明明白白買基金、炒股票

第六節 明明白白買基金第6步——基金經理論道 ☆華寶興業基金市場總監宋三江：牛股牛人牛基金

　　牛股牛人牛基金，說的其實是股市裏自主投資、顧問投資和委托投資三種生存方式。在股市裏，自主投資者的長期結果必定是“721”——70%的人虧錢，20%的人平本，10%的人賺錢。自主投資的人就是要找牛股，但往往白馬股看得準，不過拿不住；黑馬股看不準，更難拿得住。因此，自主投資實際上是在玩一種勝算概率為10%的危險遊戲。顧問投資者往往指望自己聘請或請教的投資顧問是牛人。牛人自然能夠找到牛股，且不論形形色色的股評家是不是牛人，單從他們收取傭金以糊其口的營生方式來看，牛人的牛性也值得懷疑。加之我們師從牛人又半信半疑，牛人對我們也未必情有獨鍾，雙方之間很難形成穩定的商業合作模式，投資結果自然也好不到哪裏去。委托投資者最典型的是基金投資者，他們傾向於尋找牛基金公司或者牛基金經理，然後再進行持續的投入。一般來說，隻要長期投資，而且委托的基金公司不出現重大的變化，投資的收益必然較為穩健和優異。除了少數職業投資者，或財運極佳者之外，對於大部分投資者來說，最終的結果必然是自主投資不如顧問投資，顧問投資不如委托投資。我們可以找到無數的案例來說明這一“規律”，而且將來還出現更多的案例來證實這一“規律”的存在。問題是，委托投資如何選擇一支牛基金呢？“金牛不是蠻牛，既要走得牛，也要走得穩，走得久”，我很喜歡這樣透徹的見解，因為這句話涵蓋了牛基金必須具備的重要品質。所謂走得牛，是指盈利能力要強。2006年，是基金業獲得大豐收的一年，基金淨值超過2元的基金層出不窮。在這樣的情況下，一些以往不為人們關注的其他品質應該成為人們更加關注的考慮因素。一是走得穩，這就要求投資者考察基金運作的合規性、風險控製、投資者保護等環節。投資者不僅要考察基金業績是否足夠優秀，還要考察這種優秀的業績因何而來，充分權衡收益背後的風險。二是走得久，不僅要求基金有曆史業績的支撐，更要考察曆史業績背後的實力因素。已有越來越多的基金公司和基金具備三年甚至更長的運作經驗。根據統計發現，第四屆（2006年度）中國基金業“金牛獎”的全部38個獎項被19家基金公司所瓜分。這19家基金公司2006年底的基金資產管理淨值均超過100億元，而同期資產管理淨值過百億的公司有26家。資產過百億的公司才能獲得金牛獎，這表明，經過了數年的發展，基金行業已走出了僅靠單打獨鬥創造業績的時代，在競爭中取勝將更多地依靠公司的綜合實力。沒有較為完善的公司治理結構、經驗豐富人員充足的投資管理團隊，是無法持續戰勝市場的。這也是投資者在選擇牛基金時不得不考察的一個重要因素。

　　（來源：中金在線）

　　☆華安基金投資總監王國衛：曆史高位買基金還安全嗎？

　　隨著股市的瘋長，基金投資也熱潮洶湧，2007年以來，基金發行幾乎都是一天超過百億。大盤突破4 000點了，很多股民又患上恐高症，很多基民也關心這個時候買基金安全嗎？是不是跌一點再買呢？

　　對此，華安基金投資總監王國衛認為，實際上對大盤的爭論從1 000點開始就已經有了，那時候基金發行比較困難，可見任何時候投資都不能說是絕對的安全，不能完全回避掉風險，隻是要盡量控製風險。在目前點位，基金投資人更要有一個平和的心態，有一個合理的預期，還有一個適當的風險承受能力。不能因為看到很多人賺了錢，就一猛子紮進去了，紮錯了完全有可能，心態就變壞了，一夜暴富的心理是不恰當的，還是要有合理的預期。美國市場統計，可能的長期年均收益大概在10%到12%的水平。

　　對於新基民，王國衛給出四點建議：第一是量力而行，不能因為基金的收益很高，就負債經營；第二應該做一個組合投資，我們個人理財的時候，一塊做買房子的，一塊是做債券的，還有一塊能夠抗風險能力比較強的，這塊資金可以投在股票或者是基金上麵；第三要相信專業理財，理財既需要智慧，更需要時間，如果沒有時間，你有正常的工作要去做，天天被股票和基金的淨值波動弄得不安，收入有問題了，純粹靠投資，這個風險比較大；第四要有一個長期投資的理念。有的人覺得長期投資比較吃虧，希望盡可能抓住每一個波段，但這是不可能做到的，哪怕專業的人員也不可能抓到每一個波動，因為這個市場參與人太多了，影響因素太多了，可以把握大的趨勢、大的方向，但不可能抓住所有的機會。

　　☆興業趨勢王曉明：判斷“成長性”的六大要素

　　國內首支拆分的“4元基金”——興業趨勢基金2007年5月11日一天就完成80億申購上限。該基金經理王曉明表示：“如果要在2007年股市中享受到高收益，第一是成長，第二是成長，第三還是成長”。他告誡廣大投資者，取得良好收益的前提，一定要擺脫目前市場所謂“成長性投資”中存在的誤區。

　　王曉明指出，目前中小投資者在“成長性投資”方麵存在這樣一些誤區：如過於追逐短期的高成長性，一方麵低估周期性行業中的成長股，一方麵卻給不確定的成長給予過高估值，而且，中小投資者更容易相信小公司具有更高的成長性。那麽，究竟什麽才算真正的成長？王曉明表示，看成長要關注兩方麵，一個是成長的質量，一個是成長的持續性。隻有這兩個特質同時具備，才是真正具有成長性的公司，才是真正值得投資的公司。“投資者與其相信一個業績突然逆轉的公司，不如信任一個業績始終持續增長的公司。”

　　那麽，普通投資者如何判斷一個公司的成長是有質量且可持續的？對此，王曉明給出6個判斷要素：品牌經營、技術壁壘、渠道壟斷、市場縱深、治理結構、優秀團隊。

　　王曉明解釋說，首先，要考察企業不僅是製造產業鏈的一環，更應該是一個品牌經營公司，典型如七匹狼。其次，企業要一個比較強的技術壁壘，如煙台萬華，否則這種成長性很難延續。第三，有比較強的渠道控製力，如國美電器，這樣可能吃到行業裏最豐厚的利潤。第四，行業縱深，即所處行業本身在未來有沒有一個比較大的增長空間。第五，治理結構。擁有一個完善的治理機構，夕陽產業中也能誕生高成長企業，反之，朝陽行業也會虧損累累。伊利股份就是比較典型的例子。最後一條是優秀的管理團隊，優秀管理團隊在企業發展過程中的作用無論如何高估都不為過。

　　在這6個要素的基礎上，王曉明還特別看重趨勢的力量。他認為，成長趨勢一定要和價格趨勢、行業景氣趨勢相結合。在價值的基礎上用價格去選股，讓投資更有效率，這也是興業趨勢基金最具特色的操作理念。統計顯示，2006年興業趨勢基金年收益率高達160.21%，首次評級就入選晨星5星級基金。截至2007年5月10日，興業趨勢基金設立以來累計回報已經達到339.24%，今年以來回報達到65.98%，在所有開放式基金中名列前茅。王曉明認為，追漲殺跌本身並不錯，關鍵是怎樣去追漲殺跌，要從股票漲跌的背後去探求企業成長性的變化，把握企業所處行業景氣度的盛衰，否則追漲殺跌就會成為無源之水、無本之木。

　　對於投資者關心的2007年後半年的市場，王曉明樂觀表示，2006年以來推動市場上漲的最主要因素，如宏觀經濟和上市公司利潤增長的驅動、人民幣升值因素和寬裕的資金麵都沒有發生變化；而股權分置改革的直接影響有所減弱，但間接影響正逐步增強，今年市場最火爆的投資主題——資產注入就是股權分置改革的間接產物。王曉明判斷，長期看來，中國的牛市也許才剛剛開始，但牛市發展不會一帆風順。因此他所管理的興業趨勢基金將繼續強調價值投資、長期投資的理念，選股上繼續以成長股為主線，並強調估值上的一個安全邊際；行業方麵繼續看好地產、銀行、消費、商業、機械等板塊。此外，興業趨勢還將通過適度地分散整個倉位，保持多元化的主題投資。

　　（摘自：上海證券報）

　　☆興業基金王寧：投資基金的誤區

　　在年初公司舉辦的“我與興業基金”征文活動中，我們也發現基金投資中存在種種誤區，主要如下：

　　1.錯誤：撞大運，買基金；正確：知己知彼，百戰百勝

　　很多投資者偶然之中發現興業基金，然後抱著試試看、撞大運的態度買了，基金淨值下跌時追悔莫及，基金淨值上漲時喜不自禁，這種心態是不可取的。買青菜還要貨比三家，何況投資一擲萬金。投資要知己知彼，才能百戰百勝。因此，建議投資者在買基金之前，做好功課，了解自己，了解基金，了解投資風險和收益，然後審慎做出決定。

　　2.錯誤：基金1元便宜3元貴；正確：買基金不看淨值

　　很多人認為，3元基金比1元基金貴，風險大，收益低。真的這樣嗎？我們來算一算。

　　假設有兩支基金，持有同樣的股票，同樣的數量，100%倉位。因為曆史成本的原因，一支淨值3元，一支淨值1元。買誰更合算呢？甲用3萬元買了3元的基金1萬股，乙用3萬元買了1元的基金3萬股。

　　如果這兩支基金持有的股票漲了20%，誰賺的多？甲的收益：3萬元×20%=0.6萬元；乙的收益：3萬元×20%=0.6萬元。賺的一樣多啊！如果這兩支基金持有的股票跌了20%，誰風險大？甲的損失：3萬元×20%=0.6萬元；乙的損失：3萬元×20%=0.6萬元。虧的也一樣多啊！

　　看到這裏，大家明白了吧，基金的風險收益和淨值的高低沒有任何關係。

　　3.錯誤：基金分紅越多越好；正確：牛市中分紅會降低收益率

　　根據規定，基金分紅必須要已實現收益，也就是說賬麵盈利不能分紅，必須拋出股票獲得資本利得後才能作為基金收益的一部分參與分紅。在牛市，股票價格不斷上漲，大量拋出股票以後，隻能在更高的價位上買進，會直接影響基金淨值的增長，從而降低對投資者的回報。同時對選擇現金紅利的投資者而言，這部分紅利不能分享牛市的收益，非常可惜啊。所以，對激進型的股票來講，其定位是要給投資者獲取最大的收益，因此，牛市中選擇不分紅和少分紅是合理的。

　　（摘自《上海證券報》）

　　☆金牛基金經理語錄

　　1.富國天益基金經理陳戈：緊扣兩大趨勢

　　2007年我們預計市場仍將保持活躍，投資者將麵臨眾多投資選擇，但是投資陷阱也將產生。隻有那些能夠持續創造股東價值的企業才能在本輪牛市中長期勝出，並充分享受估值溢價。在全流通的大潮麵前，層出不窮的虛幻的題材、概念，注定隻能是曇花一現。在指數的上揚過程中，可能很多股票將重新踏上漫漫熊途。

　　富國天益價值基金仍將秉承“追求價值、注重成長”的投資理念，在自上而下的策略指導下，精選個股，做中長期投資布局。在行業配置方麵，我們將以中國經濟結構轉型和產業升級兩大趨勢為主要線索，重點關注消費服務類行業，包括零售、食品飲料、餐飲旅遊、金融服務、交通運輸、消費電子、醫藥及醫療服務等行業；科技與創新產業，裝備製造業；以及具有產業整合和並購機會的部分上遊行業。

　　2.廣發聚富基金經理江湧、易陽方：警惕明顯高估個股

　　從2006年下半年開始到現在，我們發現越來越多的行業和公司的實際經營狀況好於預期：鋼鐵沒有出現我們擔心的過剩，反而能逐步提價，而且敢於很果斷地接受鐵礦石價格上漲；一直供大於求不為人看好的水泥也出現局部短缺；電解鋁也出人意料地享受了價格上漲和成本大幅下降的雙重好處；煤炭沒有出現預期中的過剩，火電的發電利用小時數下降也在減緩；工程機械內需加出口，使得整個行業充滿吸引力……這些事情的發生，我們認為最終歸根於經濟的持續健康發展。但在充沛的市場資金拉動下，很多公司的估值到了我們能接受的上限，這也提醒我們不得不謹慎。

　　下一階段，我們需要尋找的目標主要集中在三類：一類是公司業績能持續保持高速成長的公司，其高增長率能夠支撐目前已經很高的市盈率；另一類是具備全球競爭力、能夠充分享受“中國轉移”的製造業公司，這類公司的市場空間能突然放大很多；第三類是估值合理、高壁壘的壟斷性質行業。我們認可牛市，但我們並不認為牛市會成為公司價值明顯高估的借口。

　　3.嘉實增長基金經理邵健：結構性機會依然存在

　　目前來看，市場總體上已無顯著低估，部分企業的價格甚至對未來業績已有較多的透支，但結構性的機會依然存在。我們將重點關注於中國經濟中具備良好的增長性與增長的持續性、處於估值的相對窪地、以及受益於製度變革的一些行業與企業的投資機會。

　　4.景順長城內需增長基金經理李學文：牛市格局可延續

　　市場整體估值與國際相比處於偏高的位置，過熱跡象明顯，短期市場有調整和消化的要求，但長期來看，A股的上升趨勢不會改變。從資金供求來看：一方麵，我國外貿龐大順差造成的流動性過剩在人民幣大幅升值前難以改觀；另一方麵，我國巨大居民儲蓄流向資本市場的渠道已經打通，加上外資對我國資本市場虎視眈眈，未來股票市場優質公司供求嚴重失衡的局麵將繼續維持。而且，良好的宏觀麵和股改後公司治理結構的改善將推動上市公司整體業績持續強勁增長，估值偏高的風險將隨著時間的推移而逐步化解。因此，我們認為A股的牛市格局將繼續延續。

　　§§第二章 決勝股海