受企業利潤和經濟增長推動，今年全球股市一路飆升，主要股指頻頻刷新紀錄高點，全然無視年初時有關股市漲勢即將消退的預測。與此同時，企業並購活動有所放緩，而激進投資者不斷對企業發難。
ENLARGE圖為紐約證交所外。照片攝於1月份。2017年到目前為止，道瓊斯指數年內70次刷新收盤最高紀錄。 圖片來源：SPENCER PLATT/GETTY IMAGESAKANE OTANI / DANA CIMILLUCA /JOHN SIMONS / THOMAS GRYTA / PAUL VIGNA2017年 12月 20日 16:31評論
（一）股市不斷創下曆史新高，與預期背道而馳
受企業利潤和經濟增長推動，今年全球股市一路飆升，主要股指頻頻刷新紀錄高點，與年初時有關漲勢消退的預測形成對比。
根據Birinyi Associates的一項分析，2017年年初時，18名華爾街策略師平均預計標準普爾500指數全年將上漲約5.5%。然而，隨著從電腦芯片生產商到推土機製造商的各類企業普遍實現利潤增長，今年迄今該指數已上漲20%，年內53次刷新紀錄高點。
2017年到目前為止，道瓊斯指數上漲25%，年內70次刷新收盤最高紀錄，次數之多創曆年之最。海外一些股指漲勢更加迅猛，香港、韓國和巴西股指的漲幅均超出了標準普爾500指數。
美國與朝鮮打口水仗，以及市場最初擔心稅改議案能否在國會獲得通過，這些因素都曾一度引發股市下跌，但是投資者一一克服。
與此同時，全球經濟增長提速，油價從2016年的大跌中反彈，再加上美元走軟，許多總部位於美國的大型跨國公司的利潤受到提振。
盡管美聯儲已宣布加息，但其速率是漸進的，在股市投資者看來這是一個利好因素；股市投資者認為，在利率仍處於曆史低位的情況下，看上去估值高昂的股票值得買進。
在這種情況下，股市從今年的偶爾回調中迅速恢複。標普500指數有望實現連續66周未出現2%或更大的單周跌幅，為1965年以來的最長紀錄。芝加哥期權交易所波動率指數(CBOE Volatility Index)在今年大部分時間內跌至紀錄低點，該指數用來衡量標普500指數的預期波動。
許多投資者和分析人士表示，2018年股價難以繼續以這樣的幅度攀升。
GW&K Investment Management股票主管Dan Miller稱，他擔心的是，目前一片大好的股市形勢已經成為市場的一致預期。
然而，幾乎沒有人預計八年牛市即將終結。
經紀公司Instine執行董事Frank Cappelleri稱，從消息麵、具體公司的問題以及地緣政治事件來看，情況已經相當嚴重，足以打破這種相對平靜的狀態。但是，目前什麽都沒有發生。
（二）並購交易放緩，企業評估新一屆白宮
對並購市場來說，2017年是未充分發揮潛力的一年，因為圍繞美國政策的不確定性削弱了公司的並購需求。
據Dealogic的數據，截至12月18日，全球並購交易規模為3.43萬億美元，同比下降約3%。在全球最大的並購市場美國，降幅更大，並購總規模下降約11%，至1.44萬億美元。
特朗普(Donald Trump)當選美國總統曾令人燃起希望，認為一個更加親商的政府將利好並購市場。不過銀行業人士稱，一些有並購雄心的公司保持觀望態度，等待共和黨稅改方案明朗化。稅收政策對並購交易關係重大，因為可能對交易成本和最終盈利水平產生巨大影響。
查看大圖AT&T以850億美元收購時代華納的交易受到特朗普政府的挑戰。 圖片來源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS
對潛在並購夥伴來說，另一個重要問題是：美國政府會製定怎樣的反壟斷政策？在並購交易審批方麵，共和黨往往更加寬容，但特朗普公開反對最大一樁未決並購交易，即美國電話電報公司(AT&T Inc., T)斥資850億美元收購時代華納公司(Time Warner Inc., TWX)。美國司法部已起訴阻止該交易，雙方正走法律程序。
從其他方麵看，現在的環境對並購交易來說堪稱理想，股價位於紀錄高點，債務水平以曆史標準衡量非常低，同時從媒體到醫療等行業的公司都尋求增強自身實力，以應對來自亞馬遜公司(Amazon.com Inc., AMZN)等科技巨頭的新競爭威脅。
已決定推進交易計劃的公司包括華特迪士尼公司(Walt Disney Co., DIS)，該公司稱，為加速進軍視頻流媒體領域，將斥資520億美元收購21世紀福斯公司(21st Century Fox Inc., FOX)大部分娛樂資產。（21世紀福斯和《華爾街日報》(The Wall Street Journal)母公司新聞集團(News Corp, NWSA)擁有共同的所有者）。
與此同時，CVS Health Corp. (CVS)同意以略低於700億美元的價格收購醫療保險商安泰保險公司(Aetna Inc., AET)。
博通(Broadcom Ltd., AVGO)在11月出價1,050億美元收購競爭對手芯片生產商高通公司(Qualcomm Inc., QCOM)，被對方拒絕。博通後來表示，將致力於讓其提名的候選人進入高通董事會。
以曆史標準衡量，美國和全球的並購活動依然強勁。
盡管並購交易的規模從2015年接近紀錄高位的水平連續兩年下滑，但11月仍是美國並購最強勁的月份之一，根據Dealogic的數據，當月敲定了總額逾2,000億美元的交易。
如果共和黨成功落實稅改方案，從而降低公司稅並為美企將數萬億美元境外現金匯回美國鋪平道路，2018年前景可能會更好。
（三）激進投資者削弱CEO的掌控力
今年，隨著越來越多且規模更大的企業成為激進投資者的目標，CEO對企業的掌控進一步被削弱。
一直以來，CEO都是企業最主要的決策者和首席戰略家，但這一理念遭到像Nelson Peltz這樣具有較大影響力的外部投資者的挑戰。Peltz是Trian Fund Management創始合夥人，要求在寶潔公司(Procter & Gamble Co., PG)董事會取得一個席位。他對寶潔公司高層提出批評，認為過度開支和官僚主義導致該公司不堪重負，同時在提高銷售額和利潤方麵管理層動作太慢。這家市值約2,340億美元的消費品巨頭成為有史以來麵臨代理權之爭的最大公司。
對衝基金Elliott Management Corp.與Arconic Inc.董事會展開持久戰，這場角力被認為是對激進投資者力量的一次考驗。今年5月份，Elliott在這家金屬和工程公司董事會取得了幾個席位。
查看大圖圖片來源： PATRICK SEMANSKY/ASSOCIATED PRESS
激進投資者甚至利用其影響力向企業高層安插他們親自精心挑選的管理者。鐵路行業資深人士Hunter Harrison今年與投資者Paul Hilal聯起手來，試圖重組鐵路公司CSX Corp.的管理層。最終，Harrison接替Michael Ward出任首席執行長。不過，今年73歲的Harrison於上周六去世，這令CSX委任他為CEO的舉動受到質疑。
在歐洲，荷蘭塗料公司阿克蘇諾貝爾(Akzo Nobel N.V., AKZOY)與倫敦上市的必和必拓(BHP Billiton Ltd., BHP)均麵臨股東發難，要求它們變革。此外，破壞瑞士化學品公司Clariant AG (CLZNY)與美國Huntsman Corp. (HUN)之間150億美元合並計劃的正是由激進投資者激發的股東“起義”。
對衝基金Third Point LLC創始人Daniel Loeb今年成為雀巢公司(Nestle SA, NSRGY)最大股東之一，並施壓這家瑞士食品公司領導層進行戰略調整。雀巢已開始調整產品組合，提高杠杆以向股東返還資本，並製定一個正式的利潤率目標。
年關將近之際，伊坎(Carl Icahn)宣布了爭奪施樂公司(Xerox Co., XRX)董事會席位的計劃，旨在更換該公司管理層。這將是伊坎近兩年來第二次對施樂發難。
（四）通用電氣新掌門削減股息、加大資產剝離力度
通用電氣公司(General Electric Co., GE)股票是投資者持有最廣泛的美國公司股票之一，也是道瓊斯工業股票平均價格指數唯一原始成分股。然而就在道指其它股票大漲之際，通用電氣卻在2017年表現糟糕。
今年以來通用電氣股價累計下跌44%，同期道指大漲25%。財務狀況的不斷惡化促使該公司2001年以來首次調整管理層，此外還進行了董事會改組，並將股息減半以保存現金。
查看大圖伊梅爾特今年辭去通用電氣CEO一職，他的繼任者正在重組該公司。 圖片來源： CHRISTOPHE MORIN/BLOOMBERG NEWS
今年年初，通用電氣時任首席執行長伊梅爾特(Jeffrey Immelt)麵臨困難，當時華爾街擔心該公司無法實現2018年利潤預期。在激進投資者Trian Fund Management的壓力之下，通用電氣將成本削減目標提高一倍。
即便如此，伊梅爾特5月份仍暗示2018年的目標恐難實現。不到三周後，通用電氣突然宣布擔任首席執行長16年之久的伊梅爾特將離職，由GE醫療集團(GE Healthcare)負責人John Flannery接任。
經過幾個月的評估，Flannery下調了通用電氣的財務目標並削減了派息。他指出，多年來通用電氣的工業業務沒能產生足夠的現金來支付股息。他在11月份談到派息時說，這不是一個可持續的數字。
伊梅爾特因帶領通用電氣退出金融服務（一度是通用電氣的主要增長點）而廣受稱讚，但在失去金融服務創造的收入和利潤後，通用電氣的油氣業務承受了巨大壓力，銷售大型渦輪機的電力部門也麵臨需求下滑的局麵。通用電氣本月宣布將在最大的部門裁員1.2萬人。
據通用電氣內部人士稱，電力部門扭轉局麵可能需要幾年時間。與此同時，通用電氣計劃出售照明部門、生產機車的運輸業務以及其他資產。除裁員數千人外，該公司還削減了高管福利，包括公司飛機機隊。
雖然實施了大規模重組，但通用電氣尚未走出困境。Flannery承認，削減派息和重組隻是第一步，他還在評估公司的業務組合。
（五）比特幣崛起，價格飆升帶來支撐
即使以數字貨幣的標準來看，2017年的比特幣市場也近乎達到了瘋狂的地步。
比特幣年初時的價格為968美元，而上周日已一度飆升至19,783美元。
盡管失去了其曾經最大的市場，但比特幣的上漲仍呈現出不可阻擋之勢。今年以來，中國政府不斷對國內比特幣交易機構的權限加以限製，並最終於9月份徹底叫停此類交易機構。
查看大圖圖為一名員工在檢查一塊比特幣運算板。照片攝於去年四川。盡管中國政府叫停了比特幣交易機構，但比特幣價格今年持續飆升。 圖片來源： LIU XINGZHE/EPA/SHUTTERSTOCK
在中國受挫的比特幣在日本卻獲得了發展機會。日本政府今年春季製定了一係列規定，認定該加密貨幣為一種合法支付方式，並要求比特幣公司像其他金融服務公司一樣進行運作。截止今年夏季，日本的比特幣交易量已占總交易量的一半以上。
在此期間，隨著首次代幣發行(Initial Coin Offerings, 簡稱ICO)這種新融資熱潮的興起，整個加密貨幣行業開始崛起。通過ICO交易，初創公司可以創造並出售自己的數字貨幣。此類業務的支持者們在2017年籌資40多億美元，相關需求也推動了比特幣和以太幣的價格上漲。
同時，傳統金融業也向這一市場邁出了第一步。芝商所(CME Group, CME)和Cboe Global Markets Inc.開始推出比特幣期貨產品，追隨LedgerX等私營公司的步伐。此外據報道，高盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)正在打造一個加密貨幣交易平台。
雖然如此，比特幣的批評聲音仍在，許多人堅持認為比特幣不過是一個泡沫。9月份摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)首席執行長James Dimon表示，比特幣比當年的鬱金香泡沫更加糟糕。
（六）簡要總結
特朗普(Donald Trump)提名的美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）主席候選人鮑威爾(Jerome Powell) 11月底受到參議院銀行委員會(Senate Banking Committee)的激烈質詢，但鮑威爾的提名獲參議院確認似乎會相當輕鬆。同時，即將離任的主席耶倫(Janet Yellen)表示，繼任者宣誓就職後，她不會再擔任美聯儲理事。
查看大圖特朗普提名鮑威爾為下一任美聯儲主席，接替於明年2月結束任期的耶倫。 圖片來源：T.J. KIRKPATRICK/BLOOMBERG NEWS
盡管美聯儲按照計劃加息，美元仍然走軟。同時，銀行類股繼續走高，債券收益率徘徊在紀錄低位附近。這些凸顯出在流動性充沛、同時決策者逐步退出大規模刺激措施之際投資者麵臨的複雜形勢。
雖然英國11月份決定加息，但在大多數主要發達經濟體通脹依然疲軟。這是英國10年來首次加息，不過對於脫歐推進之際英國經濟活動可能承壓的擔憂仍未散去。
查看大圖紐約市的一塊Snap廣告牌。該公司今年3月進行了首次公開募股，但自從財報顯示收入增長放緩，Snap股價跌破發行價。圖片來源：CARLO ALLEGRI/REUTERS
Snap Inc. (SNAP)3月份進行了首次公開募股(IPO)，這是自阿裏巴巴集團(Alibaba Group, BABA)上市以來在美國市場進行的規模最大的IPO交易，但該社交媒體公司難以達到投資者的高預期。Snap股價較IPO價格下跌超過5%，該公司上市之後發布的三份財報顯示收入增長放緩。
委內瑞拉總統馬杜羅(Nicolas Maduro)打開了債務重組的大門，這可能是史上規模最大、最複雜的一次債務重組。此舉可能使投資者蒙受數十億美元損失。
中國國家主席習近平放棄幾十年來推動中國經濟政策的明確增長目標。這一舉措再加上中國向全球開放金融市場的做法對市場有著重大影響。
橋水(Bridgewater Associates Lp, BRDG.XX)有望在中國建立一個龐大的投資基金，其創始人Ray Dal由此將獲得西方金融公司在中國這個全球第二大經濟體基本不具備的影響力。
索羅斯(George Soros)將他的大部分財富交給了開放社會基金會(Open Society Foundations)，這一做法既改變了他所創立的慈善事業，也改變了為之提供財富的投資公司。
