前不久，寧德時代（300750）在港交所上市，股價當日收漲16.43%。隨後，寧德時代在A股的總市值成功反超比亞迪，並因此登上微博熱搜。
正當寧德時代“一覽眾山小”之際，一家名為海辰儲能的競爭對手，也在默默向港股發起衝刺。這家2019年底才成立的公司，曆經短短5年時間，在儲能領域市占率已經成為行業第三，估值250億元，距離寧德時代僅兩個身位。
值得關注的是，這家公司創始人、董事長吳祖鈺出身於1986年，曾是寧德時代早期技術骨幹。在離開寧德時代以後，吳祖鈺和寧德時代的同事，以及自己的“連襟”一起創業，共同成就了今天的海辰儲能。
在創業過程中，吳祖鈺得到了妻子吳祖鈺護航，其不僅早期在海辰係公司扮演重要角色，還曾代吳祖鈺賠償競業違約金。
曾經，為融資進一步搶占市場，海辰儲能曾於2023年7月啟動了A股IPO進程，但後來A股上市未有下文。如今，麵對門檻準入更寬鬆的港股，海辰儲能能否順利上市，又將麵臨哪些挑戰？
5年估值250億，創始人身家超50億
海辰儲能堪稱儲能賽道的一匹黑馬。
公開資料顯示，海辰儲能成立時間為2019年12月27日。然而僅僅2年後，2022年電池出貨量就已經高達5GWh， 短短3年便在行業內拿下 “雙第一” ：2022年中國電力儲能電池交付項目數量第一、2022年中國儲能電池出貨量增速第一，地位舉足輕重。
另據招股書，到2024年時，海辰儲能的電池出貨量在全球儲能市場已經排名第三，公司年內儲能電池出貨量為35.1GWh，2022-2024年的複合增長率為167%。
海辰儲能迅速崛起的背後，離不開廈門市政府強力支持。
華中科技大學材料科學與工程學院的一篇文章顯示，海辰儲能是廈門引進的百億級重點項目、福建省重點項目和國家高新技術企業。
另外，海辰儲能公眾號2022年1月和2月消息，公司總經理王鵬程當選廈門工商聯副主席、董事長吳祖鈺入選廈門市“雙百計劃”領軍創業型人才，
有了當地政府背書的海辰儲能，獲得了巨額銀行授信。據21財經統計，僅2023年前4個月，海辰儲能就收獲當地銀行超過500億元授信。
有了海量的“子彈”後，海辰儲能在產能上狂飆突進，其先後在廈門、重慶布局兩大生產基地，且正在山東菏澤市建立第三個生產基地，由此補齊了產能短板。同時，公司還在美國德州布局了生產基地。
據招股書顯示，公司儲能電池有效年產能從2022年5.4GWh增至2024年的約49.7GWh。截至2024年12月31日，公司設計年產能達到62GWh。
而從出貨量來看，2024年，海辰儲能的全球儲能電池市場份額為11%，僅次於億緯鋰能的13%和寧德時代的35%。
海辰儲能的營銷打法也領先同行。
在通過擴張產能，海辰儲能由此大幅降低了單位的生產和管理成本。配合著海辰儲能領先同行的營銷策略，因此迅速突圍。
作為一家業務模式toB，甚至有些toG型企業，海辰儲能曾因大膽營銷而在行業出圈。其不僅利用電梯媒體上大膽營銷，除此之外，海辰儲能在各路行業、財經媒體，甚至央視上也不吝投放廣告。
由此種種，造就了海辰儲能的迅速崛起。有行業人士在接受媒體采訪時表示，“他們市場部非常善於營銷自己，包括在那種高淨值人群出沒的場所打廣告，在目前市場本身的儲能標的非常少的局麵下，在投資人心中留下了第一印象。投資人在了解到你這家公司之後會去調研，他是不是就有投資傾向了？所以，在拉投資這一塊，他們市場部整體的品牌營銷其實做得非常棒。”
天眼查資料顯示，海辰儲能已經累計完成6輪融資，總融資規模近百億元人民幣，投資方包括峰和資本、朝希資本、農銀國際、眾遠投資、經緯創投等數十家機構。其中，公司在2023年6月完成超45億元的C輪融資。
在多輪融資的助推下，公司估值水漲船高。
2024年4月，胡潤研究院發布《2024全球獨角獸榜》，海辰儲能以250億元的估值上榜，排名第270位。
招股書顯示，海辰科技持有海辰儲能29.09%的股份。
據天眼查顯示，吳祖鈺為珠海海恒執行事務合夥人，並持有其92%出資比例，而珠海海恒持有海辰科技73.31%股權。以250億估值計算，僅此一項直接投資，吳祖鈺身家即超49億元。
此外，吳祖鈺還通過員工持股計劃平台持有一定數量的海辰儲能股份。加上這部分股份，其身家輕鬆超越50億元。
拉上連襟一起創業，妻子為其事業護航
作為寧德時代在儲能市場的有力競爭對手，海辰儲能與寧德時代可謂頗有淵源。
據招股書，海辰儲能有多位核心人員出身自寧德時代。這其中包括公司董事長兼實控人吳祖鈺、執行董事兼副總經理及全球解決方案中心總經理易梓琦、執行董事兼副總經理龐文傑，三個人均曾在寧德時代擔任工程師職務。
值得一提的是，公司董事長吳祖鈺還曾經被列為寧德市列為引進人才。
寧德市人社局網站披露的《2014年魏遠竹等147人確認為寧德市引進高層次人才公示》名單中，吳祖鈺名字赫然在列，其人才引進單位為寧德新能源科技有限公司。
事實上，吳祖鈺加入寧德時代的時間要更早。招股書顯示，2011年6月從福州大學化工專業碩士畢業後，吳祖鈺在當年8月即加入寧德時代。
在寧德工作期間，作為工程師的吳祖鈺在鋰電池技術突破上作出了一定貢獻。專利網站顯示，2015年6月，吳祖鈺作為第一專利發明人為寧德時代申請了鋰離子電池極片的鋰粉處理係統；又如2018年2月13日，吳祖鈺作為第一發明人又申報了集流體、極片、電池及集流體製作方法。
2019年2月，吳祖鈺從寧德時代離職，並拉上了投資人出身的連襟王鵬程，以及妻子林秀華準備創業。2019年12月成立海辰儲能前身海辰發展注冊時，林秀華任執行董事，王鵬程任總經理。
在公眾印象中，王鵬程作為海辰儲能的發言人而為眾所知，其多次參加公司發布會、媒體活動。在參與創辦海辰前，王鵬程先是在福建廣播網絡電視做工程師，2019年10月到2015年2月為獨立投資人，2015年3 月至2019年11月擔任亨同資本的合夥人。
林秀華在吳祖鈺的創業過程中，也扮演了重要角色。
天眼查顯示，林秀華除在廈門海辰科技發展有限公司任職監事外，還曾是本次赴港上市主體海辰儲能的執行董事。此外，林秀華還曾在多家海辰係公司擔任執行董事、法定代表人或股東。
值得一提的是，作為行業巨頭，寧德時代曾多次競業禁止協議，打擊員工跳槽或創業行為。在中國裁判文書網上，有不少寧德時代競業限製的判決案例。
在此背景下，吳祖鈺也受到競業禁止協議製約。據招股書顯示，在從寧德時代辭職創業後，因違反不競爭承諾，向寧德時代賠付100萬元。
而中國庭審公開網庭審錄像顯示，該筆賠償由其妻子林秀華代為支付，附言為“寧勞人仲案（2023）191號裁決書違約金”。
去年靠政府補貼扭虧為盈，賬款和債務問題突出
公開資料顯示，海辰儲能早在2023年便計劃開始計劃上市，開始選擇的目的地是A股，但因為受到政策以及市場等諸多因素的影響，最後不了了之。
此次赴港上市，海辰儲能實力更加雄厚，但其披露的招股書裏，也反映出了海辰儲能高速膨脹過程中遇到的一些問題。
招股書顯示，2022-2024年，海辰儲能收入分別為36.15億元、102.02億元和129.17億元，但淨利潤分別為-17.77億元、-19.75億元和2.88億元。
雷達財經注意到，這還是在海辰儲能獲得大量政府補助的前提下。報告期內，海辰儲能列入其他收入科目的政府補助分別為1224.3萬元、1.01億元和4.14億元。如果這部分因素剔除，2024年，海辰儲能仍將不免虧損。
為什麽會虧損，除了部分跟公司早期采取以價換量的銷售策略因素有關外，更多與儲能電池行業最近兩年的殘酷“價格戰”有關。
CNESA數據顯示，2023年12月儲能係統中標均價（以2小時磷酸鐵鋰電池儲能係統，不含用戶側應用為例）與23年初相比下降近50%。
招股書則顯示，2022-2024年，儲能電池平均售價分別為0.8元/千瓦時、0.5元/千瓦時、0.3元/千瓦時。據此計算，2024年，儲能電池的平均售價比2022年下降了62.5%。
在價格戰下， 海辰儲能的電池業務毛利率隻能維持在10%左右這一低水平附近。2022-2024年，公司電池業務毛利率分別為10.7%、12.5%和9%。總體毛利率分別為11.3%、12.1%、17.9%。
總體來看，海辰儲能的毛利率總體水平與寧德時代相差甚遠，相關財報顯示，寧德時代2022-2024年的儲能電池係統毛利率分別為17.01%、23.79%和26.84%。
雷達財經注意到，海辰儲能目前大力發展儲能係統業務，並將目標瞄準了更高毛利水平的海外市場。但這也意味著，在海外貿易環境不穩定的今天，公司也將直麵全球運營與業務擴張風險、競爭風險。
此外，連續擴張下，目前，海辰儲能的主要償債指標都處於風險水平。招股書顯示，2022-2024年，海辰儲能的資產負債率分別為116.36%、66.48%和73.11%。流動比率分別僅為0.57、1.38和1.29，而按照國際通行標準，合理流動比率為2。
海辰儲能還麵臨著一定的賬款回收壓力。截至2022年、2023年及2024年12月31日，海辰儲能的貿易應收款項分別（扣除減值虧損準備）分別2.23億元、40.2億元及83.15億元人民幣。
