文/每日資本論
“湖南零售之王”真的鹹魚翻身了嗎？最起碼看上去是那麽回事。
8月14日，步步高商業連鎖股份有限公司（下稱，步步高）披露2025年半年度報告，交出了一份令人驚豔的成績單1。報告期內，公司實現營業收入21.29億元，同比增加24.45%1。
8月14日，步步高商業連鎖股份有限公司（下稱，步步高）公布2025年半年報，其營收為21.3億元，同比上升24.4%；淨利潤2.01億元，同比大增357.71%，成功扭虧為盈；扣非歸母淨利潤自去年同期虧損8432萬元成功扭虧，實現扣非歸母淨利潤1167萬元；經營現金流淨額為3.5億元，同比增長26.8%；EPS(全麵攤薄)為0.0746元。
其中，第二季度，公司營業收入為9.76億元，同比上升24.7%；歸母淨利潤自去年同期虧損9809萬元成功扭虧，實現歸母淨利潤8162萬元；扣非歸母淨利潤自去年同期虧損9282萬元變為虧損3080萬元，虧損額有所減少；EPS為0.0304元。
如此成績對步步高來說實屬不易。要知道，今年4月，步步高才剛剛被摘除ST的帽子。而且，前幾年步步高還被迫欠債被債權人申請了企業重整。難怪股吧裏部分投資者樂觀地預計：“……連續3個10厘米。”
但有意思的是，近期步步高的股價並不給力。8月13日步步高就開始高開低走，而14日半年報公布當日居然收了一根陰線，近日持續橫盤走勢。不過，此前的4月9日步步高股價從3.64元，在一個月不到的時間內衝到了7.6元的高點，近期股價走低也屬情理之中。
好了，問題來了，步步高的業績能有持續性嗎？會真正實現股價步步高嗎？
步步高的故事始於1995年。那一年，步步高公司正式成立，並從湘潭起步，逐步鞏固周邊的縣（市）、區，並向相鄰的株洲、婁底等二、三線城市發展。1995年12月，湘潭第一家真正意義上的連鎖超市——步步高解放路店開業。這在當時引發了湘潭乃至湖南零售領域的一次新的革命。
在創始人王填的帶領下，步步高采取了 “農村包圍城市” 的獨特發展戰略。他們避開勁敵的殘酷競爭，將目標市場鎖定在零售業競爭尚不充分的中小城市。隨著經濟發展和零售業競爭加劇，步步高不斷拓展業態。2001年，一家集購物、餐飲、休閑等業態於一體的湘潭購物廣場閃亮登場，標誌著步步高百貨事業的啟航。
2008年9月16日，伴隨著深交所的一聲鍾響，步步高成功上市，被譽為“全國民營超市第一股”。據媒體報道，彼時步步高已在湖南、江西兩省設立了47個直（間）接控股子公司，共擁有近100個門店。
2017年，隨著“新零售”“智慧零售”概念興起，各大連鎖商超又變成了香餑餑，受到互聯網巨頭的熱捧。之後，騰訊、京東分別出資8.9億元和7.4億元入股步步高，成為其重要股東。但2022年4月，騰訊、京東減持步步高，二者持股均降至5%以下。2020年，步步高的門店規模達到巔峰420家，其中超市369家、百貨51家。
但疫情突至，步步高的營收在2020年就下降了20%，2022年更是較2019年的巔峰時期下降超55%，直接回到了2011年的水平。營收暴跌的同時，淨利潤在2021年由盈轉虧，2022年直接虧損25.2億元，虧損金額超過過去十年的淨利潤總和。
無奈之下，步步高必須尋找到白衣騎士。幸運的是，步步高得到了湖南資金的大力支持。2022年6月14日，興湘集團、湖南麓穀發展集團分別與步步高、步步高集團簽訂《意向協議》，共計將向後兩者提供流動性資金支持20億元。之後，湘潭國資又多次資金支持。
2024年4月，步步高公告稱，經管理人確認，確定成都白兔有你文化傳播有限公司（下稱，白兔集團）、中國對外經濟貿易信托有限公司（聯合其產業合作夥伴中化現代農業有限公司）為中選產業投資人。
更為重要的是，同年4月，胖東來對步步高的幫扶調整已經啟動，主要從員工薪酬、政策機製、賣場布局、商品重整、價格優化等各方麵進行調整，並啟動相關調改門店的人員招聘。其中，4月3日，步步高對17家門店營業時間進行調整，整體縮短2個小時。
胖東來模式的引進成為步步高的“強心劑”。步步高與胖東來的戰略合作成效顯著，2024年的業績觸底反彈，以及2025年上半年的強勁增長，均印證了“胖東來模式”的轉型價值。
在具體實施層麵，步步高通過 “關停並轉” 策略對超市業態進行係統性改革。截至今年8月9日，隨著步步高超市永州舜德店恢複營業，19家完成調改的門店成為業績增長引擎。春節消費旺季期間，這些調改後的門店銷售額同比激增3-6倍，客流量提升超300%，客單價顯著高於行業平均水平。
同時，步步高通過關閉低效門店、聚焦優質門店，帶動整體營收規模與質量雙升。供應鏈端的變革同樣成效顯著。步步高通過深化源頭直采，與超200家優質供應商建立戰略合作關係。由此帶來的商品價格優勢與新鮮度提升，使其在區域市場競爭中脫穎而出，生鮮品類有效拉動全品類銷售增長。
麵對零售行業同質化競爭加劇的挑戰，步步高開辟了第二條增長曲線——自有品牌BL（Better Life，Better Love）。2025年3月，步步高推出自有品牌BL，憑借“直連產地+專業檢測+極致性價比”的定位迅速打開市場。截至7月底，步步高自有品牌BL有超50支單品先後上市。
BL品牌以“高性價比+差異化”定位，既滿足消費者日常需求，又為門店打造獨特商品標簽。上半年自有品牌BL增長勢能強勁。4月銷售額突破100萬元，環比增速超66%；5月銷售額環比增長30%；6月銷售額環比增長11.75%；7月進入爆發期，單月銷售額達到3月的近6倍。
值得一提的是，步步高上半年淨利潤占營收的比例達9.4%，這一指標甚至超越了胖東來5%的預期水平。
囉囉嗦嗦一大堆，簡單說，通過引進新資本，並用胖東來模式自我改造，步步高目前的確呈現出上升態勢。需要提醒的是，無論什麽模式，作為商超，讓消費者買到“又好又便宜又放心”的商品才是硬道理。尤其在眼下全球經濟不確定的大背景下，誰真正從消費者角度考慮問題，誰才會是真正幸運兒。
最後，考慮到A股近期的熊牛切換，因此若步步高三季報和年報都能持續上揚，那麽其股價在調整充分後也具備了一定的想象空間。
