中國政府正麵臨一種困境：既要履行承諾削減債務，又要顧及家庭和企業資金不足給經濟帶來的壓力。證券化雖然不失為一個解決方案，但如果過分依賴證券化清理不良信貸資產，則可能為今後出現更多麻煩埋下伏筆。
北京的新摩天大樓。照片攝於今年早些時候。中國的資產支持證券的結構不算太複雜。
中國政府正麵臨一種困境：既要履行承諾削減債務，又要顧及家庭和企業資金不足給經濟帶來的壓力。
證券化不失為一個解決方案。
據美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)估計，今年上半年，中國資產證券化產品（由房貸、車貸、信用卡貸款等資產支持的證券）發行量同比增長61%，到年底發行量可能達到1,700億美元，將是歐洲發行量的兩倍。今年中國已成為全球第二大資產證券化市場。
政府的鼓勵是中國資產證券化市場發展迅猛的一個原因。最近幾個月，中國監管部門重新推出了2012年版本的證券化試點項目，並製定了新的證券化試點計劃，鼓勵銀行、非銀行機構和借款人參與。
今年發行量增長受到車企發行的購車貸款支持證券和其他企業發行的企業貸款支持證券（即所謂的貸款抵押證券(CLO)）驅動。發行比較活躍的企業包括阿裏巴巴(Alibaba)支持的螞蟻金融服務集團(Ant Financial)、福特汽車(Ford Motor, F)和大眾汽車(Volkswagen AG, VLKAY)等。
中國推進證券化可能是一個雙贏策略。銀行及其他貸款發放人能夠把抵押貸款這類資產打包成證券，放到一個獨立的投資平台上，然後平台再把這些證券出售給投資者。對銀行來說，這樣做的好處是可以把這些資產從表內轉移到表外，為進一步放貸留出空間。而對中國投資者而言，投資資產證券化產品能夠獲得超過5%的回報率，並且目前看來投資風險較低。手上有閑錢的中國投資者一直在尋找新的高收益投資途徑。在中國國內，手頭緊張的借款人越來越多，對他們來說，一個替代性的融資渠道可以緩解資金壓力。隨著中國資產證券化市場日漸成熟，這類證券的估值應該會變得越來越合理，同時也有助於深化中國資本市場。
到目前為止，情況還算正常。資產支持證券這種投資產品常常因為人們對全球金融危機的記憶而染上一些汙點，不過所幸目前中國的資產支持證券的結構不算太複雜，違約率也不高。
但有跡象顯示，中國政府可能開始過分依賴這種新的市場工具來清理大量不良信貸資產。今年，中國至少批準了12家銀行將不良資產證券化。其他機構也發行了基於不良信用卡貸款的證券。此外，中國財政部今年夏天鼓勵基建項目利用證券化債務為項目融資。財政部還稱，如果這類項目無法滿足償債要求，投資者或不能追索。
這就意味著投資者會麵臨巨大風險。由於中國沒有全麵的證券化法律，監管權又分散在各監管部門手中，如果投資者的利益與國家的首要任務發生衝突，投資者能夠獲得的保護可能不多。在證券化市場快速發展的情況下，中國政府或許暫時找到了一個解決債務問題的簡便方案，但也可能為今後出現更多問題埋下了隱患。
