上半年已過，下半年踏來。2025 年的前六個月可謂動蕩不安，市場先是目睹了關稅戰的爆發，隨後全球多地的地緣政治緊張局勢不斷升級，關鍵選舉也接踵而至。
4 月初，美國總統唐納德·特朗普對幾乎所有國家——以及一些無人居住的島嶼——加征“對等”關稅，此後金融市場波動尤為劇烈。股市先是暴跌，隨後又有所回升，而對美國經濟的擔憂促使投資者紛紛拋售美國資產，導致美元大幅走弱。
特朗普對華加征關稅的90天暫停期將於7月9日到期，然而許多國家仍在努力與華盛頓方麵達成協議。這對全球經濟和企業會產生何種影響尚不明朗；市場可能會波動一段時間。
為了了解市場現狀，讓我們快速回顧一下今年上半年的情況。從股票、貨幣到大宗商品和債券，以下是亞洲市場各類資產表現的一些概覽。
股票
韓國和香港今年迄今表現突出，其基準指數在 2025 年上半年漲幅均超過 20%。
韓國大選後的集會提振了包括SK海力士和三星電子等大型科技公司在內的韓國企業的股價。該國於 5 月舉行了提前總統選舉，新領導人李在明誓言要進行市場改革以提振國內股市。
科技股在人工智能熱潮的推動下大幅上漲，也吸引了全球投資者的關注。
圖源：日經亞洲
在香港，首次公開募股（IPO）正重新活躍起來，由於美國經濟前景不明朗以及中美關係脆弱，越來越多的內地企業選擇這裏作為融資目的地。
據 FactSet數據顯示，中國大陸是許多恒生指數成分股公司的主要收入來源，占其總收入敞口的 70%。
穆迪分析公司大中華區經濟學家赫倫·林表示：“香港的首次公開募股市場以及對美國經濟的擔憂，重新激發了投資者對中國市場的興趣。”他說：“投資者在追逐回報，隨著他們在美國市場減持部分頭寸，正在香港市場尋求增長。”他指出，科技和中國電動汽車等板塊尤其推動了這一上漲。
不過，林先生補充道：“我認為香港股市仍處於複蘇階段。”他指出，恒生指數仍低於2021 年的水平，而且中美貿易框架的任何挫折都可能對股市構成潛在風險。
由於市場猜測美國可能會降低利率，過去幾天裏，華爾街和東京股市持續上揚。周一，日本的日經平均股價指數觸及 11 個月來的最高點。
與此同時，泰國股市表現不佳，基準 SET 指數創下五年來的新低。泰國正經曆一場始於與柬埔寨邊境爭端泄露對話的政治危機。這場衝突可能損害該國依賴旅遊業的經濟。與此同時，美國對泰國出口商品可能征收高達 36%的關稅一事仍在談判中。
貨幣
今年到目前為止，諸如新台幣、日元和韓元等東亞貨幣均大幅升值。
新台幣兌美元匯率已上漲逾 10%。5 月份以來，新台幣匯率一路飆升，此前有猜測稱特朗普政府曾向台灣施壓，要求其允許新台幣升值，作為貿易協議的一部分。
保險公司進一步推高了新台幣匯率，因為許多公司試圖通過提高對衝比率、拋售美元買入本幣來減輕美元走弱帶來的衝擊。
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另一方麵，土耳其裏拉大幅貶值，因為該國正麵臨通貨膨脹和政治不穩定的困境。總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安的專製姿態讓投資者對裏拉望而卻步。今年早些時候，伊斯坦布爾市長埃克雷姆·伊馬莫格魯，這位埃爾多安的總統競選對手，被捕入獄。
土耳其央行近期采取措施支撐裏拉，提高了銀行針對某些存款必須存放在央行的現金數額。
大宗商品
作為全球交易最活躍的商品之一，西得克薩斯中質原油（WTI）的價格在最近幾周猶如坐過山車一般起伏不定。以色列與伊朗之間的衝突以及德黑蘭方麵威脅要封鎖霍爾木茲海峽，引發了市場對供應的擔憂。但特朗普意外宣布停火的消息緩解了這種恐慌情緒，導致油價大幅波動。
西得克薩斯中質原油（WTI）和國際基準布倫特原油的價格分別較去年年底下跌了 10% 和 11%。
石油輸出國組織（歐佩克）這一石油出口國集團近幾個月來增加了產量。東京情報實驗室的策略師白石誠一郎表示：“這使得石油更容易出現供應過剩的情況。”他預測，到今年年底，油價可能會跌至每桶 60 美元以下。
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銅價上漲超過 25%，金價飆升 24%。由於投資者紛紛湧向避險資產，加之對關稅的擔憂以及特朗普對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的批評，4 月份貴金屬期貨飆升至每金衡盎司 3500 美元以上的曆史新高。
不過，白石誠一郎表示，市場已變得供過於求，預計 2025 年剩餘時間黃金價格將在 3200 美元至 3450 美元之間波動。他說：“全球各國央行已開始拋售黃金，或者放緩購金步伐。此外，在特朗普是否會將黃金納入關稅政策存在不確定性時，市場出現了提前購入的情況，所以目前沒人急於購買黃金。”
政府債券收益率
今年日本 10 年期國債收益率穩步攀升，漲幅在該地區名列前茅。基準日本國債收益率已上升逾 0.35 個百分點，目前約為 1.445%。由於需求不振，該國超長期國債收益率也有所上升。
因此，日本銀行決定從明年春季起放緩減少政府債券購買的速度，而財務省將從下月起開始削減超長期日本國債的發行量。
瑞銀證券日本首席經濟學家安達正樹在一份報告中稱：“債券收益率麵臨的壓力將會加大，因為收益率不僅要對銀行和壽險公司等傳統投資者有吸引力，還要對包括外國投資者和個人在內的私人投資者有吸引力。”他還補充道：“緩解擔憂的一個更根本的因素應該是財政紀律。”
德國在 3 月放寬財政政策，這影響了債券市場，導致全球債券市場出現拋售潮；而在 5 月，由於穆迪下調美國信用評級，市場對債務的擔憂加劇，美國國債收益率飆升。
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相比之下，由於投資者拋售美元資產以及各國央行通過放寬貨幣政策來支持經濟增長，亞洲新興市場包括泰國、印度尼西亞和馬來西亞的債券收益率一直在下滑。
SMBC日興證券首席新興市場經濟學家平山幸太郎表示，2025年剩餘時間裏，新興亞洲貨幣和債券收益率的前景“將取決於中東局勢和油價的變動，以及特朗普的關稅政策”。
平山認為，一種情況是特朗普會延長其 90 天的關稅暫停期，並為更多談判留出餘地，這將避免美國經濟出現嚴重放緩。“這可能會重新提振投資者對美元的信心，從而遏製新興市場債券價格的上漲。”他說道。
