從江小白開始 談白酒行業被顛覆的投資邏輯(圖)

作者：舜耕山人

編輯：楚客

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）



自從2014年4月白酒指數問世以來，由1000點的“開盤指數”漲至2019年4月的2650點。數年間，在“人命危淺，氣息奄奄”的A股市場中走出了一波獨立行情，並造就了A股最高價之貴州茅台，和其他一係列表現亮眼的酒類公司。以至於投資者們數年前就開始念叨“喝酒吃藥”，念叨到現在也沒有結束。

但是，白酒行業的巨大上漲合乎理性嗎？這些上市企業的價格能夠得到支撐嗎？這些疑問在白酒行業的發展過程中一直伴隨。

一般而言，酒類公司的產品確定性大，工藝成熟，目標客戶穩定，盈利能力強，往往被視作大藍籌。然而，一家新型酒企橫空出世，讓人們看到了白酒行業表麵風光下的暗流。這家酒企就是江小白。

一點都不香型白酒代表

一般而言，中國的白酒分醬香、濃香、清香、鳳香、窖香等，江小白風靡市場之後，網友們戲劇性地給它分了個類——一點都不香型。據喝過江小白的人透露，江小白不僅不香，還極其上頭，喝了江小白，一覺醒來，好像頭上蒙了霧。

但是GPLP犀牛財經發現，江小白賣得相當好，以至於引來了大量模仿者。“江中白”、“江山白”、“江小臼”等山寨品牌層出不窮。有網友道：“買了一瓶不到10元的江小白，味道還不錯，一點都不難喝，一看就是假的！”

準確地說，江小白是小曲清香型高粱酒，應該是分在“清香型”大類裏麵的。中國傳統的好酒，看工藝、看原料、看品類，各種百年老窖競爭時，拚的絕不是一朝一夕的功力。而且，釀酒地的水質對白酒的品質極其重要，比如誰把持著雪山融水或者古井水的水源，就好像是獲得了老天爺的賞賜。但這些寶貴的資源，江小白都沒有。

所以江小白“一點都不香”。

江小白的酒，大多是外包給地級市的釀酒商的，隻要數量管夠，品質符合國家要求就行。稍微品質好一點的散裝酒，十幾元錢一斤完全沒有問題，這還是零售價。江小白100毫升的小酒動輒20元一瓶，這何定價這麽高？這麽大的利潤哪去了？

很顯然，是用來打廣告和做文案去了。

白酒行業被顛覆的投資邏輯

GPLP犀牛財經認為，江小白的紮心文案是年輕人花20元買這一瓶100ml的膠水味白酒的重要理由。江小白也因此被戲稱為“釀酒水平最高的廣告商”。

老酒廠拚工藝、原料和品類，而江小白根本不和他們在同一條賽道上。江小白倒是沒有上市，也沒有很多很可靠的經營數據，自然也不能站在市場參與者的角度說什麽投資策略。但是它卻真切地瓜分著白酒市場，並讓眾多年輕人團結在自己周圍，對傳統酒企造成了不可忽視的衝擊，並有可能在未來給它們帶來更大的威脅。

不妨想象一下，江小白如果上市，會不會帶來新的投資邏輯？

江小白的崛起，如果說對資本市場有什麽影響的話，就是它讓投資者認識到：未來以現在年輕的這一批人為主力的消費市場，不同種類之間白酒的特殊性導致的溢價可能要一去不複返了。

現在的年輕人中，懂酒的人不多，而且對品牌白酒有忠誠度的人更是少之又少。大家喝酒，往往是喝個情懷，趁幾個人聚在一起借著酒勁侃大山而已。讓他們去消費動輒四位數的茅台、五糧液？也真是喝不出個所以然來，經濟不寬裕的話，又何必呢？與現在的那些“在年輕時就好喝兩盅”，現在家裏還有好幾瓶藏酒的老年人不同，不要指望現在的年輕人未來對高端白酒有什麽執念。

如果傳統白酒多年來賴以為生的優勢將不再是優勢，那麽整個資本市場上白酒企業的估值也都要推倒重來。如今的茅台、五糧液，完全不愁銷路，反倒是經銷商為貨源而發愁。今年如此，明年如此，後年也如此。但二三十年後，誰還敢保證如此？

如果當今的年輕人已經接受了江小白作為傳統白酒的替代品，傳統白酒有沒有能力在這群消費者步入中年之際把他們拉回“正常軌道”？亦或是，這些年輕人本身就是有源動力脫離傳統白酒的，廣告商江小白隻是順勢而為。說不定，這些消費者或者他們的後代，最終將棄包括江小白在內的一切白酒而去。

但不管怎麽說，新進入市場的消費者們正以肉眼不可見的速度脫離傳統上的酒霸王們，眾多傳統酒企的地位並非十分穩固。而市場投資者中眼明手快的那些，將首先向它們的估值提出挑戰。