隨著2月27日盤中再創階段新高後，2月28日的恒生科技指數在全球市場劇烈震蕩的背景下收跌2.19%，港股市場整體呈漲少跌多態勢，港股ETF市場也同步出現回調，其中，香港消費ETF跌停。
但南向資金的湧入之勢依舊未能停止。2月28日，南向資金淨流入111.36億元，年內淨流入額更是達到了2615.26億元。
對於港股市場出現的較大調整，有基金經理認為，這是隔夜美國調整相關貿易政策、港股二月以來上行速度過快導致大盤短期超買等原因導致的。其中科技股調整，也與近期市場的火熱成交積累了一定的脆弱性有關，AI科技賽道或已開始進入相對擁堵階段。
談及港股市場2025年初以來指數級別的全麵反彈，主要由股權風險溢價的收斂貢獻，而其持續性無法隻建立在較高的預期之上，業內人士認為後續仍要回歸企業盈利的修複。DeepSeek引發的一係列中國資產重估敘事，其持續性則取決於市場能否看到國內AI和科技產業不斷進展和突破的證據。
南向資金狂買
2月28日，港股消費、港股汽車、機器人、恒生科技等板塊ETF大幅回調，香港消費ETF跌停，港股汽車ETF、港股科技50ETF、分別大跌8.09%、7.56%，多隻機器人相關ETF跌幅超過7%。
不過，從滬深港通資金的流入情況看，截至2月28日，年內南向資金合計淨流入2615.26億元（人民幣），其中，滬市港股通淨流入1921.47億元，深市港股通淨流入693.78億元。僅從本周看，雖然最後一天港股遇到較大調整，但南向資金淨流入額依舊達到了701.00億元，其中2月28日的淨流入額也有111.36億元。
與之相對應的是，北向資金近三個月淨流出746.04億元，其中年內淨流出67.79億元，本周淨流出67.75億元。
華安基金提供的一組數據，描繪了被動外資加速流入港股的態勢：截至2月19日，港股市場獲得被動資金（ETF）加速流入，被動外資流入規模從前一周的5.4億美元升至9.1億美元，以專注投資中國和中概股的基金為主，符合投資者用這兩個指數工具博弈科技行情的特征；主動資金（Long-only為主）流出收窄，流出以專注中國和新興市場的基金為主，流入以中概基金為主。
中信建投證券首席策略官陳果指出，南向資金將繼續成為驅動港股上漲的重要力量，內資流向港股的意願顯然較外資更強，考慮到美國今年大概率降息節奏放緩，預計這種現象還會持續較長時間。
港股大盤短期超買 AI科技賽道進入擁堵階段
對於港股市場出現的較大調整，恒生前海港股通精選混合基金經理邢程分析，這一方麵是隔夜美國調整相關貿易政策，引發市場避險情緒上升，亞太主要股指紛紛下跌。貿易政策的調整或推升美國潛在通脹壓力，從而導致美元利率在更長時間內走高，因此隔夜美元指數上行，這也給人民幣在內的新興國家貨幣帶來向下壓力。
另一方麵，港股二月以來上行速度過快導致大盤短期超買，若使用股權風險溢價估算，該指標顯示今日下跌前港股估值和情緒所處的位置已接近2024年10月高點，因此從短期技術麵來看也有獲利回吐和調整需要。
談及科技股大跌，長城基金認為，主要受到了幾個因素影響：一是特朗普關稅風波再起。特朗普再次宣布對華關稅擬在3月4日對華再次加征10%關稅，影響市場風險偏好。二是臨近兩會，發酵政策預期，資金輪動到順周期板塊。三是月末月初，市場一般有風格切換的特征存在，且前期高位科技股較為擁擠的狀態需要時間消化。當下位置中小盤風格階段性承壓，需要宏觀或產業層麵的增量催化劑來推動。短期市場或將通過板塊輪動和風格切換對過熱的相關板塊交易情緒降溫。
“除了海外誘因外，近期市場的火熱成交積累了一定的脆弱性。”上銀基金表示，AI科技賽道已開始進入相對擁堵階段。
科技成長、AI+仍是全年主線
“雖然科技板塊階段性進入調整階段，但全年來看，科技成長及AI+仍是全年主線。”長城基金指出，AI帶來生產方式、商業模式的轉變，將貫穿硬件、軟件及端側全產業鏈，同時也是社會資本和人心共識的結合。
“從中長期來看，這些代表未來產業的板塊仍需等待基本麵的進一步跟進。”長城基金表示，科技成長風格將受益於全球實際利率下行、中國互聯網大廠新一輪資本開支提速、民營科技行業擴張，以及deepseek技術突破後新興產業的快速發展。政策支持和資金流入也將改善科技板塊的預期和流動性。
“我們對前期科技領域炒作過高、脫離價值區間範圍的一些板塊短期偏謹慎。”上銀基金稱，拉長周期，該公司依然看好國內發展新質生產力帶來的科技領域，該領域具備競爭力的核心公司具備長期樂觀的基礎，但需在合適價值位置介入。
“對於DeepSeek引發的一係列中國資產重估敘事，我們認為其持續性取決於市場能否看到國內AI和科技產業不斷進展和突破的證據，以驗證遠期中美科技和生產力博弈齊頭並進的預期，這或許是支持中國資產重估敘事的重要基礎假設。”邢程稱。
在他看來，2025年初以來指數級別的全麵反彈，主要由股權風險溢價的收斂貢獻，而其持續性無法隻建立在較高的預期之上，“我認為後續市場仍要回歸企業盈利的修複，企業盈利全麵改善的抓手還是財政政策的有效發力和信用周期的逆轉向上。”
因此，盡管流動性的邊際寬鬆和風險偏好的修複可以促成階段性反彈，但港股的持續性還需要經濟內生動力的支持，如更多宏觀支持政策落地的配合，以進一步恢複居民和企業中長期信心。
另一方麵，考慮到港股估值仍舊相對較低，市場成分的盈利結構更好，邢程認為，這都使得港股市場對潛在的企業盈利修複和政策信號更為敏感。在配置上，建議綜合考量風險回報比，2025年主要看好科技成長風格和具備確定性股東回報的價值風格。
