4月9日，30年期美債收益率迅速拉升20個基點，盤中觸及5%。
當日在盤中有市場傳聞稱，日本可能正在大幅拋售美債，導致美債收益率拉升，這是為了反製特朗普對日本施加的高額關稅。當日，日本財務大臣隨後出麵“澄清”稱，不會將持有的美債作為反製工具。
傳聞還稱，是日本在拋售，並不是中國或中國銀行。
其實當日午時，30年期日本國債收益率也上升25.5個基點，至2.75%，為2004年8月以來的最高水平。日本十年期國債收益率上漲8.42%到1.366%。日本國債市場也出現暴跌行情。
周三，日本財務大臣加藤勝信明確表示，不會將其持有的美國國債作為關稅反製工具，“我們管理美國國債持倉是為了以防將來進行匯率幹預的需要。”
目前，日本官方確認持有約1.27萬億美元美國國債，為美國第二大海外債主。2023年7月，日本持有量達1.1125萬億美元，成為美國國債最大海外持有國；2025年1月減持至1.0988萬億美元，2月進一步降至10598億美元；2025年3月數據顯示，日本仍以1.07萬億美元穩居最大持有國。今年年初減持的原因：2025年初的減持與日元貶值壓力相關，日本央行通過拋售美債幹預外匯市場以穩定匯率。
日本政府對於美債的階段性減持，靈活調整美債持倉維持服務於匯率穩定和國內貨幣政策，體現其外匯儲備的多元化策略。
自從美國對等關稅政策宣布之後，美債收益率就走上了暴漲之路。4月8日，美債市場再次遭遇劇烈拋售，10年期國債收益率飆升11個基點至4.3%，過去兩天這一指標已罕見大幅上升近30個基點。而這次暴跌的導火索是美國財政部58億美元三年期國債拍賣，該拍賣對市場的吸引力水平創2023年以來的最低水平，表明其他投資者興趣低迷。
國債拍賣遇冷，債券市場大跌，“一般人現在不想持有美債，大家都處於‘趕緊逃離’的狀態”。
一位華爾街銀行交易員描述當前情況為“徹底的對衝基金去杠杆化”。分析人士認為，這次美債下跌並非日本或者中國拋售美債，而是對衝基金正在平倉基差交易。
所謂基差交易：左手做多美債現券、同時右手做空美債期貨，當市場波動不大時，期貨持有到期可以較低風險地賺取期限價差。這類交易利用大量杠杆來賺取國債現貨與其相關期貨之間的價差。對衝基金持續大規模購買美債並非出於看多美債，而是做這種套利交易。
中金公司認為，這些對衝基金往往在回購市場上加杠杆買入美債現券，以此來增厚收益。該交易規模可能已達到2019年下半年曆史高點的近兩倍，而2020年3月全球金融市場震蕩的導火索便是當時基差套利交易的意外平倉。
中國目前是美債的最大持有國，截至2025年4月，中國持有美國國債規模約為7590億美元，創下自2009年以來的最低水平。最近幾年央行開始靈活調整對美債的持倉，持倉規模在持續下跌。
2024年12月單月減持96億美元，全年累計減少573億美元，總持倉量由2023年的8163億美元降至7590億美元，達到15年最低點。與2013年11月的曆史峰值（1.3167萬億美元）相比，中國持有美債規模已減少約5577億美元。自2018年中美貿易戰以來，減持速度加快，2022年後持倉量持續低於1萬億美元。
我國央行目前為了降低對美元的依賴，中國逐步調整外匯儲備結構，近幾年央行大幅增持黃金，2024年黃金儲備增加583億美元。
筆者認為，因為特朗普關稅政策引發未來全球經濟衰退，美國經濟加速衰退擔憂，美元遭遇信任危機，美股連續大跌，大宗商品大跌，這些金融資產大跌，引發流動性危機，某些機構為了補齊保證金，就會砍倉傳統上的優質資產——美債。現在市場擔憂的是，如果對衝基金持續拋售，可能引發全球性的流動性危機。
