曾被視作“最不可能違約的房企”，如今正站在違約的邊緣。
12月15日，即萬科20億元中期票據“22萬科MTN004”兌付日當天，一份未通過的表決結果驟然衝擊資本市場——萬科提出的三份債務展期議案，均因未獲90%以上讚成票而失效。
三份展期議案悉數碰壁，讓這家背靠深鐵的龍頭房企，不得不啟動5個工作日的寬限期“續命”。
萬科表示，根據《萬科企業股份有限公司2022年度第四期中期票據募集說明書》中關於違約事件的約定，對未能按期足額償付債務融資工具本金或利息的違約情形設置了5個工作日的寬限期。寬限期內應以當期應付未付的本金和利息為計息基數、按照票麵利率上浮5BP計算並支付利息。
消息一出，萬科股債同步大跌。其中，境內債“21萬科02”盤中跌幅達24.7%，交易所依據相關規則對該債券實施臨時停牌；萬科A跌幅2.99%，報收4.87元/股；萬科企業下跌5.16%，報收3.49港元/股。
而在5天前，資本市場還在為萬科上演“股債雙升”的狂歡。
12月10日，A股萬科A午後封死漲停，單日成交額飆至32億元，創下階段性新高；港股萬科企業表現更為狂熱，盤中漲幅一度突破18%，最終收漲13.17%。與此同時，萬科多隻境內債券大漲超30%。
這場狂歡的核心底氣，源於當日債券持有人會議拋出的“增信大招”——議案中提及“深圳地鐵等深圳國企提供全額不可撤銷連帶責任擔保”。彼時市場之所以反響熱烈，與此前流傳的初始方案形成鮮明對比。
梳理三份議案可見，萬科的方案設計暗藏“梯度策略”。
最初的議案一最為強硬：本金兌付展期12個月，展期前已產生的利息同樣延期12個月支付，展期期間利率不變且不計複利，因未提供任何增信措施，頗受投資人抵觸。
作為核心方案的議案二，則在條款上明顯讓步：為追加投資人可接受的增信措施、有條件調整中期票據本息兌付安排，本金兌付可展期12個月，但要求展期前已經產生的利息正常兌付，展期後新增利息則隨本金一同支付；同時要求追加投資人可接受的增信措施，包括但不限於深圳市地鐵集團有限公司或投資人可接受的其他深圳國企提供的全額不可撤銷連帶責任擔保或其他抵質押措施。
議案三則為“折中版本”，除增信措施未限定國資背景、未明確具體要求外，其餘條款與議案二基本一致。
“有了議案一的‘鋪墊’和議案三的‘對比’，投資人對議案二的接受度自然更高。”業內人士向觀察者網透露，這是房企債務展期常用的溝通策略。
然而不到5天時間，市場風向徹底逆轉。
12月14日，中國銀行間市場交易商協會披露的表決結果，給市場澆了一盆冰水：三份展期議案全部未達生效門檻。其中，萬科提出的無增信展期方案（議案一）遭遇0支持，16家持有人投出反對票，反對比例高達76.7%；最被看好的、含深鐵擔保條款的債權人方案（議案二），即便獲得83.4%的支持率，仍因未達到“90%以上同意”的特別議案生效要求遺憾敗北；議案三更是僅獲18.95%支持，反對率同樣高達76.7%。
“即便有深鐵擔保，部分債權人仍擔憂後續資產處置風險。”有市場人士分析，更關鍵的是，不少債權人認為“展期對企業聲譽的衝擊已接近實質性違約”，這使得部分持有人不願妥協。
情急之下，萬科於12月15日緊急發布致歉公告，稱本公司已知曉本次債券持有人會議的表決結果，並就展期相關事宜給各相關方帶來的影響深表歉意。公司將與各方坦誠溝通協商，研究完善舉措，繼續尋求本期債券解決方案，維護各方長遠共同利益。
另外，按照募集說明書約定，若5個工作日寬限期內仍未達成協議，萬科將構成實質性違約——這意味著，萬科的“續命倒計時”已正式開啟，最後期限直指12月20日。
更棘手的是，20億債券的博弈已牽連出後續償債壓力。有消息指出，萬科企業股份有限公司正尋求將旗下第二支境內公司債券的期限延長一年，以緩解即將到來的兌付壓力。根據公開資料整理，該債券為萬科在境內市場發行的非公開公司債，原定到期日臨近，公司希望與持有人協商整體展期12個月。
據悉，萬科第二次持有人會議已定於12月18日召開。屆時，深鐵擔保能否加碼？萬科能否在僅剩的幾天內拿出讓90%債權人滿意的方案？這些關鍵問題的答案，將直接決定此次債務重組的推進節奏，也牽動著房地產行業對頭部企業風險化解路徑的判斷。
