油價回落 誰最難過？

油價在跌，石油類股也在跌。

眼下，在美國今年的暖冬天氣及全球石油供應充足的情況下，投資者們紛紛揣測，如果油價維持下跌態勢，哪些公司受到的打擊會最大。

芝加哥Harris Private Bank投資總監傑克•阿布林(Jack Ablin)說，某些石油類股的表現比市場預期得要好。Harris旗下管理著500億美元資產。

但他說，石油公司的利潤預期下調了。他提到Hess Corp.會受到衝擊，該公司曆史上一向對原油價格非常敏感，但最近其股價的表現卻出人意料。

昨天，Hess股票在紐約證交所收盤跌46美分至48.79美元。

昨天，近月交割的原油期貨一度跌穿每桶50美元的關口，這是自2005年5月以來的第一次。當天交易結束時的價格是每桶50.48美元，低於前收盤價位。激發此番行情的原因是，最新報告稱，目前的石油庫存量很高。

過去兩年來發展勢頭最旺的石油公司（比如加拿大油砂出產區的Suncor Energy Inc.和Western Oil Sands等企業）可能會麵臨風險。

Suncor的股息率隻有0.40%，公司目前的債務負擔在17億美元左右。過去兩年裏，其股價漲幅超過了110%，遠遠高於埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.) 45%的漲幅，而後者的股息率為1.8%，且手中的現金額超過負債。

Suncor手頭持有的2007年交貨的原油期貨合約價格不低於每桶51.64美元，交貨量是每天60,000桶，大約相當於其日產量的23%。但它手頭沒有多少今年之後的期貨合約。

據Suncor最近估計的數字，去年三季度它的生產成本大約每桶25美元，因此，即使油價在一定範圍內繼續下跌，Suncor仍然有錢可賺，但如果油價長時間下跌，那麽，與石油業其他同行相比，Suncor遭受的衝擊會更大。該公司預計，油價每下跌1美元，其稅後利潤就將減少近5,000萬美元。

該公司發言人說：即使油價不是很高，我們的業務仍可正常運轉。不過，我們的股價肯定已經受到油價的拖累了。

昨天，該公司股票在紐約證交所跌52美分至72.06美元。

一些投資者表示，如果油價繼續回落，大型石油公司中的康菲(ConocoPhillips)可能難逃厄運。該公司去年三月出資350億美元收購了Burlington Resources。還有人說，Tidewater Inc.等石油服務公司可能也會麵臨危險。

以往油價下滑的時候，石油鑽探公司的股票會受到很大打擊，因為這些公司的經營杠杆率很高，因此，它們的利潤對油價變動最敏感。鑽探公司中規模較大的有Grey Wolf Inc.、Rowan Cos.和Nabors Industries Ltd.。

隨著油價回落，替代能源的吸引力也在下降，因為替代能源的成本通常比傳統能源高。隨著玉米價格上漲及原油和汽油價格下跌，乙醇廠家可能也會受到衝擊。

乙醇價格的下降速度比原油價格的降速更快。

昨天，芝加哥交易所乙醇期貨合約價格為每加侖1.87美元，較1月3日時的價格下跌了24.9%，而同期原油價格的跌幅是13.4%。乙醇目前的價格較去年6月20日創下的高點下跌了55.8%。據高盛(Goldman Sachs)提供的數字，在乙醇廠可變成本中，玉米的比重為60%，天然氣等動力的比重占25%。

昨天，玉米期貨價格升至每蒲式耳4.1225美元的10年高點，較12個月前的價格上漲了一倍。

已上市的乙醇生產商中包括Aventine Renewable Energy Holdings Inc、Pacific Ethanol Inc. 和VeraSun Energy Corp。Archer-Daniels-Midland Co.是產量最大的一家。ADM等美國農業區大型穀物生產商此前已在高油價的基礎上安排了投資。

據瑞士信貸(Credit Suisse)的調查，去年夏季中期時，在油價為70美元左右、玉米價格為每蒲式耳2.50美元左右的時候，乙醇生產商每加侖能獲得86美分利潤。而目前，在油價接近50美元、玉米價格超過4美元的情況下，每加侖將虧損21美分。

瑞士信貸分析師馬克•弗萊納裏(Mark Flannery)在昨天的報告裏表示，如果目前的市場走勢持續到今年底，乙醇生產商Aventine的利潤將下降38%，VeraSun的利潤將下降58%。

但是，替代能源行業受到的打擊可能不會像一些人預計的那麽嚴重。首先，風能等某些替代能源的直接競爭對手是發電廠等設施所消耗的天然氣和煤炭，因此，風能價格最近的變動程度並不像油價那麽嚴重。

休斯頓能源投資公司Simmons & Co. International分析師皮爾斯•哈蒙德(Pearce W. Hammond)說，或許更重要的是，即使油價大幅下跌，對全球變暖的擔心和美國對進口石油的依賴不太可能就此消散，特別是在民主黨掌控國會的情況下更是如此，這意味著對多種替代能源的需求還將存在。

風能行業規模較大的上市公司包括丹麥風力發電機組製造商Vestas Wind Systems。

Gregory Zuckerman / Ann Davis