人民幣近日持續對美元走強，央行明確的維穩信號、美元走弱、貿易關稅暫未升級、中國科技股資產重估等因素都發揮了關鍵作用。
2月17日，離岸人民幣對美元匯率繼續走高，一度觸及7.2427。當日，人民幣對美元中間價為7.1702。多家外資機構策略師對第一財經表示，關稅落地後，中間價不貶反漲，釋放明確的穩定信號，17日中間價比模型預測強近950點，而上周四（13日）則一度強近1400點。近期美元指數也走弱，從此前的108區間回到了106附近。
人工智能（AI）浪潮為中國股市尤其是科技股注入信心。據記者了解，近兩周國際對衝基金已先行湧入中國科技資產。高盛最新提出，未來十年，AI的廣泛普及有望推動中國股票整體盈利每年提高2.5%。增長前景改善加之潛在的信心提升預計將推動中國股票的合理價值提高15%~20%，並可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。
人民幣穩步走升
在美國總統特朗普正式就任後，人民幣勢如破竹，截至北京時間1月24日16:30，美元/離岸人民幣報7.2432，當日大漲近400點。相較於1月的7.37附近的最弱位置，大漲近1300點。
然而，2月初，關稅衝擊再起，特朗普簽署行政令，從2月4日開始對來自加拿大和墨西哥的進口商品加征25%的關稅（已延遲1個月），對來自中國的商品加征10%的關稅（在此前25%的基礎上）。隨後人民幣有所走弱，近期又升回至前期的位置。
在此期間，中國科技股勢如破竹，恒生科技指數年初以來漲幅超25%，阿裏巴巴港股股價從年初低點漲近50%。
高盛認為，目前美元/人民幣即期匯率風險偏向下行（即指向人民幣升值），因為市場上美元多頭倉位已然擁擠。
同時，中國央行並未表現出希望推動人民幣走弱的跡象。恰恰相反，1月，央行發行了2025年第一期中央銀行票據，規模為600億元人民幣，這是近年來發行的單隻規模最大的離岸央票；2月，央行將發行2025年第二期和第三期央票，總計600億元。
2月關稅生效首日，人民幣中間價比此前調強了5點，這意味著，鑒於2%的日波動區間，在岸人民幣最多跌至7.3127。總體而言，這表明中國的匯率定價偏好並未發生變化（此前眾多機構預計央行可能會順勢調貶中間價）。在華爾街大行看來，目前隻要貿易談判仍在進行，央行不太可能讓中間價突破7.2。
美國例外主義受質疑？
美元近期持續走弱，進一步助力了人民幣走穩。
年初以來，強美股和強美元承壓。當前，美元指數距1月高點下挫近3%，10年期美國國債收益率距1月高點下行35個基點（BP），且美債收益率曲線進一步趨平；全球股市表現好於美股。
“美國例外主義（US Exceptionalism）似乎不那麽‘例外’了，其他國家與美國開展關稅談判的可能性有所增加，非美元資產風險溢價因而有所降低。”渣打全球首席投資官羅伯遜（Eric Robertsen）對記者稱，目前，“做多美元”交易經受挑戰，另一個受到挑戰的交易就是“看淡亞洲，包括中國”。
一方麵，美國通脹仍居高不下，1月CPI數據超出預期，這導致降息預期被進一步推遲，美聯儲主席鮑威爾在上周的國會聽證會上也重申了“不急於降息”的立場；但另一方麵，特朗普推遲實施“對等關稅”以及俄烏和談的希望還是提振了市場的樂觀情緒。兩種力量中和之下，美元近期掉頭向下。這可能也表明，未來關稅問題的變化仍是主導美元的關鍵力量。
“由於美元指數暫時缺乏利好支撐，可能延續調整走勢。”嘉盛集團資深分析師Jerry Chen告訴記者。
特朗普政府2月13日強調，將首先關注那些對美貿易逆差最高或失衡最嚴重的國家和地區，包括中國、歐盟和墨西哥。但迄今為止，美國對華關稅新公布的細節相對較少。在羅伯遜看來，中國市場將得以稍事喘息。
多家機構分析師還對記者表示，盡管近四周市場大範圍賣出美元，但目前對做空美元對離岸人民幣的興趣不大，關稅的不確定性仍是懸在市場頭上的一把利劍。同時，盡管DeepSeek大受追捧，投資者對中國股市的興趣再度上升，但中國經濟複蘇前景仍待觀察，目前通脹下行的壓力仍存，即名義GDP持續麵臨下行風險，這意味著，股市更大麵積的反彈或僅限於特定行業。
近兩周海外對衝基金集中加倉
對於人民幣匯率而言，投資項下的資金流入亦是關鍵因素。記者從部分投行處了解到，近兩周，不少“熱錢”已提前開始布局。
某外資投行稱，從對衝基金在中國股票的倉位來看，去年12月左右，仍處於6.5%的曆史低點附近，現在已提升到7.9%，主要發生在過去兩周之內。但相比去年9月24日開始的由政策刺激引發股市全麵上漲，當前的外資倉位仍然不高，當時的高點一度達到10%左右。此外，目前海外主動型長線資金的回流速度仍較為緩慢。
外資從看法改善到實際采取投資行動往往存在時滯。高盛在最新發布的報告《AI改寫格局》中提及，DeepSeek-R1的橫空出世，連同其他近期推出、被視為具有全球競爭力和成本效益的中國AI模型一道，改變了中國的科技題材敘事，提振了投資者對於AI帶動經濟增長和經濟效益的樂觀情緒，並助力恒生科技指數、MSCI中國指數在過去1個月大漲27%和19%。而自2022年11月ChatGPT麵市以來，美國股市飆升50%，市值增加了13萬億美元。
高盛認為，AI提振了企業盈利、股票估值倍數和投資組合流動性。該機構預計，未來十年，AI的廣泛普及有望推動中國股票整體盈利每年提高2.5%。增長前景改善加之潛在的信心提升預計將推動中國股票的合理價值提高15%~20%，並可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。這些因素促使高盛將MSCI中國和滬深300指數目標點位分別上調至85點和4700點，意味著未來12個月分別存在16%和19%的上漲空間。
不過高盛也提及，“要解決根深蒂固的宏觀挑戰並推動股市的可持續上漲，強有力的政策刺激仍不可或缺”。
瑞銀股票策略研究主管王宗豪對記者表示，從基本麵看，AI對大多數公司的收入貢獻有限，而且激烈的競爭可能在短期內限製盈利上行空間。不過，由於流動性充足、利率下降，AI相關股票擁有估值上漲機會，而持續上漲則主要由宏觀經濟複蘇拉動。
