作者：大師兄，編輯：小市妹
2024年4月，中國證監會發布《關於嚴格執行退市製度的意見》，滬深京三大交易所也同步修訂了股票發行上市審核規則，進一步收緊了強製退市標準，此次政策調整，被業界稱之為史上最嚴退市新規。
已然拉開帷幕的2024年年報季，是最嚴退市新規實施後的第一個年報季，A股市場無疑又會掀起一輪退市風暴。規避退市雷區，成為當下最重要的風險管理。
當然，此刻的退市高壓，是為了更好的明天。退市風暴過後，海晏河清的A股市場，必定會成為更有效的融資市場，同時也是更有價值的投資市場。
【雷區閃現，避雷優先】
A股從嚴退市的製度改革，始於2020年底。彼時A股上市公司總數已突破4000家，科創板和創業板已執行注冊製改革，市場供應量急劇增加，從嚴退市成為平衡市場供求格局的必然要求。
在此之前，A股退市條款極其寬鬆，根據同花順問財的數據，1990年成立之初的10年裏，退市公司隻有瓊民源一家，1990年到2020年30年間，總計退市家數也不過146家。
2021年-2024年，也就是從嚴退市製度執行後的4年時間，A股共計退市171家，已經超過之前30年A股退市公司總和，剛剛過去的2024年，A股退市55家，再次創下曆史新高。
按照目前的監管規則，A股退市大致分為四大類：財務類、規範類、重大違法類、交易類。2024年主動退市的54家公司中，財務類退市有10家，博天環境和新海宜兩家公司，則因為財務造假觸及重大違法類退市；另有42家公司屬於交易類退市，其中40家是因為股價連續20個交易日低於1元而觸及麵值退市條款。
2024年修訂的退市新規，對各種退市情形都進一步加碼：
重大違法類退市新增1年嚴重造假、3年及以上連續造假的情形，造假金額的門檻也大幅下降；規範類退市新增資金占用、內控非標審計意見及控製權無序爭奪等退市規則；財務類退市，對主板虧損公司的營業收入標準從1億元提高到3億元；交易類退市，主板市值退市的門檻從3億元提高到了5億元。
根據最新退市標準，過去三年的退市公司仍會繼續增加，接下來的2025年，A股退市公司很可能再次創下曆史新高。
目前，*ST博信、*ST美訊已預先鎖定市值退市，另一家公司*ST大藥也已連續多日市值位於5億元以下，處於市值退市邊緣，而上市公司陸續公布年報期間，麵臨財務困境的上市公司，將成為當下最嚴重的退市雷區。
參考2023年年報和2024年三季報的數據，A股5000多家公司中至少有30家公司麵臨財務類退市隱患，這些公司幾乎都來自ST板塊。
作為退市公司最主要的來源地，年報季期間的ST公司，顯然是A股最危險的板塊。
ST之外，年報季之後，低價股、微盤股、績差股，以及存在造假隱患的公司，無疑都需要堅決規避。政策風向和退市浪潮不可逆轉，君子不立危牆之下。
▲ST板塊年線圖，來源：同花順
【生態漸變，後市可期】
隨著退市規則逐漸趨嚴，A股市場生態和投資邏輯必然發生巨大變化。
首先，增量上市公司質量會越來越好。
2024年，A股主動撤回IPO的家數為431家，創下曆史新高，從嚴退市等監管政策的收緊，正是導致大量企業主動撤回IPO的主要原因。
退市代價巨大，上市的性價比自然下降，隻有質量更可靠、更經得起時間考驗的公司，未來才會積極尋求A股IPO的機會。
其次，存量上市公司運作會更加規範。
寬進嚴出的政策背景，讓上市不再是一勞永逸的事情。為了避免觸碰諸多退市條款，上市公司不僅要努力提升經營業績，確保財務數據真實穩健，及時披露重要信息，而且要對自家公司在資本市場的表現高度重視，在股價不振、市值縮水的時候，必須通過回購、分紅、增持、資產重組、股權激勵等手段，進行及時合理的市值管理。
再次，A股投資者結構、投資風氣和估值邏輯會發生巨大變化。
過去很長時間，由於退市概率極小，上市難度較大，A股上市公司的殼資源價值因此居高不下，炒小、炒新、炒差蔚然成風，差公司估值溢價、好公司估值折價，成為A股難以言說的痛。
全麵注冊製和從嚴退市的政策環境下，殼資源價值下降，炒小、炒新、炒差的策略失去生存空間，會倒逼大量炒作型資金退出市場，A股投資者結構和投資風氣會逐漸趨向理性，市場的有效性會越來越高。
從嚴退市帶來的上市公司質量提高、投資者結構和投資風氣的變化，對A股最大的積極作用，一方麵是讓好公司獲得溢價，對實體經濟和理性投資起到正向的示範作用；另一方麵則是促使上市公司業績和股價的穩定性越來越強，在大幅降低市場波動率的同時，大幅提升投資者持股體驗。
2020年以來，滬深指數全年振幅大都在30%以下，過去那種暴漲暴跌的大牛大熊行情已再難出現，這是A股未來走向成熟、投資價值增強的重要象征。
▲上證指數年線圖，來源：同花順
從國際經驗來看，美股之所以能長盛不衰，成為美國財富之源，很重要的製度基石，正是高度重視和嚴格的退市規則。
作為全球第一大資本市場，美股每年吸引幾百家公司登陸華爾街，但是退市公司也有幾百家，經過充分的新陳代謝，美股上市公司總數多年來也沒有太大變化。在劣幣出清、供給格局穩定的基礎上，美股不但實現了行情的穩健上漲走勢，同時也孕育和催生了微軟、蘋果、英偉達、特斯拉等一大批質地優秀、代表時代潮流的超級大牛股，成為美國經濟發展和科技創新的重要催化劑。
得益於美股市場給予的估值溢價，這些超級巨頭有足夠的資本反哺廣大投資者、同時也助其自身在產業經濟中變得更加強大，成為美國經濟和美股的定海神針。資本市場和實體經濟的相輔相成，造就了美股和美國經濟的持續繁榮，最終成為美國民眾的財富之源。
事實上，從嚴退市執行幾年來，A股供求格局也在悄然變化。
退市數量創下曆史新高的2024年，A股完成IPO僅100家，創下近10年新低，退市公司數量已經超過新上市公司數量的50%，這在過去是很難想象的事情。
供給格局的重大變化，疊加2024年末924會議推出的央行定向印鈔等全新的股市扶持政策，代表著決策層對A股的重新定位，同時也成為A股絕處逢生的重要基礎：經曆2年下跌之後，滬深兩市在2024年實現乾坤逆轉。
我們相信，從嚴退市掀起的巨浪之下，A股作為中國經濟越來越重要的助推器和財富的聚集地，必將為中國經濟的轉型升級以及國民財富的保值增值，做出更大的貢獻和支持。
