“有家，就有佛山造。”在中國家裝製造重鎮佛山，一家鮮為人知的企業上市了。
7月30日，悍高集團股份有限公司（以下簡稱悍高集團）在深圳證劵交易所敲鍾，成為“中國功能五金第一股”，上市首日股價表現搶眼，截至收盤當日漲幅高達418.47%，總市值達到320億元。
在家裝領域，五金泛指由金屬製成的各類配件，涵蓋連接、支撐、裝飾等功能，而悍高主攻的“功能五金”是其中細分品類，主要指通過特殊結構實現收納、移動或變形功能的配件，如櫥櫃中的碗碟拉籃、衣櫃中的升降掛衣杆等。
2004年誕生的悍高集團，是一家家族化治理的企業，目前由一對佛山兄妹——歐錦鋒和歐錦麗共同掌舵，二人直接和間接持有集團共計83.74%的股份，並實際控製89.76%的表決權。按上市首日收盤股價計算的話，兄妹兩的總身價約 268億元。
近20年來，歐氏兄妹將自家五金製品滲透到了收納、廚衛等全屋場景中，拓展出數萬種SKU。據全聯家具裝飾業商會統計，2022年悍高的“收納五金”國內銷售額在同類企業中排名第一。
近年來，受上遊房地產行業影響，家裝家居上市公司業績普遍承壓，悍高集團卻逆勢跑出了一條亮眼的增長曲線：
據招股書，2022年至2024年，公司實現營業收入為16.20億元、22.22億元、28.57億元，年均複合增長率為32.78%；對應扣非淨利潤為1.99億元、3.29億元和5.2億元，年均複合增長率為61.83%。
此次IPO，悍高悄悄醞釀起新一輪蛻變，但其業績逆勢高增與行業大勢相悖的現象，也引發出不小的爭議。
一對佛山兄妹的“五金帝國”上市了
悍高集團的創業史，是一個父輩培土、二代種樹的故事。
據媒體報道，悍高董事長歐錦鋒的父親歐漢章，在1989年創辦了一家生產烤爐配備烤架的企業，為家族事業埋下第一粒種子。兒子歐錦鋒德國留學歸來後，開始接管家族企業。
在父親的充分信賴下，歐錦鋒嚐試開辟一番新事業。
2004年，他在佛山順德的杏壇南朗村租下1500平方米的廠子，創辦公司“凱高”，從事五金代加工。妹妹歐錦麗也加入公司擔任副總經理，開啟兄妹聯手的篇章。
悍高集團董事長 歐錦鋒
彼時適逢中國加入世貿組織的第三年，全球製造業向中國轉移的浪潮澎湃。憑借珠三角完善的產業鏈配套和成本優勢，凱高迅速打開國際市場。
到2006年，公司的生產基地擴大到15000平方米，相當於初創規模的10倍。同年，公司成立“悍高戶外家具公司”，為後續的品牌化埋下伏筆。
凱高的早期業務依賴行業大型展會接單，代工出口海外。這種模式能帶來現金流，也讓歐錦鋒深感不安：“如果隻是做放碗筷的架子，技術門檻太低，誰都能替代。”
2007年，歐錦鋒做出了改變企業命運的戰略轉折——砍掉數億元代工訂單，將公司更名為“悍高集團”，全麵終止代工業務，轉向自主品牌，專注廚房功能五金市場。
此後10餘年間，國內房地產行業規模持續擴大，帶動家居、建材等市場需求加速釋放。歐錦鋒與金牌櫥櫃、歐派家居等企業成為合作夥伴，一路拓展品類矩陣，擴充經銷和直銷網絡，並在2014年開始觸網，入駐天貓、京東等電商平台銷售。
近年來，悍高逐漸“走出”廚房，向一站式全屋五金解決方案提供者轉型，隨著品類矩陣擴大，公司打造了超40萬平方米的數字化生產基地群以滿足產能擴張。
悍高的上市計劃始於2022年，但因財務資料更新問題三次中止審核，從首次遞交招股書到成功敲鍾深交所，為期已近3年。
攻入191個城市，一年淨賺5億
年入28億元的悍高，產品常常“隱身”在家庭的邊邊角角裏。
據招股書，悍高的核心產品包括收納五金（拉籃、收納盒等）、基礎五金（鉸鏈、導軌等）、廚衛五金（水槽、龍頭等）、戶外家具（沙發為主）四大係列，其中前兩類是撐起業績的主力，合計銷售占比超過65%。
依靠銷售這些不起眼的物件，悍高造出了一個“五金帝國”，近年來業績逆勢上揚。
2022年至2024年，公司營業收入和淨利潤連年增長，且預計2025年上半年實現營收13.87億元至15.02億元，同比增長17.04%至26.77%；預計淨利潤2.34億元至2.63億元，同比增長18.64%至33.66%。
家裝五金消費具有低頻、高信息差的特點，要想將產品賣到千家萬戶，渠道布局至關重要。在銷售模式上，悍高采取“經銷和直銷相結合、線上和線下相補充”的策略。
2024年，其線下經銷、線下直銷（麵向歐派家居、金牌廚櫃等大客戶）、電商模式（拉籃銷售額在天貓和京東連續三年第一）、雲商模式（自營平台）的銷售占比分別為57.44％、8.33％、11.15％、10.50％。
其中，“線下經銷”是公司業績的頭號助攻，連續三年的業績貢獻度達五到六成，經銷網絡覆蓋全國191個地級市。
自招股書可以發現，悍高對經銷商的管理較為強勢，首先體現在其“先款後貨”的規定，經銷商需在公司訂單確認後及時全額支付貨款，以此計算交期；其次是準入門檻高、汰換機製較嚴格，對長期合作的經銷商給予信用政策，同時大力淘汰經營不善者，2024年，其退出的經銷商數量同比增長了36.54%。
此外值得一提的是“雲商模式”，悍高自營平台雲商商城，業務員邀請當地五金建材商貿公司、櫥衣櫃門店、家具加工廠和五金批發部入駐商城，發出采購需求。
這一模式主要針對三四線城市中小客戶，目的是在沒有經銷商入駐的區域借“終端觸手”，彌補傳統渠道難覆蓋的市場空白。2024年，其雲商平台客單價近5萬元，回購率超67.60％，對公司業績貢獻度快速增長，目前規模與電商渠道幾乎持平。
不過，其雲商渠道也被質疑存在“幽靈訂單”現象。2022年至2024年，公司雲商模式的訂單金額從1.78億元增長至3.42億元，而收貨信息缺失的訂單占比從5.83%飆升到76.31%。悍高稱，主要是由於雲商客戶自提或委托物流公司提貨所致。
在國內市場開疆拓土之餘，悍高也在積極進軍海外，目前產品已銷往全球超過110個國家與地區，2024年其海外收入占比近20％。公司表示還將持續拓展中東、北美、東南亞等，打造全球增長曲線。
整體來看，憑借品類豐富的產品矩陣、縱深交錯的渠道布局，悍高將業績規模越做越大，且利潤水平持續提高，其2024年創下5.31億元的淨利潤，超過了堅朗五金、浙江永強等同行業企業，而後兩者營收皆在悍高之上。
一位長期關注製造業投資的基金經理評價悍高時曾表示，從賬麵數據來看，這家企業沒有應收、沒有負債、沒有加杠杆，是一家“純賺錢”的公司。
萬億行業再掀上市潮，逐浪資本轉型求生
國內五金製品行業整體分散，但不乏上市巨頭，包括堅朗五金、海鷗住工、鬆霖科技、浙江永強等，在國內房地產需求萎縮、外需階段性疲軟等結構性因素下，不少企業麵臨營收增速下滑、毛利減少甚至虧損的境況。
行業普遍承壓之際，悍高的業績高增長曾被視為“異常”表現，受到監管部門問詢。招股書解釋，“由於大批存量住宅家居升級需求的存在，行業還有較強的內在增長性，形成了相對持續平穩的發展趨勢。”
此次IPO，悍高集團募集資金約6.17億元，計劃重點投入智慧家居五金自動化製造基地、研發中心及信息化建設三大項目，這背後有兩大核心考量：一是提高研發設計的創新力，特別是響應當下市場對產品外觀日益提高的要求；二是擴大產能和優化生產效率，幫助企業提高硬實力。
家裝家居行業整體受到宏觀經濟周期、居民消費水平等因素影響，近年來隨著房地產行業變遷邁入調整期。據中國建材流通協會數據顯示，2024年全國規模以上建材家居賣場累計銷售額為1.49萬億元，同比下降3.85%。
但與此同時，在國補政策提振市場、存量房改造需求增加等利好條件下，增長機遇依然存在，行業內部分化程度更加明顯。
正是在這種挑戰與機遇並存、分化加劇的節點上，包括悍高在內的一眾家裝家居企業，於2025年掀起了一股IPO衝刺熱潮。
今年以來，亞聯機械（人造板設備）、太力科技（真空收納）、馬可波羅（陶瓷）等公司均開啟或加速上市進程，在悍高集團成功登陸深交所的同一時期，另一家同樣紮根佛山的五金企業——圖特股份也在推進北交所上市進程，但募資規模已從最初主板的6.9億元縮減至3.95億元，近乎腰斬。
家裝家居企業在這一階段的資本化逐浪，背後揭示出行業正在邁過粗放式擴張階段，增長動能隨之改變，不少公司主動尋求從“地產依附型”向“技術驅動型”模式轉型，希望補足研發短板，提升產能效率，重點爭奪存量格局中的舊改需求和下沉市場。
在這個相對傳統的行業中，“夫妻店”“兄妹店”模式屢見不鮮，悍高集團、圖特股份等企業均帶有明顯的家族化治理色彩，如何避免權力架構集中帶來的決策失衡等風險，將是這類企業共同麵臨的一大挑戰。
在敲鍾當日創下高光時刻後，悍高集團的股價呈現波動回落的趨勢。截至8月11日收盤，公司股價報46.95元/股，總市值不足200億元。
上市並非一家企業發展的終點，而是合規化、全球化征程的全新起點。對家裝家居企業們而言，將IPO募資轉化為企業硬實力，或許才能避免“上市即巔峰”的魔咒，真正穿越行業周期。
