去年底建倉的燦穀，感覺時間真的很漫長，主要是沒行情，我指的是大起大落那種。
初衷也是抱著彩票股搏一把的思路，畢竟現在是比特幣牛市周期，而且有MSTR在前，照著微策略的思路進的。
現在是燦穀用了不到1年的時間，完成了公司從上到下的蛻變：
·2024年11月，2.56億美元收購32 EH/s算力；
·2025年6月，再用股權收購18 EH/s，總算力推到50 EH/s，全球第二，僅次於MARA；
·2025年7月，單月開采650枚BTC，累計持幣突破4,500枚；
·2025年8月，收購美國喬治亞州50MW礦場，邁出能源一體化的關鍵一步。
上個月新任CEO Paul Yu在接受采訪時用了一個很直白的表述：“9個月，從零到全球第二。”
客觀講，這個效率可以，但也確實比我之前預期慢了一些，去年11月公告說的是2025年Q1完成50EH/s的目標，動作慢來一步，算是錯過了7月這波政策行情。
完全刷新一個公司業務，從上到下，沒那麽容易。要知道，MARA、RIOT用了幾年時間才爬到今天，而燦穀直接一年搞定。
感覺現在燦穀還差一步，需要把股票代碼改了，現在很多公司介紹還是二手車金融業務，倒是IR網站已經刷新了。參考我前公司把WBAI直接改成BTCM，那真是立竿見影。
同樣的算力，為什麽燦穀的市值隻有別人一半？
橫向拉一組數據：
·MARA：58.9 EH/s，市值50億美元；
·Riot：35.4 EH/s，市值40億美元；
·CleanSpark：50 EH/s，市值35億美元；
·Cango（燦穀）：50 EH/s，市值不到20億美元。
同樣是50 EH/s的算力，燦穀的市值隻有對手一半。折算下來，每EH/s隻有1600萬美元，而同行動輒1億美元以上。
在比特幣礦業的上市公司裏麵，隻能算個中下遊水平。
要說估值錯配原因，其實不複雜：
第一個是挖幣成本：Q1單幣成本高達70,602美元，看上去不夠漂亮。
這一點上我看，燦穀是成本還算比較透明，大部分公司自挖業務，一般隻披露個購電成本呢，算起來就3萬多刀，看起來高下立判，實際挖礦電費是費用大頭，這些家礦企電費成本相差也不多。
目前主流挖礦公司的算力和礦機效率情況：
燦穀因為是托管，所以多了這部分費用，另外再加上電費，總體成本就上去了，此外就是上一代礦機潛在的折舊問題。
目前看，成本端是可以改善的，S19 XP一定是逐步替換為S21 Pro，另外電價可以通過自營礦場來下探，核心還是得講清楚現在的敘事邏輯，在資本層麵有新的動作。
CEO Paul Yu在MetaEra的專訪裏提到了未來的估值邏輯，說幣股融合正在發生，上市公司的估值不再隻是DCF，還要加上BTC持倉和算力資產。8月初，Farside上的礦工每月報告，把HUT踢出去了，換成了燦穀，現在幣圈市場的認知已經開始構建起來了。
從挖礦到能源，再到算力生態。
公司CEO Paul Yu把明確的戰略提出來了，大概分幾步：
燦穀月初1950 萬美元拿下Georgia礦場隻是第一步，短期是拿下更多低電價資產，最終把電力成本壓到極限，降低單枚BTC成本。
這裏麵第二步和第三部，提到「綠電+儲能」項目，以及為AI企業提供HPC服務，總給我一種大A虛擬電廠概念的感覺，也算熱門概念。
另外關於BTC的HOLD策略，此前公司IR講過，公司弄了個三重賣出機製，當比特幣價格突破 15 萬美元時，可能通過階梯式減持，鎖定部分利潤以回饋股東和投資者；二是應對流動性需求，會優先考慮通過持幣抵押融資解決；至於黑天鵝事件那肯定就要都拋了。
感覺這一係列路徑不是單純的“挖礦生意”，而是從礦企往能源和算力生態平台演化，走的更像“MicroStrategy + MARA”的結合體，戰略高度和方向感拉滿。
市場為什麽還沒給它價格？
從市場有效角度看，我覺得燦穀今天的低估，核心因素是市場“反應慢”。
現在市值20億美元不到，進不了機構股票池，很多ETF和機構的篩選條件直接pass掉。
再一個資金重心在ETH：最近ETH現貨ETF成了焦點，包括比特幣也開始回調，礦企熱度進一步被邊緣化。
另外從心智認知上：MARA、RIOT是老玩家，已經占領投資者心智；燦穀剛轉型，華爾街還沒來得及刷新認知，特別是這個股票代碼，品牌問題，真的希望趕緊換代碼。
現在Q1的高成本披露還停留在“舊機+高電價”的結構，未來改善市場預期沒有計價。
現在燦穀沒什麽基本麵問題，看市場多久重估吧。
從去年11月到今天也大半年了，時間成本也還好，9塊那波衝高既然沒走，就還在這等彩票開獎吧。
玩幣圈票也都是賭徒心態，平時行情冷清，關鍵時刻能突然翻倍，補漲往往來得又猛又快。
