文 / 零度 來源 / 節點財經
過去幾年，伴隨消費升級的帶動，醫美大賽道裏跑出了植發這個垂直品類。俊男靚女們對發量的關注，讓地鐵裏充斥了大量植發機構的廣告。一眾競爭者中，雍禾醫療（以下簡稱雍禾）借風而起。
風光無限的2021年，雍禾拿到了曆史最佳業績，營業收入直奔21.69億元，但好景不長，此後的連續兩年時間中，雍禾都沒有突破這一曆史峰值。
而更令人關注的是，雍禾的股價也一路下跌，從當年開盤最高的15.85港元一路下行，時至今日，每股已經跌到1.17港元。市值也從86.31億港元跌到6.15億港元。
就在日前，雍禾公布了2024財年的財報，在長達2年的虧損後，雍禾仍未走出虧損陰霾，去年又虧了2.27億元。
如今，資本市場的故事不好講，雍禾何時才能植出更強韌的“頭發”？
01 連續三年，累計虧了8億
早在2020年的一份研報顯示，中國脫發人群超過2.5億人。
一年後，背靠2.5億人都飽受脫發困擾的市場，雍禾風光上市。這一年12月，雍禾以每股發行價15.8港元成功上市，股價一度最高漲到了18.9港元。
但自從上市後，雍禾業績同股價一樣，一路下滑。2021—2023年，其營收分別為21.69億元、14.13億元、17.77億元，歸母淨利潤分別為1.20億元、-0.86億元、-5.46億元。
也就是說，上市後的雍禾，在長達兩年時間裏虧了近6億。
這一局麵並未緩解。
近日，雍禾發布財報，2024年其營收為人民幣18.05億元，較2023年同比增長1.5%。歸母淨利潤為-2.27億元。
雍禾的營業收入略有增長，但卻仍未走出虧損的陰影。連續三年，雍禾已經累計虧了8億。
但從客戶端看，雍禾的客戶人數確實有了一定的提升。
過去一年，在雍禾接受植發手術的人數共59655人，這個數據相較於上一年同期增加16.3%，植發醫療服務收入為人民幣13.3億元。即便如此，雍禾還處在虧損中，賺的錢都去哪了？
獲客成本可能是最大的原因。
02 獲客成本拖垮業績
拖累雍禾的是銷售及營銷成本。
拉長時間來看，雍禾的銷售及營銷成本一直相對較高，從2021年到2023年，這一筆費用分別為10.73億元、7.67億元和10.44億元，約占總營收的49%、54%和59%。
相應地，雍禾的毛利率也在不斷降低。從2018年到2021年，雍禾的毛利率都保持在70%以上，但此後，其在2022年的毛利率降至61.8%，2023年為56.1%。
雍禾顯然已經意識到這個問題，2024年，其銷售及營銷成本降到了9.02億元，同時，毛利率提高至60.08%。雖然略有所提升，但是成本仍然是雍禾難以止虧的一個重要問題。
當然，這不僅僅是雍禾一家所要麵臨的挑戰，新生董事長張通在3、4年前就曾表示，新生的獲客成本已經達到了人均5000元，占整體成本的40%左右。
如果一單植發生意按照2萬元計算，那麽僅僅是獲客成本就要減去四分之一，這還不包括日益增長的廣告費用以及人力成本。
高昂的營銷成本，卻並未培養出消費者的複購習慣。一方麵，植發這件事並非高頻消費，消費者體驗一次如果有效，短期內不會複購；另一方麵，如果首次體驗不佳，更不會續費同一家機構的其他相關項目。
對於雍禾們而言，培養一個第二增長曲線，就十分必要了。
03 尋找第二增長曲線
從雍禾當前的服務看，目前，其提供涵蓋植發、醫療養固、常規養護及其他配套服務的一站式毛發醫療服務。其中，醫療養固正是雍禾想要培養的第二條臂膀。
財報顯示，2024年，雍禾養固的收入占營收的24.7%，較上一年的21.8%有略微提升，過去一年中，雍禾已經在上海、廣州、深圳開設8家史雲遜健發機構。但對於雍禾而言，這個業務並沒有呈現較為明顯的支撐作用。
與“一錘子買賣”的植發手術不同，醫療養固業務會為雍禾帶來回頭客。但從聲量和品牌看，尚未形成規模化效應。
此前，曾有媒體報道，在雍禾植發北京門診，消費者在谘詢植發時被建議先進行“養固發”。“谘詢師告訴我，養固發是對頭皮進行養護，減少脫發才是治本，如果實在沒效果還能進行植發手術”。但是，每次近千元的養固費用，加之三百多元一瓶的洗發液，一年下來的價格同樣不菲。“如果沒效果，還不如直接植發”。
植發、固發效果的考量之下，還有疼痛管理、術後修複等一係列的問題困擾著雍禾。
2024年，雍禾擴張速度邊際放緩後，利潤端的修複相對明顯一些。但現階段的雍禾，費用端壓力依然較大。未來，想要實現業績反轉，仍需苦練基本功，植發是個需求，但能否成為長期剛需，需要雍禾下苦功了。
