全球外匯市場正被似曾相識的陰雲籠罩。摩根士丹利最新研報警示，美元指數可能重現2017年“特朗普魔咒”，當年美元指數暴跌8%的慘烈行情或將重演。
曆史輪回：美元麵臨三重絞殺
這家華爾街投行的策略團隊發現，當前市場環境與特朗普首個任期初期的2017年呈現驚人相似性。貿易政策、全球增長動能轉換、歐洲政治格局演變這三大要素，正構成美元貶值的完美風暴。
“2017年美元的潰敗並非偶然，如今這三股力量正在重新集結。”摩根士丹利策略主管Andrew Watrous在報告中強調。
近幾個月來，美元走勢令投資者心驚肉跳。美元現貨指數在大選日到2024年收盤期間上漲了4%以上，因為投資者押注特朗普新政府的重關稅政策將重燃通脹並推高美債收益率。
今年以來，這一漲勢已經逆轉。數據顯示，美元指數在特朗普勝選後的2017年創下曆史最差年度表現，而今年迄今已累計下挫2%，創下去年9月以來最大三周跌幅。
關稅預期或現預期差
該銀行表示，關稅政策沒有許多投資人預期得那麽嚴厲，是美元疲軟的原因之一。特朗普上周表示，汽車、半導體和藥品進口關稅可能在25%左右，最早將於4月2日宣布。
市場對貿易政策的博弈成為關鍵變量。盡管特朗普團隊近期頻頻釋放強硬關稅信號，但摩根士丹利調查顯示，仍有30%-40%的機構投資者認為全麵對等關稅難以落地。
策略師Ariana Salvatore指出：“4月係列政策窗口更像是談判籌碼，實際執行力度可能顯著低於市場定價。”
高盛的策略師卡馬克希亞·特裏維迪等人也在美元前景中看到了2017年的影子,“當時美國宣布了新的鋼鐵和鋁關稅，正與加拿大和墨西哥進行緊張的貿易談判”。
然而，高盛的觀點與形成微妙差異。後者警告稱，若美國將關稅威脅轉化為具體措施，可能重演2018年美元逆勢走強的劇本。不過兩家機構共識在於，歐洲政治格局的演變可能成為打破平衡的關鍵砝碼。
歐元區變局：被低估的催化劑
如今，德國大選塵埃落定，基民盟與社民盟潛在聯盟的可能性正在吸引機構目光。美國銀行外匯策略團隊在最新報告中特別指出，歐元/美元已成為“美國外交政策不確定性的匯率錨點”，將年末目標價鎖定在1.10水平。
“市場對歐洲政治風險的定價明顯不足。”摩根士丹利歐洲首席策略師Arunima Sinha分析稱，“若德國新政府展現更強財政協同能力，配合歐洲央行貨幣政策正常化節奏，歐元可能迎來價值重估窗口。”
交易策略：三箭齊發對衝美元風險
基於上述判斷，摩根士丹利自1月起持續建議客戶構建非美貨幣對衝組合：
歐元/美元：現價1.05區域布局多單，目標1.08（+3%），止損1.02
美元/日元：現價150關口下方建立空頭，目標145（-3.3%），止損156
英鎊/美元：1.26水平逢低吸納，上看1.27（+0.8%），嚴格止損1.23
值得注意的是，這份逆勢策略與華爾街主流觀點形成鮮明對比。彭博調查顯示，多數機構仍維持美元強勢預期，對2025年中匯率預測集中在歐元1.02、日元152、英鎊1.24水平。市場分歧的加劇，預示著未來數月外匯市場波動率或將顯著抬升。
