改變一生的理財計劃

第二節 債券投資的策略與技巧

　　債券的種類。

　　目前我國的債券按發行體分，主要有國債、金融債券、公司債券。

　　國債。

　　國債是由財政部代表中央政府發行的債券，以國家信用作為償還的保證，因此國債在所有債券品種中信用等級最高，但票麵利率最低，投資人購買國債的利息收入免征個人所得稅。國債主要分為憑證式國債、無記名國債和記賬式國債。

　　金融債券。

　　金融債券是由銀行和非銀行金融機構（保險公司、證券公司等）發行的債券。金融債券票麵利率通常高於國債，但低於公司債券。金融債券麵向機構投資者發行，在銀行間債券市場交易，個人投資者無法購買和交易。

　　公司債券。

　　公司債券是指由非金融公司發行的債券。公司債券票麵利率高於國債和金融債券。部分公司債券麵向社會公開發行，在證券交易所上市交易，個人投資者可以購買和交易。投資公司債券最大的風險是發債公司的違約風險，一旦發債公司經營不善，不能按照當初的承諾兌付本息，就會導致債券價格的大幅下跌，投資者就會蒙受損失。

　　債券的特征。

　　債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：

　　償還性。

　　債券一般都規定有償還期限，發行人必須按約定條件償還本金並支付利息。

　　流通性。

　　債券一般都可以在流通市場上自由轉讓。

　　安全性。

　　與股票相比，債券通常規定有固定的利率。與企業績效沒有直接聯係，收益比較穩定，風險較小。此外，在企業破產時，債券持有者享有優先於股票持有者對企業剩餘資產的索取權。

　　收益性。

　　債券的收益性主要表現在兩個方麵，一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入；二是投資者可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額。

　　債券的基本要素。

　　債券是發行人按照法定程序發行，並約定在一定期限還本付息的有價證券。通俗地講，債券就是發行人給投資人開出的“借據”。由於債券的利息通常是事先確定的，因此債券通常被稱為固定收益證券。債券的基本要素有四個：票麵價值、債券價格、償還期限、票麵利率。

　　票麵價值。

　　債券的票麵價值簡稱麵值，是指債券發行時設定的票麵金額，我國發行的債券一般是每張麵值100元人民幣。

　　債券價格。

　　債券的價格包括發行價格和交易價格。

　　債券的發行價格可能不等同於債券麵值。當債券發行價格高於麵值時，稱為溢價發行；當債券發行價格低於麵值時，稱為折價發行；當債券發行價格等於麵值時，稱為平價發行。

　　償還期限。

　　債券的償還期限是個時間段，起點是債券的發行日期，終點是債券票麵上標明的償還日期。償還日期也稱為到期日，在到期日，債券的發行人償還所有本息，債券代表的債權債務關係終止。

　　票麵利率。

　　票麵利率是指每年支付的利息與債券麵值的比例。投資者獲得的利息就等於債券麵值乘以票麵利率。

　　債券投資與儲蓄的異同。

　　債券與儲蓄的相似之處。

　　1.債券與儲蓄都體現一種債權債務關係。

　　儲蓄是居民將貨幣的使用權暫時讓渡給銀行或其他金融機構的信用行為，資金的讓渡者是債權人，而銀行或其他金融機構是債務人。債券投資則是投資者將資金的使用權暫時讓渡給債券發行人的信用行為，債券發行人即債務人是政府、金融機構或企業。

　　2.到期後都要歸還本金。

　　債券和儲蓄存款（活期存款除外）都有規定的期限，到期後歸還本金。

　　3.都能夠獲得預期利息收益。

　　債券和儲蓄存款都可事先確定適用利率或計算方法，到期後取得規定的利息收入。

　　債券投資與儲蓄存款的區別。

　　1.安全性不同。

　　債券投資的債務人是政府、金融機構和企業，而儲蓄存款債務人是銀行和其他金融機構。債務人的不同使二者安全性存在差異。從整體上看，儲蓄存款安全性高於債券。

　　我國銀行信用程度很高，有國家和中國人民銀行嚴格的監管及自身的風險防範預警機製，銀行倒閉的風險極小，所以，銀行存款是安全、可靠的一種資金增值方式（當然，對於一些機構的違規高息攬存的安全性應另當別論）。

　　債券的安全性與其發行主體有密切關係。一般來說，政府債券因為其發行人是政府，以財政作擔保，所以其安全性最高。金融債券的發行基礎是銀行信用，其安全性與儲蓄存款基本相同。而企業債券發行者為各類企業，數量眾多而不同企業的資金實力、經營狀況不同，其安全性相對較差，投資者要承擔因企業虧損、破產而不能及時或按規定條件還本付息的風險。當然，企業債券的風險得到了嚴格的控製。我國對企業債券的發行有相應的規章製度、限製措施，一般是規模較大和資信級別較高的公司或企業，經過有關部門審查批準後才準予發行。例如，我國發行的電力、鐵路、石化等企業債券，風險是相當小的，其利率也相對較高。盡管如此，投資者購買債券時，樹立風險意識是非常重要的。

　　2.期限不同。

　　儲蓄存款的期限通常較短，定期存款期限最長為5年，而債券雖也有1年內的短期債券但多數期限較長，有的達幾十年。我國近年來債券發行比較頻繁，品種多樣，長、中、短期相結合，適應了投資者不同期限的投資需要。

　　3.流動性不同。

　　活期存款流動性非常強，隨時可以到銀行轉化為現金；但定期存款則缺乏流動性，儲戶若急需現金將未到期的定期存款提前支取時，不管需要多少，全部存款隻能一次性支取，並按照活期存款利率計息。存款越多，期限越長，利息的損失越大。債券具有較強的流動性。債券投資者若急需現金，可以根據需要的多少將手中持有的債券在市場上進行轉讓，轉讓價格為市場價格，債券按規定利率和已持有期限應計而尚未支取的利息收入已包含在市場價格之中。當然，債券的流動性依賴於一個比較完善、成熟和發達的債券市場，也與債券本身的質量相關。一般來說，國債具有非常強的流動性，金融債券和上市公司債券流動性也較強。

　　4.收益性不同。

　　儲蓄存款的收益是利息收入。我國目前的利率是由中央銀行統一規定的，期限越長，利率越高。存款時每筆存款的利率即已確定，因此可以精確地確定可以得到的利息收入。存款利率如遇利率調整，除活期存款外，不會發生改變。

　　債券投資收益的構成相對複雜一些。債券投資收益最基本的部分是利息收入，但買賣債券時由於價格的變化還可能得到資本收益。若考慮複利，則分期支付利息的附息債券投資收益還應計人利息的再投資收入。

　　債券的實際利率一般高於同期限的定期存款利率。這裏存在兩方麵的原因：一是債券融資和銀行存款在資金循環中的位置不同。債券融資是資金的最終使用者向最初的資金供應者融資，中間不要經過任何環節，節省了融資成本；而銀行存款屬於間接融資，資金存人銀行以後，必須由銀行發放貸款，資金才能到達最終使用者手中，所以資金最初供應者與最終使用者之間存在銀行這一中間環節。

　　債券融資的情況下，資金最終使用產生的利潤由使用者和資金提供者兩家分割；而間接融資的情況下，資金最終使用產生的利潤由資金使用者、銀行和資金最初提供者三家分割，銀行的存貸款利差一般為3%-4%。上述原因使債券的實際利率高於同期限的存款利率成為可能。另一方麵，從市場配置資源的一般要求來說，投資的風險越大，要求的報酬率越高。企業債券的投資風險高於銀行存款，因此其投資報酬率即利率也要高於銀行存款。

　　投資國債的技巧。

　　在人們的投資組合中，國債因其風險低、收益穩定的特性而受到關注。盡管目前投資渠道很多，但是對於追求穩定收益、風險承受能力較低的投資者來說，購買國債仍然是一個不錯的理財方案。

　　在安全、低風險的基礎上，如何盡可能提高國債收益率呢？

　　憑證式國債：掌握正確的分析方法。

　　傳統習慣裏，人們更喜歡去銀行購買固定利率的憑證式國債，即儲蓄國債。這種債券安全性好，不能流通轉讓，持有到期後還本付息，不計複利。想要購買憑證式國債，投資者應該學會計算國債的收益率，明確了收益率，就可以綜合比較它和其他理財方式在回報率、安全性、資金流動性方麵的優勢和劣勢，合理地配置國債在自己的投資組合中占有的比例。對於已經購買儲蓄國債的投資者，這點尤其重要，如果銀行存貸款利率上調，是否應該“以舊換新”，將手裏的債券提前兌付，轉而買入利率較高的新一期國債呢？這就需要比較兩者的收益率後作出判斷。

　　記賬式國債：運用多種分析工具。

　　也有許多投資者，更在意資金的流動性和收益率，因此選擇在交易所購買記賬式國債。利率、時間和買進價格是記賬式國債投資。的三要素，交易所上市的新舊國債有幾十隻，價格、利率、年期各不相同，如何投資才能獲益更多？這就需要在熟練交易過程的基礎上運用收益率曲線、國債指數等分析工具選擇正確的買入、賣出時間，以取得最大的收益。

　　和製定股票走勢曲線一樣，為了真實地反映國債市場的投資價值，便於投資人正確選擇投資品種，作為主要的投資分析工具之一，國債的收益率被引入市場，它是在直角坐標係中，以國債剩餘期限為橫坐標、國債收益率為縱坐標，將剩餘期限和收益率變化的交點連接而繪成的曲線，它較精確地描述了在不同時間段，國債收益率與剩餘期限之間的關係變化及未來趨勢。分為以下幾種情況：當國債收益率曲線為正向時，也就是通常情況下，期限越長，收益率越高，市場表現為長期利率高於短期利率，投資長期債券收益率好於投資短期債券；當國債收益率曲線為反向時，期限越長則收益率越低，市場表現為長期債券收益率走低，短期債券由於流動性好，利率風險小於長期債券，因此抗跌性好於長期債券；如果收益率曲線呈波動狀態，投資者可選擇波段操作。

　　國債指數也是一個重要的投資參考，它是采用“市值加權平均的方法”計算出來的，反映國債市場整體變動狀況和價格總體走勢的指標體係。普通投資者既可以通過對國債指數走勢圖的技術分析，預測未來債券市場整體運行方向和價格變化趨勢，又可以將國債指數當作尺子，用它來衡量自己的投資收益水平。調查顯示，大多數投資人的長期投資收益低於市場平均收益率，如果運用得當，投資者可以用國債指數圖指導自己的操作，從而提高收益。另一方麵從曆史數據看，國債指數的走勢和GDP的走勢趨於一致，所以關注國家經濟發展和宏觀調控政策，是投資國債時應該注重的。

　　大多數人投資國債是為了獲得穩定的利息，其實在交易所買賣上市國債，還可能獲得利息之外的收益，其中“差價收益”就是一個，通常在銀行認購國債是按麵值認購，100元現金購100元國債一張，交易所上市的國債價格是變動的，有機會能以80或90多元購一張，賺取差價。此外還有“利滾利收益”，良好的流動性使得不斷派發出的利息可以投入到下次的投資中去。

　　除了操作上的技巧，購買國債和投資其他品種一樣，投資者要管理好自己的“心理賬戶”，尤其是投資記賬式國債的人們，要做到理性投資，慎重選擇品種，在國債價格波動時避免盲目恐慌和過分期望高收益，以保證資金安全和控製風險為第一要務。

　　購國債謹防四大誤區。

　　誤區一：提前兌付一樣劃算。

　　在追捧憑證式國債的同時，理財專家也提醒已購買國債的市民，不當操作也會讓國債“虧本”。對於購買國債不到半年就兌付的投資者來說，除了沒有利息還要支付1%的手續費，此時投資者的本金可就“縮水”了。

　　對於持有超過半年不到1年的國債，提前兌付後，扣去手續費，其收益比活期存款還低。也就是說，對於購買國債的投資者來說，在一年內就提前兌付是不合算的。當然，與同期3年、5年整存整取定期存款相比較，國債提前兌付可參照一定利率支付利息，而定期存款的提前兌付則是全部按照活期利率來支付，收益還是遠遠高於定期存款的。

　　誤區二：國債比儲蓄收益高。

　　由於國債利息收入免征5%的所得稅，且利率略高於同期儲蓄存款利率，因此，許多人想當然地認為與儲蓄比較而言，選擇國債總是“沒錯的”。這其實是一種誤解。與儲蓄相比，國債盡管有許多優點，但也有它的缺點，購買國債並非就一定會比儲蓄存款獲得更多的收益。

　　居民如果有一筆資金在較長的時間內不準備移作他用，則以選擇購買國債為佳；如果在兩年內有其他用途，則是選擇相應存期的儲蓄更為合算。尤其是在一年內提前支取時，國債將不計息，再加上還要支付手續費，此種情況下買國債更是不如選擇儲蓄有利。因此，居民不應盲目選購國債，而應根據本人資金狀況靈活地進行投資。

　　誤區三：國債收益不納稅。

　　購買國債是企業利用閑置資金取得穩定收益的投資方式，國債利息收入又可免繳企業所得稅。但值得注意的是，稅法雖規定國債利息不征企業所得稅，可常讓人誤以為與國債有關的收益都可免稅，其實不然。國債收益分兩種，一種為持有收益，即可以免稅的持有期間獲得的利息收入；另一種是在債券市場轉讓獲得的收益，稱為債券處置收益。按規定，後一種情況是要納稅的。

　　誤區四：信大銀行不信小銀行。

　　實際上，銀行賣的國債利率是一樣的，服務水平也相差無幾。隻是老百姓的購買習慣上存在誤區。

　　如何購買國債。

　　國債是通過證券經營機構間接發行，投資者購買國債可到證券經營機構購買。國債的品種不同，其購買方式也不同，其中無記名式和憑證式國債的購買手續簡便，記賬式國債的購買手續稍複雜些。

　　無記名式國債的購買。

　　無記名式國債的購買對象主妻是各種機構投資者和個人投資者。無記名式國債的購買是最簡單的。投資者可在發行期內到銷售無記名式國債的各大銀行和證券機構的各個網點，持款填單購買。

　　憑證式國債的購買。

　　憑證式國債主要麵向個人投資者發行。其發售和兌付是通過各大銀行的儲蓄網點、郵政儲蓄部門的網點，以及財政部門的國債服務部辦理。其網點遍布全國城鄉，能夠最大限度滿足群眾購買、兌取需要。投資者購買憑證式國債可在發行期間內持款到各網點填單交款，辦理購買事宜。由發行點填製憑證式國債收款憑單，其內容包括購買日期、購買人姓名、購買券種、購買金額、身份證件號碼等，填完後交購買者收妥。

　　辦理手續和銀行定期存款辦理手續類似。憑證式國債以百元為起點整數發售，按麵值購買。發行期過後，對於客戶提前兌取的憑證式國債，可由指定的經辦機構在控製指標內繼續向社會發售。投資者在發行期後購買時，銀行將重新填製憑證式國債收款憑單，投資者購買時仍按麵值購買。

　　購買日即為起息日。兌付時按實際持有天數、相應檔次利率計付利息（利息計算到到期時兌付期的最後一日）。

　　記賬式國債的購買。

　　記賬式國債是通過交易所交易係統以記賬的方式辦理發行。投資者購買記賬式國債必須在交易所開立證券賬戶或國債專用賬戶，並委托證券機構代理進行。因此，投資者必須擁有證券交易所的證券賬戶，並在證券經營機構開立資金賬戶才能購買記賬式國債。

　　國債投資也要講究組合。

　　國債因其信譽高、收益穩定且免交利息稅，越來越受到眾多投資者的青睞。個人投資國債，應根據每個家庭和每個人的具體情況，以及資金的長、短期限來計劃安排。

　　如有短期的閑置資金，可購買記賬式國債或無記名國債。因為記賬式國債和無記名國債均為可上市流通的券種，其交易價格隨行就市，在持有期間可隨時通過交易場所賣出（變現），方便投資人在急需用錢時及時將“債”變“錢”。

　　如有3年以上或更長時間的閑置資金，可購買中、長期國債。一般來說，國債的期限越長利率就越高。

　　國債不僅僅是保值增值的工具，更是一種理想的投資工具。投資者持有國債以後，一是可以將國債作為質押向銀行申請貸款；二是將未到期的國債提交銀行貼現；三是將國債進行市場投資交易。其中市場交易又分現貨交易、回購交易兩種。

　　對收益的穩定性要求較高的投資者，在資金允許的條件下進行組合投資能保證收益的穩定性。例如將資金分作3等份，分別投資於期限為1年、2年、3年三種不同類別的債券，這樣每年都有1/3到期，收益相當穩定。或者為了保證流動性而投資於短期國債，或為確保債券收益持有長期債券，不買人中期債券。

　　債券投資全攻略。

　　債券的特點是按一定利率定期支付利息和到期償還本金，適合長期、穩健、偏於保守的投資者。對於普通投資者來說，國內目前可供投資的主要有國債、企業債和可轉換債等品種。

　　債券具有償還性、流動性、安全性、收益性四個特征，這也是投資債券所必須考慮的四大方麵。債券的價格受存款利率影響較大。當利率上升時，債券價格下跌；利率下跌時，債券價格上漲。掌握了債券的特點後，聰明的投資者就可以利用市場，結合自身對宏觀經濟的判斷進行套利。

　　“買國債無風險”是誤區國債常常被定位為無風險收益的“標杆”。因此，很多人都誤以為投資國債沒有風險。事實上，這是一大誤區。首先就是利率風險，並且債券期限越長，利率風險越大。如：投資者購買利率為3%的長期國債，而持有不久後利率上升至5%，即便扣除利息稅，每年也要損失不少利息收入。

　　複利計算下來，損失將非常可觀。因此，投資者在購買國債時一定要考慮未來利率的走勢，防範價格下跌的風險。

　　其次是通貨膨脹導致貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間，投資者的實際利率應該是票麵利率扣除通貨膨脹率。此時，即便名義利率沒有升高，債券也存在貶值的風險。因此，保守的投資者也不宜把資金全部投資於債券，而應該將部分資金投資於收益較高的投資品種上，如股票、基金等。

　　另外，債券還存在變現能力的風險。特別是長期債券，如果急需用錢或發現更好投資機會時，投資者想在短期內變現而一時又找不到願意出合理價格的買主，就必須壓低價格才能出售。因此，投資者一定要考慮所購債券的持有期限是否與自己的投資計劃相匹配，也可采取長短期債結合的方式投資，以利於分散風險，增加流動性。

　　企業債風險更大。

　　由於不像國債那樣有政府作為信用保障，企業債的風險總體要高於國債。除了利率風險和通貨膨脹風險，企業債還麵臨企業自身的經營風險。

　　如果企業的償付能力出現問題，投資者的資產可能就會遭受損失。因此，投資者一定要對發債的企業有較為全麵的了解，分析並跟蹤其盈利能力和償債能力、信譽等，在收益和風險之間作出權衡。

　　目前，國內企業債券市場還很不發達，投資者可以通過證券交易係統在二級市場購買的隻有數十隻，而且債券的定價不夠市場化。隻有一些資信較好的企業經審批獲準後方能發行，利率水平也普遍較低。而在美國，債券市場的融資規模遠遠超過了股票的融資。由專業機構對企業的償付能力對債券作出評級，評級差、風險更大的“垃圾債券”往往需要支付更高的利率。也經常會有一些原本評級高的公司因經營方麵的問題暴露，導致公司的債券暴跌。

　　大力發展國內債券市場已經列入管理層的工作計劃，相信今後國內債券市場在高速發展的同時也將會為普通投資者提供更多機會。

　　善用轉債“雙保險”。

　　轉債是橫跨股債二市的衍生性金融商品。除了付息、到期還本外，投資者還可以選擇在一定期限內按照約定價格將債券轉換為公司股票。由於這種特殊的可轉換選擇權，在股價下跌時，轉債投資者可以持有債券獲取穩定回報；當股票價格上漲時，轉債價格也必然會水漲船高，投資者可以賺取差價；當轉債券價格和股票的價格上漲不同步時，投資者也可以行使轉換權，然後再賣出股票進行套利操作。

　　轉債這種“雙保險”的特征使其備受穩健型投資者的青睞。轉債在牛市發行時，往往被機構搶購一空。因此，對於普通投資者來說，轉債最好的投資機會往往是在市場即將由熊轉牛，然而又不十分明朗的時期。這時，轉債的價格也往往接近麵值，甚至低於麵值。此時買人不僅可以規避股票繼續下跌的風險，也可以防止股票突然上漲而踏空。

　　需要注意的是，轉債的“雙保險”作用也是有限的。比如，由於股市暴漲，轉債價格也居高不下，有的甚至漲到了麵值的兩三倍。若以這種價格買人，就無法體現其作為“債券”的避險功能。此外，轉債的票麵利率一般較之於其他債券和銀行利率要低，且一般也不是固定不變的。可轉債的募集說明書中也可能包含贖回條款、回售條款及強製轉股規定。贖回條款和強製轉股規定是對債券發行人有利的，而回售條款才對債券持有人有利，應特別注意各個條款中所包含的具體內容。

　　個人如何投資公司債。

　　目前，個人投資者參與公司債投資主要分為直接投資和間接投資兩類。而直接投資又有兩種方式：一是參與公司債一級市場申購，二是參與公司債二級市場投資。間接投資就是投資者買入銀行、券商、基金等機構的相關理財產品，然後通過這些機構參與公司債的網下申購。

　　個人要投資公司債，首先要在證券營業網點開設一個證券賬戶，等公司債正式發行的時候，就可以像買賣股票那樣買賣公司債，隻是交易最低限額是1000元。從長江電力公司債的試點發行情況看，采用的是“網上發行和網下發行”相結合的方式。網上發行是將一定比例的公司債券，按確定的發行價格和利率，通過上交所競價交易係統麵向社會公眾投資者公開發行。認購資金必須在認購前足額存人證券賬戶。

　　就二級市場交易而言，個人投資者隻能在競價交易係統中進行公司債買賣。每個交易日9時15分至9時25分為競價係統開盤集合競價時間，9時30分至11時30分、13時至15時為連續競價時間。公司債現券當日買入當日賣出，即實行T+0交易製度。

　　投資公司債的四大優勢。

　　公司債主要具有以下四大優勢：

　　一是發行公司債的公司一般質地優良，具有良好的償債能力，風險較小。

　　二是公司債一般會設置回售條款，給予投資者更多的自主選擇權，即在若幹年後市場利率高於票麵利率時，投資者可以在約定時間選擇回售公司債。例如長江電力公司債設計的回售條款，允許持有者在持有債券達7年後，可以根據當時的市場收益率環境及判斷未來市場的收益率，來決定是否將手中的債券贖回。

　　在目前CPI不斷上漲，人民幣利率不斷上調的經濟形式下，加息可能會為公司債投資者帶來溢價機會。雖然加息後市場收益率很可能繼續走高，但隨著加息預期的落實，市場普遍預計中長期債券收益率水平在年內大幅攀升的可能性大幅減少。公司債投資者如果選擇等待到期兌現，則參考目前較高水平市場利率發行的首單公司債應當能夠給予投資者更豐厚的回報；另一方麵，如果投資者選擇持有7年後行使回售權，按照目前資本市場發展速度來看，利率處在上升通道的狀態短期內還不會結束，則屆時賣出價格高於當初投資買入的價格，投資者將不僅獲得了持有期間的公司債利息，同時還可以獲得部分溢價收益。

　　三是流動性較佳，其流動性優於存款，公司債發行完畢後一般會申請在交易所市場和銀行間市場同時上市交易，投資者屆時可以在交易所市場對公司債進行買賣，因此，它的流動性僅次於活期存款但優於定期存款。

　　公司債采取當日買賣次日交割的交易方式，在試點期間，公司債還可以在交易所和電子平台同時交易。再以長江電力公司債為例，長電公司債券發行上市後在上海證券交易所的交易係統和固定收益平台同時掛牌，可以通過櫃台委托、電話交易和網上委托的方式進行申購，實現當日買賣，次日交割。

　　四是個人投資公司債的手續非常方便，隻需在證券營業網點開設一個證券賬戶，在公司債正式發行的時候，與認購新股一樣在一級市場購買公司債，同時在二級市場上也可以像買賣股票那樣買賣公司債。上交所2007年9月20日發布了《關於公司債券發行、上市、交易有關事宜的通知》，對試點期間公司債發行、上市、交易等環節作出了明確的規定《知》。

　　規定，試點期間公司債券發行原則上采用“網上發行和網下發行”相結合的方式。網上發行是將一定比例的公司債券，按確定的發行價格和利率，通過上交所競價交易係統麵向社會公眾投資者公開發行。網上發行以1000元麵值為一個認購單位，麵向公眾投資者的最低交易限額是1000元，試點期間，上交所對公司債券網上發行不收取發行手續費。

　　公司債對很多投資者來說還是一個新生事物，其實公司債就是債券的一種，它的風險比國債高，但比股票要小得多，相應的收益也高於國債而低於股票。公司債主要適合於看好其平抑風險能力的機構投資者和注重其穩健回報能力的個人投資者，因為對他們而言，公司債能夠平衡控製風險和收益回報，且目前股價處於風險聚集而後市不明朗的狀態下，一些風險厭惡性投資者可以在公司債試點啟動後多一種選擇。因為公司債風險高於國債低於股票，相應來說收益率也略高於國債而低於股票，在投資者資金寬裕而又缺乏穩健的投資方向情況下，公司債無疑是風險厭惡性資金確保固定收益及回避風險的上佳的投資渠道。

　　如何投資可轉債。

　　可轉債是什麽。

　　目前在滬深交易所上市的可轉債是相關上市公司發行的一種公司債券。可轉債的存續期限在發行條款中約定，一般為3年到5年，以後新發行的可轉債存續期限可達到6年。可轉債也像企業債一樣，每年付給債券持有人利息，但一般低於同期限的銀行利率。可轉債相當於一份企業債捆綁了一份股本認購權證，能在一定時期內依據約定的條件可以轉換成相關上市公司的股份，這種轉換叫做“轉股”。

　　比如，晨鳴轉債的持有人有權將其持有的晨鳴轉債轉換成晨鳴紙業的A股。如果可轉債存續期結束，相關上市公司將對未轉股的可轉債進行還本付息。

　　可轉債交易沒有漲跌停限製。

　　可轉債也和股票一樣有相應的6位代碼。滬市的可轉債一般以100或110開頭，深市的可轉債一般以125或126開頭，而可轉債代碼的後3位一般與發行可轉債的上市公司的後3位代碼相同。例如，招商銀行（600036）發行的招行轉債代碼為110036，國電電力（600795）發行的國電轉債代碼為100795，絲綢股份（000301）發行的絲綢轉2代碼為1263010.投資者隻要具有交易所基金債券賬戶，也可以像買賣股票一樣買賣可轉債。

　　可轉債實行“T+1”交收，但其交易製度像債券一樣，為T+。且不設漲跌幅限製。每張可轉債麵值100元，交易時以1000元麵值為一交易單位，簡稱“一手”，實行整手倍數交易。可轉換公司債券申報價格的升降價位為0.01元，每次申報最低不少於一個價位。可轉債交易時的手續費為1‰，最低為5元，但不像股票交易一樣收取印花稅和過戶費。

　　可轉債轉成股票其實很簡單。

　　投資者要對可轉債進行轉股，必須在轉股期內進行，轉股期一般從該可轉債發行後半年起，至該可轉債存續期限為止。可轉債上市交易期間，未轉換的可轉債數量少於3000萬元時，證券交易所應當立即公告，並在3個交易日後停止其交易，可轉債轉換期結束前的10個工作日將停止交易，但不影響可轉債轉股。

　　可轉債進行轉股要依照轉股價確定的比例進行。比如，華西轉債的轉股價為2.8元，即說明每張麵值100元的華西轉債能以2.8元的價格折算成華西村的A股，即換成約100/2.8=35.7股。投資者申請轉換股份的債券麵值須是交易單位手的整數倍，申請轉換成的股份須是整數股（每股麵值1元），不足轉換一股股份的部分，發行人應當以現金償還。

　　可轉債轉股有相關代碼，如營港轉債的轉股代碼為190317，投資者可通過交易係統等進行申報。投資者在申請第二個交易日辦理交割並確認後，其債券轉換成功的股票便可上市流通了。

　　可轉債套利絕招。

　　可轉債的套利是指通過轉債與相關聯的基礎股票之間定價的無效率性進行的無風險獲利行為。可轉債的套利交易不一定要在可轉換期才能進行，隻要有賣空機製和存在機會，在不可轉換期同樣可以鎖定收益進行無風險套利。

　　無風險套利必需的條件是市場要有賣空機製，在牛市或平衡市下，股價上漲時，轉債漲幅不如股票，套利機會將會出現，熊市下，轉債跌幅不如股票，套利機會很少，甚至沒有套利機會。

　　在市場沒有賣空機製的情形下套利是有風險的，有風險的套利是指投資者借助可轉債的一些性質，判斷可轉債是否處於低估狀態或風險收益極度不對稱，從而決定是買人還是賣出，相當於低吸高拋的交易行為，有風險的套利對投資者的套利技巧和市場判斷要求較高，稍有不慎，套利就可能變成被套。

　　在沒有賣空機製的單邊市場，可轉債的套利主要有兩種方法：一種方法是在轉換期內，如果轉債市場價格小於轉換價格，則買人轉債進行套利；另一種方法是波幅套利，即當轉債市場價格隱含的波動率小於套利者估計的波動率時，則買入轉債進行波幅套利。短期內如果股價上漲且隱含波動率上升，轉債獲利較多；如果股價平穩、隱含波動率上升，轉債獲利；如果股價下跌、隱含波動率上升，轉債可能出現虧損、獲利或不虧不盈三種情況。如果股價下跌，即使轉債的隱含波動率上升，同樣可能虧損，套利者並沒有實現波動率的收益化。

　　波幅套利的必要條件是市場是有效的，而且轉債的定價模型與轉債的市場價格趨於一致，市場的有效性和定價模型的精確性必須得到市場的檢驗，否則波幅套利是不成功的。

　　在目前國內單邊市場的環境下，為了盡量規避未來股價的不確定性的風險，我們定義套利在轉債的轉股期內進行，鎖定期內買人轉債我們認為屬於投資行為，而不屬於套利行為。

　　我們的套利策略為：套利者必須首先有一定數量的股票和現金，當市場出現套利機會時，套利者賣出股票，同時買人相應數量的轉債並申請轉股，第二個交易日套利者的持倉結構變為：股票數量不變，現金增加。現金增加部分即為套利收益，但套利者必須承擔持股風險，這是單邊市場套利所不可避免的。

　　轉換比率×100/轉換價轉換價格=轉換比率×當前標的股價

　　轉換溢價率=（轉換價格-轉債價格）/轉債價格

　　每股轉換溢價率小於0我們稱為套利空間，如果套利空間為負，則不存在套利機會；反之，若套利空間為正，且大於所有的交易成本費用率，則存在套利機會。操作時賣出股票和買入轉債同時進行，所以組合中股票市值和現金資產的比例大致應為1：1.

　　可轉換債券投資風險。

　　投資者在投資可轉債時，要充分注意以下風險：

　　1.可轉債的投資者要承擔股價波動的風險。

　　2.利息損失風險。當股價下跌到轉換價格以下時，可轉債投資者被迫轉為債券投資者。因可轉債利率一般低於同等級的普通債券利率，所以會給投資者帶來利息損失。

　　3.提前贖回的風險。許多可轉債都規定了發行者可以在發行一段時間之後，以某一價格贖回債券。提前贖回限定了投資者的最高收益率。最後，強製轉換了風險。