2024年6月，時創能源疊柵組件”古琴“在上海SNEC光伏展上引發海外客商圍觀（趕碳號攝）
01股價瘋狂背後，三大龍頭站台
最近時創能源的股價漲得有點瘋，甚至在光伏板塊走出一波獨立行情——自9月25日以來，最高漲幅達135.77%，遠超同期光伏產業指數42.24%的漲幅。
前兩天趕碳號說有一些光伏概念股，本已嚴重虧損，甚至現金流枯竭，股價卻能飛上天的，其中就包括時創能源。時創能源三季報顯示，歸母淨利潤為-5.133億元，同比下降415.87%，營收4.567億元，同比下降66.14%。
如果僅看財報，時創能源是一家所有投資者都會避之不及的上市公司。然而，讓它上天的，正是疊柵技術，以及背後的三家明星企業。
時創能源已經ALL IN疊柵了，要麽坐地升天，要麽原地自爆。
趕碳號在今年6月初就曾關注報道過這家企業，詳見《泛半導體時代的電池金屬化和組件連接技術的變革——疊柵技術》。當時有點沒想到，一篇有些枯燥的純技術帖，閱讀量也過萬了。看來內卷嚴重的光伏，太渴望有新技術出現了。
按公司去年年報、今年一季報的表述，時創能源計劃在第三季度量產1GW疊柵組件。然而，現在已經到了11月中旬，疊柵組件仍然沒有量產的消息。
但是，在二級市場上，時創能源已經被熱炒兩輪。疊柵技術仍然猶抱琵琶半遮麵的狀態，對投資人來說，這樣可能才更有想象力。
現在光伏產品降本、增效的方法，幾乎是透明的。特別是對於大企業來來說，他們從不在技術路線上做選擇題，長期保持警覺，各種大技術、小創新均有關注，均有相應的研發投資。
在科創領域，常理會認為擁擠的賽道（技術路線）前景更為廣闊。但是，目前疊柵技術關注的企業不少，能全心投入疊柵技術研發的光伏企業，隻有時創能源一家。
如果是其他小企業在技術創新上孤注一擲，走獨木橋，且又不斷推遲項目計劃，趕碳號估計會認為這家企業不靠譜，忽悠的成分居多。但是，對於時創能源，還真不能這樣武斷地下定論。
（1）時創能源真有創新基因。
時創能源對光伏行業擁有3項重大發明創新：
製絨輔助品——係全球首發，這也是時創能源的起家產品，市占率長期保持在50%以上；
設備體缺陷鈍化設備——該設備顛覆性地實現了從光注入到電注入的革命；
邊皮半片電池技術——該項技術同樣開創了半片電池的先河。
（2）電池龍頭老大通威、設備龍頭晶盛機電、激光設備龍頭帝爾激光等共同背書。
2024年8月，時創能源與通威股份、晶盛機電簽署了《戰略合作協議》，擬共同推動疊柵組件技術發展及量產，為致力快速實現疊柵組件技術從實驗室中試線轉化到工程化大規模量產進行合作。
這種類型的合作，往往比較鬆散，對公司經營業務無重大影響。一向老實低調的光伏設備龍頭晶盛機電，對公司的技術突破在公開信息披露中向來惜字如金，能少說的絕不多說——比如當下其風頭正勁的半導體設備在整個設備板塊的營收、利潤占比，任憑分析師不斷追問，就是不講。
但是，晶盛機電在三季報以及投資者交流中表示：”在光伏裝備板塊……創新型的去銀組件設備能夠大幅降低銀耗量，從而大幅降低組件成本，並在客戶量產測試中取得良好的結果“。說得很含蓄，但敏感的投資者知道這意味著什麽。
本以為能搞定通威、晶盛機電來為疊柵站台已經夠了，沒有想到它又搭上了另外一家BC設備龍頭——帝爾激光。
帝爾激光在10月26日-10月27日投資者交流中提到：“公司在組件材料方麵的激光設備，是改進現有組件方案的全新技術，目前公司跟客戶研發和樣機驗證階段。”其中提到的“組件材料方麵的激光設備”估計就與疊柵有關。
若是真的，那就是現在有三大龍頭企業共同加持疊柵技術了。疊柵真要一舉成功，那麽奧特維的0BB，會不會就此涼涼了呢？
02 疊柵到底有多難？
為什麽電池龍頭通威不自己研發疊柵，而是與時創能源合作呢？
估計最重要的原因就是：難！
疊柵技術，是一種泛半導體金屬化技術和電池組串技術。疊柵的核心結構，是在電池表麵製備一層用於收集電池片表麵電流的導電種子層。在該種子層上方，放置超高表麵反射率的極細三角導電絲。導電種子層和導電絲通過導電連接材料，形成導通。疊柵技術的電流收集路徑為：電池表麵→導電種子層→導電絲。
技術的問題還是交給專業科研人員吧。
從未來結果上看，疊柵技術不僅能有效解決電池表麵的遮光問題從而提升效率，還能大幅降低銀耗實現降本——75%。
趕碳號也就此采訪過幾位電池片的技術專家。他們普遍關注到了疊柵技術，且認為該方案從技術原理上可以降本增效，但是實現的難度真的很大。
如前所述，已經淪為技術並購與設備拚裝的光伏設備龍頭奧特維當然是最緊張的了。這家市值導向一直比較明顯的公司這樣回複：
“目前公司0BB 設備已在客戶端進行量產驗證，數據表現良好。當前 0BB 工藝路線正逐步趨同，市場對技術的偏好和公司的判斷基本一致，公司的0BB設備在可靠性和可量產化方麵具有優勢，未來有望接到量產訂單。公司認為疊柵技術在工藝實現度、成本等方麵仍需時間驗證。”
市場對疊柵技術的關注，一方麵是對電池降本、增效的成功，另一方麵是對光伏輔材、設備的變革。
假如疊柵技術成功，帝科、聚和們可怎麽辦呢？現有的漿料業務量，難道直接砍掉75%？！當然，奧特維現在主打產品——串焊機也將完全失去用武之地。相反，晶盛機電、帝爾激光都將因疊柵設備生產、激光設備采購而受益。
但是，所有的問題都卡在疊柵技術上的量產上。在此背景下，股價雖然一時爽，但時創能源原計劃在第三季度量產1GW疊柵組件，爽約了！
03 幾近枯竭的現金流
對於奧特維來說，疊柵不是研發方向，對於通威股份、晶盛機電來說，疊柵技術也隻是眾多的研究課題之一。但對於時創能源來說，疊柵技術幾乎就是一切。
第一，時創能源是“真差錢”，現金流幾近枯竭。
時創能源在去年6月15日在科創板上市。彼時正趕上資本市場環境收緊，時創能源擬募資10.96億元，最終募資總額約為7.68億元，募資淨額約為7.01億元。且當時的募投項目幾乎全部是研發。
來自時創能源招股說明書
在光伏行業動輒幾百億、幾十億的投資中，時創能源的融資規模實在太小了，企業的發展規劃看起來也保守。時創能源遠不如昱能科技等公司胃口大、野心猛、圈錢能力強。
今年以來，光伏市場環境急轉直下。今年3季報顯示：時創能源發布2024年三季報,公司實現營業總收入4.57億元,同比下降66.14%,歸母淨利潤-5.13億,同比止盈轉虧。
今年3季度末，公司貨幣資金隻有2.77億元，而去年年末有10.68億元，短期借款高達4.1億元，經營性現金流淨額亦為-3.341億元。也就是說，公司手頭的這點錢，無法覆蓋短期借款。
另外，截至三季度末，公司應收票據及賬款為3.06億元，應付則高達6.94億元。
第二，研發投入占比高達33.09%。
來自時創能源3季報；單位：元
時創能源的錢，花得明明白白，幾乎都用在了研發上。隻有真正搞技術的人才有這種自信。
公司3季報顯示，報告期內時創能源研發投入合計達6.26億元，研發投入占營業收入的33.09%。除了一些創新藥公司、芯片企業，可能沒有幾家企業在研發上有這麽大的投資力度吧？
疊柵自然也是研發投入的重點。
因為沒有錢，因為很重要，所以時創能源才與其他企業合作研發吧，否則就自己單幹了。晶盛機電的看好，不隻停留在公告中。極少在股市中出手的晶盛機電，居然花了一個億買進時創能源的股票。如果不是因為這一輪牛市，晶盛還無法解套。
疊柵組件研發上沒有實質進展，與之相關的外圍消息卻越來越密集，這多少有點脫離一家技術導向型公司的特點。
（1）今年9月，時創能源又發布與通威股份有限公司簽署《技術合作開發合同》的自願性披露公告，“在前期已有的戰略合作基礎上，公司與通威股份進一步簽訂《技術合作開發合同》，為致力快速實現疊柵組件技術從實驗室中試線轉化到工程化大規模量產進行合作，明確雙方在技術開發合作中權利義務，實現長期合作共贏，共築領先競爭優勢。”
公告似乎說了一些事情，似乎什麽也沒有說清楚究竟如何與通威合作。但是，疊柵技術又被炒熱了。
（2）同時，時創能源在IPO一年後就又宣布定增。雖然IPO融資額少，但是融資頻次較高。
公司募集資金投資建設項目為“年產1GW疊柵組件製造項目”，項目總投資額28,841.93萬元，項目計劃建設周期為9個月，項目建成後將形成新增年產1GW疊柵組件的生產能力。這又似乎是說，疊柵組件已經量產成功，募投項目有一定可行。但是，也沒有證據證明疊柵組件有量產的市場價值。
一邊是大咖雲集式的追捧，一邊是捉襟見肘的財務狀況；疊柵技術一邊被看好，一邊又因項目延期更顯得撲朔迷離！
然，股價已經衝天！值得注意的是，一個多月以後的12月30日，公司將迎來一波解禁：3600萬股，占總股本比例為9%。
