股票的投資價值分析

  股票投資價值分析曆來是理性投資者的製勝法寶,在股市投資分析中占有非常重要的位置,被廣大投資人普遍采用。在理性投資者看來,購買股票和購買其他任何商品一樣,必須做到貨真價實,物有所值。隻要買到貨真價實有增值潛力的股票,隨著時間的推移,股票的內在價值必然會被市場發現和認可,股價也必然出現一個價值回歸過程,股票也肯定會升值。所以價值投資分析的關鍵問題是如何評價股票的內在價值,如何買到有增值潛力的股票。

  要買到有增值潛力的股票,就要求投資者對所選股票進行認真充分的調研分析,反複對比,科學評估。這一點一般機構投資者做得比較充分,而廣大的散戶投資者就很少能做到,在購買股票時往往顯得非常草率。一個普通消費者在購買商品時,很多人都會不厭其煩地討價還價,論質比價,即使是買一斤菜。然而一次投資成千上萬元買股票時,卻顯得那樣的慷慨、粗心和隨心所欲。試問哪個股民在買股票時是經過長期深思熟慮,反複調研分析的基礎上選出股票買入的?絕大多數散戶投資者在買股時都是憑一時的起興和衝動,很少認真做投資價值分析,其投資質量就可想而知了。這不能不說是散戶投資者的悲哀和投資誤區。

  要做好投資價值分析,非常重要的一個問題就是如何對股票的內在價值進行評估。但是要準確評估股票的內在價值的確很難,因為找不到理想的客觀的評判標準,所以價值評估的結果因人而異,包含著很濃厚的個人主觀臆斷成分。往往你認為某股有很大的價值投資潛力,可市場就是不理會,或者市場根本就沒有價值投資的理念或崇尚價值投資的氣氛,隻能是一廂情願。所以價值投資往往是聽起來有道理做起來難,這也是價值投資非常尷尬和令人困惑的地方。雖然價值分析沒有絕對的客觀評判標準,但是在市場投資實踐中,我們也完全可以通過一些相對的間接的途徑,對股票的內在價值進行評價和分析,有效地尋找有內在潛力價值的股票。這些途徑和方法主要有:公司潛力分析法、股價潛力分析法、股票發行價判斷法以及市盈率判斷法。

  center公司潛力分析法

  用公司潛力分析法來尋找具有潛在價值的股票,是股王巴菲特的投資理念和成功秘訣,所以提到公司潛力分析,就不能不提到巴菲特。在巴菲特看來,投資股票就是投資公司。好的公司比好的價格更重要,最終決定公司股價的是公司的實質價值。巴菲特在他一生的投資生涯中非常鍾情於具有壟斷性的公司。他認為公司可簡單地分為好公司和爛公司。而好的公司多出自好的行業。那些不景氣的行業很難湧現出好的公司,即使再優秀的經營家也改變不了一個處於頹勢行業中的公司命運。巴菲特投資的公司多具有一定的壟斷性和行業優勢,他還特別喜歡地方性報業和傳媒業。他所投資的可口可樂、吉列、所羅兄弟投資銀行、通用電氣、《波士頓環球報》、《華盛頓郵報》、時代公司等都給他帶來了豐厚的回報。

  巴菲特是一位優秀的價值型投資大師。他早年拜讀於他的導師一一著名價值投資學家葛雷姆的門下。巴菲特非常崇拜和尊重他的導師。他自稱是85%的葛雷姆。然而青出於藍而勝於藍,巴菲特不僅擅長公司價值分析,而且買賣時機把握得非常好,用他的話說就是利用市場的愚蠢進行投資,即在股價被市場嚴重低估時買進並耐心持有,等股價被市場嚴重高估時拋出。這一點對於價值投資人來說就顯得難能可貴。價值投資並不是隻要選好潛力公司就萬事大吉,更重要的是在買賣火候的把握上。在1975年那場美國股市大崩潰之前,巴菲特成功出局,避免了一場災難。而他的導師葛雷姆卻在這場股市大崩潰之前入市,損失慘重,顯然巴菲特勝過了他的導師。巴菲特往往在股市火暴時坐臥不安,而當股市十分蕭條時卻鎮定自若,潛心做他拿手的公司潛力分析。巴菲特自己總結說,他能取得今天的成就,僅僅依靠13筆成功的交易。這足以看出一個投資大師的投資質量和在挖掘公司潛力方麵所下的工夫。

  下麵我們引用《中國經營報》的一篇關於巴菲特投資獲利秘訣的文章內容,來介紹巴菲特的公司價值潛力投資經驗。文章對巴菲特的成功經驗總結得非常精辟。

  5項投資邏輯:

  因為我把自己當成是企業的經營者,所以我成為優秀的投資人;因為我把自己當成投資人,所以我成為優秀的企業經營者。

  好的企業比好的價格更重要。

  一生追求消費壟斷企業。

  最終決定公司股價的是公司的實質價值。

  沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手。

  12項投資要點:

  利用市場的愚蠢,進行有規律的投資。

  股價決定報酬率的高低,即使是長線投資也是如此。

  利潤的複合增長與交易費用和費賦的避免使投資人受益無窮。

  不在意一家公司來年可以賺多少,僅在意未來5-10年能賺多少。

  投資未來收益確定性高的企業。

  通貨膨脹是投資者的最大敵人。

  價值型與成長性的投資理念是相通的,價值是一項投資未來現金流量的折現值;而成長隻是用來決定價值的預測過程。

  投資人財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。

  安全邊際“從兩個方麵協助你的投資;首先是緩衝可能的價格風險;其次是可獲得相對高的權益報酬率。”

  一隻股票,希望它下一個星期就上漲,是十分愚蠢的。

  就算聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策,我也不會改變我的任何一個作為。

  不理會股市的漲跌,不擔心經濟形勢的變化,不相信任何預測,不接受內幕消息,隻注意兩點:A買什麽股票;B什麽價格。

  8項投資標準:

  必須是消費壟斷企業。

  產品簡單、易了解、前景看好。

  有穩定的經營史。

  經營者理性、忠誠,始終於股東利益為先。

  財務穩健。

  經營效益高、收益好。

  資本費用支出少、現金流量充裕。

  價格合理。

  center股價潛力分析法

  價值分析強調理性投資、長線操作、公司潛力和投資把握。從這個角度來看,價格仍然是價值分析的最直接最核心的問題。和任何商品一樣,股票的價格也總是圍繞著價值在波動。當股票的價格偏離其內在價值而被市場嚴重高估的時候,從長期趨勢來看,股價必然有一個下跌過程,向其內在價值靠攏;而當股票價格偏離其內在價值被市場嚴重低估時,從長期趨勢來看,股價也必然有一個上升的要求,使股價向其內在價值靠攏。所以從股票價值的角度來尋找潛力股,隻有在那些股價非常低廉,被市場嚴重低估了的股票中才能找到真正具備潛力的股票,即使業績再差的股;而那些已經被市場高估的股票或其價值與價格相差無幾的股票,其本身並不具備潛在價值,即便是業績再好的股票也不例外。

  關於低價股高成長潛力現象,西方股市理論中早已有這方麵的論述。股市理論中有個著名的理論叫平方根理論。該理論通過對西方主要股市多年牛市行情股價漲升實際資料的統計分析發現,在牛市中股價越低,其翻倍的潛力越大。通過對我國股市1994年的“8·1”行情、1995年的“5·18”行情和1996-1997年迎回歸行情的統計分析,同樣可以發現在這三個大牛市中,漲幅前40位的股票沒有一隻是高價股,而全部是中低價股。可見,牛市低價股高增長是一種帶有普遍規律性的現象,是價值回歸的必然要求和體現。

  但是,低價股高成長並不是說所有的低價股都能高成長,也不等於買進低價股就能包賺不賠。其實低價股也有其自身的市場運行規律,隻有充分了解並掌握這些規律,有選擇有目的地操作才能提高投資成功概率。從股市實踐經驗看,投資人在投資低價股時應注意以下問題:

  center股價應充分低

  作長線價值投資,股價是首先要考慮的問題。價格越低越能證明其股價被嚴重低估,越具有價值回歸的潛力和優勢。至於股價究竟低到什麽程度才算低,雖然無法規定一個準確標準,但從股市多年的實踐經驗來看,在絕大多數情況下,除過那些超級大盤股外,3-5元的股票具有幾乎絕對的價格優勢,從長期趨勢看其下跌的可能性要小得多,而上漲的可能性要大得多。對以往牛市行情的統計也可以發現,這個價格區間的股票(除過超級大盤股)在大牛市中都有翻倍以上的行情。

  center應注意股票的質量

  這裏所說的質量主要是指股票的業績、炒作題材、市場表現、流通盤大小等。通常在低價股中,那些業績相對好,有市場炒作題材,股性活躍,流通盤較小的股票容易被炒作。

  center應長線持有

  股價的價值回歸並不可能在短期內實現,需要一個過程。這個時間越長其回歸的可能性就越大。這就需要投資人應有足夠的耐心才行。

  center拋售要果斷

  低價股由於缺乏業績支撐,所以在牛市的後期或個股炒作的尾聲,一旦行情走壞,其下跌速度很快。因此,當確認行情結束時,應果斷出貨,不可貪心,以免股價又回到原處,而錯失良機。

  center發行價判斷法

  對於新股、次新股來說,用發行價來判斷其投資價值,不失為一種行之有效的方法。新股發行價是投資人首次集中購買價,所以完全可以把它看成是多數人的持股成本價。如果股價跌破發行價,就意味著絕大多數人虧本,這是一種不正常的現象,其後股價必然有一個價值回歸的要求。股價低於發行價越多,其價值回歸的要求就越強烈,股價上漲的可能性和幅度也就越大;相反,如果新股上市後二級市場股價高於發行價越多,股價所含水分就越多,其後股價下跌的可能和幅度也就越大。

  我國股市多年的行情實踐一再證明,股價跌破發行價是一種嚴重的價值低估現象,這種股票是最具投資價值最安全的潛力股票之一,在其後的牛市行情中都會有報複性的上漲行情,幾乎沒有例外。特別是那些在新股發行時,遇上熊市行情的生不逢時的股票,很容易形成一上市就高開低走一路下跌,以至跌破發行價的悲慘局麵。而一旦牛市來臨,這些股票往往一漲不可收拾,成為市場中的領漲股。股民常說的次新股中藏龍臥虎,就是指的這類股票。

  1995年上半年發行的西藏明珠,時逢股市極度低迷,發行價7元的西藏明珠一路下跌至5元左右,明珠黯然失色令所有股民深陷其中,全線虧損。而在其後暴發的牛市行情中,西藏明珠一鳴驚人,大放光彩,從5元一路飆升至25元,股價翻了5倍,成為1995年牛市中第一牛股。股市中像這樣的例子比比皆是,不勝枚舉,隻是漲幅並不都有這麽大而已。所以說,用發行價來判斷股票的投資價值是比較可靠和行之有效的。對於股價遠遠低於其發行價的股票可以放心長線投資。投資人要注意的是,對於那些盤子過於龐大的超級大盤股來說,對其上漲空間不要期望過高,否則會影響行情判斷的準確性。另外,對於增發股應與新股區別對待,增發屬於對原有股票的擴容,市場多視其為利空,增發後股價跌破發行價是極為常見的事。雖然日後股價仍有一定上漲要求,但從市場行情表現來看,這種股票上漲的幅度都不大,很難稱得上是潛力股。

  center市盈率判斷法

  市盈率是股票的市場價格與每股稅後利之比,即市盈率=股價/每股稅後利。從公式中我們可以看出,分母是股票的每股稅後利,是實實在在的公司經營業績。它完全可以代表公司股票的內在價值。用股票的市場價格與其每股稅後利進行比較,完全可以準確地反映股票市場價格與其內在價值之間的關係,即股價是高於還是低於其內在價值,並據此來判斷股票的投資價值。所以從理論上講,市盈率指標是判斷股票投資價值最直接、最科學和最理想的指標。在股市理論和實戰中,這個指標一直是投資人分析判斷股票投資價值的主要工具和手段。

  然而在股市行情實踐中,利用市盈率來判斷分析股票投資價值,卻給投資人帶來了很多疑惑和投資誤區。那些明明是業績優良市盈率極低的股票,卻被市場長期冷落,任憑金子地上扔可就是沒人撿;而那些虧損股、垃圾股倒是常常被投機莊家炒上了天,市盈率竟能高到上千倍。這種黑白不分、價值觀念顛倒的市風,常使那些崇尚價值投資理念的人士屢屢受挫,大惑不解,憤憤不平。他們抱怨中國股市不成熟,投機風盛行等等。好像股市就應該看重業績崇尚價值,否則就不正常,好像隻有中國股市才投機風盛行不成熟,外國股市就崇尚業績,就成熟就沒有風險,股民就不賠錢。其實,這都是對股市的一種誤解。股市不可能永遠按照一種理念來運行,不可能做到按質論價絕對公平交易。股市曆來都是各種理念混雜交替運行。有時投機成為市場主流,有時投資成為主流,有時兩種理念同時在起作用。這就形成市場熱點及其轉換。當然投機相對於投資來說,要更占優勢一些。這在國外股市也是一樣。投機永遠勝過投資,與股市成熟與否沒有關係,這就是股市。試想如果在股市中人們都崇尚價值和業績,那麽股市交易將如何進行下去。如果那樣的話,就是否定股市本身。所以,作為一個投資人來說,要想在股市中生存獲利,首先得認識這個市場,適應這個市場,尊重市場的選擇才行。而不是試圖改變它,甚至與之對抗。

  總之,關於利用市盈率判斷投資價值的問題,我們可以肯定地說,它隻是一種起參考作用的工具,而非萬能的準確的手段。投資人在做投資價值分析時應參考以上各個方法和途徑,並尊重市場行情特點,切忌盲目地單純利用市盈率判斷分析。另外,國外通常用25倍作為市盈率高低的判斷標準,而我國的市盈率比國外平均水平要高一些,這主要是因為我國股市時間短以及供求關係等所決定。隨著市場的擴大,過高的市盈率也會隨之降下來,所以不能簡單地用國外股市市盈率與我國相比。

  center消息與行情

  股市的基本麵因素最終都會以各種消息的形式出現來影響股價,所以基本麵分析在很大程度上表現為消息對股價的影響。在股市中,消息有其自身的特點和規律性,不同類型的消息以及在不同市勢中的同類消息會表現出很大的差異。所以投資人必須準確係統地認識消息的特點和規律,才能把握消息對股價的影響規律,從而準確把握股價變化趨勢。

  center消息的類型及市場效應

  按照不同的標誌,可以把消息分為不同的類型,不同類型的消息具有不同的特點和規律。我們按消息的性質、階段、有無,把消息分為如下幾類。

  center利多消息和利空消息

  利多消息對股價上漲有利,利空消息對股價下跌有利。利多利空消息還受其程度大小的影響。重大的實質性利多利空消息對股價的影響力比較大而且持久,而一般性非實質性利多利空性消息對股價的影響力比較小,且不具有持久性。利多利空消息不僅受其程度影響,還受其所處行情性質及其強弱的影響。關於利多利空消息的特點及行情特點在後麵有詳細論述。

  center朦朧消息和新聞消息

  朦朧消息也叫傳聞,是未經證實和未被公開的消息。消息處於朦朧期,人們可對其進行無限的想象、猜測和預期,消息很容易被誤傳或誇大,具有很大的神秘色彩。所以處於朦朧期的消息影響力最大,而且持久,在消息未得到公開證實之前,消息的影響力就會持續起作用。未經公開的重大利多消息會刺激股價持續走高,直至消息公布之日。未經證實的重大利空消息會拖累股價持續下跌,直至消息正式公布。

  新聞消息也就是公開消息,其消息來源於正規的新聞媒體,消息可靠無爭議,而且大眾幾乎同時得到,沒有發揮餘地。天下沒有不透風的牆,大多數新聞消息在正式公布之前,由於受那些消息靈通人士影響,都經曆了朦朧期的長期發揮和消化,消息的作用已經大大減弱。所以一旦消息被正式公布,消息的影響力就會成為強弩之末,往往是消息作用的最後一次發揮,常被市場理解為利多出盡是利空,利空出盡是利多,而成為行情的轉折點。所以一般來說,新聞消息的威力沒有朦朧消息大。但對於一些重大的新聞消息,其威力卻不可低估,特別是那些有影響力的權威性新聞媒體,如《人民日報》、中央電視台有關股市的傾向性新聞,其影響力還是非常大的,投資人應予以足夠重視。

  center有消息和無消息

  股價在有消息幹擾的市場中,行情會表現得雜亂無序,起伏不定,從而使得股價趨勢不明,很難判斷。股市有時也會出現一個消息的真空期,即無消息。股市在排除了消息幹擾的情況下,股市行情自身的規律性才會完全顯現,所以,無消息情況下的漲跌才顯得更加有力而持續。

  center消息在不同市勢下的行情效應

  在股市中同樣性質和同等程度的消息在不同的市勢中會表現出很大的差異,甚至會是截然相反的情況。這主要是因為處於不同的市勢中,人們的心情和對未來的預期不同所致。一般在行情好時人們往往比較樂觀,對未來的預期也傾向於看多;而當行情低迷時人們的心情比較悲觀,對後市的預期則傾向於看空。下麵我們分別就牛市、熊市和盤整市三種市勢下的消息效應進行說明。

  center牛市中的消息效應

  在牛市行情中,特別是火暴牛市,由於市場受火暴氣氛的感染,人們普遍傾向於多頭思維。此時利空消息的負麵影響會大打折扣,而利多消息的正麵效應會放大。所以在火暴牛市中,雖有利空消息的傳入,但投資人會普遍認為物極必反否極泰來,利空出盡則是利多,股價會不跌反漲,或者先跌後漲,先抑後揚。而利多消息傳入,投資人則會更加樂觀,把利多消息的作用無限放大,這無異於火上加油,火會越燒越旺,股價會因利多消息的傳入而強勁上漲。

  center熊市中的消息效應

  在熊市行情中,特別是在極端低迷熊市,受市場悲觀氣氛的影響,投資人普遍傾向於空頭思維。此時利多消息的正麵影響會大打折扣,而利空消息的負麵效應則會放大。因而在低迷熊市中,利多消息的傳入,投資人的反應會顯得冷漠而消極。好又怎樣?能好到哪兒去?又加之熊市投資人普遍深套,借利好解套出局心切,所以利多消息的作用發揮得弱而短。此時股價會因利多消息的傳入不漲反跌或先漲後跌,先揚後抑。相反在低迷熊市中,利空消息的傳入,投資人的行為會顯得迅速而果斷,更加悲觀地預期和無情的拋售,使得本來就低迷的行情雪上加霜,大幅下跌。

  center盤整行情中的消息效應

  盤整行情是股市行情的多數情況和主體行情。所以了解盤整行情中的消息效應,對投資人而言就更加實用,更加有意義。盤整行情是多空雙方勢均力敵的結果,股價在有限的區間內運行,波動幅度不大。在這種背景下,行情比較平穩,投資人的心情也比較冷靜,對行情的預期也比較理性,因而消息在股市中的反應比較正常,基本能反映消息的正常作用。即遇到利多上漲、遇到利空下跌。具體而言,在盤整行情中,當利多消息傳來,股價會隨之上漲,但由於市場普遍對後市預期不高,投資人的追漲熱情不高,所以股價的上漲幅度和持續時間都非常有限。上漲之後都會下跌,因此趁股價上漲之機出貨,不失為盤整行情中的最佳投資策略。在盤整行情中,當利空消息傳來,股價會隨之下跌,但由於市場普遍並不十分看空後市,殺跌動能不強,所以股價的下跌幅度和持續性有限,股價經過下跌之後都存在反彈的要求。因此在盤整行情中,因利空而被砸低的股票存在著投資機會,可逢低介入。

  
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