養豬巨頭，又開始日進鬥金了。
4月8日晚間，牧原股份發布一季度業績預告，預計當期淨利43億元至48億元，同期增長280%以上。
牧原的成本端，迅速下降。
今年1-3月，這至少帶來2元/kg以上的增利空間，疊加出欄量小幅增長，市值回升到2200億元以上。
現在，牧原的出欄量，已占全國出欄總數的10%以上，產能高增長的可能性不大，其經營策略轉變為“穩健增長”，正悄悄出海尋找新的增量市場。
3月，其全資子公司越南牧原正式注冊成立。
“當前，公司越南團隊正在熟悉當地市場及產業發展狀況。”官方在最新業績說明會透露，將根據戰略發展需求，製定不同國家和地區的業務發展方式及目標。
仔豬暴增
牧原的業績變量相對簡單，核心就是價、量兩個維度。
在絕大多數時間，其受到豬價波動影響更為明顯，一季度提振業績的關鍵，卻是成本。
先看豬價。
1-3月，牧原銷售價格同步下行，由1-2月的14.76元/kg降至3月份的14.3元/kg，豬價對利潤率並不特別突出。
相比之下，養殖成本的降幅則非常可觀。
調研記錄顯示，2024年1-2月，其生豬養殖完全成本，曾階段性上升至15.8元/kg，到3月依然有15.1元/kg。
今年1-3月，其養殖成本則分別為13.1元/kg、12.9元/kg、12.5元/kg。
對比來看，僅僅依靠降本一項，即貢獻了至少2元/kg以上的利潤增量，大幅拉動了利潤端。
“大宗農產品價格波動，會對公司的經營數據產生較大影響。”
牧原在業績會指出，過去幾年，小麥、玉米和豆粕等主要原材料成本，合計占營業成本的比例約在55%~65%。
據匯易網統計，在一季度，國內豆粕現貨均價為3403.27元/噸，低於2024年同期3533.08元/噸的季度均價。
此外，牧原股份生豬銷量也有小幅增長，尤其重點發力的仔豬產品。
2025年，官方預計出欄商品豬7200萬頭~7800萬頭，仔豬800萬頭~1200萬頭。
從一季度來看，商品豬銷量為1839.5萬頭，大體符合出欄預期，仔豬銷量卻達414.9萬頭，較上年同期猛增595%。
“公司PSY、活仔數等指標提升，同等規模的母豬舍，相比之前能生產更多數量的仔豬。”
牧原解釋，其加大仔豬銷售，將能進一步提升母豬舍的利用效率。
尋覓增量
如果將時間拉長，牧原或許是上輪擴產周期中最成功的養殖企業。
過去幾年，其產能、產量和市場占有率快速增長，且成功穿越2021年以來的周期低穀，實現債務水平的相對可控和平穩過渡。
根據全國生豬出欄量、牧原出欄量計算可知，2018年，其出欄量占比僅1.59%。
此後，公司資本開支額度與產能、產量的快速增長，2021年、2022年，連續兩年出欄量占比提升2.5個百分點以上，到2024年，占比已提升至10.19%左右。
2021年豬價周期見頂時，牧原的經營策略，便已調整為“穩健增長”。
“2024年資本開支也維持在較低水平，長期來看資本開支將呈現下降趨勢。”
牧原股份預計，2025年資本開支金額為90億元，其中豬舍升級改造為30億元，鄭州產業園及育種平台建設為40-50億元。
通過提高養殖產能利用率等方式，生豬出欄量依舊具備一定提升空間，毫無疑問，已經難以複製2020年至2022年的出欄增速。
未來，牧原股份從哪裏去尋找新的增量？
4月8日，便有投資者提問牧原股份董事長秦英林，是否有考慮涉及全產業鏈，比如，上遊的農產品動物保健和下遊的深加工？
對此，牧原回應稱，目前沒有開展動保及肉製品深加工業務的計劃。
出海越南
牧原，已開始出海。
2024年，其與越南本土養殖公司BAF達成合作；今年3月19日，又通過子公司瑞穀國際農產，在越南胡誌明市投資設立境外全資子公司越南牧原。
“當前，越南及周邊東南亞國家的生豬養殖業從業者，對於非瘟防控、豬場改造、硬件升級、生物安全防控體係等需求較為迫切。”
牧原解釋，這成為其開展海外業務的切入點，當前海外業務團隊正在熟悉當地市場及產業發展狀況。
隻是，相較於現有生豬養殖、屠宰業務而言，越南子公司帶來的潛在收益空間，明顯無法與之相提並論。
有投資者提及，是否有計劃和新希望一樣，在海外直接投資建設養豬場？
其高層未給出正麵回應。
未來，牧原或許需要明確自身戰略方向，尋找到新的增量市場，不然豬價的高低、現有產能將直接決定公司上限。
