南航物流自2024年1月29日完成首輪問詢後一直未能有進展，直至此次主動撤回IPO申請
投資時間網、標點財經研究員 卓瑪
曆時兩年有餘，中國南方航空股份有限公司（下稱南方航空，600029.SH、01055.HK）拆分南方航空物流股份有限公司（下稱南航物流）獨立上市的計劃宣告終止。
南方航空公告稱，基於目前市場環境變化，為統籌安排資本運作規劃，公司子公司南航物流擬撤回上交所主板上市申請文件。南方航空同時表示，本次南航物流撤回上市申請不會對公司和南航物流產生實質性影響，不會對公司生產經營活動和財務狀況產生重大不利影響，也不會影響公司戰略規劃的實施。
截至2月27日收盤，南方航空報收於5.9元/股，今年以來股價累計下跌約8.6%，公司當前總市值為956.31億元。
南方航空上市以來股價走勢（元）
數據來源：Wind
物流資產上市進度較慢
南航物流的前身是南方航空於2018年6月設立的南航貨運物流，2021年4月更名為南航物流有限，2022年11月變更為股份有限公司，公司主營航空貨運、現代倉儲服務和供應鏈綜合解決方案，能夠為客戶提供航空貨物運輸、地麵貨站操作、倉儲服務、供應鏈業務等綜合性物流服務。
2020年10月，國務院印發了《關於進一步提高上市公司質量的意見》，明確提出將加強資本市場基礎製度建設，大力提高上市公司發展質量，推動上市公司做優做強，完善分拆上市製度，激發市場活力。稍後2022年1月，證監會也正式發布了《上市公司分拆規則（試行）》（下稱《分拆規則》），進一步明確和完善了上市公司的分拆條件。
基於上述背景，2022年11月30日，南航物流向證監會廣東監管局提交了上市輔導備案申請材料，正式開啟了IPO之路。
2023年3月28日，南方航空發布了關於分拆南航物流至上交所主板上市的預案。南方航空彼時表示，公司將通過本次分拆上市將南航物流打造成公司下屬獨立的以貨物運輸為主業的上市平台，不但有利於南航物流聚焦核心業務、加強專業化經營水平、提升品牌形象，還有利於通過登陸資本市場構建便利的融資渠道與多元的治理結構，更好地推動南航物流轉型成具有國際競爭力的現代物流綜合服務商，此外還能助力公司的長期發展。
2024年1月2日，南方航空表示分拆南航物流上市的申請已於2023年12月31日獲得了上交所受理。
彼時我國的航空物流行業正處於快速發展的黃金窗口期，東航集團旗下的東航物流（601156.SH）已於2021年6月完成了A股上市，中航集團旗下的國貨航（001391.SZ）也已於2022年12月遞交了上市申請，並於2024年12月30日成功登陸深交所上市。相比而言，在我國三大航裏，南方航空的物流資產上市進度較慢。
但資本市場沒有給南航物流預留充足的時間。2024年4月12日，國務院發布《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》，提出要“嚴把發行上市準入關”，明確“從嚴監管分拆上市”。而南航物流自2024年1月29日完成首輪問詢後一直未能有任何進展，直至此次主動撤回IPO申請。
已連續五年虧損
對於因何終止南航物流上市，南方航空方麵的表述較為籠統，但實際上或與公司近年來業績不佳有關。
根據《分拆規則》的有關規定，南方航空此次分拆南航物流需要滿足諸多條件，其中包括“上市公司最近三個會計年度連續盈利”。
既往財報顯示，2020年—2022年，全球範圍內旅客出行需求驟減，航空客運受到明顯衝擊，南方航空也在這三年裏持續虧損，分別實現歸母淨利潤為虧損108.42億元、121.03億元和326.82億元。
也就是說，在南航物流提交上市輔導備案申請材料的當年，南方航空是虧損的，未能滿足《分拆規則》所要求的部分財務指標。不過彼時南方航空在分拆預案中稱，市場需求下降對公司造成的不利影響是短期的，隨著市場情況的逐漸好轉，對公司經營造成的不利影響將逐步消除。
但南方航空的業績後續未能扭虧為盈。2023年，南方航空繼續虧損，全年實現歸母淨利潤為虧損42.09億元。
1月24日，南方航空發布了2024年業績預虧公告，表示公司全年將繼續虧損，預計全年實現歸母淨利潤為虧損12.5億元—18.7億元。對於虧損原因，南方航空表示，2024年受國際市場恢複相對緩慢，全球供應鏈不暢導致飛機航材等價格大幅上漲及人民幣貶值等多重因素影響，公司經營壓力依然巨大。也即，從2020年至今，南方航空已連續五年虧損。
同業公司業績也不盡如人意。據Wind數據顯示，2020年—2023年，中國國航（601111.SH，00753.HK）和中國東航（600115.SH，00670.HK）分別累計實現歸母淨利潤為虧損707.16億元和696.03億元，南方航空則累計實現歸母淨利潤為虧損598.36億元。
投資時間網、標點財經研究員注意到，2024年，三大航仍未扭虧。除南方航空外，據中國國航和中國東航發布的2024年業績預告顯示，中國國航預計全年實現歸母淨利潤為虧損1.6億元—2.4億元，中國東航預計全年實現歸母淨利潤為虧損33億元—43億元。
2020年以來三大航空公司主要業績表現
數據來源：Wind
利潤水平超東航物流
值得一提的是，盡管南方航空業績不佳，但南航物流自身實力不俗。
同樣是在2020年—2022年，客機腹艙運力供應大幅下降，但貨運運輸需求卻大幅增加，擁有全貨機的航空物流公司因此一改過去“十年九虧”的境遇，賺得“盆滿缽滿”。
據南航物流招股書顯示，2020年—2022年，南航物流分別實現營收153.25億元、196.88億元和215.38億元，呈逐年遞增態勢；同期分別實現歸母淨利潤40.14億元、56.32億元和46.48億元。
此後，隨著客運需求好轉，航空貨運業逐漸“降溫”，供需關係重歸常態化，南航物流的業績也有所下降，但仍然堅挺。
據東航物流和國貨航2024年半年報顯示，東航物流和國貨航上半年分別實現營業收入112.86億元和89.69億元，分別同比增長20.38%和48.15%；分別實現歸母淨利潤12.77億元和6.66億元，分別同比增長0.45%和40.80%。
據南方航空2024年半年報顯示，南航物流上半年實現營業收入92.26億元，同比增長18.31%；實現淨利潤17.12億元，上年同期為12.58億元。雖然南航物流的營收不及同期的東航物流，但利潤水平卻遠超東航物流。
而在南航物流業績的助推下，2020年以來，南方航空一直都是三大航中虧損總額最小的一家，未來南航物流或仍不乏上市機會。
2020年以來三大航空物流公司主要業績表現
