是誰買了美國國債

有關中國及美國的其他對手有朝一日將利用美國國債作為一種地緣政治武器的觀點在某些領域傳播開來，盡管這種嚴重破壞行為也會殃及攻擊者本身的經濟。

隨著全球外匯儲備的迅猛增長，掌握在發展中國家（常常是非民主國家）手中的美國國債也相應增加，憎恨美國的國家也因此擁有了更強大的武器。

經濟學家特別談到了來自中國的威脅：為了維護其切身利益──如台灣主權或是保護諸如伊朗這樣的能源供應夥伴國免受威脅──中國有可能極大減少美國國債購買量或者大量拋售美元。在這種情況下，政治上的考量會促使中國完全不顧及可能對自己最大的海外市場造成的損害，充分施展自身的力量來壓低美元匯率、推高美國抵押貸款利率並由此證明，美國的影響力並非無所不在。

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)的最新數據顯示，過去十年間發展中國家的官方外匯儲備增長近三倍，去年達到了2.9萬億美元，而工業化國家的外匯儲備僅增長了150%。單從去年來看，發展中國家的外匯儲備較前年增長了18%，而發達國家的儲備則下降了1.5%。全球近70%的外匯儲備掌握在發展中國家手中，引用美國前財政部長勞倫斯•薩默斯(Lawrence Summers)的話說，這種“積累大得驚人。”外匯儲備總額五年來翻了一番。儲備總額增多了──而且集中在不太可靠的國家手中。

這一重大變化無疑加大了外匯市場這一全球最大市場的波動，同時降低了美國對外匯市場的影響力。全球外匯市場每天大約有2萬億美元的外匯易手。外國政府賣出美元資產的決定將對美元外匯市場產生的影響越來越大，另外還可能波及美國抵押貸款利率、美國的全球政治影響力等各個方麵。

Roubini Global Economics的專家布萊德•塞特塞爾(Brad Setser)稱，“具有諷刺意味的是，外匯儲備增長速度最快、也是購買美國國債最多的三個國家分別是中國、沙特阿拉伯和俄羅斯，它們當中沒有一個是真正的民主國家，”委內瑞拉和伊朗的外匯儲備也位居前列。“有朝一日，他們可能會形成不再對美國融資有利的地緣政治模式。”

發展中國家已經創造出可能導致美元下跌的趨勢。國際貨幣基金組織的數據顯示，發達國家對美元仍然十分依賴，2005年其外匯儲備中仍有74%為美元。而發展中國家則已將美元在外匯儲備中的比例由1998年的71.1%降至60.5%。美國銀行(Bank of America)首席市場策略師約瑟夫•昆蘭(Joseph P. Quinlan)表示，這種轉變不僅源於發展中國家對美國債務過高的擔憂，也受到了美國發動的飽受爭議的伊拉克戰爭以及美國貿易保護主義情緒升級等政治因素的影響。

發展中國家增加外匯儲備的兩大動力分別是擺脫對西方國家的財務依賴和通過市場幹預來保持本幣的競爭力。這在中國表現得尤其突出，中國持有的美元儲備預計到今年年底將達1萬億美元。

那麽美國該怎麽辦？樂觀人士稱：放任自流──市場最終會自我調節。如果美元下跌，在美國投資就會更有吸引力──美國仍是世界上流動性最大、透明度最高的市場，這樣美國的債務融資能力加強，出口的增長也有利於其減少貿易逆差。

美國聯邦儲備委員會資深人士、目前供職於國際經濟協會(Institute for International Economics)的泰德•杜魯門(Ted Truman)將於本周發表報告，提出降低外匯市場波動性的建議。該意見書主要包括兩方麵內容：一是披露官方外匯儲備的貨幣構成，二是各國央行承諾逐漸調整外匯儲備結構並公布調整計劃。

不過杜魯門並非災難預言家；他預計“金融體係崩盤”的可能性隻有10%-15%。他說，“某些人作出蠢事的可能性增加了，這一點毫無疑問。”

Frederick Kempe

（編者按：本文作者Frederick Kempe是《華爾街日報》專欄“Thinking Global”的專欄作家。）