巴菲特的“江南Style”：老翁的新魅力

 

巴菲特近日開始第四次訪華，A股市場巴菲特概念股以飄紅大漲的方式迎接他的遠道而來。其中，他所看中的比亞迪（行情，資金，股吧，問診）5月份以來更是以50％的漲幅成為“巴菲特效應”中的代表股票。

　　盡管巴菲特已達82歲高齡，但他並未打算退休，而且巴菲特的魅力也從未減少，在本月初召開的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上，巴菲特就出盡了風頭。本刊特約撰稿人張峰近距離觀察了巴菲特的係列作為，特為本刊撰寫了下文，並發表在最新一期《中國企業家》雜誌上（2013年第10期，熱銷中，敬請關注！），現特在網絡上與各位網友一起分享。

　　5月4日清晨6點35分，僅僅5分鍾內，伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire HathawayCooperation）近4萬名股東便以接近百米的速度衝入了美國小鎮奧馬哈的CenturyLink中心，要在一年一度的巴菲特股東大會上“朝聖”。

　　在這之前的4個小時，為了占座，股東們排起了長隊；而在這之前的24個小時，大家還在美國、德國、加拿大、中國以及世界的各個角落過著忙碌的生活。

　　開幕式上，每年的“小電影暖場”都讓人開懷大笑。去年“巴老”一本正經地要求4萬股東一起剝開喜詩糖果，拍照上傳至Facebook，在品嚐喜詩糖果的同時，宣布開會。今年的超級笑點是在卡通片裏，他和芒格主持“伯克希爾舞林大會”，以兩人領舞的“江南Style”獲得全場最高人氣；最耐人回味的是改編自“YMCA”舞曲的《伯克希爾股東-BRKA》，歌詞流暢而有深意，讚揚伯克希爾的經理人是最優秀的守護“城堡”的騎士，歌唱股東、經理人同屬一個大家庭，一起創造歡樂和商業的奇跡。

　　年會重頭戲是巴菲特和芒格登場回答股東問題。2013年的問答環節有64個問題，大概可分成三類：

　　第一類是問及伯克希爾生意的問題，如問到ISCAR、汽車保險公司Geico、IBM等公司的競爭力何在？表達對巴菲特終有一天離開伯克希爾的擔心，接班人的表現，還有位老股東表達了對巴老健康的關心，勸他少吃點糖，全場鼓掌。

　　第二類是請兩位智者天南地北地“答疑解惑”，如對美聯儲如何退出QE3（第三輪量化寬鬆政策）的看法，美元作為儲備貨幣的前景，對美國的醫療成本高怎麽看？對歐洲情況怎麽看，對比特幣怎麽看？對於太陽能前景怎麽看？記得有一個股東問：“您的股東大會我來了很多次了，這次我帶全家來了，想幫小女兒問個問題，能否用三句話概括伯克希爾的競爭力何在？”

　　第三類是今年特有的，邀請了一位知名的做空投資者，對伯克希爾提出質疑，比如現在買公司越來越貴、投資的都是成熟生意，如何保證回報率？甚至直接質疑巴菲特的人事決定，其長子霍華德·巴菲特是否有能力做好投資和龐大企業的管理。

　　巴菲特和芒格的回答，默契、幽默和調侃，使氣氛一次次掀起高潮，時而掌聲雷動，時而笑聲不斷，這恐怕隻有身臨現場的人才能切實感受。

　　巴菲特和芒格如今已分別89歲和83歲高齡，但與會者們仍然能夠感受到他們工作的激情。巴菲特辦公室門框上寫著這樣一句話，“今天要像冠軍一樣去比賽”，很多人是為了退休而工作，而他們是為了不用退休，享受樂趣而創建一個事業。

　　什麽力量使得如此之多的人從世界各地趕到奧馬哈？什麽力量使這麽多優秀的經理人願意為伯克希爾工作？又是什麽力量使如此之多成功的企業願意被其收編麾下？巴菲特用了一個詞叫做“self selcted”——最讓人阻擋不了的吸引力是內心的向往。

　　伯克希爾的成功之處還在於它的文化，誠信、負責、尊重和理性。就企業文化帶來的競爭力而言，伯克希爾很大的一個成功原因是收購了很多優秀的家族公司。巴菲特說，當家族企業出於內部原因想出售的時候，主要考慮企業能否托付給有責任的平台，如果賣給PE，可能會最終賣掉，如果賣給對手，可能會被合並掉，而伯克希爾以負責任和尊重原來的企業傳統出名，在這個領域幾乎沒有對手。這種文化的力量很強大，是伯克希爾的“護城河”。

　　做好投資沒有捷徑。會上有人問巴菲特，能否告訴他五個定量的指標，就能判斷出好公司。巴菲特說：“我們把每一筆投資都當作買一個生意，你要了解它的方方麵麵，如商業模式、管理層等等，投資沒有辦法簡單量化。”芒格補充說，投資工作的特點就是關於行業、商業模式、團隊等的知識是厚積薄發、觸類旁通的，持續複盤什麽會有好結果、什麽會有壞結果，積累豐厚了就會有一個近乎直覺的判斷。

　　伯克希爾的成功是一個係統作戰，從不是單兵獨鬥。巴菲特在設計伯克希爾係統的時候至少考慮了幾個要點：一是安全和價值，所有的投資出發點首先是“不要虧錢”，這就是為何他對於“高債務杠杆”不屑一顧，對於投機敬而遠之；二是注重逆向投資、理性投資，“動物精神”驅動群體的行為往往不夠理性，當大家在恐慌的時候巴菲特會選擇去購買，當大家追捧的時候巴菲特會選擇離場，逆向背後的邏輯就是理性；三是不斷進化，擴寬邊界，對於實業、對衝、股票、股權、高息債券等各個資產類別，巴菲特都可以用價值投資的哲學，不拘一格地去賺錢。全市場的價值投資能力是他能在股票市場波動時，依靠多個獨立回報來源，打敗股票指數的關鍵；四是投資如同製造業，不僅要注重“開源”的問題，還要解決長期的資金來源和資金成本問題。60年前巴菲特進軍保險業的決定，使得伯克希爾現在每個月都有大約10億-15億美元的資金用於投資，這麽持續的低成本資金來源，是成功的關鍵點。更難得的是巴菲特和芒格在執行中，“知行合一”，堅持了很多的“有所不為”。事實證明這個係統成功了。

　　在中國，很難複製巴菲特的投資成功，因為沒有相同的市場投資環境，也因為路徑依賴。在不那麽純粹的市場環境裏、在專業管理資源不夠豐厚的情況下，怎麽去做好全市場逆向價值投資，難度很大，但複星近年提出的產業+保險+投資的商業模式代表著向伯克希爾學習的中國企業新嚐試。

（dz)