　　不買熱門股，華夏大盤精選的收益照樣好，而且還排名第一。因為在王亞偉的組合中，取代熱門股票的是潛伏中的成長股、隱蔽型的被低估股。在市場進入階段性的轉換期，尤其是在主流板塊的滯漲期，這種思路非常見效。今年首季，前期大漲的主流板塊如金融、地產板塊進入相對調整期，華夏大盤精選在去年末的重倉股組合則大放異彩。

　　(2)找更賺錢的。

　　很多人會問，怎麽能找到比主流板塊更賺錢的股票？

　　對此，王亞偉的回答有兩條。一是需要在市場中積累經驗，二是一定要有多元化的估值視角。

　　每次定期報告出來，人們都發現華夏大盤精選重倉股的表現的確優異。但王亞偉究竟是如何去發現它們的？

　　案例一，南方航空。誰都知道航空業不景氣，多數人從盈利水平和每股收益這樣的傳統財務分析，認為3、4元的南航也就這樣了。王亞偉卻從產業並購的角度，估算出接近控股所需要的市值，發現嚴重偏低。再加上航空業的利空基本出盡，股價的反應已經很透徹，行業轉暖悄然而至。於是，南航出現在大盤精選去年末重倉股榜眼的位置。

　　案例二，錫業股份。去年底買入，6、7元建倉。別的基金幾乎沒有介入，其他機構看到的是錫價低迷，該股業績平平，產量也低。王亞偉看到的是低產量的背後，除了錫價低，還有公司出於保持資源控製力的考慮，並在海外拿礦。同時，進行業務轉型，投資建立下遊錫化工架構。這些在行業低迷時的投入體現不出利潤，但這正是為未來準備。從環保趨勢看，電子產品無鉛化需要用錫替代，而有色金屬價格對供求關係異常敏感，需求增加10%就能造成錫價暴漲。作為我國有色金屬行業為數不多的世界老大，其全球行業話語權不可替代。後來的錫價變化證明了王亞偉當初的判斷。

　　案例三，恒生電子。作為金融行業軟件龍頭之一，該股去年業績差強人意。若從每股收益看，不可能引起機構的興趣。但隻要研究證券公司的特點：股市低迷時隻會收縮營業部，收縮開支；行情火爆產生堵單後，逐漸想到投資改善IT係統，而且隻有這時才有錢投入。所以，證券市場紅火的第一年，券商對IT投資的需求也許無從表現，但越往後需求越強烈。並且，對軟件公司而言，從訂單開始，到應收賬款、銷售額直至利潤，也會產生時滯。等到一切都明朗再下手，就晚了。恒生電子從去年末的7、8元一路攀升到20多元。同樣的邏輯可以推廣到其他行業。如煤礦，煤炭業低迷時不會大規模投資安全改造項目，但煤炭業複蘇後煤炭機械與安全改造投資的滯後，必使得相關領域的上市公司受益。

　　以上的推理都充滿邏輯性，但也很簡單，問題是多數人對相關行業基本麵、相關公司估值的變化感覺麻木。

　　王亞偉認為，在對稱的信息麵前，是否能把握住機會，這是基金經理的水平問題；在信息不充分的情況下，如何做出決策，也是基金經理的水平問題。

　　由於一季度的熱門板塊中，虧損、微利、低價股占盡風光，因此有人猜測王亞偉也搞了幾把“投機”。他說“我的每一筆操作都是一如既往的風格，根據價值判斷。我的組合中，一季度最低漲幅30%，好的100%多，好多百分之八九十，一個季度持有下來平均就是60%多的收益率。如果有人認為買南航、錫業、中儲、神火是投機，那我沒什麽話講。”

　　(3)投資拒絕雜念。

　　“投資沒有止境，隻有不斷完善。”王亞偉說，“投資方法的確可以一套一套，但正如武功，最高境界是無招勝有招。”

　　王亞偉認為，市場的活躍需要多元化的投資者和投資理念。“你認為不值錢的，我可能認為值錢；我認為不值錢的，QFII卻願意以高一倍的價格去買。隻有不同的理念和價值觀都能在市場上找到投資標的，市場才能活躍。這也是為什麽同樣類型，甚至同一家公司在國內外估值不同的原因。”

　　至於就哪種投資理念最適合國內市場的問題。王亞偉說：“沒有。不能說我的投資理念最適合中國市場，而是它最適合我。理念和方法本身沒有好壞。巴菲特用巴菲特的方法一定好，我就用不好，別人也未必用好。那麽多人研究巴菲特，而達到他的成就者寥寥。你可以巴菲特的方法作為基礎，改造消化吸收，總結出一套適合自己的方法，但其中一定要有自己的東西，機械照搬肯定不行。”

　　王亞偉把自己的投資風格概括為靈活。“我不去做絕對的高低判斷，要尊重市場，視野和思路要更寬一些，否則想靈活都不行。”

　　“投資，要拋棄雜念。”王亞偉說，買不買股票隻看它是否有價值，而不是因為QFII或別的基金買了它，為了不掉隊而也去買它。從職業安全角度考慮而跟風，或者因為巴菲特買了它而去買它，這就是雜念。“如果老有雜念，就容易變形。”他說，正如體育比賽，如果老想著拿冠軍，或者要求自己一定要達到某個目標，就不可能按照本性去發揮。因此，淨值和排名，正是基金經理的雜念所在，不應該成為追求的東西。

　　上投摩根阿爾法基金經理孫延群：不會盲目跟從市場遊走

　　（1）基金龍虎榜。

　　（2）基金經理簡曆。

　　（3）旗下基金簡介。

　　(1)基金概況。

　　管理有限公司基金托管人中國建設銀行股份有限公司投資風格價值優化型費率結構表上投摩根阿爾法業績比較基準新華富時A全指×80%+同業存款利率×20%投資目標本基金采用啞鈴式投資技術，同步以“成長”與“價值”雙重量化指標進行股票選擇。在基於由下而上的擇股流程中，精選個股，紀律執行，構造出相對均衡的不同風格類資產組合。同時結合公司質量、行業布局、風險因子等深入分析，對資產配置進行適度調整，努力控製投資組合的市場適應性，以求多空環境中都能創造超越業績基準的主動管理回報。投資理念實踐表明，價值投資和成長投資在不同的市場環境中都存在各自發展周期，並呈現出一定的適應性。本基金將價值投資和成長投資有機結合，以均衡資產混合策略建立動力資產組合，努力克服單一風格投資所帶來的局限性，並爭取長期獲得主動投資的超額收益。投資範圍本基金的投資範圍為股票、債券、貨幣市場工具及法律法規或中國證監會允許的其他投資品種。股票投資範圍為所有在國內依法發行的A股，債券投資的主要品種包括國債、金融債、企業債、可轉換債券等，貨幣市場工具包括短期票據、回購、銀行存款以及一年以內（含一年）的國債、金融債、企業債等。投資策略本基金充分借鑒摩根富林明資產管理集團全球行之有效的投資理念和技術，依據中國資本市場的具體特征，引入集團在海外市場成功動作的“DynamicFund”基金產品概念。具體而言，本基金將以量化指標分析為基礎，通過嚴格的證券選擇，積極構建並持續優化“啞鈴式”資產組合，結合嚴密的風險監控，不斷謀求超越比較基準的穩定回報。

　　（1）股票投資策略。(1)選取價值/成長因子(2)計算股票風格等級(3)創造主動管理報酬。

　　（2）固定收益類投資策略在類屬配置層次，結合對宏觀經濟、市場利率、供求變化等因素的綜合分析，根據交易所市場與銀行間市場類屬資產的風險收益特征，定期對投資組合類屬資產進行優化配置和調整，確定精確性資產的最優權重。在券種選擇上，本基金以長期利率趨勢分析為基礎，結合經濟變化趨勢、貨幣政策及不同債券品種的收益率水平、流動性和信用風險等因素，合理運用投資管理策略，實施積極主動的債券投資管理。投資標準在正常情況下，本基金投資組合中股票投資比例為基金總資產的60%～95%，其它為5%～40%，並保持不低於基金資產淨值5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券。風險收益特征本基金是股票型證券投資基金，屬於證券投資基金中較高風險、較高收益的基金產品。

　　(2)分紅送配。

　　（4）基金管理公司介紹。

　　ManagementCo。Ltd。組織形式有限公司公司屬性中外合資成立日期2004-05-12注冊資本15000（萬元）法人代表陳開元總經理王鴻嬪注冊地址上海市富城路99號震旦國際大樓20樓辦公地址上海市富城路99號震旦國際大樓20樓電話號碼[phone]郵政編碼200120傳真號碼[phone]網址www。51fund。com經營範圍基金管理業務、發起設立基金以及經中國證監會批準的其他業務。公司沿革上投摩根富林明基金管理有限公司由上海國際信托投資有限公司與摩根富林明資產管理（英國）有限公司發起設立，初期的注冊資本為1.5億元人民幣，上海國投和摩根富林明將各占67%和33%的股權。

　　2005年8月，摩根富林明資產管理（英國）有限公司受讓上海國際信托投資有限公司所持公司16%的股權。本次受讓完成後，公司注冊資本保持不變，股東及出資比例分別為上海國際信托投資有限公司51%和摩根富林明資產管理（英國）有限公司49%。

　　2006年6月，由於公司外方股東名稱已由“JPMorganFlemingAssetManagement（UK）Ltd。”更名為“JPMorganAssetManagement（UK）Ltd。”，現將我公司中文名稱由“上投摩根富林明基金管理有限公司”相應變更為“上投摩根基金管理有限公司”，該更名申請已於2006年4月29日獲得中國證監會的批準，並於2006年6月2日在國家工商總局完成所有變更相關手續。

　　（5）基金經理個性及看市論道：不會盲目跟從市場遊走。

　　自2004年6月起，孫延群擔任景順內需增長基金經理。該基金在2004年所有新設立的基金中收益率排名第二位。2005年孫延群擔任上投摩根阿爾法股票基金經理，憑借出色投資管理能力，為投資者帶來了穩健卓越的回報。

　　孫延群管理的上投摩根阿爾法股票基金，是一隻主動管理型的股票基金。2005年9月該基金曆時兩周“閃電發行”，順應市場之勢、緊抓建倉良機，一時間賺足市場“眼球”。阿爾法基金成立以來，業績表現持續在同類基金中名列前茅，取得優秀業績的同時，風險一直控製在較低水平，被晨星資訊（中國）評為“五星級”股票基金。截至2006年12月29日，阿爾法基金份額累計淨值2.7410元。

　　孫延群選股非常看重公司基本麵分析，遵循價值投資和長期持有的理念。對於不同時期市場熱點的輪動，他管理的阿爾法基金不會盲目跟從市場遊走。它看重的是基金淨值的長期增長和風險控製，追求的是為投資人帶來長期回報。

　　深證100ETF基金經理林飛：擇錯的風險與分散

　　（1）基金龍虎榜。

　　（2）基金經理簡曆。

　　（3）旗下基金簡介。

　　及主要指標本基金管理人利用易方達基金投資績效與風險評估係統和Barra-Aegis股票投資分析係統，對投資組合的風險進行綜合評估，並針對各類風險，製定了相應的風險防範措施與流程。

　　（4）基金管理公司介紹。

　　2004年10月，公司股東天津信托投資有限責任公司將其所持有的本公司16.67%的出資分別轉讓給廣東粵財信托投資有限公司和廣東美的電器股份有限公司；北方國際信托投資股份有限公司將其所持有的本公司16.67%的出資分別轉讓給廣發證券股份有限公司和廣東美的電器股份有限公司。

　　本次出資轉讓後，本公司股東及出資比例為：廣東粵財信托投資有限公司25%，廣發證券股份有限公司25%，廣東證券股份有限公司16.67%，重慶國際信托投資有限公司16.67%，廣東美的電器股份有限公司16.67%。

　　2005年06月，本公司股東廣東證券股份有限公司將其所持有的本公司2000萬元出資（占16.67%）分別轉讓給廣東美的電器股份有限公司和廣州市廣永國有資產經營有限公司。此次出資轉讓的工商變更登記手續日前已辦理完畢。

　　本次出資轉讓後，本公司各股東出資及其出資占公司注冊資本的比例如下：廣東粵財信托投資有限公司3000萬元人民幣，占25%；廣發證券股份有限公司3000萬元人民幣，占25%；廣東美的電器股份有限公司3000萬元人民幣，占25%；重慶國際信托投資有限公司2000萬元人民幣，占16.67%；廣州市廣永國有資產經營有限公司1000萬元人民幣，占8.33%。

　　（5）基金經理個性及看市論道：擇錯的風險與分散。

　　選擇與風險是相生相伴的，選擇在帶來機會的同時也帶來了選錯的風險。減少和回避風險的有效方法是僅參與自己熟悉的選擇，分散或回避自己不熟悉的選擇。這條規則同樣適合與證券市場的投資，當投資者決定參與股票市場投資之時，就麵臨了一連串不可回避的選擇，該投資什麽品種？現在是不是合適的投資時機？該投資多久時間？當覺得自己無法正確解決這些問題中的任何一個之時，市場都存在相應投資策略用於降低自己擇錯的風險。

　　麵對品種的選擇，市場提供了分散投資的策略用於降低擇錯的風險，實證分析表明，股票市場投資40%以上的風險來自於品種的選擇，而這部分風險是可以被分散的投資策略加以消除的。這種策略已經被標準化為大家可以靈活應用的工具性產品的形式，正如市場已經熟悉的ETF產品和其他同類基金產品。

　　麵臨對投資時機的選擇，市場提供了定期定額和成本攤餘的投資策略，將進入市場的時機選擇進一步分散到不同時點，用於降低進入時機擇錯的風險。實證分析表明，相同期限的投資，采用定期定額的投資策略，在不降低投資期望受益水平的同時，可以將投資收益的波動性風險降低為原來的60%以下。麵臨對投資期限的選擇，市場提供了長期投資的策略，如果把品種的分散理解成投資在空間上的分散，那麽長期投資可以看成投資在時間上的分散。

　　先鋒指數基金公司的創始人博格在談到長期投資在指數基金投資中的重要性時，舉了這樣一個例子，在美國證券市場投資於指數，任意投資一年時間，年收益率大概分布在-43%到54%的範圍之間，平均年收益率10.3%，但如果把投資期限放寬到15年，那麽平均年收益保持不變，但年收益率的分布則縮小為0%到19%的範圍之間。從曆史上看，在這個時間範圍內，僅應用長期投資策略和指數化分散投資策略，不需要其他任何方法，已經可以把本金損失的風險降低為0.

　　易方達策略基金經理肖堅：為投資者創造切實的回報

　　（1）基金龍虎榜。

　　（2）基金經理簡曆。

　　肖堅先生：1969年11月生，中山大學經濟學碩士，11年證券金融從業經曆。曾任廣東粵財信托投資公司控股的香港安財投資有限公司財務部經理、粵信（香港）投資有限公司業務部副經理、廣東粵財信托投資公司基金部經理。2001年4月正式加入易方達基金管理有限公司，曾任投資管理部總經理助理，現任科翔基金基金經理。

　　付浩先生：經濟學碩士，畢業於清華大學經濟管理學院。曾任職於廣東粵財信托投資公司、和君創業研究谘詢公司、湖南證券、融通基金管理有限公司，自加入易方達基金管理有限公司以來擔任基金經理助理。

　　（3）旗下基金簡介。

　　(1)基本概況。

　　及主要指標本基金采用上投摩根富林明基金管理有限公司的風險監控與績效評估體係。保護基金份額持有人利益為本基金風險管理的最高準則，本基金將充分借鑒摩根富林明公司的風險管理方式，在組合構建、投資監督以及績效評估等各環節全麵貫徹風險管理機製，以有效控製基金投資運作中的係統性、非係統性與流動性等各種風險，並可以及時得到修正。

　　(2)分紅送配。

　　（4）基金經理人個性看市：為投資者創造切實的回報。

　　(1)策略：組合管理的藝術。

　　肖堅認為僅僅穩健是無法在精英雲集的各路基金中勝出的，肖堅有自己獨特的而且在實戰中證明是切實可行的投資理念，他把它稱為“策略投資”。肖堅的策略投資原則是：在價值投資的範圍內，主動順應市場趨勢和自己的個性進行操作，在市場波動中實現研究溢價。

　　肖堅認為，要成為投資的成功者，首先要理清三點：認清自己；認清市場；認清企業價值。而策略投資的核心就是“結合”，即在自己、市場和價值中尋找平衡點，講求市場和基本麵的結合、價值投資和趨勢投資的結合、順性而為與順勢而為的結合，從而達到跟上市場節奏、優化組合的目的。

　　“中國資本市場還不成熟，影響市場的因素非常多。在一個不確定的市場中，策略比預測更重要。”肖堅並沒有強求自己對未來趨勢一定要判斷對，“關鍵是盯住多空雙方轉化的各種因素，市場趨勢一旦有變，能及時作出正確反應。”

　　(2)投資：自我探索的過程。

　　肖堅認為，投資的過程就是一個人了解自身，並不斷提高的過程。“要成為一個投資贏家，重要的是有自知之明。如果一個人本性酷愛追漲殺跌，那就讓他充分發揮追漲殺跌的特性，追漲就追個及時，殺跌就殺個趁早，而不是猶豫再三，最終追在頂部，殺在穀底。發揮性格的優點比改正缺點更容易些，接納自己往往才是成長的開始。”

　　學經濟出身的肖堅非常喜歡東方哲學和投資心理學。他曾講過一個小故事：一個人經常給玩蹦極跳的人打氣鼓勁，有一天自己站到高台準備蹦極，卻發現邏輯、理性、鼓勵都無法和恐懼抗衡。這就是所謂的知易行難、本性難移啊！這也正是投資的艱難所在。

　　肖堅是個喜歡思考的人，他的思考結果已記滿了五六十個本子。經常自省使他在投資的過程中更理性，更清醒，也更自信。

　　(3)輕鬆理財，快樂投資。

　　擁有經濟學碩士學位的肖堅給人的一個深刻印象是：他很鬆弛。鬆弛的肖堅實際上有很豐富的閱曆。1992年參加工作在粵財信托，後來去香港的中資機構做過財務經理，然後又在香港和內地做過證券投資，到易方達後還搞過公司研究。

　　閱曆豐富的肖堅有一個簡單的工作目標，那就是輕鬆理財、快樂投資。他認為，基金經理是一個壓力大的職業，而且要做到持續的成功很難，有時投資比的就是心態。而要做到輕鬆理財、快樂投資，首先需要在研究、投資管理方麵練就真工夫。如果一個基金經理能達到輕鬆理財、快樂投資的境界，那他就會更注重投資的過程而不是結果，他也會在投資過程中的每一個環節上盡最大努力發揮自己的能力。

　　要輕鬆快樂，還要有一個適合這種氛圍的平台。肖堅認為，如果市場就是大海，易方達就是一條好船。上了好船，才能有乘風破浪的自信。

　　南方績優成長基金經理談建強：尋找牛市中的安全邊際

　　（1）基金龍虎榜。

　　（2）基金經理簡曆。

　　談建強先生：1993年7月畢業於華東師範大學經濟係國際金融專業，獲經濟學學士學位；2002年獲得上海財經大學經濟學碩士學位；中國注冊會計師協會會員，13年證券從業經曆。2004年取得基金、證券投資分析從業資格。1994年至1995年任職於上海申華實業股份有限公司投資部，從事證券投資管理工作；1996年至2001年任職於海南港澳國際信托投資公司，曆任投資銀行部、投資部總經理助理；2002年加入中海信托投資有限責任公司任資本運營部部門經理，主管公司自營證券、國債投資及信托資金證券投資管理業務，2006年9月加入南方基金管理公司。

　　蘇彥祝先生：基金經理，清華大學碩士，6年證券從業經曆。2000年加入南方基金管理有限公司工作，曆任研究員、南方避險增值基金經理助理、南方避險增值基金經理兼南方寶元債券型基金經理。現任南方避險增值基金經理。

　　（3）旗下基金簡介。

　　股份有限公司投資風格成長型費率結構表南方績優成長業績比較基準80%×滬深300指數+20%×上證國債指數投資目標本基金為股票型基金，在適度控製風險並保持良好流動性的前提下，根據對上市公司的業績質量、成長性與投資價值的權衡與精選，力爭為投資者尋求超越基準的投資回報與長期穩健的資產增值。投資理念本基金在保持公司一貫投資理念基礎上，通過對上市公司基本麵的深入研究，基於對上市公司的業績質量、成長性與投資價值的權衡，不僅重視公司的業績與成長性，更注重公司的業績與成長性的質量，精選中長期持續增長或未來階段性高速增長、業績質量優秀、且價值被低估的績優成長股票作為主要投資對象。投資範圍本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括投資於國內依法公開發行、上市的股票和債券以及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其它金融工具。股票投資是基於對上市公司業績質量、成長性與投資價值的權衡，精選中長期持續增長或未來階段性高速增長、業績質量優秀、且價值被低估的績優成長股票作為主要投資對象。債券投資主要包括國債、金融債、企業債與可轉換債券等。其他金融工具投資主要包括剩餘年限小於397天的債券、期限在一年以內的債券回購以及中央銀行票據等貨幣市場工具以及權證等。投資策略（1）資產配置策略。本基金管理人將綜合運用定量分析和定性分析手段，對證券市場當期的係統性風險以及可預見的未來時期內各大類資產的預期風險和預期收益率進行分析評估，並據此製定本基金在股票、債券、現金等資產之間的配置比例、調整原則和調整範圍，定期或不定期地進行調整，以達到規避風險及提高收益的目的。

　　（2）股票投資策略。本基金的股票投資主要采用“自下而上”的策略，通過對上市公司基本麵的深入研究，基於對上市公司的業績質量、成長性與投資價值的權衡，不僅重視公司的業績與成長性，更注重公司的業績與成長性的質量，精選中長期持續增長或未來階段性高速增長、業績質量優秀、且價值被低估的績優成長股票作為主要投資對象。本基金的股票投資同時結合“自上而下”的行業分析，根據宏觀經濟運行、上下遊行業運行態勢與利益分配的觀察來確定優勢或景氣行業，以最低的組合風險精選並確定最優質的股票組合。

　　（3）債券投資策略。本基金可投資的債券品種包括國債、金融債和企業債（包括可轉換債）等。本基金將在研判利率走勢的基礎上做出最佳的資產配置及風險控製。在選擇債券品種時，本基金重點分析債券發行人的債信品質，包括發行機構以及保證機構的償債能力、財務結構與安全性，並根據對不同期限品種的研究，構造收益率曲線，采用久期模型構造最佳債券期限組合，降低利率風險；對可轉債的投資，結合對股票走勢的判斷，發現其套利機會。

　　（4）權證投資策略。本基金在進行權證投資時，將通過對權證標的證券基本麵的研究，並結合權證定價模型尋求其合理估值水平，主要考慮運用的策略包括：杠杆策略、價值挖掘策略、獲利保護策略、價差策略、雙向權證策略、賣空保護性的認購權證策略、買入保護性的認沽權證策略等。

　　（4）基金經理個性及看市論道：尋找牛市中的安全邊際。

　　近期市場出現了幅度較大的下跌調整，相當多的前期大幅炒高的個股出現了連續跌停的走勢，令不少投資者損失慘重。

　　這一輪調整表麵上看起來是由提高交易印花稅引起的，但實際上還是市場估值水平偏高以及利空因素累積到一定程度後的集中反應。在股價迭創新高的時候，市場大眾對於二季度以來緊縮性的貨幣政策調控、連續不斷的大小非減持和偏謹慎的輿論導向放鬆了應有的謹慎。此外，前幾次加息和單日出現較大調整時入市的股民似乎都獲得了短暫成功的經驗，更強化了市場對利空出現就是買入機會的心理預期。雖然專注於價值投資理念的理性投資者對基本麵因素和估值水平的擔憂一直不絕於耳，但在實際利率為負、居民投資渠道有限的背景下，儲蓄存款向股市搬家的情形可能還會繼續下去，你豈能指望在一個似乎人人都能賺錢的市場裏通過風險教育阻止別人入市的步伐？

　　無數的曆史證明，即使在大牛市行情中，也會出現突如其來的深幅調整。而普通的投資者往往缺乏風險控製的能力，一旦調整來臨，基本上都無法擺脫虧損的困境。

　　不可否認，這波始於2005年中的牛市行情確實具有很多以往行情所不具備的條件：除了四年多熊市下來市場估值水平需要回歸外，股改、人民幣升值、低利率環境、資產注入等都給上市公司帶來了眾多業績增長和資產重估的機會，而且隨著股市財富效應的顯現，這些有利條件的作用可能還會繼續放大，將市場帶向新的高度。

　　但是，相對於上市公司真實業績的增長，股指的上漲速度更快，大盤在3月下旬突破3000點以後，更是一路馬不停蹄地衝上了4300點以上。很多投資者可能會把股市的快速上漲歸因於上市公司2006年和2007年一季度業績的同比高速增長，但是仔細分析業績增長的原因，剔除新會計政策調整和股市上漲帶來的投資收益增加的因素外，上市公司業績的持續成長性還能有多少呢？如果說以滬深300成份股為代表的藍籌股的估值水平還相對合理的話，很多低價題材股、績差股動輒翻倍的上漲就絕對是毫無理性可言，也為這次暴跌埋下了極大的隱患。

　　在經曆了短期的暴跌後，不少投資者可能會寄希望於利好政策的出台，來擺脫目前的困境，但是正如市場最大的利空並非來自於其它，而是價格下跌行為本身，同樣地，市場最大的利好莫過於投資對象基本麵的改善和估值水平的降低。因此，與其心存幻想，還不如趁市場休生養息的時候，潛心研究挖掘一些有業績支撐的藍籌股，為接下來的行情提前做好準備更來得有意義。

　　對於後市的看法，我們認為支持此輪牛市發展的基本因素沒有改變，在經過一段時間的震蕩調整後，市場仍然會重拾升勢，迎來更輝煌的未來。對於大部分有業績支撐的藍籌股來說，我們並不認為還存在多大的下跌空間，尤其是那些未來成長確定性很高的公司股票，在經曆了短期的下跌後，又將迎來良好的買入時機。

　　值得注意的是，在垃圾股的泡沫破裂後，後市或許會走向另一個極端，即形成更大的藍籌股泡沫，一如美國上世紀60年代末“漂亮50”行情的演繹。我們從中得到的經驗教訓是：藍籌股泡沫破裂時對投資者的傷害絲毫不會亞於垃圾股泡沫的破裂，因此我們需要時刻牢記為自己的投資留有足夠的安全邊際，即使是最優秀的公司，也不要為它支付過高的溢價，這樣我們才能安然分享這波大的行情所帶來的累累碩果。

　　嘉實服務增值基金經理黨開宇：風險防範事前更重要

　　（1）基金龍虎榜。

　　（2）基金經理簡曆。

　　黨開宇女士：上海交通大學管理科學與工程碩士，CFA，5年證券從業經曆。2001年4月至2003年10月任招商證券股份有限公司證券投資部投資經理；2003年10月加入諾安基金管理有限公司，2004年5月至2005年1月任諾安平衡基金基金經理助理，2005年1月至2006年9月任諾安平衡基金基金經理，2005年12月至2006年9月任諾安股票基金基金經理。2006年9月至今任職於嘉實基金管理有限公司，2006年12月13日至今任嘉實策略增長證券投資基金基金經理。

　　孫林先生：經濟學碩士，證券從業經曆7年。曾受聘於國泰君安證券公