美股上周以新一輪拋售結束了短暫的大選行情，芝加哥期權交易所恐慌指數VIX兩天一度跳漲超20%，市場焦點從特朗普和共和黨大獲全勝轉向對下屆政府下美聯儲降息路徑和潛在通脹風險的擔憂。
在美聯儲主席鮑威爾發表講話後，原本明朗的年末降息預期遭遇重大打擊，讓重新回到曆史高位附近的美股估值麵臨巨大壓力。未來一周，人工智能巨頭英偉達的業績將成為最大焦點，或決定近期板塊輪動的及波動風險的持續性。
美聯儲降息麵臨考驗
過去一周的大量經濟數據再次讓外界開始評估美聯儲進一步寬鬆的必要性。備受關注的“恐怖數據”——10月零售銷售月率增長0.4%，同時9月數據大幅上修至0.8%。
在8月初非農意外爆冷後，美國勞動力市場頂住了多次颶風的考驗。美國勞工部稱，上周申請失業救濟人數下降至21.7萬人，創5月以來新低。雖然企業可能不會以今年早些時候的速度招聘，但也不會解雇員工。裏士滿聯儲主席巴爾金表示，企業不想再次出現員工短缺的情況。
同時，通脹壓力也有所顯現。美國10月消費者價格指數（CPI）同比增長2.6%，時隔7個月再次反彈，房租、醫療服務等項目持續高燒不退讓超級核心通脹表現出黏性跡象。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，隨著大選結果出爐，消費者支出將在第四季度和2025年繼續保持穩定增長，特別是勞動力市場健康和薪資健康上升的支持下。不過需要注意的是，10月份通貨膨脹依然頑固，將可能提高美聯儲的最新預測。隨著財政、貿易和移民政策的通脹變化即將到來，美聯儲明年早些時候采取觀望態度的風險正在上升。
中長期美債收益率恢複漲勢，與利率預期關聯密切的2年期美債漲4.5個基點至4.298%，連續第七周上漲。基準10年期美債周漲11.9個基點至4.426%。聯邦基金利率期貨顯示，12月降息25個基點的概率從上周接近80%回落至60%。
鮑威爾的最新講話也讓年末政策會議前景不再明朗。“經濟沒有發出任何信號，表明我們需要急於降低利率。”他表示，美聯儲仍處於降息模式，但前進的道路尚未預先確定，預計通貨膨脹率將繼續沿著“有時崎嶇不平”的道路下降。
高頻經濟公司(High Frequency Economics)首席經濟學家溫伯格（Carl Weinberg）表示：“美聯儲的政策旨在在經濟衰退形成之前支持經濟和就業市場。從數據來看……或者從任何勞動力市場指標來看，都不需要激進的貨幣寬鬆政策。”
施瓦茨對第一財經表示，對於外界而言，競選承諾不一定能轉化為實際的政策，而那些轉化為實際政策的政策可能會產生意想不到的後果，仍有許多問題將在一段時間內得不到解答。他認為，鮑威爾關於未來的行動的預期已經發生了明顯的轉變，美聯儲在2025年放緩降息步伐的可能性更大。在美聯儲於12月中旬召開會議之前，還有另一份重要的就業和通脹報告，這可能會影響利率製定決定。
市場發生新變化
上周美股大選後漲勢遭遇挫折，經濟數據利好和美聯儲降息預期回落打壓風險偏好，納指和標普500指數分別創下近兩個月最大周跌幅。
道瓊斯市場數據顯示，上周隻有兩個板塊走高：金融板塊上漲1.4%，能源板塊微漲0.6%。醫療保健類股下挫5.5%領跌，原材料和科技板塊下跌超3%，工業、房地產和通信服務業跌幅也在2%以上。值得一提的是，權重通信服務和科技行業迎來多項利空，超微計算機周跌24%，陷入財務造假疑雲後公司表示需要更多時間來完成財務報表和披露，應用材料發布的業績指引不佳。
市場焦點大選轉向新政府領導下的經濟狀況和潛在通脹風險。“我們可以將市場的防禦基調歸因於幾個因素：上周大幅反彈後的估值和定位，債券收益率回升的速度……（以及）美聯儲明年能夠寬鬆的程度，”Girard環球財富部門的首席投資官儲布（Timothy Chubb）表示。
不過“特朗普交易”熱潮並未完全降溫。美國銀行的月度全球基金經理調查顯示，受特朗普政府承諾的親商政策推動，美國股票將成為明年表現最好的資產。45%受訪者預計，美元在美國大選後將跑贏大盤。由於預期特朗普提出的政策，包括貿易關稅，將提振通脹，並促使美聯儲降息幅度低於此前預期，美元走強。
資金流向也有類似趨勢。根據倫交所向第一財經記者提供的數據，上周美股基金淨流入達到373.7億美元，創近10年新高，與此同時，受美債收益率和美元指數提振，投資者搶購了價值765.6億美元的貨幣市場基金，連續第二周實現淨買入。
嘉信理財在市場展望中寫道，“動物精神”的重新點燃引發了市場技術指標超買風險，推動標普500指數遠期市盈率超過了22倍，投資者基本上是在年底前給出了最佳定價的。選舉結束後，股票在債券收益率飆升至年度高點的同時飆升，總有一個要先讓步。美聯儲正在密切關注經濟數據，並準備在必要時放緩降息進程，這是潛在利空。
未來一周，經濟數據相對清淡。英偉達財報可能是一個重大的市場推動因素，該公司的營收、收益增長和預測被認為可能在整個人工智能技術領域產生反響。另一個值得注意的問題是，隨著投資者從信息技術轉向金融、工業和能源等周期性更強的行業，考慮到信息技術行業的市值及其在標普500指數中31%的權重，未來資金流動能否讓整體市場保持穩定。
