導語：複雜的股權結構，必然帶來各方利益的糾葛。這就要求CEO既要能把公司管好，又要把董事會“管好”。但現實操作中，股東之間的合縱連橫，特別是重大資本運作時期，容易把CEO放在“火上烤”，左右不是人。
結構性矛盾
在2025年開年的榮耀全員信裏，時任CEO趙明談到了AI、競爭，以及最為人關注的股改和上市。
17天後，這一切與他都沒有關係了。
在臨近2025春節的周五工作日結束前，榮耀內網發布公告稱：“趙明因身體原因，向公司提出辭去CEO等相關職務。董事會經過慎重討論研究，決定尊重趙明的個人意願，接受他的辭呈，同時決定由李健任CEO職務。”
其實，從1月14日晚間就有消息傳出，趙明已從公司離職，甚至還帶走了整個Magic7團隊。但榮耀立刻通過知情人士辟謠：“假的”。
趙明之前也曾有過多次離職傳聞，但都沒有成真。最為市場熟知的一次，是在2022年4月。
當時，榮耀正處於品牌重塑與市場拓展的關鍵階段，“趙明從榮耀離職”傳聞出現僅幾小時後，趙明就第一時間站出來辟謠。
這一次，仍然是榮耀的另一個重大節點——即將IPO的重大關口。
趙明離職，或出於與董事會的矛盾。
業內有消息稱，去年年末，趙明曾向董事會要更多高管人事權問題，遭到反對。“結果他就提出，不答應他就不簽字履職。”
國內前四大手機廠商，除了小米，其他都未上市。榮耀目前股改已經完成，此次換帥正處於榮耀籌備IPO的關鍵節點。
不過，自2023年11月明確提出IPO上市計劃以來，榮耀高管變動頻繁。
當年5月，前研發管理部總裁鄧斌因違反商業行為準則被除名；2023年末，原深圳水務（集團）董事長吳暉卸任，空降榮耀擔任董事長；而原董事長萬飆則“降格”為副職。又過了9個月，榮耀內部宣布萬飆因個人原因辭職。
如今，連CEO都換了。
有資本市場的資深人士認為，從股東構成看，榮耀的這次人事動蕩並非意外。
到2024年底，榮耀的股東中已經有23家公司或機構，組成複雜。有包括天音控股（000829.SZ）和愛施德（002416.SZ）等手機經銷巨頭，也有京東方(000725.SZ)等供應商，還有地方國資、運營商等。
該資深人士認為，如此複雜的股權結構，必然帶來各方利益的糾葛。這就要求CEO既要能把公司管好，又要把董事會“管好”。但現實操作中，股東之間的合縱連橫，特別是重大資本運作時期，容易把CEO放在“火上烤”，左右不是人。經常發生的情況不是CEO用辭職來威脅董事會，就是董事會把CEO罷免了。
華為老將
一位與筆者相熟的業內人士認為，李健的任命略顯得倉促，不排除後續變動的可能性。
接任榮耀CEO的李健，同樣是華為老將。
李健2001年加入華為， 2017年起進入華為監事會，亦參與過華為公司重大改革和戰略製定。
2021年，李健加入分拆後的榮耀，先後任管理團隊核心成員、副董事長、董事、人力資源部總裁等職務。
相較於趙明，李健行事風格極為低調。據筆者從接近榮耀內部人士處了解，內部評價李健是一位不折不扣的“狠人”。
昔日，李健所在的尼日利亞代表處，被戲稱為“上甘嶺”。該代表處銷售業績曾連續四年奪冠，李健也因此在短時間內破格提拔了三級。從底層產品經理迅速成為西非地區部副總裁、總裁，李健手下管理近2000人，還華為管理體係建設的最高榮譽“藍血十傑”之一。
從過往經曆來看，李健的成就大多體現在麵向大客戶銷售的ToB領域。而在C端個人快消品市場，尚未見到李健展現卓越實力。
業內人士推測，董事會棄趙明而選李健，或許是看中後者野心勃勃且韌性十足的特質，更希望其能帶給團隊“狼性文化”，真正給榮耀“換擋”。
上市之前，先穩估值
此時換帥，李健無疑被賦予了“既要又要還要”的三重任務。
第一重，是止住榮耀銷售下滑的趨勢，提振銷量和市場信心。
第三方數據機構IDC公布的2024年第四季度中國手機市場排名顯示，榮耀新機激活量同比下滑13.4%。同時，其市場份額跌落至13.26%，在國內手機市場排名第五。
而在一年多之前，2023年第三季度，榮耀還曾以19.3%的市場占比，登頂國內智能手機市場。
始終難以走出差異化之路，是榮耀的命門。
自榮耀獨立以來，“華為的影子”一直伴隨其左右。
華為生態的深度賦能，曾為榮耀手機的“嬰兒期”提供了支撐。在產品層麵，榮耀更是利用華為高端手機斷檔的窗口期，積極推出高端產品。
這也讓榮耀在成立初期，一定程度上承接了華為的市場份額。短短兩年時間，榮耀迅速搶占市場，多次做到單季度國內手機市場份額第一。
但在2023年9月，華為高調回歸，榮耀遭到巨大衝擊。
一方麵，榮耀的多個產品線，尤其是在中低端機型，與華為產生重疊，構成了競爭關係。當年11月，與華為的係統應用和服務徹底切割後，榮耀智能手機的市場份額一路下滑。
在高端旗艦市場，榮耀創新力度、品牌調性和渠道豐富度，仍存在明顯劣勢。
另一方麵，榮耀與華為經銷商渠道重合較高。華為的強勢推廣的新產品頗受市場矚目。經銷商雖與榮耀綁定，但在與華為的“二選一”中，榮耀往往是被放棄的一方。
此外，與VIVO、小米（1810.HK）和OPPO相比，無論是外觀還是配置，榮耀手機同價位競爭力明顯不足。
榮耀近兩年選擇全麵擁抱AI技術。
榮耀Magic7係列發布會上，趙明實測用“YOYO”智能體下單2000杯咖啡的場景，引來不少人驚歎。但從2024年四季度看，榮耀的AI似乎並沒有在銷量表現上得到正向反饋。
現在，壓力給到了李健。
據筆者從前述接近榮耀人士處獲悉，去年7月，在李健的力薦下，原華為首席科學家羅巍加入了榮耀影像團隊，並成為李健左膀右臂。
業內周知，同價位的機型裏，OPPO與VIVO，在影像上都優於榮耀。榮耀能否在影像上先補齊短板，進而取得突破，全市場都在看著李健與羅巍。
第二重，是在海外市場打開局麵。
榮耀最早的出海計劃始於2018年，當時趙明放出豪言“在海外再造一個榮耀”。但一年後，榮耀就因受芯片製裁等特殊因素，在全球市場經曆了新機空窗期。
直到2022年，榮耀才算正式走向海外。2024年12月，榮耀手機的海外市場銷量占比首次達到50%。
目前，就全球市場份額來看，榮耀比例仍然很小。最新IDC公布的數據中，榮耀還在“Others”之列。
從李健的履曆來看，他既懂技術，還有海外銷售經驗。如果親自抓海外業務，榮耀的手機出海可能會更進一步。
榮耀終端近日的另一項人事變動，也顯示出對海外市場的重視。曾主導榮耀在中國市場的強勢回歸的原中國區總裁王班，現已調任負責海外及平台業務。
不過，前述人士透露，榮耀高端機型出海，以及重新打造低端機型GT品牌的布局，與經銷商股東的出貨目標與經營策略，存在一定分歧。這種情況下，更需要李健的管理智慧。
第三重，是引領榮耀完成上市，最好能穩住IPO估值。
過去四年裏，趙明帶隊完成了品牌、產品線、供應鏈、渠道重建，使得榮耀成為中國前五大手機品牌。
確定獨立上市後，在2024年這一年，榮耀在一級市場頻繁融資。8月，榮耀引入中國移動(600941.SH/0941.HK)作為財務投資者；10月，又開啟了新一輪融資。
但先入局者，未能享受到早期投資的紅利、甚至賬麵估值受到損失。
有媒體報道，包括多家深圳國有企業及30餘家榮耀經銷商共同組建的深圳市智信新信息技術有限公司，2020年9月從華為手中收購榮耀時的價格，高達2600億元。
根據流傳的一份榮耀融資計劃，榮耀擬於2024年遞交材料申報創業板上市，Pre-IPO估值定在了2000億元。
按此計算，上述投資人持有的榮耀股權價值，未上市先縮水超過20%。
國資保值增值的重任，不是兒戲。股東與董事會對趙明失望乃至讓其“下桌”，也似乎變得能夠理解。
新帥李健，自帶“狼性”、“藍血”等原教旨主義創業企業家必備特征，亦有“出海”等標簽，令人對榮耀的未來抱有新的希望。
難的是，手機市場下行趨勢難轉，除華為外，品牌銷售神話不再。講好一個吸引投資者的新故事之前，李健必須先得做出點業績，墊一墊估值。
