基金致富：基金投資技巧全攻略

第八節選基金驗真身――影響基金投資風格五要素

　　1.影響基金投資風格的五要素

　　基金的投資風格是指基金投資過程中所表現出來的風險收益特征。穩健型的基金投資風格，是指基金的風險收益適中，保守型的基金投資風格則表現為風險收益偏低。同樣，激進型的基金投資風格表現為風險收益較高。這為不同投資偏好的投資者提供了基金投資和決策的參考。

　　但投資者在具體的投資過程中，還需要掌握和了解決定基金投資風格的要素，以更好地達到個人風險承受能力和基金投資風格之間的協調一致性。

　　（1）股票投資比例的大小。

　　股票是一種風險性資產，為了追求基金投資的高收益，除了貨幣市場基金和純債基金之外，其他類型的基金產品都或多或少配置有股票。股票的價格波動受證券市場的影響較大：當股票的價格上漲時，將會帶動基金淨值的上漲；同樣，當股票價格下跌時，將會導致基金淨值的下跌。

　　股票價格漲跌的可變性決定了基金淨值的可變性。股票投資的風險，也會直接導致基金投資的風險。隻是由於基金是多隻股票的組合，會在一定程度上降低基金的投資風險。因此，配置股票比例越高的基金產品，其風格特征越是表現為激進。

　　（2）重倉股票的投資價值。

　　基金管理人在進行基金資產的選擇和配置過程中，並非進行均勻的組合投資，而是根據股票表現有針對性地進行配置。在某隻股票上的投資占基金資產淨值的比例最大的少數股票，稱為基金的重倉股。這些重倉股因為所占比重較大，對基金風險收益的影響也較大，是投資者進行基金投資中需要引起注意的。

　　觀察基金重倉股的變動，將會在一定程度上了解到基金淨值的變化狀況，特別是其淨值漲跌幅度。另外，還可以通過對基金重倉股的分析和研究，了解基金淨值質量高低。諸如基金配置的重倉股是短期的市場熱點股票，概念性的炒作較大，其潛存的投資風險就不能低估。同樣，基金配置的重倉股是質優的大盤藍籌股票，其投資的穩健型特征就較為明顯。

　　（3）基金管理人的投資策略。

　　為了追求基金投資收益的最大化，基金管理人會根據市場環境和基金配置資產的表現，采取及時靈活的投資策略，以實現既定的投資目標。這種投資策略的運用，將會在一定程度上影響基金的投資風格。諸如采取短線的頻繁操作，在增大基金投資收益的同時，也會放大基金的投資風險。而堅守長期的價值投資，就會使基金的淨值波動較小，避免了淨值的大起大落。當然，也有基金管理人在長期投資中采取一定的調倉操作，不斷地在一隻股票上買進和賣出，以實現攤低基金投資成本的目的，但這種操作需要進行很好的時點把握。

　　（4）基金募集規模大小。

　　一隻基金的規模大小與其成長性是密不可分的。基金的規模較大，將會增大基金運作的難度。同樣，規模適中的基金則會因為“船小好調頭”而在投資運作中更能夠做到靈活配置。特別是基金麵臨淨贖回時，勢必會影響到基金資產配置品種的穩定性，不利於基金投資風格的培育，是一種被動的投資行為。而當基金出現淨申購時，將會使基金管理人運用更多的資金進行優質籌碼的配置，是一種主動的投資行為，有利於基金投資風格的培育。

　　（5）基金收益分配政策。

　　不同的基金管理人配置基金資產的不同，呈現不同的風險收益特征。在運用收益分配政策時也表現得參差不齊。有的基金習慣於短期的連續分紅，而有的基金則注重基金的長期成長，集中進行大規模分紅，或者進行分階段分紅。無論哪一種分紅政策，對基金投資風格都會產生一定程度的影響。

　　2.買入基金以後怎麽辦

　　基金專家認為優秀基金可以並且應當長期持有，尤其是以股票投資為主的股票基金或混合基金，持有時間越久其帶來的賺錢效應才會越明顯。但長期投資並不等於投資者在買入基金後就可以將其束之高閣、不聞不問，而應當密切關注，並適時進行調整。

　　（1）不同類型投資者適用不同的資產配置。

　　基金專家依據投資者的風險偏好程度的不同，可以將投資者劃分為保守型、防禦型、穩健型、成長型和積極型，各類型投資者可承受的風險水平逐次上升。保守型和積極型投資者是兩個極端，要麽非常看重資產的安全性，隻想投資看得見回報的投資產品，要麽異常進取，可以不顧風險去追求高收益。防禦型和成長型投資者的個性特征沒有前麵兩種那麽強烈，防禦型雖然很注重控製風險，但也會適當要求收益，成長型也類似。處於中間狀態的是穩健型投資者，這類投資者也是所有類型中最大的群體，他們在風險和收益上的要求可以概括為穩健與進取並重。投資者在最初投資基金的時候，一般都是按照自己的風險偏好配置好各類型的基金。

　　根據不同類型的投資者配置不同的資產比例。

　　這些比例是依據不同類型投資者自身的特點設置的，是一個長期的戰略性的計劃。但俗話說計劃趕不上變化，投資者投資基金既要有長遠打算，也要根據市場情況靈活調整。這個調整可以區分為兩個層次，一個層次是對各類型基金所占比重的調整，另一個層次是對每個類型中的具體品種進行調整。

　　（2）長期持基策略：咬定青山不放鬆，任爾東西南北風。

　　最簡單的應對市場波動的方法就是――以不變應萬變，就是忽視短期市場的波動，著眼於長期投資。這種做法適合於所有五種類型的投資者。

　　這麽做的理由很簡單，第一，不管市場怎麽變，自己的風險偏好沒有變，因此堅持原先的基金組合；第二，認為從長期來看市場會呈現向上的趨勢；第三，相信優秀的基金管理團隊其能力具有一定的持續性，不會因為市場發生波動而改變。其中，基金管理團隊的投資能力是決定基金表現的關鍵因素，因此除非所持有的基金本身發生很大的變化，投資者不需要對自己的組合進行任何調整。

　　雖然這是最簡單的應對方法，但實際上很少有人能夠自始至終堅持。人們往往在市場大漲的時候抵擋不住誘惑而買入太多可能並不適合自己的基金，在市場下跌的時候又難以承受虧損的壓力而大量贖回。實際上，人的風險承受能力一般來說並不會隨著市場的上漲或下跌而增強或是減弱，因此即使市場大漲，投資者也應該清楚自己的底線，不要隨便改變已有的配置比例。同時，買入後即堅定持有特別適合市場進入牛市的時候，在這種情況下投資者會受益匪淺。2006年以來市場已經給大家上了一課，如果自年初就持有股票型或混合型基金堅持到現在的話，投資者將獲得很大的回報！

　　（3）中期持基策略：因時而化，與時俱進。

　　隨著指數不斷攀升，市場出現調整的可能性也在逐步增大。盡管當前的主流觀點已對中國股市長牛格局的形成達成共識，但市場的波動永遠是難以回避的。因此，除了那些堅定的買入基金後長期持有的投資者外，大部分投資者可以順應市場走勢的變化來調整組合，以控製風險、保存收益。

　　在市場震蕩的過程中，投資者手中的各類型基金占總投資的比例也在發生變化，可能會偏離原先的定位。比如某類型投資者最高可容忍40%的高風險股票或混合基金，假設由於市場波動，組合中的股票基金淨值上漲了50%，而其他基金保持不變，那麽股票基金所占比例就提升到了50%，與預先設定好的比例偏離10%。這時，組合的風險水平就明顯高於原有配置，這時候該怎麽處理？

　　不同風險偏好的投資者可能采取的方式不同。對於保守型、防禦型以及部分偏保守的穩健型投資者，他們首要追求的是資金安全，收益隻是起到錦上添花的作用，這時候就需要贖回一部分股票基金以保持原有比例的平衡，如此便可保持原先的風險水平不變。相反，在基金淨值下跌的時候，則應再加倉股票基金。對於成長型、積極型以及部分偏積極的穩健型投資者，市場上漲、資金增厚使得他們客觀上能夠承受更多的風險，而這些投資者在樂觀的市況下在主觀上也很容易對收益提出更高的要求，也願意承擔更高的風險。因此，這部分投資者此時可以保持現有的基金組合比例不動，也可以順勢加倉，進一步追求高收益。

　　雖說人的風險喜好不會輕易改變，但還是有不少處於中間狀態的穩健型投資者認為市場上漲後自己的資金實力隨之增強，就可以承受更高的風險。實際上，這些投資者當市場下跌時，其承受風險的能力也會很快變弱。因此我們建議此類投資者在市場下跌時賣出高風險的股票基金，在市場上漲的時候買入基金。同時，為了維持投資者資產總體的風險收益水平基本不變，這種調整的幅度不應偏離預先設定好的比例太遠。

　　基金理財盲點大掃除：

　　開放式基金“開放”在哪裏

　　在基金分類中可以把基金分為開放式基金與封閉式基金，“開放”是相對於“封閉”而言。簡單地說，開放式基金的“開放”有兩重意思。

　　封閉式基金，其發行的規模是固定的，比如我們可以說某基金規模為20億。發行結束後，基金公司就不接受新的申購，投資者手裏的基金不想要了，也不能退給基金公司。投資者隻能從二級市場其他的投資者那裏買，而賣也隻能賣給其他的投資者。這樣，封閉式基金的總份額是不變的。

　　而開放式基金，基金規模是不固定的。基金發行期結束後，經過一定的封閉期，就進入正常申購贖回期，投資者如果想買這個基金，基金公司繼續以當時的基金淨值賣給投資者，而投資者如果不想持有基金了，也可以按照贖回日的淨值退給基金公司（贖回業務），基金規模是不固定的。

　　封閉式基金在證券交易場所上市交易，而開放式基金在銷售機構的營業場所銷售及贖回，不上市交易。

　　封閉式基金折價、封轉開、分紅

　　(1)封閉式基金的折價。

　　封閉式基金因為可以在交易所交易，和股票一樣，所以有了溢價和折價。當封閉式基金在二級市場上的交易價格低於實際淨值時，這種情況稱為“折價”。

　　折價率=（單位份額淨值-單位市價）/單位份額淨值

　　根據此公式，折價率大於0（即淨值大於市價）時為折價，折價率小於0（即淨值小於市價）時為溢價。除了投資目標和管理水平外，折價率是評估封閉式基金的一個重要因素。國外解決封閉式基金大幅度折價的方法有：封閉轉開放、基金提前清算、基金要約收購、基金單位回購、基金管理分配等。

　　例如某封閉式基金市價0.8元，淨值是1.20元，我們就說它的折價率是（0.8―1.20）/1.20=――33.33%，即此封閉式基金屬於溢價發行，其溢價率為33.33%。

　　自從發行了大盤封閉式基金，封閉式基金的交易價格就從淨值上方掉到了淨值下方，出現了折價交易，最嚴重的時候曾達到了淨值的一半左右。經過2006年的淨值大幅增長，封閉式基金的折價已經逐步縮小。不過，目前很多封閉式基金的折價率還維持在20%～30%，部分高折價的基金其折價率在30%以上。

　　無疑，封閉式基金高折價現象的存在是吸引很多投資者的一個重要因素。如果一個基金折價率為40%，這等於說投資者可以花0.6元錢買到價值1元錢的東西，假如這1元錢的價值能在最後得到體現，則相當於投資收益率為66.7%。

　　因為高折價的存在，近年，很多投資者更加看好封閉式基金，認為這是一個相對更為安全的投資領域。

　　當然，折價率是動態的，封閉式基金的折價每天都會變化。因此，折價帶來的投資機會也是變動的。

　　(2)基金的封轉開。

　　0.6元錢買價值1元的東西，但是這1元錢最後如何體現？

　　這還要從封閉式基金契約說起。封閉式基金一般都有存續期，比如15年。按照基金契約，到期後基金應該清算，投資者拿回基金淨值，基金結束。而前麵說的0.6元錢是基金的交易價格，1元錢正是基金的淨值。封閉式基金到期清算時，將按照基金的淨值進行清算。

　　但是，大部分基金管理公司並不願意就此讓一個基金結束，因此封轉開成了絕大多數封閉式基金的選擇。把封閉式基金轉型為開放式基金，讓基金可以繼續存在，這就叫到期封轉開。

　　(3)封閉式基金的分紅。

　　《證券投資基金運作管理辦法》第三十五條規定：封閉式基金的收益分配，每年不得少於一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低於基金年度已實現收益的90%。

　　由於2006年度股市行情好轉，封閉式基金累積了至少300億元的可分配收益。按照基金信息披露規定，最遲在2007年3月31日，封閉式基金必須披露2006年度報告，在披露年度報告的同時也公布2006年度分配公告。一般來說，正式分配公告披露後的一周之內基金就實施分紅。

　　絕大部分封閉式基金在分紅方麵並不積極，因而都會把分紅拖到最後一段時間來進行。根據往年的分紅情況，3月份或4月初，封閉式基金會出現一個分紅的浪潮。

　　封閉式基金分紅的誘人之處在於，這種分紅可能出現一個套利的機會。從曆年封閉式基金的走勢來看，每次分紅都會帶來一波上漲行情。

　　這個套利機會同樣來源於它的高折價率，因為分紅將再度提高現有的折價水平。封閉式基金的分紅采取現金分紅方式，由於現金分紅部分是不會打折的，在市場不發生變化的情況下折價絕對數額不變，而基金的淨值和價格同步下降，因此折價率就會上升。舉個例子來說，某封閉式基金淨值2.00元，市場價格1.80元，其折價金額為0.20元、折價率為10%。如分紅1元，則其淨值變為1元，除權後市場價格為0.8元，則折價率變為0.20/1=20%，顯然折價率將隨著分紅得到明顯提升。

　　保本基金保本靠什麽

　　所謂保本基金，是指在基金產品的一個保本周期內（基金一般設定了一定期限的鎖定期，在我國一般是3年，在國外甚至達到了7年至12年），投資者可以拿回原始投入本金，但若提前贖回，將不享受優待。這類基金對於風險承受能力比較弱的投資者或是在未來股市走勢不確定的情形下，是一個很好的投資品種，既可以保障所投資本金的安全，又可以參與股市上漲的獲利，具有其特定的優勢。

　　保本基金通常以保本和增值為目標，主要投資於風險很低、高分紅和回報的證券，以保證投資者到期能得到本金加收益的基金，一般能獲得高於同期銀行存款利息的回報，是一種儲蓄替代產品，一般規定一定的封閉期限，屬於“半封閉”的開放式基金。

　　保本基金之所以可以避險是指保本基金可以控製本金損失的風險。基金持有人持有到期，如可贖回金額高於或等於其投資金額，基金管理人將按贖回金額支付給投資者。如果可贖回金額低於其投資金額，基金管理人將按投資金額扣除已分紅金額支付給投資者，並由擔保人提供擔保。由第三方提供不可撤銷的連帶責任擔保正是保本基金與其他基金最大的不同，從而保證期初全部投資的安全。

　　而保本基金靠什麽實現保本，則要看其資金運作機製。以某基金為例，該基金將一定比例資金投資於債券，並將這部分投資獲得的固定收益數額放大一定倍數進行股票投資。在實際投資操作中，根據股市、債市上漲和下跌的情況，動態調整股票和債券的投資組合，確保在本金安全的前提下，把握股市上漲的收益機會，獲得較高的預期收益。當基金前期收益越多，淨值水平越高時，下跌至保障本金水平的餘地越大，即基金承受風險的能力越大，此時投資於股票資產的比例上限越大。反之，當基金前期收益越少，淨值水平越低時，下跌至保障本金水平的餘地越小，即基金承受風險的能力越小，此時投資於股票資產的比例上限越小。

　　貨幣市場基金

　　貨幣市場基金，是一種功能類似於銀行活期存款，而收益卻高於銀行存款的低風險投資產品。它為個人及企業提供了一種能夠與銀行中短期存款相替代，相對安全、收益穩定的投資方式；而且既可以在提供本金安全性的基礎上，為投資者帶來一定的收益，又具有很好的流動性。

　　貨幣市場基金最主要的特點是安全性好、流動性高，因為其投資的貨幣市場工具大多數風險較低，比如現金、一年期內的銀行定期存款、大額存單、央行票據、國債、債券回購、高信用等級的短期融資券等等，這些投資標的都很易於變現，國內相當多的貨幣市場基金已經實現T+1日到賬，即今天發出贖回指令，明天就可以拿到現金。

　　根據《貨幣市場基金管理暫行規定》的規定，我國貨幣基金的投資範圍包括：現金；一年以內（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩餘期限在三百九十七天以內（含三百九十七天）的債券；期限在一年以內（含一年）的債券回購；期限在一年以內（含一年）的中央銀行票據；中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。

　　一般而言，擁有一定金額的短期閑置資金，並希望有穩定增值機會的投資者，均適合投資貨幣市場基金。具體來說，以下兩類客戶群體更應關注和投資貨幣市場基金：

　　(1)活期存款客戶、銀行定期存款客戶、國債投資者。（追求本金安全、高流動性並希望獲取穩定收益，將貨幣市場基金作為現金管理的工具）

　　(2)專業投資者。（將貨幣市場基金作為投資組合的類屬資產配置，達到優化組合或避險的目的）

　　每萬份收益，是指把貨幣基金每天運作的收益平均攤到每1份額上，然後以1萬份為標準進行衡量和比較的1個數據。近7日年化收益率，是指貨幣基金7個自然日每萬份基金份額平均收益折算出來的年收益率。這兩種指標都是衡量貨幣基金的收益標準。每萬份收益在基金出現大宗交易或者贖回的時候，變化得最明顯，而近7日年化收益率則是7日內收益情況的一個平均值。因此，如果近7日收益率一樣的話，並不意味每天的每萬份收益也會一樣。

　　投資者真正要關心的，應是每萬份基金單位收益，它所反映的是投資者每天可獲得的真實收益。這個指標越高，投資人可獲得真實收益就越高，而近7日年化收益率與投資者的真正收益，仍存在著一定的距離。

　　細分開放式基金適應人群

　　如果按照投資類型來看，開放式基金可分為股票型、債券型、保本型、配置型和貨幣式基金五大類，下麵我們看看哪類最適合投資者。

　　(1)貨幣式基金。

　　資金投向：資產配置主要是央行票據、短期債券、債券回購及同業存款和現金。

　　適應人群：對風險特別害怕，資金閑置的時間無法長期確定，希望獲得穩定收益。

　　(2)配置型基金。

　　資金投向：資產配置中包括股票、債券和現金等，分配比例可以根據市場靈活調整。

　　適應人群：具有適度的風險承受力，希望獲得一定的超額收益。

　　(3)保本型基金。

　　資金投向：資產配置中以債券為主，兼有一定比例的股票投資。

　　適應人群：對本金的安全性要求特別高的人。

　　(4)債券型基金。

　　資金投向：資產配置中以債券品種為主（超過50%）。

　　適應人群：對資金安全性要求較高，希望收益比較穩定的人。

　　(5)股票型基金。

　　資金投向：資產配置以股票為主。

　　適應人群：願意承擔較高風險，希望獲得高收益的人。

　　§§第二章基民如何應對震蕩市章