“你不可能是認真的！”溫布爾登網球公開賽開始時，當經濟數據裁判員打電話時，約翰·麥肯羅的爆發在我耳邊響起。經過進一步審查，被認為不合時宜的數字看起來還不錯。
真正重要的裁決將由美聯儲在7月最後一周舉行例行政策會議時作出。大多數經濟學家和市場都認為，在貨幣當局選擇在6月的會議上維持其目標不變之後，聯邦基金的目標可能會再提高四分之一個百分點，從目前的5％至5.25％的區間。
美聯儲需要考慮的主要矛盾數據是勞工統計局周五上午發布的6月就業報告。非農就業人數增加20.9萬人，略低於經濟學家共識估計的23萬人，這是一個微不足道的失誤，但這是繼關鍵的月度就業人數連續14次上行之後的首次失誤。更實質的是，前兩個月的工資統計大幅下調了11萬人。
但是，所謂的出生死亡調整並沒有給最近一個月的就業人數帶來太大的提振，這是一種統計插件，用於反映假設的初創企業和停業數量。MFR首席美國經濟學家約書亞·夏皮羅寫道，6月，這占6月份未經季節性調整的100多萬工資增長中的26,000人，占總數的3％可以忽略不計。這與5月份形成鮮明對比，當時的出生死亡調整占修訂後的未經調整的工資增長的四分之一以上，而4月份則占修訂後的未經調整的增長的44％
經季節性調整後的官方私人就業人數增長14.9萬人，也遠低於ADP前一天公布的6月份估計的49.7萬人。私人薪資處理機構的統計數據因與勞工統計局的數字不匹配而備受誹謗。但是該機構應該對就業有一定的控製權，因為它削減了數百萬真正活著的員工的支票（或其電子等效支票）。ADP的季節性調整似乎需要調整。
6月份的每周工作時間也增加到34.4小時，比5月增加了十分之一小時。最近一個月的平均時薪增長了0.4％，總工作時數也增長了0.4％。根據Evercore ISI的數據，這意味著6月份的收入增長了0.8％，比去年同期穩步增長了6.3％。
在一般新聞報道中，總體失業率下降了十分之一，至3.6％，原因是正確的：越來越多的美國人找到了工作。不太可能被提及的是所謂的就業不足率上升，這是衡量勞動力市場的更廣泛指標。這一比例上升了0.2個百分點，達到6.9％，這主要是因為由於找不到全職工作而從事兼職工作的人數有所增加。
即便如此，勞動力市場還是強勁的，這使美聯儲沒有理由放棄進一步加息。根據TLR Analytics的數據，6月份的總就業人數比2020年2月疫情前的峰值高出2.5％，而私人就業人數比之前的最高水平高出3.1％。州和地方政府的就業是一個痛點，仍比疫情前的水平低1.1％。
市場的下一個關鍵統計障礙將是定於周三公布的6月消費者物價指數。當前的線是增長0.3％，無論是總體消費者價格指數還是不包括食品和能源價格的核心指標。按同比計算，核心消費者價格指數估計將上漲5％，而整體指數將上漲3.1％。拜登白宮肯定會強調後一種溫和的漲幅，主要是汽油零售價格下跌的產物，因為它與四十年來的最高9.1％的通貨膨脹率相比急劇減速。
但這主要是統計學上的反常現象，正如Bianco Research的同名吉姆·比安科自今年年初以來一直強調的那樣。簡而言之，消費者價格指數的同比變化是根據去年6月的能源價格峰值計算的。如果消費者價格指數是企業收益報告，那麽可以說它麵臨著艱難的比較。
Bianco在客戶演講中解釋說，這可能和核心消費者價格指數一樣好。他計算，如果通貨膨脹恢複到2009-19年度金融危機後的良性趨勢，即平均每月增長0.16％，那麽到2023年底，核心消費者價格指數的同比增長仍將為3.8％。延續最近的月平均增長0.4％，使核心消費者價格指數在年底同比增長超過5％。
經濟學家和聯邦基金期貨市場一致認為，美聯儲將在7月26日的下次會議結束時將其關鍵政策利率提高至5.25％至5.5％。但是，盡管貨幣當局對聯邦基金目標的年終預期中位數假設將再上漲四分之一點，至5.6％的中點，但期貨市場押注本月之後不會再上漲。
後者將符合人們對通貨膨脹在美聯儲2％目標方麵取得進一步進展的普遍預期。比安科的數學計算表明，如果油價沒有新的暴跌，今年不太可能出現這種情況。在這種情況下，利率市場可能不得不進一步向上調整。上周，美國國債的關鍵收益率短暫突破5％，與去年3月的高點相當，而10年期基準票據則突破了4％以上。這些是投資者需要認真對待的水平。
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