今年以來，黃金屢創曆史新高，但受近期美元持續走強等多重因素影響，國際黃金價格自10月底以來已跌近10%。黃金牛市行情能否延續？
瑞銀在19日發布的研報指出，盡管黃金價格在2024年取得了超過30%的顯著漲幅，但2025年的上漲勢頭可能會有所放緩。
然而，瑞銀依舊看好黃金長期表現，認為多元化需求與避險情緒將繼續支持黃金上漲，預計到2024年底將達到每盎司2700美元，2025年低價格將刷新曆史新高，年終目標價為每盎司2900美元。
看漲邏輯：多元化需求與避險情緒支撐
瑞銀認為，黃金價格的長期上漲將受益於幾個關鍵因素。
首先，機構投資者正逐步增加黃金的戰略配置，將其視為資產多元化的重要工具。其次，全球央行的黃金購買量持續處於曆史高位，為市場提供了支撐。此外，盡管高金價抑製了一部分需求，但來自中國和印度的實物黃金需求依然穩健。
瑞銀的數據顯示，中國市場即將進入春節傳統的黃金消費旺季，預計將進一步提振黃金的實物需求。而印度則因收入增長和較低的進口稅政策，黃金購買力持續增加。
瑞銀強調，盡管黃金目前的交易價格相較“公平價值”有較高溢價，但這種溢價可以被合理解釋：
隨著全球避險情緒升溫，以及多元化配置需求的增加，使黃金在投資組合中的吸引力增強。
在短期內，瑞銀預計黃金價格將以震蕩整合為主，年底可能以上漲收官，目標價定在每盎司2700美元左右。2025年低價格將刷新曆史新高，年終目標價為每盎司2900美元。
報告指出，今年底市場交易量下降、投資者獲利回吐以及保護年內收益的行為，可能導致價格波動加劇。
強美元與利率上行壓力是金價下行的風險因素
盡管黃金長期前景被看好，但瑞銀也提醒投資者需關注潛在的下行風險。其中，美元走強可能壓製黃金價格，尤其是在美國利率上行壓力加大的背景下。
此外，美國財政刺激可能推動經濟增長重回正軌，從而影響黃金作為避險資產的吸引力。然而，瑞銀認為，宏觀環境的不確定性仍是黃金價格的主要支撐因素之一。
針對市場擔憂黃金市場可能“過於擁擠”的問題，瑞銀表示，黃金在投資組合中的配置比例仍然較低，遠低於2012年至2013年的曆史峰值水平。因此，黃金投資仍有增長空間。
值得注意的是，近期宏觀和地緣政治風險升溫，黃金作為對衝工具的吸引力增強。瑞銀表示，黃金作為“硬通貨”的地位依舊穩固，黃金在官方部門資產配置中的地位可能進一步提升。
