內存的戰爭

內存的戰爭

 

飯統戴老板

2012年2月3日，全球著名內存生產廠商鎂光科技的CEO史蒂夫·阿普爾頓（Steve Appleton），在美國愛達荷州的波伊西(Boise)的一個航空展上，駕駛著一架Lancair IV-PT螺旋槳飛機，給觀眾們做表演。起飛後不久，飛機失去控製，緊急降落失敗，直接栽向地麵，當場墜毀，CEO享年51歲。

喜歡玩心跳的CEO掛了，鎂光股價倒是沒怎麽跌，大洋彼岸的一個叫阪本幸雄(Yukio Sakamoto)的日本人卻急得如熱鍋上的螞蟻。在上飛機前，阿普爾頓剛剛跟他談完一份兒秘密協議，對於阪本幸雄擔任社長的日本內存巨頭爾必達來說，這份協議就是就保命書。

爾必達是日本芯片行業的“國家隊”， 由日立、NEC和三菱的內存製造業務合並而成，一度風光無限。但08年金融危機之後，內存行業過剩，產品價格不斷下跌，加上韓國廠商的擠壓，爾必達經營不斷惡化。盡管日本政府多次救助，仍然無法挽救，到了2011年底，爾必達已經積累了天量的負債和虧損。

全世界的銀行都喜歡晴天借傘雨天收傘。爾必達債主一堆，紛紛抽貸，政府背景的日本政策投資銀行出麵協調，提出了給予續貸和注資的唯一條件，就是在2012年2月底之前，引入一家大型內存廠商做戰略股東，否則隻能撒手不管。而當時有這個資格接盤的已經剩不到幾家，拋開死敵韓國人之外，隻剩鎂光。

阪本幸雄跟史蒂夫·阿普爾頓談了幾個月，關鍵條款都已經談成了，結果天雷滾滾，在離deadline僅剩下二十多天的時候，喜歡賽車、跳傘、飆飛機、水肺潛水的阿普爾頓求錘得錘，入股的事情則無限期推遲，根本沒有plan B的阪本幸雄欲哭無淚。2012年2月27號，爾必達宣布破產。

一個產業的運數，跟所謂國運一樣，往往都帶著些詭異的偶然性。

01

爾必達破產的2012年，對日本製造來說，是個倒黴的年份。這一年，日本的電子產業全線崩潰。首先，半導體領域除了爾必達破產之外，另外一家巨頭瑞薩也陷入危機；其次是鬆下、索尼、夏普三大巨頭的虧損總額達到了創紀錄的1.6萬億日元；最後是整體電子產業的產值，隻有12萬億日元左右，還不到2000年時（26萬億）的一半。

日本“失去的十年”，通常是指1991年泡沫破滅之後的十年。但從91年開始，日本的兩個產業卻仍然逆勢而上，是泡沫破滅之後支撐日元匯率和外匯儲備的關鍵。這兩個產業，一個是汽車，一個是電子。1991年NHK特意做了一期節目，叫做《電子立國—日本的自傳》，將電子和汽車行業並列，把索尼鬆下等公司擺出來曆數家珍，得意之情溢於言表。

2000年是一個分水嶺。在這一年，汽車和電子的產值仍然勢均力敵，之後兩者分道揚鑣。汽車行業繼續出海征戰，豐田本田日產在全球的地位穩步上升。但電子產業則每況愈下，不僅產值在10年之間就減少一半，2013年更是出現了貿易逆差，曾經無比強大的日本電子產業，出口額竟然少於進口額，令人難以想象。

但是，爾必達的破產，除了跟日本製造大環境有關外，主要的原因還是來自於過山車式的內存價格波動。電子產品通常給人的印象是每年都會降價，每年花同樣的錢，可以買更好的東西。但內存行業卻清新脫俗，價格走勢跟化工品類似，強周期性，大起大落，漲起價來數錢數的全身顫抖，殺起價來喪心病狂連自己都往死裏砍。

強周期性行業，通常都會有這麽幾個特點：1. 產品標準化程度高，用戶粘性弱，誰的便宜買誰的；2. 行業具備規模效應，大規模生產能夠有效攤低成本；3. 重資產，折舊巨大，一旦投產沒法停，虧本也要硬著頭皮生產，起碼還有現金流； 4. 行業格局尚不穩定，沒有價格同盟，漲價時廠商都想瘋狂擴產搞死對手，低穀時通過破產兼並來實現去產能。內存符合上述全部特點。

內存的正式名字叫做“存儲器”，是半導體行業三大支柱之一。2016年全球半導體市場規模為3400億美金，存儲器就占了768億美元。對於你身邊的手機、平板、PC、筆記本等所有電子產品來說，存儲器就類似於鋼鐵之於現代工業，是名副其實的電子行業“原材料”。如果再將存儲器細分，又可分為DRAM、NAND Flash和Nor Flash三種，其中DRAM主要用來做PC機內存（如DDR）和手機內存（如LPDDR），兩者各占三成，爾必達做的，就是DRAM。

DRAM領域經過幾十年的周期循環，玩家從80年代的40~50家，逐漸減少到了08年金融危機之前的五家，分別是：三星（韓）、SK海力士（韓）、奇夢達（德）、鎂光（美）和爾必達（日），五家公司基本控製了全球DRAM供給，終端產品廠商如金士頓，幾乎沒有DRAM生產能力，都要向它們采購原材料。按照常理來說，格局已經趨穩，價格戰理應偃旗息鼓，可惜的是，韓國人並不答應，尤其是三星。

三星充分利用了存儲器行業的強周期特點，依靠政府的輸血，在價格下跌、生產過剩、其他企業削減投資的時候，逆勢瘋狂擴產，通過大規模生產進一步下殺產品價格，從而逼競爭對手退出市場甚至直接破產，世人稱之為“反周期定律”。在存儲器這個領域，三星一共祭出過三次“反周期定律”，前兩次分別發生在80年代中期和90年代初，讓三星從零開始，做到了存儲器老大的位置。但三星顯然覺得玩的還不夠大，於是在2008年金融危機前後，第三次舉起了“反周期”屠刀。

2007 年初，微軟推出了狂吃內存的Vista操作係統，DRAM廠商判斷內存需求會大增，於是紛紛上產能，結果Vista 銷量不及預期，DRAM 供過於求價格狂跌，加上08 年金融危機的雪上加霜，DRAM 顆粒價格從2.25 美金雪崩至0.31 美金。就在此時，三星做出令人瞠目結舌的動作：將2007 年三星電子總利潤的118%投入DRAM 擴張業務，故意加劇行業虧損，給艱難度日的對手們，加上最後一根稻草。

效果是顯著的。DRAM價格一路飛流直下，08年中跌破了現金成本，08年底更是跌破了材料成本。2009年初，第三名德係廠商奇夢達首先撐不住，宣布破產，歐洲大陸的內存玩家就此消失。2012年初，第五名爾必達宣布破產，曾經占據DRAM市場50%以上份額的日本，也輸掉了最後一張牌。在爾必達宣布破產當晚，京畿道的三星總部徹夜通明，次日股價大漲，全世界都知道韓國人這次又贏了。

至此，DRAM領域最終隻剩三個玩家：三星、海力士和鎂光。爾必達破產後的爛攤子，在2013年被換了新CEO的鎂光以20多億美金的價格打包收走。20億美金實在是個跳樓價，5年之後，鎂光市值從不到100億美元漲到460億，20億美元差不多是它市值一天的振幅。

舉國之力扶持一個領域，從積弱到反超，中國體育隻能算入門級，韓國人才是祖師爺。

02

2012年初爾必達破產之後，DRAM顆粒價格並沒有馬上漲起來，而是繼續盤整到了下半年，之後價格才開始飆升。到了2013年10月份，DRAM價格已經比爾必達破產時的價格整整高了一倍。三家寡頭在2013-14年過了兩年好日子，在15年又開始重新一波擴產，造成了短暫的供過於求，DRAM價格又開始了一輪下跌，一直跌倒2016年年中，但這次下跌，對三個寡頭來說，遠遠沒到傷筋動骨的地步。

2016年下半年，新投放的產能已經消化的差不多，而市場的需求還在快速增長。DRAM產能之前有三成供給手機，而隨著手機廠商在內存上打起了“軍備競賽”，接近60%的DRAM產能被手機吃掉，尤其到了手機備貨旺季的三季度，DRAM全麵缺貨，價格不斷跳漲，PC用的內存條也就跟著水漲船高，搖身變成了“理財產品”。

最近，有這麽一個段子：“2016年開網吧，買了DDR4 8g內存條400多根，一根180快塊錢。今年2017年，網吧賠了10多萬，昨天我把網吧電腦全賣了，二手內存條賣500一根，居然賺回了我開網吧的錢。”

段子不知真假，但內存條的漲價，已有瘋狂的態勢。目前一根DDR4 8G台式機內存，已經 漲到了900元，而在2016年年中，同樣的產品才賣200元左右。有微博網友算了一下，目前一根入門級DDR4 16G內存 = 28英寸4K顯示器 = I5處理器主板套裝 = 512GB 960EVO固態 = 索泰超頻GTX1060顯卡。如果再這樣漲下去，恐怕連《絕地求生》都玩不起了。

除了DRAM之外，存儲器另外一個領域NAND Flash，也麵臨類似的情況。NAND Flash市場的玩家，有三星、東芝/閃迪、美光、SK 海力士，四家總共占市場99%份額。相比DRAM市場，多了一個東芝/閃迪。NAND Flash主要用在兩個領域，一個是手機的閃存，另外一個是固態硬盤SSD，這兩個領域，都是飛速增長的領域，帶動NAND價格也一路飆升。

Nor Flash市場比較特別，雖然價格也在漲，但邏輯卻不太一樣。在功能機時代，手機對內存的要求不高，Nor Flash憑借著NOR+PSRAM的XiP架構，得到廣泛應用。但到了智能機時代，大量吃內存的APP湧現，NOR的容量小成本高的缺點就暴露無疑，逐漸被NAND給取代，市場不斷萎縮，三星、鎂光、Cypress等公司都逐步退出NOR市場。

但就在各大廠商關停Nor產線的同時，Nor卻迎來了第二春。最主要的是AMOLED屏幕需要帶一塊Nor Flash來做電學補償，AMOLED顯示屏的滲透率正在加速，尤其是蘋果采用了之後，所以Nor的需求就一下子被帶動起來。然而，鎂光等公司已經把一隻腳邁出去了，也懶得再重新開產線，導致市場的Nor供應有限，一群小廠商因此受益，如台灣的旺宏、華邦，以及大A股的明星兆易創新。

應該說，Nor市場太小，存儲器主要戰場還是在DRAM和NAND上，而這兩個領域的格局已經很穩固，三星、鎂光、海力士，外加一個四處賣身的東芝。三星要想再通過“反周期定律”消滅對手，已經很難了，既然無法消滅對手，自損八百的自殺式衝鋒就不會再重現。最大的可能是：存儲器價格隨著供給/需求的變化而進行短周期波動，但行業將長期維持暴利狀態。

問題在於，這麽賺錢又好玩的局，怎麽能少了我們中國人？

03

在爾必達2012年破產的那個早春，紫光的趙偉國正在福建莆田搞一個叫做萩蘆山莊的地產項目，存儲器領域的巨變，似乎與他無關。恐怕他自己都不會想到，5年後，他會喊出“10年內成為全球存儲器行業前五”的口號。

但情況在第二年就有了變化。2013年，紫光並購展訊，第一次將腳踏進了半導體領域，2014年，在沒有發改委“小路條”的情況下，又從浦東科投手中搶來了銳迪科。趙偉國將兩家企業塞進一個控股公司中，起名為“紫光展銳”，並順利拉來了Intel的15億美金的入股，投後估值75億美元。相比收購兩家公司花的27億美元，趙偉國賺了他發家後最大的一桶金。

紫光完成收購銳迪科的2014年，行業裏的空氣突然變得熾熱和躁動，但極少人會意識到，2014年會被後人稱為中國半導體“元年”。在這之前，十幾位院士專家上書中央，要求國家傾力支持半導體發展，並獲得來自最高層的積極回複，到了9月份，規模達千億的國家級基金掛牌成立，在接下來的三年中，它將徹底改變中國乃至全球半導體行業的生態。

每年進口數百億美金、國產化近乎為零的存儲器行業，自然首先進入到了各路資本的視野中來。但即使跋扈如趙偉國者，也不敢直接對站在無數屍體上的三星海力士發起挑戰，而是采取迂回方式，對實力偏弱的鎂光發起了要約收購，報價230億美金，溢價19%。假如收購成功，按照鎂光昨天的收盤價，鎂光市值超過460億美元，這筆交易浮盈將超過一倍。

這並非是中國資本第一次試圖收購海外半導體公司。早在2012年，聯想係的弘毅投資曾經聯合TPG，競購破產後的爾必達。如果收購成功，對於缺乏核心技術和零部件的聯想來說意義重大，可惜功虧一簣。自此，弘毅再也沒有圍繞著聯想係的主業做產業鏈並購的嚐試，而經常躍入眼球的投資案例，是Pizza Express和西少爺肉夾饃。

紫光對鎂光的要約收購，毫無懸念地被美國政府擋了回來，趙偉國也並沒有賺到200億美金的浮盈。當然，鎂光還多此一舉，向外界保證“三年內不會在大陸建立晶圓廠”，這無疑激怒了掌握巨額資金的趙偉國們，既然走捷徑不成，那隻能自己從頭做。於是，長江存儲、合肥長鑫、福建晉華三大存儲器項目破土動工，長江南北一片大幹快上趕英超美的架勢。

三星的“反周期定律”在別的國家可能很難被複製，但在大陸這裏，隻會被玩兒的更加純熟。例如，三星和LG通過反周期投資，成功的將日本麵板產業打垮，大陸政府有樣學樣，通過多年的輸血和補貼，終於拿錢砸出了一個京東方。因此，在存儲器領域，大陸也有了道路自信，但相較於麵板行業，存儲器項目技術門檻更難，麵臨的對手也更強大。

針對火熱的行情以及大陸資本的進入，三星海力士鎂光已經啟動了新一輪的擴產，在這一輪暴漲中，這些公司也儲備了足夠多的糧草和彈藥，來歡迎新的玩家的進入。可以預見的是，大陸存儲器項目達產之日，就是內存再次殺到現金成本甚至材料成本的日子，這個時間可能會是在2019年左右。屆時，現在抱怨內存條太貴沒法流暢吃雞的同學，不妨多買幾根屯著。

以前有人揭示過一個規律：很多產業，首先被美國人發明出來，美國人賺了一波錢後，產業基本上就在日本、韓國、大陸、台灣這四個地方轉圈。這四個玩家如同在打一桌麻將，互相鬥的吐血，但卻輪流胡牌，最後反而把麻將圈外全世界人的錢給賺走了。這條規律最適用的，恐怕就是電子行業。

回到本文的開頭，爾必達的末代社長阪本幸雄，在爾必達破產後做了兩件事情，一是寫了一本書，叫做《非情願的戰敗》，書名反映內容。二是來到了中國，試圖利用中國的資金東山再起。阪本幸雄成立了一家叫Sino King Technology的DRAM設計開發公司，Sino=中國的，King=王，SKT在中國找的第一個合作方，就是斥資72億美元的合肥長鑫存儲器項目。但顯然，手握資本的地方政府，已經過了對外國專家言聽計從的年代，在本土人才崛起、海外人才流入的大背景下，70歲的阪本幸雄，代表日本最後一代半導體人才，恐怕未必會是他們的首選。

所以，無論是產業的命運，還是國家的命運，是偶然也是必然，是周期也是輪回，中日韓三國的產業恩怨，還沒有翻到結束的那章。

鏡像鏈接：穀歌鏡像 | 亞馬遜鏡像