全球一夜變天：美元多頭倒戈 交易員翻多人民幣

[截至上周五收盤，在岸人民幣對美元北京時間23:30收報6.8050，較上一交易日夜盤漲750個基點。]

金融市場瞬息萬變，當多、空情緒都到了極端，倒戈也就近在眼前——8月24日，“逆周期因子”重啟，人民幣對美元隨後大漲至6.8附近；由於美聯儲主席鮑威爾並沒有表達加速加息的意思，美元多頭潰敗。

“其實逆周期因子之前就已經啟用了，早前交易員對做空人民幣的興趣就很小，一到6.9以上，離岸就沒人敢大倉做空人民幣，現在交易員更開始順勢翻多。”某大行離岸外匯交易主管對第一財經記者表示。

而在傑克遜霍爾全球央行年會期間，鮑威爾表示，美聯儲沒有看到通脹加速超過2%的明顯信號，經濟過熱風險沒有提高。這緩解了市場對美聯儲將加速加息的擔憂，導致美元指數瞬間重挫，一度跌破95大關，美國三大股指全線走升。

“逆周期因子”重出江湖

其實在逆周期因子正式“重出江湖”前，不少交易員就已經對記者表示過“空翻多”的意願，畢竟“過去的經驗告訴我們，在6.9以上繼續看空人民幣是要付出代價的，現在連一些外國基金都已經懂得了這個道理”。

8月24日晚間，中國外匯交易中心發布公告稱，絕大多數中間價報價行已經對“逆周期係數”進行了調整，預計未來“逆周期因子”會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定發揮積極作用。

受此消息提振，人民幣對美元匯率迅速飆升。離岸人民幣對美元一度漲超900點，升破6.80整數關口。在岸人民幣對美元較日內低位大幅反彈，刷新日內新高至6.81上方。

截至上周五收盤，在岸人民幣對美元北京時間23:30收報6.8050，較上一交易日夜盤漲750個基點；離岸人民幣對美元紐約尾盤漲882點，漲幅為1.28%，報6.8055。

多位交易員對第一財經記者透露，逆周期因子其實早在兩周前就已經啟用。此外，早前離岸人民幣市場的預期就較為穩定，離岸人民幣和在岸人民幣在過去一周都體現為價格倒掛。

“現在離岸人民幣的交易量很小，因為畢竟沒有人願意在6.9的點位輕舉妄動，但也因為交易量小，一有風吹草動，就容易大漲大跌。其實在此次消息傳出之前，市場就已經在自我修正了。”某外資行離岸外匯交易員此前對第一財經記者表示。

美元多頭潰敗

本周，美元多頭都在屏息凝神關注全球央行年會。此前，美元對幾乎所有G10貨幣頭寸均處於極值，周期性估值模型顯示美元被高估了2%左右。短期看由於美元多頭規模巨大，結利引發美元進一步下跌風險猶存，因此鮑威爾的發言也備受關注。

而在中國央行重啟人民幣“逆周期因子”後約三個小時，鮑威爾的演講導致了美元多頭瞬間倒戈。

鮑威爾稱“經濟是強勁的，通脹接近2%的目標”，但強調“似乎並沒有跡象表明經濟過熱的風險上升，美聯儲沒有看到通脹加速超過2%的明顯信號。循序漸進的加息能避免加息過慢和過快”。

眼下美聯儲似乎在擔憂更為長遠的問題，比如如何應對下一次衰退，如何解決結構性問題。例如在上周四的會議紀要中新增了一大組章節，題為“有效下限場景的貨幣政策選項”（ELB）。

有評論稱，美聯儲在確認“很快下一次加息”的同時，視野明顯轉向了長期，已在苦惱抗衡下一次衰退的能力。

在鮑威爾發表上述講話後，金融市場迅速作出反應，美元直線跳水，截至收盤，美元指數下滑0.48%，報95.1737。

中期人民幣預期穩定

就今年來看，機構認為暫時不必過度擔心“破7”風險，不論從交易角度還是政策角度，中期人民幣匯率的預期基本穩定。

前述大行離岸外匯交易主管對第一財經記者表示，“在現在這個點位（6.8），我可能會看平，因為有很多敞口（做空人民幣）在過去幾周已經被清理了，因此也不需要貿然行事。未來的關鍵可能是，中國央行會繼續降準，可能就在9月，那麽這可能會對人民幣產生小幅壓力。但總體來看，拋壓要比6月小得多，做空人民幣的情緒並不強。”

渣打全球宏觀策略主管羅伯遜對第一財經記者表示，近期，鴿派的美聯儲紀要和鮑威爾演講，加之顯現複蘇跡象的歐元，可能會為新興市場貨幣的初步反彈奠定基礎，例如泰銖、韓元、印尼盾等可能率先反彈，美元/離岸人民幣也麵臨重要技術頂部，顯示人民幣可能會走升。

多數機構預計，短期內人民幣匯率有望擺脫連續貶值格局，呈雙向波動特征。中期看，美國經濟穩步向好、美聯儲漸進加息、歐日央行保持政策寬鬆，以及部分新興經濟體貨幣危機條件下，美元指數仍獲支撐，加之貿易衝突的影響，人民幣仍有一定壓力，但中國經濟基本麵平穩對人民幣構成支撐，即使是今年經濟出現走軟跡象，但在政策轉向後經濟持續下行的壓力並不會繼續大幅加重，再加上逆周期調節，各界都認為人民幣繼續大幅貶值的可能性很小。