美元如今處境艱難，這一事實愈發難以被忽視。
上周，特朗普總統威脅稱，如果金磚國家（包括中國、俄羅斯和印度）推進其推出新貨幣的計劃，美國將對其加征額外關稅。但總統此舉是否擊中要害尚不明確。
6月中旬，歐洲央行行長克裏斯汀·拉加德宣稱，“美元的主導地位……已不再確定”，並表示是時候讓歐元成為真正的全球貨幣了。
歐洲央行隻是在追趕市場上已呈上升趨勢的潮流。數月以來，金融市場一直在進行所謂的“反向揚基”貸款，即美國公司以歐元而非美元發行債券。
大型美國企業之所以紛紛將借款從美元轉為歐元，很大程度上是因為美國利率過高：目前美國國債10年期收益率為4.41%，而德國10年期國債利率僅為2.69%。
美元霸權依賴於幾個關鍵支柱，但其中之一是低利率。美元之所以能保持主導地位，部分原因在於外國人能夠通過發行美元債務以低利率借款。顯然，這種情況已不複存在。
特朗普總統正施壓美聯儲降低利率，但即便他如願以償，這也很可能是短暫的勝利。更高的關稅和更低的移民率會導致更高的通貨膨脹，從而推高利率。
市場也明白這一點，所以即便美聯儲降息，10年期國債收益率可能也不會有太大反應。
與此同時，美元正在迅速貶值。自2025年初以來，美元經曆了自1986年以來最糟糕的一年，跌幅接近 11%。
但這種比較具有誤導性，因為1986年是《廣場協議》簽訂的一年，這是裏根政府與美國盟友達成的一項迫使美元貶值的協議。也就是說，1986年的貶值是政府官方政策的結果。而在2025年，據官員們稱，情況並非如此。
美元為何如此迅速貶值？當前的困境可追溯至2022年，當時拜登政府扣押了俄羅斯的外匯儲備，作為對俄羅斯入侵烏克蘭實施製裁的一部分。
此事發生不久，俄羅斯總統弗拉基米爾·普京發表講話，警告稱“非法凍結俄羅斯央行部分外匯儲備標誌著所謂一流資產可靠性的終結”。
普京的言論後來被證明是極具預見性的。在隨後的幾年裏，世界各地的央行紛紛大量購入黃金。如今黃金價格已漲至每盎司3335美元，這一價位在幾年前大多數分析師看來都是難以想象的。
市場關注到了這些變化，但這些變化還不足以讓美元走弱。
美元的跌勢始於4月初，當時特朗普總統在解放日宣布了一項新的關稅計劃，美國將對所有主要貿易夥伴征收高額關稅。
自宣布以來，政府已多次推遲實施，以便給貿易夥伴爭取時間達成協議。但總體信息很明確：美國將不再像過去那樣對貿易持開放態度。
正是這一消息導致市場對美元的態度發生轉變。每周都有新的消息傳出，稱一些國家正在嚐試新的貿易結算方式，或者達成幾年前難以想象的貿易協議。
最近最令人震驚的發展之一是，有報道稱出口商現在拒絕接受美元來換取他們的產品。直到不久前，美元在全球範圍內幾乎可以用於任何交易結算。如今，美元就像燙手山芋：沒人願意持有。
鑒於這些發展態勢，華盛頓麵臨著一個抉擇：要麽接受美元霸權已終結的事實，並徹底改變其在全球貨幣事務上的做法，要麽任由市場壓力導致美元霸權的崩潰。
換句話說，特朗普政府要麽主導美元霸權的有序衰落，要麽任其無序瓦解。
有序地擺脫美元符合美國和全世界的利益。我所在的匈牙利國際事務研究所提出了一項建議，即召開新的布雷頓森林會議，以有序地重組全球貨幣體係，就像 1944 年的布雷頓森林會議那樣。
最初的布雷頓森林體係為我們帶來了數十年的全球經濟穩定與繁榮，新的布雷頓森林體係也能做到這一點。
與以美元為中心的布雷頓森林體係不同，新的體係將是真正的多邊體係。它將以“班科”為基礎，這是一種虛擬的國際貨幣，用於各國之間的貿易結算。
班科不會像普通貨幣那樣存在——沒有人會用它來進行日常交易，也不會有實體鈔票——但每當一個國家與另一個國家進行貿易時，結算都會用班科而不是用各國的本國貨幣。
至關重要的是，班科體係會將嚴格的規則納入其中，對貿易順差或逆差過大的國家予以懲罰。這些規則會迫使貿易失衡的國家調整其經濟，以避免這種情況的發生。
班科體係因此有助於實現“讓美國再次偉大”的目標，即重新平衡貿易並讓製造業回流美國。這比當前的關稅政策更可行，也更不會造成混亂。
美國如今正處於其曆史上的關鍵時刻。多年來，美國一直依靠美元霸權來維持巨額貿易逆差，這導致了美國製造業的空心化。
這種體係如今已不複存在，唯一的問題是用什麽來取代它。
特朗普政府要麽迎難而上，與其他國家合作構建新的穩定、可持續的全球貨幣體係；要麽任由全球市場迫使美國經濟進行必要的調整，而這一過程幾乎肯定會充滿痛苦且引發通貨膨脹。
對於美國的決策者來說，這應當是一個顯而易見的選擇。
