文 丨 王大菲
當前正處於數據和政策的空窗期。
2月以來，僅有物價、金融數據和房價數據公布，其他經濟指標會合並到3月中旬公布。宏觀政策則要等到3月上旬的兩會上才能看到端倪。
我們可以結合1月的官方數據、春節期間的佐證數據和節後的高頻數據，來管窺當前的經濟運行情況。
從官方發布的各項數據來看，1月經濟基本麵差強人意。
物價方麵，1月CPI同比上升0.5%，高於去年12月的0.1%。核心CPI同比上漲0.6%，高於上月的0.4%，且達到去年7月以來的最高水平。不過，由於春節錯位，數據多少會受到幹擾，這個因素必須要考慮。
金融方麵，1月新增人民幣貸款和新增社融均創曆史新高。前者新增5.13萬億，同比多增2100億元。其中企業中長期貸款3.46萬億，同比多增1500億，結束了連續10個月的同比負增局麵。後者新增7.1萬億元，同比多增5833億元。實體貸款與政府債融資是主要貢獻因素，顯示財政政策已經前置發力。
房價方麵，70城1月新房價格環比下降0.1%，與上月持平，均為2023年7月以來最小降幅；上漲城市數量較上月增加1個至24個，創2023年7月以來新高。二手房價格環比下降0.3%，連續3個月維持在這一水平，為2023年6月以來最小降幅。二手房價格環比上漲城市有7個，比上月減少2個。
從春節時段來看，消費火熱是最典型特征。
根據商務部數據，春節假期國內旅遊收入和出行人次分別同比增長7.0%和5.9%，分別恢複至2019年同期的126%和115%，前者是疫情以來主要假期中的次高，後者則是最高，顯示居民的出行意願繼續恢複。
在以舊換新政策加力擴圍之後，耐用品消費有所改善。春節期間，汽車、家電家居、手機等數碼產品等以舊換新銷售量達到 860 萬台（套）、銷售額超過 310 億元，家電、手機銷售收入同比大幅增長約 166%、182%。
最值得欣喜的是，無疑是春節檔的票房收入。今年春節檔總票房達到95.1億元，觀影人次達到1.87億，均創曆史紀錄，相較去年同期增長16.6%、12.8%。其中《哪吒之魔童鬧海》票房更是一枝獨秀，即便春節之後仍然保持熱度，連續刷新中國動畫片票房、中國票房和全球動畫片票房紀錄。
但需要指出的是，疫後這幾年中，居民消費有在節假日集中釋放、其他時段相對平淡的特征，而電影市場的爆火，則又擺脫不了“口紅經濟”的標簽。消費到底能不能保持強勢，後續仍需關注。
從節後情況來看，複工複產逐步開啟，但呈現漲跌互現局麵。
其中鋼鐵、汽車開工率好於農曆同期，PVC、PTA等化工行業開工率低於農曆同期。節後30個大中城市的新房銷售量略好於上年同期，但大幅低於此前幾年。
建築工地複工率也相對偏低，截至2月20日（正月二十三），百年建築網全國工地開複工率為47.7%，勞務上工率49.7%，均低於過去幾年農曆同期。
建築業複工之所以偏慢，應該至少有兩個方麵原因：一是今年是一個返鄉大年，春節後集中返程時間可能延後；二是DeepSeek之後，創新成為各省市新春第一會的主題。今年地方政府大都下調了財政收入和投資目標，資金壓力也會對複工形成製約。
事實上，DeepSeek衝擊仍在深化。其在人工智能領域的突破，被稱為中國的“斯普尼克時刻”，節後已對科技股產生了巨大提升，甚至改變了不少國際機構對於中國資產的看法。
從另一個角度看，DS的民企背景，凸顯出在與美國的科技競爭中，民企將會發揮重要作用，這也成為2月17日民營企業座談會召開的背景之一。
這次民營企業座談會，是繼2018年11月1日以來中央再次組織召開的同一主題會議，習近平總書記兩次均出席並發表重要講話，其重視程度可見一斑。
從參會企業和發言代表來看，既涵蓋了互聯網、新能源、人工智能、機器人、半導體等新興領域，也包括了食品飲料、農業、家電等傳統領域，反映出這幾個領域是當前重點。
對於這次座談會，前幾天已經寫過快評（對2·17民營企業座談會的幾點理解），此處不再贅述。建議關注從“政策表態—政策舉措—政策效果”之間的傳導鏈條。
除了這次座談會之外，其他政策大都保持按兵不動。
之前市場期望的降息、降準並未落地，LPR報價已經連續第四個月保持不變。央行在《2024年四季度貨幣政策執行報告》中提出，“堅決對市場順周期行為進行糾偏、堅決對擾亂市場秩序行為進行處置、堅決防範匯率超調風險”，顯示出穩匯率成為當前貨幣政策的主要考量。
此外，為糾偏前期市場搶跑下的債市利率過快下行，防範潛在利率風險，央行除了在春節前夕釋放流動性嗬護跨節，其餘時間基本保持了流動性回籠狀態，並暫停公開市場國債買賣、再提“防止資金空轉”，逐漸引導市場修正對於“適度寬鬆”的預期。
確實，由於當前經濟基本麵逐漸趨穩，而未來外部的不確定性仍然較高，特別是中美之間的貿易摩擦隨時可能出現變數，因此央行並未提前發力，而是表示將“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏”。這意味著貨幣寬鬆的動作可能延後，更多的政策空間將用於應對未來的潛在衝擊。
